אנבידיה: עליות קלות לפני דוחות ענקיות הטק

מניית אנבידיה NVIDIA Corp. 0.83%   איבדה אתמול כ-0.8%, ובאופן כללי מתאפיינת לאחרונה בתנודתיות קלה, אבל בשורה התחתונה, מניית החברה נותרה ללא שינוי מהותי מאז חודש אוגוסט. האינדיקטור הבא של המשקיעים יהיה נתוני הדו"חות של ענקיות הטכנולוגיה, שיאותת לשוק לאן מועדות פניה של יצרנית השבבים המובילה בעולם בתחום הבינה המלאכותית.

בשבוע הבא, יפורסמו הדוחות של מיקרוסופט Microsoft Corp 1.58%  , גוגל Alphabet 0.66%  ואמזון Amazon.com Inc. 1.31% . החברות הללו הן הלקוחות המרכזיים של שבבי ה-GPU של אנבידיה, המשמשים להקמת ולהפעלת מרכזי נתונים עצומים לאימון מודלים של בינה מלאכותית.

לפי הערכת קרל קירסטד, אנליסט ב-UBS, החברות הללו מייצרות כיום הכנסות שנתיות של בין 25 ל-30 מיליארד דולר מלקוחות מתחום הבינה המלאכותית בשירותי הענן שלהן. לדבריו, "הביקוש לחישוב מצד ספקיות המודלים כה עצום, וזה כמעט לא משנה שהשקעות ה-AI של חברות עסקיות אחרות עדיין בשלב מוקדם ואיטי מהצפוי”.

קירסטד ציין כי יש לעקוב מקרוב אחרי פרויקטי הבנייה של מרכזי נתונים ייעודיים ל-AI, שמהווים גורם מפתח בתחזיות הצמיחה של אנבידיה ושל ספקיות תשתיות הענן, כמו אורקל Oracle Corp. לדבריו, “נכון לעכשיו לא זוהתה מגבלה רגולטוריות כלשהן שיגרמו לנו  להפחית את תחזיות ההכנסות ממוצרי ה-AI”. אנבידיה, שמספקת את השבבים והפתרונות המתקדמים ביותר בתחום זה, נהנית מביקוש עצום מצד חברות הענן, אך גם ניצבת בפני ציפיות גבוהות מאוד לאור מכפילי רווח עצומים ושווי שוק אדיר. המשקיעים יעקבו מקרוב אחר האם מיקרוסופט, גוגל ואמזון יאותתו על המשך השקעות מאסיביות בהקמת תשתיות AI, או שמא יתחילו להאט את קצב ההרחבה.

• טריליונים למרכזי הנתונים: מירוץ ה-AI עובר לבטון וחשמל
• מנכ"ל אנבידיה: מהפכת הבינה המלאכותית תיצור משרות חדשות לחשמלאים ואינסטלטורים
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

האנטיתזה 

למרות זאת, ישנה פרשנות אחרת, שמדברת על סיכון אסטרטגי הולך וגובר, ועל כך שהלקוחות הגדולים ביותר של אנבידיה – מיקרוסופט, אמזון, גוגל ומטא – בונות בעצמן תשתיות שבבים ייעודיים, כדי לצמצם את התלות באנבידיה ולכרסם בהדרגה בשולי הרווח שלה.

חברות הענן פועלות כבר כמה שנים להרחיב את פעילות פיתוח השבבים הפנימית שלהן: גוגל ממשיכה לפתח את שבבי ה-TPU שלה, שכבר נמכרים ללקוחות חיצוניים. אמזון מרחיבה את פרויקט הענן Rainier, המבוסס על שבבי Trainium2 מתוצרתה. מיקרוסופט מפתחת את שבבי ה-Maia וה-Cobalt. מטא Meta Platforms 5.66%   רכשה לאחרונה את חברת השבבים Rivos כדי להקים קו ייצור פנימי. ואפילו OpenAI, אחת הצרכניות הבולטות של שבבי אנבידיה דרך Azure, הודיעה כי תפתח שבבים ייחודיים בשיתוף עם ברודקום Broadcom -1.01%  . האנליסט ג'יי גולדברג מ-Seaport מסביר כי "כל חברות הענן הגדולות מחפשות להשתחרר מהתלות באנבידיה. הן לא רוצות להיות תקועות מאחורי מונופול יקר".

לפי תחזית של ג'יי פי מורגן, שבבים מותאמים אישית שיפותחו על ידי גוגל, אמזון, מטא ו-OpenAI יתפסו עד 45% משוק שבבי ה-AI עד 2028, לעומת 37% בלבד ב-2024. אנליסט של Futurum Group תיאר זאת כך: “הבעיה של אנבידיה היא לא תחרות אחת גדולה, אלא אלף חתכים קטנים. כל חברת טכנולוגיה מפתחת שבב משלה, וזה מצטבר לפגיעה הדרגתית בשולי הרווח.” 

• אינטל עקפה את הציפיות, אך אכזבה בתחזית להמשך
• ספייס אקס מתקרבת להנפקה שעשויה לשבור שיאים בוול סטריט
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מדברת ועושה - תרמה 26.3 מיליארד דולר בשנים האחרונות

עם זאת, מנכ"ל אנבידיה, ג’נסן הואנג, דוחה את החששות ואמר בראיון כי החברה אינה רק יצרנית שבבים, אלא מספקת מערכות שלמות: “אנחנו היחידים בעולם שבונים את כל רכיבי התשתית של בינה מלאכותית – מ-GPU דרך CPU ועד רשתות תקשורת. חברות אחרות מייצרות שבב בודד; אנחנו בונים את כל המערכת.” 

דבר נוסף שחשוב להזכיר בנוגע לכל תחרות מדוברת, אנבידיה עדיין מחזיקה ביתרון מובהק בזכות מערך התוכנה שלה, שמקל על מפתחי AI להפעיל את המודלים על גבי שבביה. אך ככל שהתחרות מתרחבת, החברה תיאלץ להוכיח שהיתרון שלה אינו רק טכנולוגי, אלא גם כלכלי.