מאחורי הראלי המדהים במטבע האירו השנה
אירופה כבר הרבה פחות זולה. בתוך שלושה חודשים בלבד התחזק שערו של האירו מול השקל בלא פחות מ-10%!!, השקל, שסומן בשנתיים האחרונות כמטבע החזק בעולם שינה את כיוונו בחדות מול המטבע האירופי. חשש ממשבר מקומי, פחד ממשבר גיאופוליטי או חלילה חשש מהתפוצצות בועת הנדל"ן? ממש לא.
הסיבה קשורה להתפתחויות בגוש האירו, שתאמינו או לא, נראה הרבה יותר טוב מתחילת השנה. לאחר שנתיים לא פשוטות בהן יישם הבנק המרכזי האירופי את תכנית ההרחבה העוצמתית והגדולה ביותר שידעה היבשת מאז איחודה המוניטרי, נראה כי זו החלה להניב פירות. אירו חלש, ריביות נמוכות והדפסת כספים בלתי נגמרת הצליחו להניע את גלגלי הכלכלה האירופית המקרטעת מחדש. כך לדוגמא, בתוך קצת יותר משנתיים ירד שיעור האבטלה ברחבי הגוש מרמה של 11%, לרמה של 9.1%, הרמה הנמוכה ביותר מאז שנת 2009. גם מדדי מנהלי הרכש קפצו בחדות, ועלו לרמות שלא נראו כבר 6 שנים. סקרי הציפיות לא נותרו מאחור ועלו לרמות שיא של למעלה מעשור. רק השבוע פורסם נתון הצמיחה ביבשת שדיווח כי זו צמחה בשנה האחרונה בקצב הגבוה ביותר מאז שנת 2011.
המשקיעים לא נותרו אדישים להתפתחויות והחלו לתהות האם בבנק המרכזי האירופי ישנו את הטון 'היוני' ויחלו לאותת על תחילתה של יציאה מתוכנית ההרחבה. מי שתרמו מאוד לתחושה זו היו הערותיו של נגיד הבנק המרכזי האירופי, מריו דראגי, שרמז על שביעות רצונו מההתפתחויות הכלכליות האחרונות ועל כך שהדיונים סביב גורלה של התוכנית יחלו בקרוב. כל אלו הביאו את משקיעי המט"ח בעולם לרוץ אל האירו, מתוך ההערכה כי הכסף הזול לא יישאר איתנו עוד תקופה ארוכה.
שימו לב שמגמת ההתחזקות של האירו מול השקל אינה ייחודית. מאז חודש אפריל ועד היום התחזק שערו של האירו ב-11% מול הדולר, ב-10% מול היין, ב-8% מול היואן וב-5.5% מול הפאונד. השאלה הגדולה היא האם המגמה תימשך. להערכתנו לא עוד הרבה. חייבים להבין שלאירו חלש יש משמעות אדירה עבור האירופים. כשהיצוא חזק אירופה חזקה. כשהמטבע חלש היצוא חזק. ובהינתן כלכלה שעדיין נמצאת בשלבים מוקדמים יחסית של הבראה, לשמירה על רמה נמוכה של מטבע יש משמעות גדולה מאוד.
- הבורסה משיקה מדדי אג"ח חדשים: יותר פיזור ושליטה
- שוק העבודה האמריקאי ממשיך להיות יציב - הסיכוי להפחתת ריבית יורד
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כלכלת אירופה אמנם משתפרת, אך היא עדיין זקוקה לתמריץ משמעותי כדי שהשיפור הזה יהפוך לעקבי ומתמשך. יעידו על כך תשואות האג"ח, שכתגובה להמשך ההתחזקות בשערו של האירו בשבועיים האחרונים הגיבו דווקא בירידה. גם בבנק המרכזי האירופי מבינים זאת ולהערכתנו ינסו בתקופה הקרובה לשדר את המסר שתהליך היציאה מתוכנית ההרחבה, לכשיחל, יהיה איטי במיוחד. דראגי ניסה לעשות זאת בהחלטת הריבית האחרונה, אך ללא הצלחה. המשך התחזקות בשערו של המטבע וסביר שבבנק המרכזי יהפכו לאגרסיביים יותר במסר שלהם. מצד שני, המשך שיפור בנתונים וגם ההערכות לעוצמת השיפור הכלכלי ביבשת יהפכו את התחזיות לגביה לאופטימיות יותר.
* הנתונים מבוססים על דיווחים ומידע פומבי. הכתבה אינה מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לכותבים אין עניין אישי בנושא הכתבה. חברות מקבוצת אקסלנס מחזיקות ו/או עשויות להחזיק ני"ע ונכסים פיננסים המוזכרים בכתבה.
- 1.לאא כלכלן 04/08/2017 00:01הגב לתגובה זומדובר בעליה עונתית בלבד של היורו לשקל. הישראלים המציפים את אירופה במליוניהם, מושכים כמויות אדירות של יורו, הנאמדים במליארדים רבים, תן דעתך שכל ישראלי באירופה מושך רק 1000 € זה לעשות את העבודה של בנק ישראל
הפד' מתכונן להורדת ריבית: האם זה תחילת ראלי סוף השנה או מלכודת שורית?
סיכויי הורדת הריבית בדצמבר מגיעים ל-90%, אבל הסיכון הוא שהפד יאותת על עצירת ההקלה המוניטרית; איך עליית התשואות ביפן משפיעה על ההשקעות ברחבי העולם, והאם יש ממה לחשוש?
מאקרו ארצות הברית: הורדת הריבית הופכת לודאית - ראלי סוף שנה בפתח?
ההתפתחות המרכזית בתחום המאקרו בארצות הברית בשבועיים האחרונים היא סיבוב הפרסה היוני של הפד, כשסיכויי הורדת הריבית בדצמבר כבר נושקים ל-90%. המפנה היוני נובע מהמשך מה שנראה כחולשה בנתונים הכלכליים, בעיקר בנתונים הרכים התלויים בסקרי דעת קהל. כך, סנטימנט הצרכנים נחלש מאוד וגם הייצור מתכווץ. גם נתונים חלקיים הנוגעים לשוק העבודה מצביעים על חולשה מסוימת. בהקשר זה נציין שדו"ח התעסוקה לחודש נובמבר נדחה בשלב זה לאמצע דצמבר, ולכן הפד ממשיך להיות מעט עיוור בתחום זה. דו"ח ה-ADP שיפורסם השבוע מקבל משנה חשיבות עקב כך, בדומה לדו"ח ה-PCE שהופך למרכזי עוד יותר מבדרך כלל בהיעדר נתוני אינפלציה מעודכנים.
האם הנרטיב של "חולשה מתפתחת" בכלכלה האמריקאית נכון? בשבוע האחרון החלה "עונת הקניות" בארצות הברית לקראת סוף השנה עם חגיגות ה-Black Friday ו-Cyber Monday, שבהן נרשמו קניות שיא. הצרכן האמריקאי קנה מכל הבא ליד ושבר שיאים בקניות אוף-ליין ואונליין. נתונים אלה סותרים מעט את נתוני הפסימיות של סקרי דעת הקהל שצוינו קודם לכן. נראה שהצרכנים הפסימיים בארצות הברית אינם עוצרים בדרך לקופות.
בנוסף, התביעות הראשוניות לדמי אבטלה נשארות באזור הבטוח של כ-220 אלף, כשאין הרבה משרות חדשות, אבל גם אין הרבה פיטורים. כנראה שמצב שוק העבודה מושפע עמוקות ממדיניות ההגירה, ולכן קשה מאוד לקרוא את הנתונים (הרחבה בחלק האחרון של הטור). הצמיחה, על כל פנים, ממשיכה להיות בריאה ואף חזקה – באזור ה-4%.
בינתיים השוק אופטימי למדי עם נטייה שורית מאז שהתחזק הנרטיב להורדת ריבית בדצמבר. האם אנחנו בתחילתו של ראלי סוף שנה? לדעתי לפחות עד ה-10 בדצמבר (החלטת הריבית) אין סיבה לירידות חדות ויש סיכוי סביר להמשך עליות מתון, אבל יש סיכון מסוים סביב החלטת הפד עצמה. בעוד הורדת ריבית צפויה בוודאות גבוהה למדי, היא עלולה להיות "הורדת ריבית ניצית", במובן זה שהפד יבהיר שבכוונתו לעצור את מחזור ההורדות בפגישה שלאחר מכן. תרחיש כזה עלול לגרום לגל מימושים נוסף לפני סוף השנה, בדומה לירידות שנרשמו רק לפני שבועיים כשהשוק חשב שלא תהיה הורדת ריבית בדצמבר.
- ראלי סוף שנה בפתח? כל מה שמשקיע צריך לדעת עכשיו
- האם הירידות בוול סטריט מלמדות על הביצועים בשנה כולה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הקארי טרייד היפני: הגורם לירידות בקריפטו?
למרות הציפייה להורדת ריבית, תשואות אגרות החוב בארצות הברית טיפסו (כלומר מחירי האג"ח ירדו) בימי המסחר הראשונים של השבוע ומחקו את כל הירידות שנרשמו בשבוע שעבר. מלבד החשודים המיידיים (חששות מאינפלציה ומהתרחבות החוב הפיסקלי), תרמה לכך גם התנהגות אגרות החוב של יפן. השווקים ביפן עוברים זעזועים משמעותיים בשבועות האחרונים, עם השפעה לא מבוטלת על השווקים הגלובליים. מבלי להיכנס לסקירה מקיפה, נציין שתשואות אגרות החוב של יפן – שנסחרו שנים ארוכות באזור האפס ואף בתשואה שלילית והיוו מקור זול למזומן ברחבי העולם (ה"קארי טרייד" היפני), החלו לטפס לאחרונה בחדות ורושמות כעת שיאים שלא נראו מאז סוף העשור הראשון במאה הנוכחית. העליות בתשואות ביפן הובילו לעליית תשואות כללית בשווקי האג"ח בעולם, כולל בארצות הברית. ההשפעה אינה מסתיימת רק באגרות החוב. רבים מייחסים את הירידות בקריפטו להתרחשויות אלה, שכן הכסף הזול מיפן שימש שנים ארוכות להזרמת כספים מאסיבית לנכסים ספקולטיביים כמו קריפטו ושוק המניות. התייבשות המקור הזה, יחד עם הצורך "לסגור פוזיציות" עקב ההפסדים שנגרמים ללווים מהעלייה בתשואות, גורמת ליציאת כספים מנכסי סיכון.
