מזה זמן מה שבנקים מרכזיים וקרנות השקעה ברחבי העולם מגדילים את מלאי הזהב שברשותם. מועצת הזהב העולמית, ה-WGC, מדווחת כי הביקוש של הבנקים המרכזיים לזהב היה כפול מהממוצע בין השנים 2011–2021, בעיקר מונע על ידי מדינות כמו סין. האם כהכנה למלחמה עולמית?

מה הסיכוי של מלחמה עולמית? לצערנו הסיכון הזה הולך וגדל. מנהיגה העליון של סין, שי, הודיע לצבא הסיני כי עליו להיות מוכן לפלישה לטאיוואן והשתלטות על האי בשנת 2027, פחות משנה וחצי מהיום. ארה"ב ויפן הבטיחו לעזור לטאיוואנים במקרה כזה. נקודה מטרידה: באוגוסט 2027 יחול יום ההולדת ה-100 לצבא הסיני. מדוע בעצם שלא "לחגוג "את האירוע הזה בבדיקת היכולות של הצבא הסיני במלחמה אמיתית?

מדוע שהסינים יעשו זאת? זה לא הגיוני ומאד יפגע בכלכלתם! מזכיר לכולם שאותה שאלה נשאלה גם לגבי מדינה אחרת: מדוע שהרוסים יפלשו לאוקראינה? בשני המקרים מדובר בדיקטטורות והשיקולים של דיקטטורות שונים מאד מהשיקולים של דמוקרטיות.

 זהב נכס מפלט

עד כמה הזהב יכול לשמש נכס מפלט במצבים קשים? מסוף 2007 עד סוף 2012 מחירו הוכפל מרמות של כ-800 דולר ליותר מ-1,600 דולר לאונקיה, עליה של 100% תוך 5 שנים. זה קרה על רקע המשבר הפיננסי העולמי (משבר 2008). אי הוודאות היתה גדולה מאד באותה תקופה. היה חשש שהעולם הפיננסי קורס בעקבות משבר הסאב-פריים והתמוטטות בנק ליהמן ברדרס. משקיעים רבים ראו בזהב נכס מפלט ונהרו אליו.

• בנק ישראל רומז שהריבית תרד כבר בהחלטה הקרובה?
• בנק ישראל פיתח כלי חדש לחיזוי אינפלציה: "מנהלי החברות יודעים יותר טוב מהמודלים הסטטיסטיים"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

העולם היה שקט (יחסית) מאז שנת 2012, ללא משברים פיננסיים וללא דרמות גלובליות או מלחמות רחבות היקף ולכן המתחים נרגעו ומחירו חזר לרדת, אך הוא חזר ועלה עם הסימנים הראשונים של משבר הקורונה והגיע לרמות של 1,800 דולר לאונקיה.

את הקפיצה הגדולה האחרונה שלו הזהב עשה עם תחילת מלחמת רוסיה-אוקראינה בסוף פברואר 2022. מחירו זינק מרמות של כ-1,800 דולר לרמת שיא כל הזמנים של יותר מ-3,600 דולר לאונקיה כיום. עליה של 100% תוך 3 וחצי שנים!

מדוע הסינים קונים זהב והאם הם מחלישים את הדולר?

זהב, הנכס האולטימטיבי למצבי אי-וודאות גלובליים. מחירו עולה בזמן מלחמות גדולות, בזמן משברים כלכליים גדולים, כאשר קיימת אי-וודאות גדולה.

• מהפכת התעופה הירוקה: הסטארט-אפ השבדי שמאתגר את בואינג ואיירבוס
• מדוע התרומה הפילנטרופית הגדולה ביותר הגיעה מיבואן מכוניות?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מהפכת התעופה הירוקה: הסטארט-אפ השבדי שמאתגר את בואינג...

עולה בדעתי תרחיש לפיו הסינים ראו איך המערב החרים נכסים רוסיים והבינו שעדיף להם לא ליפול לבור הזה גם הם, במקרה של חרם שהעולם המערבי יטיל עליהם בעקבות פלישה לטאיוואן. לקראת שנת 2027, השנה בה יתכן ויפלשו לטאיוואן, הם מוכרים את נכסיהם הפיננסיים בארצות מערביות בדגש על אג"ח של ממשלת ארה"ב כדי להקדים תרופה למכה. לפני 3 שנים הסינים החזיקו באג"ח טרז'ריס של ממשלת ארה"ב 1.1 טריליוני דולר וכיום הם מחזיקים 730 מיליארדי דולר. משמע הם הקטינו פוזיציה ב-34%. באותה תקופה הם גם הגדילו בכ-15% את מלאי הזהב שלהם.

הסינים גם מוכרים דולרים ורוכשים מטבעות זרים אחרים, אולי מתוך הערכה שפריצת מלחמה בינם לבין ארה"ב תחליש את הדולר. יש להדגיש כי ברזרבות המט"ח הסיניות בסך 3.3 טריליון דולר 50% עדיין במטבע דולר. אך לפני 3 שנים הם החזיקו 60% מהרזרבות בדולרים. סיכוי להיחלשות נוספת של הדולר בעתיד?

בנק ישראל החזיק בעבר זהב

בעבר בנק ישראל החזיק בזהב כחלק מיתרות מטבע החוץ שלו, אך כיום אין לו זהב. לפני שנות ה-90, לבנק ישראל היו אחזקות במסגרת יתרות מטבע החוץ שהגיעו ל-31.8 טונות זהב. המכירות החלו ב־1990 והסתיימו בנובמבר 1992.

השיקולים המרכזיים שצוינו אז בנוגע למכירת הזהב היו איבוד תפקידו של הזהב כמטבע רזרבה
עם ביטול תקן הזהב בעולם, כאשר הזהב הפסיק למלא את התפקיד שהיה לו בעבר כמטבע שמגבה שליטה חיצונית וערבות למטבע. תשואה נמוכה לעומת הנכסים האחרים - זהב לא נושא ריבית, ואינו מחלק דיבידנדים. בעבר הזהב גם סבל מתנודתיות גבוהה.

טיעונים אלו היו נכונים ואפילו מצוינים בשעתם, אך הם אינם תופסים יותר כיום, כאשר הוא נחשב כנכס מפלט. גם הטיעון בדבר הסיבוכיות בהחזקה פיזית שלו אינה תופסת יותר, כי ניתן לרכוש נסים פיננסיים צמודי זהב.

בנקים מרכזיים וקרנות בינלאומיות רוכשים זהב

מסתבר שאת תמונת הרקע הזו מבינים היטב גם משקיעים מוסדיים דוגמת בלאקרוק, ואנגארד, גולדמן זקס וגופים פיננסיים ענקיים אחרים שרכשו כמעט 40 מיליארדי דולרים נטו של מטילי זהב רק ברבעון הראשון של 2025, קפיצה של 170% לעומת המצב לפני שנה. מספרים אלו הואטו ברבעון השני ומוערכים בכ-15 מיליארדי דולרים נטו (נוספים).  

כתבתי בביזפורטל על הזהב כאופציית השקעה לפני כחודשיים וחצי. https://www.bizportal.co.il/globalmarkets/news/article/20019137 מאז מחירו עלה בכ-9%. זהו נכס עם סטיות תקן נמוכות יותר ביחס לבורסות המניות – סטיות התקן ב-P&S ב-12 החודשים האחרונים היו סביב 21% לעומת 17% במחיר הזהב.

הכי חשוב, זהו אולי הנכס היחיד בעולם שיש לו בחלק מהזמן קורלציה שלילית עם שוקי המניות – ערך עצום בניהול סיכונים פיננסיים של כל תיק השקעות.

במסגרת ניהול סיכונים בנק ישראל צריך לקנות זהב

לאור הנאמר בהחלט ראוי שבנק ישראל יחזור וישקיע שיעורים מסוימים מרזרבות המט"ח של ישראל גם בזהב, בעיקר כשחלק ניכר מרזרבות המט"ח שלנו מושקעות בשוק האמריקני, אם בנכסים פיננסיים דולריים ואם במטבע דולר. ביום פקודה הכל עלול ליפול – מחיר הזהב אמור להחזיק ואפילו לעלות.

ד"ר אדם רויטר – יו"ר חיסונים פיננסים, יו"ר הדג'וויז, מחבר משותף של הספר "ישראל סיפור הצלחה"