תחילת הסייקל השלילי בקריפטו?

מטבעות הקריפטו מדשדשים לאחרונה עם נטיה שלילית. הירידה משקפת בעיקר ביקוש אמריקאי חלש לביטקוין, כפי שמודגם על ידי מדד הפרמיה של קוינבייס, אשר מודד את פער המחירים בין בורסת קוינבייס (הפועלת בעיקר בארצות הברית) לבינאנס (הבורסה המובילה בשאר העולם, שאינה פעילה בארצות הברית), ונמצא ברצף השלילי הארוך ביותר שלו מאז התיקון של חודש אפריל. במקביל, גם מניות חברות הכרייה ומניות הקשורות למטבעות דיגיטליים הציגו הפסדים משמעותיים לאחרונה. 

הירידה בסנטימנט בארצות הברית מתרחשת במקביל לחוסר ודאות גובר סביב החלטת הריבית הבאה של הפדרל ריזרב. על פי דיווחים, קיימת מחלוקת חריפה בקרב קובעי המדיניות בבנק המרכזי בנוגע לסיכון הגדול יותר כיום: אינפלציה מתמשכת או שוק עבודה מתרכך. חילוקי דעות אלו, שהתעצמו בעקבות השבתת הממשל שדחתה פרסום נתונים כלכליים מרכזיים, מותירה את הורדת הריבית בדצמבר פחות ברורה ממה שהיה נראה לפני מספר שבועות. הירידה או הדשדוש מלווים גם ביציאת הון של מיליארדי דולרים מקרנות הסל של הביטקוין.

יש כבר  מי שמתחיל לשדר סימני אזהרה. דני גלינדו, אנליסט ההשקעות של מורגן סטנלי, השווה את מצב השוק הנוכחי ל"עונת הסתיו" במחזור טבעי, שבה יש לקטוף רווחים לפני תחילת "החורף". גלינדו הסביר כי הביטקוין נוטה לנוע במחזור של שלוש שנות צמיחה ואחריהן שנת ירידה, וכי על המשקיעים לשמור על משמעת כיוון שתנודות מחזוריות הן חלק מתהליך ההתבגרות הרחב יותר של הנכס, וזאת לאחר שהביטקוין ירד זמנית מתחת לממוצע הנע ל-365 ימים שלו. אנליסטים אחרים אופטימיים יותר וסבורים ש"ראלי סנטה קלאוס" המסורתי, המאפיין את סוף דצמבר בשווקי המניות וגם בשוק הביטקוין, עשוי להביא לעליות מחירים לפני סוף השנה.

כאמור, הדשדוש משפיע גם על החברות הציבוריות הממוקדות בתחום הקריפטו. סטרטג'י, המחזיקה התאגידית הגדולה ביותר בביטקוין, נסחרה השבוע לזמן קצר מתחת לשווי הכולל של אחזקות הביטקוין שלה, כ-65.34 מיליארד דולר לעומת 66.59 מיליארד דולר, אירוע נדיר שמדגיש את הסנטימנט הדובי של חברות האוצר בשבועות ובחודשים האחרונים. בדרך כלל מניית החברה הייתה נעה בקורלציה גבוהה עם מחיר הביטקוין, אולם לאחרונה גם כשהביטקוין עולה המניה מתקשה להגיב בחיוב, וכשהביטקוין מדשדש או יורד המניה מגיבה בירידות חדות. המגמה מבטאת חשש גובר בקרב המשקיעים מפני הסיכונים התאגידיים וסיכון הדילול של החברה, הנגרמים, בין היתר, מהמשך גיוסי ההון שלה.

• שוק הקריפטו תחת לחץ: הביטקוין בדרך ל-100 אלף דולר
• הביטקוין מתאושש - אך אוקטובר 2025 נרשם כחודש הגרוע ביותר זה שבע שנים
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מחיר הביטקוין יורד פעם נוספת מתחת לרף ה-100 אלף דולר, הפעם השלישית החודש שהמטבע שובר את הקו הפסיכולוגי הזה. אלא שבשוק מעריכים כי ייתכן שהפעם זו לא תהיה ירידה רגעית שמסתיימת בתיקון מהיר כלפי מעלה, אלא שבירה שעשויה להיסגר גם מתחת לרמה הזו. ברקע חולשה שהולכת ומעמיקה, יש הרגשה של שינוי באוויר.

ברקע, יותר ויותר סימנים מעידים על מעבר של השוק למצב Risk-Off, כלומר המשקיעים עוברים מנכסי סיכון לאפיקים שמרניים יותר, מתוך תחושה שהרמות הנוכחיות של נכסי הסיכון בכלל, ושוק הקריפטו בפרט, היו מבוססות על שווים מנופחים ומינוף גבוה מדי בשילוב עם כניסה מסיבית של משקיעים שהסתמכו על המשך הראלי. עכשיו, עם ירידה במומנטום ותחושה של הידוק התנאים הפיננסיים בשווקים, המינופים הללו עשויים להפוך למעמסה.

הנתונים נראים היטב בנתוני ההנזלות, סגירה אוטומטית של פוזיציות ממונפות בהפסד כשהביטחונות לא מספיקים, מה שמגביר את הלחץ בירידות. כבר מעל חצי מיליארד דולר נמחקו ביממה האחרונה בלבד מפוזיציות ממונפות, חלקן הגדול בפוזיציות לונג שבנו על המשך העליות. המשמעות פשוטה, אם המחיר ימשיך לרדת ויתבסס מתחת ל-100 אלף, עוד שכבת מינופים עשויה לצאת מהמערכת, מה שעלול להעמיק את הלחץ ולמשוך את המטבע לעבר רמות נמוכות יותר.

סייקל שלילי

יש מי שכבר מדברים על תחילתו של "סייקל שלילי" בקריפטו, כשהסימן הבולט מגיע דווקא מארה"ב: מדד הפרמיה של קוינבייס, שמודד את פער המחירים בין קוינבייס לבינאנס, מצביע על רצף שלילי ממושך שלא נראה מאז התיקון של אפריל. זהו אינדיקטור ישיר לחולשת ביקוש מצד המשקיע האמריקאי, שבעבר היה כוח מרכזי בראליים הגדולים של הביטקוין. גם מניות הכרייה וחברות הקשורות לקריפטו נשחקות, ובנוסף לכך נרשמת יציאה של מיליארדי דולרים מקרנות הסל על ביטקוין.

• מורגן סטנלי: התחילה השנה השלילית בסייקל ה-4 שנתי של הביטקוין
• השוורים חוזרים: אסיה והחוזים בוול סטריט בעליות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

במקביל, החולשה זולגת גם לשוק החברות הציבוריות בתחום. סטרטג'י MicroStrategy Inc -2.45%   המחזיקה הגדולה ביותר בביטקוין, נסחרה לאחרונה אפילו מתחת לשווי הנכסים שהיא מחזיקה, אירוע נדיר שממחיש את עומק הספקנות בשוק. החברה מחזיקה על פי הדיווח האחרון 641,692 ביטקוין, שווה ערך לכ-63.3 מיליארד דולר, בעוד שווי השוק של החברה עומד על כ-60 מיליארד דולר. עם זאת חשוב לציין כי שווי הפעילות של החברה גבוה יותר מההחזקה, שכוללת כמובן את החוב בנטרול המזומנים. הניתוק בין מניית החברה לביטקוין, שהחל כבר בקיץ, מייצר חשש שהמודל המבוסס על החזקת קריפטו בלבד מגיע לקצה. יותר מ־200 חברות "אוצר קריפטו", שצמחו בהשראת ההצלחה המוקדמת של סטרטג'י, מנסות כעת לפנות למטבעות פחות תנודתיים כדי לשמור תשואה, מה שמעלה סיכון למעגל נוסף של לחץ ומחיקות אם המגמה השלילית תעמיק.