בין אנבידיה למגדל העמק: לקראת התוצאות של טאואר

טאואר טאואר 4.06%    תפרסם היום את התוצאות לרבעון הרביעי ולסיכום 2025, כשהמניה ברכבת הרים. שבוע שעבר טאואר הודיעה על שיתוף פעולה עם אנבידיה בפיתוח תשתיות למרכזי נתונים במה שהזניק את המניה ב-11%, אבל העליות נמחקו במהירות והמניה עברה לירידות. טאואר בנדנדה בכל השבוע האחרון, היא ירדה 4% אתמול והשווי שלה בכ-48 מיליארד שקל, או 15.3 מיליארד דולר בחו"ל. חוסר היציבות הזה ממחיש עד כמה השוק עצבני ואת רף הציפיות שטאואר נדרשת לעמוד בו; המשקיעים כבר לא מסתפקים בהצהרות על פוטנציאל אסטרטגי, אפילו שיש פה את השם הכי נוצץ בתעשייה הם רוצים תיקוף מוחשי לזה שהמעמד החדש של טאואר בלב תעשיית ה-AI מתורגם למספרים בשורה התחתונה.

לתוצאות הרבעון הרביעי האנליסטים בשוק מצפים להכנסות של כ-439.8 מיליון דולר ורווח מתואם של 0.68 דולר למניה. אם נסתכל על המגמה ברבעונים האחרונים נראה מסלול צמיחה עקבי: מהכנסות של 358 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2025, דרך 372 מיליון דולר בשני ועד ל-396 מיליון דולר ברבעון השלישי. גם הרווח הגולמי הציג שיפור עקבי, כשטיפס מ-73 מיליון דולר בתחילת השנה ל-93 מיליון דולר ברבעון האחרון. עם זאת, מעניין יהיה גם לראות אם שיעור המרווח הגולמי משתפר. אחרי שפל של 20.4% ברבעון הראשון של 2025, טאואר הציגה מגמת התאוששות שהביאה אותה למרווח של 23.5% ברבעון השלישי. האנליסטים יבחנו כעת האם המעבר לייצור שבבים בעלי ערך מוסף גבוה יצליח להמשיך את המומנטום ולדחוף את המרווחים בחזרה לכיוון רף ה-25% ומעלה, למרות הלחץ המופעל מעלויות הייצור והפחת.

טאואר עצמה סיפקה ברבעון הקודם תחזית להכנסות שיא של 440 מיליון דולר לרבעון הרביעי של 2025, מה שישקף קצב צמיחה שנתי של 14% ויביא אותה להכנסות שנתיות של כ-1.5 מיליארד דולר. האנליסטים בשוק לוקחים את האופטימיות הזו צעד קדימה וצופים כי טאואר תציג רווח של 2.18 דולר למניה לשנת 2025 כולה, ורווח של 2.92 דולר למניה ב- 2026. מה שנותן לטאואר מכפיל של כ-63 על השנה האחרונה וכ-47 על השנה שאנחנו במהלכה שזה פרמיה בתמחור שחורג מהמכפילים המקובלים אצל קבלניות ייצור מסורתיות (הנעים לרוב סביב 20), ודומה יותר למכפילים של מובילות תשתית ה-AI. השאלה הגדולה היא האם טאואר תעמוד בתחזיות השיא הללו. ההשקעות הכבדות והמעבר ליכולות ייצור של הדור הבא (SiPho ו-SiGe) בארבעה מפעלים שונים הם הימור גדול על עתיד ה-AI, אך הם גם מחייבים ביצוע חף מטעויות.

נתון חשוב נוסף שמעסיק את השוק לאחרונה ונמצא בפוקוס זה ה-CAPEX (הוצאות הוניות), כשכל יצרניות השבבים שופכות מיליארדים רבים כדי לנצח במרוץ להובלת התעשייה. גם אצל טאואר יש טיפוס בהוצאות מה שמעיד על השינוי האסטרטגי שהיא עושה. טאואר מנהלת מסע השקעות אגרסיבי כדי לתמוך בביקושים הגואים; בשלושת הרבעונים הראשונים של השנה השקיעה החברה בממוצע מעל 100 מיליון דולר בכל רבעון בציוד ורכוש קבוע, ובחודש נובמבר האחרון הודיעה על הקצאת 300 מיליון דולר נוספים להרחבת כושר הייצור. זינוק זה ב-CAPEX הוא אישור מובהק לביטחון ההנהלה בחוזק ההזמנות ל-2026, אך הוא גם מהווה "משקולת" על המרווח הגולמי בטווח הקצר. השוק יחפש לראות האם הצמיחה בהכנסות מצליחה לקזז את העלויות הללו ולהוכיח מינוף תפעולי.

• טאואר נכנסת ללב תשתיות ה-AI של אנבידיה
• מהדאטה סנטרים לכבישים: טאואר מתרחבת לשוק ה-LiDAR
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

לא רק Foundry נישתית

השינוי שטאואר עוברת הוא הגדרה מחדש של המודל העסקי שלה. אם בעבר טאואר נתפסה כ-Foundry שמספקת פתרונות "Legacy" כלומר שבבים אנלוגיים לניהול מתח, חיישני תמונה לתעשיית הרכב או רכיבי רדיו (RF) לטלפונים סלולריים הרי שהיום היא ממצבת את עצמה במקום קריטי בתשתית המחשוב הכבד. בעוד שענקיות כמו TSMC נלחמות על מזעור הטרנזיסטורים בטכנולוגיות 2 ננומטר כדי לייצר מעבדים חזקים יותר, טאואר זיהתה שהבעיה של עולם ה-AI עברה מה"עיבוד" ל"תקשורת".

המחסום המרכזי במרכזי נתונים מודרניים הוא איבוד אנרגיה ויצירת חום כתוצאה מהעברת אותות חשמליים דרך נחושת. ככל שמהירות העברת הנתונים עולה, ההתנגדות הפיזיקלית של הנחושת הופכת למכשול בלתי עביר. כאן נכנסת לתמונה פלטפורמת הסיליקון פוטוניקס (SiPho) של טאואר. החברה הצליחה לשלב רכיבים אופטיים - כאלה שיודעים לקלוט ולשדר אור - ישירות על גבי שבב סיליקון סטנדרטי. זהו פתרון שמאפשר להחליף את כבלי הנחושת בין השרתים בסיבים אופטיים, מה שמקטין את צריכת האנרגיה בעשרות אחוזים ומאיץ את קצב העברת הנתונים לרמות של 800G ו-1.6T, הסטנדרטים הנדרשים להפעלת מודלי שפה גדולים.

המעבר של יכולות הייצור הללו ממפעל בודד בניופורט, קליפורניה, לארבעה מפעלים שונים ברחבי העולם - כולל למפעל בישראל - הוא הצהרת כוונות אסטרטגית. מדובר בשינוי של מערך הייצור הגלובלי של החברה, שנועד להעניק ביטחון אספקה לענקיות הענן (ההיפר-סקיילרס). עבור חברות כמו אמזון, גוגל או מטא, היכולת להסתמך על ייצור מבוזר היא קריטית כדי למנוע שיבושים בשרשרת האספקה. טאואר למעשה בונה "רשת ביטחון" ייצורית עבור הלקוחות הכי תובעניים בעולם הטכנולוגיה, מה שמעלה את חסמי הכניסה למתחרות שלה.

• טאואר עקפה את הציפיות; מכריזה על השקעת ענק ב-AI
• רמי לוי נדל"ן תקים 220 דירות בהתחדשות עירונית בראשון לציון
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• עדכון המדדים: מניות השבבים צפויות ליהנות מביקושים משמעותיים...

בנוסף, טאואר משלבת את טכנולוגיית ה-SiGe (סיליקון גרמניום), המאפשרת ייצור של מגברים ורכיבי תקשורת במהירות גבוהה מאוד עם רעש נמוך. השילוב בין SiPho ל-SiGe יוצר פלטפורמה טכנולוגית שלמה שאין לה כמעט מתחרים בשוק ה-Foundry האנלוגי. המשמעות היא שטאואר כבר אינה רק יצרנית של רכיבים בודדים, אלא שותפה בתכנון המודולים האופטיים המורכבים ביותר. המיקום שלה בשרשרת הערך – כמי שמייצרת עבור 7 מתוך 11 יצרניות המשדרים האופטיים הגדולות הופך אותה לצוואר בקבוק רק במובן החיובי עבור התעשייה.