אל על מסכמת את 2025: הפרשות גדולות לצד נזילות עמוקה

השנה האחרונה הייתה מורכבת בשביל אל על אל על -4.63%  , במהלכה ראינו חזרה הדרגתית של התחרות בנתב"ג לצד גידול משמעותי בבסיס ההוצאות הקבועות. אלעל הואשמה כמנופול וקיבלה עיצומים בהיקף של כ-231.8 מיליון שקל, העיצומים האלה הובילו להפרשה של 64.4 מיליון דולר בדוחות האחורנים לאחר התייעצות עם היועצים המשפטיים (ייתכן וזה גם מה שעיכב את פרסום התוצאות) הם אגב סבורים שזהו סכום המקסימום של העיצומים והם לא צופים קנסות נוספים כשגם על העיצומים האלו החברה חולקת. 

אם ננטרל את ההפרשות האלה נקבל רווח נקי שנתי של כ-470 שזה אומר שאחרי הכל גם אם נניח שההכנסות יעלו בהמשך עוד אבל המחירים ירדו בגלל התחרות אלעל עדיין יודעת להרוויח קרוב לחצי מיליארד דולר בשנה היא נסחרת כיום בשווי של 9.6 מיליארד שקל שזה מכפיל 6.7 על הרווח שנטרלנו בו את העיצומים או קרוב ל-7.8 אם אנחנו משקללים את הקנסות, זה לא נמוך בהשוואה לחברות תעופה שנסחרות בעולם בתנודתיות אבל גם לא יקר מול הפוטנציאל שעדיין מגלמת אלעל כשבל נשכח את זה שעדיין המתיחות הביטחונית לא חלפה לגמרי. 

אלעל גם נהנית מנזילות יוצאת דופן עם יתרות מזומנים גבוהות בהיקף של כ-1.9 מיליארד דולר. למרות שהיא הצליחה לשמור על רמת הכנסות יציבה ואף רשמה עלייה של 1.3% לעומת אשתקד, הרווח התפעולי ירד ב-28.8% והסתכם ב-550.5 מיליון דולר בלבד, מה שהוביל להתכווצות שיעור הרווח מהמחזור מ-22.5% בשנת 2024 ל-15.8% בשנה החולפת. השורה התחתונה משקפת את השחיקה הזו, כאשר הרווח הנקי הסתכם ב-410.3 מיליון דולר, ירידה של כ-134.6 מיליון דולר בהשוואה ל-2024.

בעוד שההכנסות צמחו בשיעור מתון, ההוצאות התפעוליות זינקו ב-10% והגיעו ל-2.92 מיליארד דולר, מה שהגדיל את נתח ההוצאות מהמחזור ל-84.2%. הרווח לפני מס רשם ירידה של 19.3% והסתכם ב-546.9 מיליון דולר. הירידה ברווח הנקי, שהסתכמה כאמור בכ-24.7%, הושפעה באופן ישיר מהפרשות משמעותיות בגין העיצומים המתוכננים של רשות התחרות ומהתייקרות חדה של סעיפי ההוצאה המרכזיים, וזאת למרות שיפור מסוים שנרשם בסעיף הוצאות המימון נטו לעומת השנה הקודמת.

• ההסתדרות משביתה את נתב"ג: הכריזה על סכסוך עבודה בענף התעופה
• "מחירים מופרזים ובלתי הוגנים": רשות התחרות שוקלת לקנוס את אל על ב-121 מיליון שקל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הוצאות השכר הפכו למשקולת המרכזית על המאזן לאחר שזינקו ב-16.7% והסתכמו ב-855 מיליון דולר. כיום, השכר מהווה כמעט רבע מהכנסות החברה (24.6%), נתון המוסבר הן בהסכמי עבודה חדשים - אלעל גייסה 364 עובדים חדשים, גידול של 6% בשנה החולפת מתוכם 36 טייסים נוספים. גם התחזקות השקל מול הדולר בשיעור של כ-6.7%, הוסיף כ-61.9 מיליון דולר להוצאה הדולרית. במקביל, הוצאות התחזוקה רשמו זינוק של 20.5% והסתכמו ב-128.5 מיליון דולר, והוצאות השכירות קפצו ב-30.7% לסך של כמעט 100 מיליון דולר. הגידול הדו-ספרתי בסעיפי ההוצאות הללו מציב אתגר ניהולי מורכב בשוק שבו מחירי הדלק אמנם ירדו ב-2.6%, אך לא במידה שאפשרה לספוג את עלויות כוח האדם והתפעול הגדלות.

אל על מציגה EBITDAR שנתי (רווח תפעולי תזרימי לפני ריבית, מסים, פחת, הפחתות ודמי חכירה - מדד מקובל בענף התעופה שמנטרל את עלויות החכירה של מטוסים) של 947 מיליון דולר ב-2025, ירידה לעומת 1.112 מיליארד דולר ב-2024 אך גבוה משמעותית לעומת 556 מיליון דולר ב-2023. שיעור ה-EBITDAR מההכנסות עמד על 27%, לעומת 32% ב-2024 ו-22% ב-2023. ברבעון הרביעי הסתכם ה-EBITDAR ב-199 מיליון דולר, ירידה לעומת 275 מיליון דולר ברבעון המקביל, אך גבוה לעומת 161 מיליון דולר ברבעון הרביעי של 2023. בחברה מציינים כי התזרים הושפע בין היתר מעלייה בעלויות הייצור במסגרת מבצע "עם כלביא" ומהתחזקות השקל מול הדולר, אך מדגישים כי הרמה השנתית עדיין עולה על יעד התוכנית האסטרטגית.

תוצאות לסיכום 2025:

• אלביט עולה 4.4%, אל על מתחזקת 1.8%, ת"א ביטוח מתאושש 1.2% - פתיחה חיובית במדדים
• האוניברסיטה שעשתה פי 12 על הכסף והקשר לרחפנים
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ברק רוזן הופך לקבלן הכי גדול בישראל

תוצאות הרבעון הרביעי:

נתון מעניין - גיוס עובדים מואץ באל על למעלה מ-1,000 עובדים חדשים לעומת 2023:

שחיקה בנתח השוק

ב-2025 נרשם גידול של 33.1% במספר קטעי הנוסע בנתב"ג לעומת 2024. עם זאת, מספר קטעי הנוסע עדיין נמוך בכ-23% לעומת 2019, על רקע המציאות הביטחונית והמצב הגאופוליטי. ברבעון הרביעי של 2025 עלה מספר קטעי הנוסע ב-62.1% לעומת הרבעון המקביל, עם חזרת חלק מחברות התעופה הזרות לפעילות, אך נותר נמוך בכ-16% לעומת הרבעון הרביעי של 2019. נתח השוק של הקבוצה בשנת 2025 הסתכם ב-37.4%, ירידה לעומת 47.5% ב-2024. ברבעון הרביעי עמד נתח השוק על 32.5%, לעומת 52.4% ברבעון המקביל, נתון המשקף חזרת תחרות מצד חברות זרות. לשנת 2026 צפויה תנועת נוסעים של כ-22 מיליון קטעי נוסע בנתב"ג, לפי תחזית החברה מה שמשקף המשך התאוששות ביחס ל-2024 ול-2025, אך עדיין מתחת לרמות השיא שלפני הקורונה והאירועים הביטחוניים.

תחזית אופטימית ל-2026

ל-2026 אל על לא מציגה תחזית מספרית להכנסות או לרווח, אבל מהדוח עולה שההנהלה מסתכלת קדימה באופטימיות זהירה. בחברה מעריכים שחזרת החברות הזרות לישראל תימשך ואף תתגבר בהדרגה במהלך השנה, כלומר הסביבה תהיה תחרותית יותר. 

ההנהלה מציינת כמה גורמים שאמורים לתמוך בפעילות: ביקוש גבוה יחסית להיצע מושבים בשוק התעופה, המשך גידול בצי המטוסים ובהיצע הקיבולת, הסכמי התייעלות ושינויים ביחסי העבודה שהובילו למבנה עלויות יעיל יותר, לצד חיזוק שיתופי פעולה ופיתוח מועדון הנוסע המתמיד. בשורה התחתונה, אין יעד כמותי, אבל המסר של ההנהלה הוא שהיא נכנסת ל-2026 עם בסיס תפעולי ומסחרי שלדבריה יאפשר לה להתמודד עם התחרות ולהמשיך לפעול בסביבה משתפרת.