זהב
צילום: Jingming Pan

מ-AI לזהב? מחיר המתכת עשוי להכפיל את עצמו

הירידות האחרונות בזהב לא משנות את התחזית של הבנקים הגדולים: הביקוש מצד משקיעים ומוסדיים עשוי לדחוף את המחירים לשיאים חדשים בשנים הקרובות




הדס ברטל | (1)
נושאים בכתבה זהב

אחרי הצניחה החדה ביותר במחיר הזהב זה למעלה מעשור, הדיון בשווקים עובר מהתלהבות מ-AI חזרה להתלהבות מזהב. ב-ג'יי.פי. מורגן ובגולדמן סאקס מעריכים כי ייתכן שמדובר בתחילתה של מגמה שעשויה להביא להכפלה של המחיר בתוך שלוש שנים בלבד.

ההערכות בוול סטריט הן שמדובר בתיקון טכני בלבד ולא בתחילת מגמת ירידות, כשמשקיעים מוסדיים ממשיכים להזרים כספים לקרנות הסל על זהב. לצד המימושים של סוחרי החוזים, הביקוש של גופים מוסדיים גדולים דווקא מתחזק, והתחזיות של ג'יי פי מורגן מדברות על אפשרות להכפלת המחיר בתוך שלוש שנים בלבד, יעד שנשמע אסטרונומי, אבל מגובה בזרימות ההון האחרונות.

בגולדמן סאקס, שומרים על תחזית אופטימית עם מחיר יעד של כ-4,900 דולר לאונקיה עד סוף 2026. האנליסטים בבנק מציינים כי קצב ההשקעות החדשות בקרנות סל והתגובות מהלקוחות מעידים שמשקיעים מוסדיים, לרבות קרנות פנסיה, בנקים מרכזיים וקרנות עושר לאומיות, מתכננים להגדיל את החשיפה לזהב כאמצעי גידור לתיק ההשקעות.

שינוי תפיסה בקרב המשקיעים

מה שמייחד את הגל הנוכחי הוא שינוי התפיסה בקרב המשקיעים. אחרי שנים שבהן איגרות החוב הארוכות שימשו נכס גידור קלאסי למניות, הזהב מתחיל לתפוס את מקומן. הירידות האחרונות גם באג"ח וגם בשוק המניות המחישו למשקיעים שהקשר ההיסטורי ביניהם כבר לא מספק את ההגנה שהייתה בעבר, והם מחפשים תחליף.

בנתונים שמציג האנליסטים בבנקי ההשקעות, אחזקות הזהב של משקיעים שאינם בנקים כלומר משקי בית, קרנות הון פרטיות, מוסדיים ועוד, עומדות כיום על כ-6.6 טריליון דולר, המהווים 2.6% בלבד מתיקי ההשקעות הגלובליים. אם משקיעים אכן מחליפים אג"ח ארוכות בזהב לצורכי גידור, שיעור זה עשוי לעלות משמעותיתבתרחיש של ג'יי.פי. מורגן, אם משקיעים יפחיתו את החשיפה שלהם לאג"ח ארוכות בשיעור של כ-2% ויעבירו אותה לזהב, המשקל הכולל של הזהב בתיקים עשוי לעלות ל-4.6%. לפי החישובים של הבנק זה עשוי להוביל לביקושים שיתורגמו להכפלה של מחיר הזהב עד שנת 2028.

במקביל: ביקוש מוסדי גובר

גם הבנקים המרכזיים מוסיפים להזרים ביקושים, כחלק ממאמץ לגוון את יתרות המט"ח ולהפחית תלות בדולר, מגמה שמוסיפה רוח גבית למחיר. במקביל, הזהב נהנה גם מאי-הוודאות הגיאופוליטית ומהעובדה שהריבית בארה"ב מתקרבת, ככל הנראה, לשיא המחזור.

עם זאת, חשוב לזכור שהתחזיות הנוכחיות תלויות בשורה ארוכה של משתנים, משיעור הריבית והמדיניות של הפד ועד ההתפתחויות הגיאופוליטיות והביקוש מצד הבנקים המרכזיים. שינוי במגמות המאקרו או בסנטימנט המשקיעים עשוי לשנות את המגמה במתכת הצהובה.

קיראו עוד ב"גלובל"

אחרי שנים שבהן נדמה היה שהמתכת היקרה מאבדת מהזוהר שלה מול מניות הטכנולוגיה והקריפטו, ייתכן שהיא שוב הופכת לנכס אסטרטגי וגם, אולי, להזדמנות השקעה גדולה.

תגובות לכתבה(1):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 1.
    אנונימי 23/10/2025 17:38
    הגב לתגובה זו
    קונים באוסטריה פרנץ יוסף כל 4דוקט זה אונכיה שומרים בכספות שכורות באירופה
ג'יימי דימון, מנכ"ל JPMorgan. קרדיט: רשתות חברתיותג'יימי דימון, מנכ"ל JPMorgan. קרדיט: רשתות חברתיות

ג'יימי דיימון: "כלכלת אירופה בבעיה אמיתית - ואם היא תיפול, כולנו נשלם את המחיר"

האם אירופה היא המוקד והמקור למשבר הבא? 

רן קידר |

מנכ"ל הבנק הגדול בעולם לא חסך מילים. ג'יימי דיימון, מנכ"ל ג'י.פי מורגן סבור שאירופה מאבדת גובה במהירות מסחררת. היא לא צומחת והופכת למקום פחות אטרקטיבי לעסקים, השקעות וחדשנות. ביורוקרטיה איטית, רגולציה כבדה מדי ושווקים מפוצלים הופכים את היבשת למלכודת.

דיימון מזהיר שאירופה חלשה = אמריקה פגיעה. "אם אירופה תיפול, כולנו ניפול", אמר והסביר -"הכלכלה העולמית בנויה על שותפות חזקה עם היבשת הוותיקה. ב-15 השנים האחרונות אירופה כבר ירדה מ-90% מגודל הכלכלה האמריקאית ל-65% בלבד, והמגמה לא עוצרת".

הנתונים של כלכלות אירופה חלשים - צמיחה צפויה של 1.3%-1.5% בשנים הקרובות, פרודוקטיביות יורדת, אוכלוסייה מזדקנת ומחסור חמור בכוח אדם מיומן. חברות טכנולוגיה גדולות? כמעט אין. סטארטאפים שרוצים להפוך לענקיות עולמיות? מעדיפים לעבור לארה"ב או אפילו לאסיה. גם מדינות כמו אירלנד, שפעם היו מגנט להייטק, בזכות הטבות מס, מאבדות את האטרקטיביות שלהן.

עם זאת, דיימון הצביע על כוונה של האיחוד האירופי להתקדם מבחינה דיגיטלית ו-AI לחוק אחד לכל היבשת, דבר שיפחית בירוקרטיה ויספק בהירות ותוואי צמיחה לתחום. ועדיין דיימון חושש שמשבר, האטה שתזרום לארה"ב ולעולם כולו תגיע מאירופה. 


כלכלת אירופה - נתונים

צמיחה בתמ"ג - ברבעון השלישי של 2025 נרשמה עלייה של 0.3% בתוצר של גוש היורו ו־0.4% בכלל האיחוד, המשקפת שיפור מתון אך לא אחיד.

תחזית שנתי 2025 - הצמיחה השנתית באיחוד צפויה לעמוד על כ־0.9%, כשהצפי לשנים הבאות עומד על 1.2% ב־2026 ו־1.3% ב־2027.

שיעור האבטלה - עומד על כ־6.3% בגוש היורו, עם יציבות יחסית בשנה האחרונה למרות לחצים חיצוניים.

אבטלת צעירים - בקרב בני 15 עד 24 עומדת על כ־14%, מה שמעיד על קושי מובנה בשילוב צעירים בשוק העבודה.

אינפלציה - נרשמה אינפלציה שנתית של כ־2.2%, מעט מעל היעד של הבנק המרכזי אך רחוקה מהשיאים של השנים האחרונות.

שכר - עלות שעת עבודה עלתה בכ־3.6%, נתון שמשקף גם לחצים מצד האינפלציה וגם שוק עבודה הדוק.

תעשייה - מדדי הייצור מציגים תנודתיות עם עליות וירידות לסירוגין, מה שמעיד על רגישות לביקושים גלובליים ולסביבה מאקרו כלכלית.

צריכה פרטית - ההוצאה של משקי הבית רשמה עלייה קלה, אך לא מספקת כדי להזניק את הצמיחה באופן משמעותי.

השקעות - ירידה של כ־1.8% בהשקעות הקבועות מצביעה על זהירות מצד החברות והחשש מהאטה גלובלית.

תמונה כללית - אירופה נמצאת במצב של שוק עבודה יציב אך השקעות חלשות, אינפלציה מתונה אך שברירית, וצמיחה שמבוססת בעיקר על ביקוש פנימי מתון.

מניה טרנדית; קרדיט: רוי שיינמן, ChatGPTמניה טרנדית; קרדיט: רוי שיינמן, ChatGPT

המניה הישראלית שנסחרה שנים בשווי זניח, וזינקה פתאום יותר מפי 50

זינוק חד במניית SMX הציף עניין בטכנולוגיית הסימון שפיתחה החברה, אךב עיקר סימני שאלה על שווי מנופח - חברה של 350 מיליון דולר עם ביצועיים אפסיים
אדיר בן עמי |

מניית SMX SMX 135.45%   משכה בימים האחרונים עניין יוצא דופן בשוק האמריקאי. לאחר תקופה ארוכה שבה נסחרה ברמות נמוכות ובמחזורי מסחר מצומצמים, היא רשמה זינוק חד שהעלה את שווי החברה למאות מיליוני דולרים בתוך ימים ספורים. בסוף נובמבר נסחרה המניה בדולרים בודדים, וכעבור כשבוע כבר חצתה את רף 340 הדולרים. ביום המסחר האחרון הגיעה המניה לרמה של כמעט 500 דולר במהלך היום, אך מיד לאחר סגירתו צנחה בכ־23% לרמה של כ־254 דולר.


החברה שנכנסה לוול סטריט לתוך שלד, פועלת בתחום סימון וזיהוי חומרים, ומציעה טכנולוגיה שמאפשרת לעקוב אחר מוצרים לאורך שרשרת האספקה באמצעות סמנים כימיים המשולבים בחומר עצמו. הסמנים שומרים על תכונותיהם גם לאחר עיבוד, התכה או מיחזור, ומאפשרים לזהות את מקור החומר גם בשלבים מתקדמים של תעשייה. למרות שהחברה פעלה במספר ענפים והציגה יכולות טכנולוגיות ייחודיות, היא התקשתה במשך שנים לבסס לעצמה מעמד יציב בשוק ההון. מה שהדליק את המשקיעים בתקופה האחרונה היה סדרת הודעות שהחברה פרסמה. בכנס בדובאי חשפה SMX יכולות זיהוי של זהב וכסף לאחר התכה, יכולת שלטענתה קיבלה הכרה מגוף רגולטורי מקומי. לאחר מכן פרסמה החברה דוחות נוספים שהציגו התקדמות במימוש הטכנולוגיה בתחומים נוספים.


בנוסף וכנראה הסיבה העיקרית לזינוק, החברה הציגה לאחרונה גם הסכם מימון משמעותי עם קרן Target Capital 1 בהיקף של כ־110 מיליון דולר. ההסכם כולל שטר המרה ויכולת למשוך אשראי נוסף, ללא מגבלות משמעותיות. מבחינת השוק, מדובר באיתות של תמיכה מצד גוף מוסדי, אך גם במהלך שמדגיש את הצורך של החברה בהון נוסף כדי להמשיך לפעול בקצב הנוכחי. השילוב בין גיוס ההון, ההכרה הטכנולוגית והחשיפה בתקשורת יצר תמהיל שמוכר היטב בשוק האמריקאי: ציפייה שעסק קטן יחסית יצליח לפרוץ לתחומים גדולים. תנאי כזה מייצר לעיתים הזדמנויות אמיתיות, אך גם פותח פתח לתנועות חדות שמנותקות מהמצב העסקי בפועל.


ההיסטוריה של SMX בשוק ההון מורכבת. החברה הונפקה באוסטרליה לפני שש שנים, ולאחר מכן ביצעה מיזוג SPAC לפי שווי של כ־200 מיליון דולר. אף על פי שהחברה התחילה פעילות מסחרית רק בשנים האחרונות, הדוחות הכספיים מצביעים על הפסדים משמעותיים. במחצית הראשונה של השנה הפסדיה המצטברים הגיעו ליותר מ־100 מיליון דולר, והיא טרם הציגה הכנסות משמעותיות. בעלי המניות המרכזיים בחברה השתנו גם הם. קיבוצים שהחזיקו מניות בתקופת המיזוג כבר אינם חלק מהתמונה. כיום, שני בעלי העניין העיקריים הם המנכ"ל חגי אלון והיו"ר אופיר שטרנברג, כל אחד עם החזקה של כ־6%.


האתגר הכפול

מצד אחד הטכנולוגיה של SMX מציעה מענה לסוגיות שהעסיקו תעשיות שונות במשך זמן רב, מזיהוי מתכות יקרות לאחר עיבוד ועד שיפור האמינות של נתונים בתחום הרגולציה הסביבתית. מצד שני, הפיכת יכולת טכנולוגית למקור הכנסה עקבי דורשת תהליך ארוך: בניית מערך מסחרי, חדירה לשווקים שמרניים יחסית ועמידה בתקנים רגולטוריים מחייבים. הפער הזה עדיין לא נסגר, והוא נמצא במרכז הדיון סביב פוטנציאל הצמיחה של החברה.