תנודתיות, מסחר, בורסה, עליות, ירידות, שוק ההון, וול סטריט
צילום: Istock

הכלכלה האמריקנית בדרך ליפול מהמצוק הפיסקלי?

הצורך לקבוע תוכנית תמריצים פיסקלית רגע לפני הבחירות בארה"ב גורר קיפאון. היום צפויות להסתיים כלל התוכניות שהוכרזו במארס האחרון ואין עדיין הסכמה על תוכניות חדשות. האם ראלי הבחירות של טראמפ בסכנה? כלל לא בטוח, לטראמפ יש דרכים נוספות להציף את השווקים בכסף זול

עמית נעם טל | (20)

מוקדם יותר החודש פרסמנו בביזפורטל כתבה על אפשרות ל-"ראלי הבחירות של טראמפ" (לכתבה המלאה). ובכן, ראלי בוול סטריט לא ממש התרחש מאז, כאשר המדדים המוביל מדשדשים סביב אותן רמות פחות או יותר. מה השתבש בערכות? הקיפאון הפוליטי בארה"ב הכריח (לפחות זמנית) את האוצר האמריקני לא להגדיל את הנזילות בשווקים. האם זה משנה את התחזיות להצפה של השוק בנזילות לקראת הבחירות? לא ממש. הממשל האמריקני יתחיל להציף את השווקים כבר בשבוע הקרוב - עם או בלי הסכמה של הדמוקרטיים. מה זה אומר קיפאון פוליטי? במהלך מארס האחרון הציג הממשל האמריקני תוכניות תמריצים פיסקליות בהיקף של קרוב ל-2.8 טריליון דולר. קיימת בעיה אחת עם תמריצים אלו - הם מספיקים לתקופה של 3-4 חודשים בלבד. רוב התוכניות של הממשל האמריקני, שביניהן ניתן למצוא את התוכנית לתשלום תוספת של 600 דולר לשבוע לכל מובטל, צפויות להסתיים הערב. לפיכך קיים סיכוי גבוה במיוחד "לצוק פיסקלי" - כלומר ירידה מהירה ומשמעותית בתמריצים מצד הממשל האמריקני שיפגעו בהכנסה הפנויה של האזרח ובהמשך יגרמו לירידה בצריכה הפרטית.  גם לדמוקרטיים וגם לרפובליקניים ידוע כי מדובר ב"צוק פיסקלי" אך 2 הצדדים ממשיכים להתנגח ונכון לשעת כתיבת הכתבה, הפערים בין 2 הצדדים נראים גדולים במיוחד. הבית הלבן מציע תוכנית בהיקף של טריליון דולר. מנגד, הדמוקרטיים מציעים תוכנית גדולה בהרבה - בהיקף של 3.5 טריליון דולר.  מה עדיף לשווקים? התוכנית של טראמפ ההבדלים בין 2 הצדדים לא במקרה גדולים וקשה שלא להתעלם מההקשר הפוליטי של בחירות בנובמבר הקרוב. נכון להיום, קופת האוצר האמריקני עומדת על סכום עצום של 1.8 טריליון דולר. אם מדובר בתוכנית של טריליון דולר (כפי שטראמפ רוצה) + מענקים בהיקף של 500 מיליארד דולר מתוכנית ההלוואות PPP (שנתייחס אליה בהמשך) - לממשל האמריקני כבר יש את כל הכסף הדרוש ואין צורך לגייס הרבה דולרים מהשווקים. מדובר בסיטואציה הטובה ביותר עבור השווקים הפיננסיים.  לעומת זאת, קשה לראות כיצד שוקי המימון יצליחו להתמודד עם התוכנית של הדמוקרטיים. נכון, מדובר בתוכנית גדולה יותר, אך צריך לממן אותה. המשמעות של אישור תוכנית בהיקף של 3.5 טריליון דולר היא שהממשל האמריקני יצטרך לגייס הרבה מאוד כסף בחודשים הקרובים. כאשר הממשל האמריקני מגייס (הצרכן הגדול ביותר של דולרים בשוק), הסיכויים לבעיות בשווקים עולות משמעותית. נזכיר כי הפד' מימן באופן מוחלט את תוכנית התמריצים הראשונה של הממשל, וקשה לראות כיצד הבנק מגדיל את הרכישות פעם נוספת לפני הבחירות.  לדמוקרטיים יש היום אינטרס ברור לגרום לתנודתיות בשווקים לקראת הבחירות. בנוסף, הדמוקרטיים מצטיירים כעת ככאלו "הדואגים לאזרח האמריקני", רגע לפני הבחירות.  ולסיכום: כל תוכנית תמריצים שקטנה מרף ה-1.5 טריליון דולר היא חיובית לשווקים ולהיפך, כל תוכנית גדולה מסכום זה תגרור בעיות בשוקי המימון (אלא אם הפד' מתערב שוק ומתחיל להדפיס הרבה כסף). המחלוקות סביב גדול התוכנית נובעות ברובן מהסיטואציה הפוליטית בארה"ב. קופת האוצר של הממשל האמריקני: כבר גייס סכום שמספיק לתוכניות של עד 1.5 טריליון דולר למרות כל הפערים, עדיין קיים סיכוי טוב ש-2 הצדדים יסכימו על תוכנית תמריצים חדשה בימים הקרובים (גם אם למראית עין בלבד). אבל נלך לסיטואציה הבעייתית ביותר בו הכלכלה הריאלית אכן נופלת ל"מצוק הפיסקלי". בסיטואציה כזו, הכלכלה הריאלית אכן צפויה לרשום פגיעה משמעותית, אך לממשל האמריקני עדיין תיהיה דרך להקפיץ את השווקים - במקום שהכסף יגיע למערכת הבנקאית באמצעות חלוקה לאזרחים, הממשל האמריקני יכול להזרים אותו למערכת הבנקאית בדרך ישירה - להוריד משמעותית את הגיוסים בחודשים הקרובים עד הבחירות (ולכך הוא לא צריך אישור של הדמוקרטיים). בסיטואציה כזו, השווקים הפיננסיים יכולים להמשיך לטפס למרות הפגיעה בכלכלה הריאלית (קשה להאמין? תסתכלו על הביצועים של הכלכלה הריאלית מול השווקים ברבעון האחרון).   

במילים פשוטות: הכסף שאמור להגיע מבחינתו של הנשיא לשווקים לקראת הבחירות כבר "צבוע" והוא התעכב בגלל המשא ומתן עם הדמוקרטיים. במקרה הגרוע ביותר - טראמפ יכול להציף את השווקים בנזילות במהירות רבה.  תוכנית ההלוואות לעסקים הקטנים סיבה נוספת שהממשל האמריקני אגר דולרים בחודשים האחרונים היא תוכנית ההלוואות לעסקים הקטנים (PPP). מדובר בתוכנית הלוואות לתקופה מוגדלת, כאשר אם בעלי העסקים עומדים במספר תנאים - ההלוואה הופכת למענק.  התנאים בתוכנית שונו בחודשים האחרונים - בהתחלה היה מדובר על כך שבעלי העסקים יצטרכו להוציא את הכסף בתוך 8 שבועות ולאחר מכן הוחלט על תקופה של 24 שבועות. האוצר האמריקני שמר על קופה גדולה מהסיבה שהוא לא ידע להעריך כמה כסף מתוך תוכנית זו יהפכו למענקים.  בשבועות האחרונים רמז שר האוצר האמריקני סטיבן מנוצ'ין כי הממשל האמריקני שוקל לקבוע כי כל הלוואה שקטנה מ-150 אלף דולר מתוכנית זו תהפוך אוטומטית למענק. נציין כי כלל התוכנית מסתכמת בכ-517 מיליארד דולר וכ-87% מההלוואות שנעשו בתוכנית זו הן מתחת לרף של 150 אלף דולר. החלטה על תוכנית זו צפויה להתקבל בימים הקרובים, כאשר הגוף האחראי על הלוואות אלו (SBA) קבע את ה-10.8 כתאריך שאפשר לבקש רשמית בקשה להפוך את הלוואות אלו למענקים. סביר להניח כי ההחלטות שיקבעו בימים הקרובים בין הדמוקרטיים לרפובליקניים סביב תוכנית התמריצים ישפיעו גם על תוכנית זו.  ולסיכום: הכסף מהממשל האמריקני התעכב בגלל המחלוקת עם הדמוקרטיים. השווקים צפויים לקבל הזרמות אדירות מצד הממשל האמריקני עד לבחירות בנובמבר הקרוב. בסיטאוציה הטובה (גם לכלכלה הריאלית), הכסף עובר בצורה של תוכנית תמריצים. במקרה הגרוע (הכלכלה הריאלית נופלת ממצוק), טראמפ ישחרר את הכסף ישירות למערכת הבנקאית + יהפוך את תוכנית ההלוואות PPP לתוכנית מענקים. 

תגובות לכתבה(20):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 15.
    באמת מעניין (ל"ת)
    עמי 02/08/2020 06:43
    הגב לתגובה זו
  • 14.
    תודה על כתבה מעניינת, יישר כח (ל"ת)
    יונתן 02/08/2020 01:34
    הגב לתגובה זו
  • 13.
    עופר 01/08/2020 17:04
    הגב לתגובה זו
    כמו תמיד כייף לקרוא
  • 12.
    עופר 01/08/2020 16:49
    הגב לתגובה זו
    וכרגיל כייף לקרוא את הכתבות שלך
  • 11.
    בינתיים אין כיסוי לדברים (ל"ת)
    רותי 01/08/2020 16:22
    הגב לתגובה זו
  • 10.
    נפילה? רק עליות בארה"ב (ל"ת)
    צוק פיסקלי? 01/08/2020 13:17
    הגב לתגובה זו
  • 9.
    שימי 01/08/2020 10:30
    הגב לתגובה זו
    12 שעות לא מוגזם???
  • 8.
    אבי 01/08/2020 09:58
    הגב לתגובה זו
    לדעתי השוק ימשיך להיות שורי
  • 7.
    להוריד משמעותית את הגיוסים (ל"ת)
    גיוסים של מה? 01/08/2020 02:30
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    כתבה מצויינת. מסבירה יפה את המהלכים הצפויים (ל"ת)
    כלכלן צפוני 31/07/2020 22:44
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    נעם טל- כיף לקרוא את הניתוחים שלך. (ל"ת)
    טייגר 7 31/07/2020 21:28
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    הרצאת מניות לבית הסואר כסף כל צריך לעבוד ולו להריץ (ל"ת)
    אבי 31/07/2020 21:13
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    Omessi 31/07/2020 20:54
    הגב לתגובה זו
    אולי תפסיקו להעריך, וככה לא תטעו?
  • אייל 31/07/2020 22:30
    הגב לתגובה זו
    ההערכות שלו היו טובות ונכונות מאד . אתה לא הבנת אותם כי אתה ברמה של מלל ולכן לעולם לא תרוויח כסף
  • 2.
    איפה היית בשבוע האחרון? (ל"ת)
    התגעגענו.. 31/07/2020 20:10
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    כלכלן 31/07/2020 20:05
    הגב לתגובה זו
    הבטחת ראלי - יצא זיבי! עכשיו יש לך הסבר למה יצא זיבי.
  • אייל 31/07/2020 22:28
    הגב לתגובה זו
    טיפש . אם היית עוקב אחר הניתוחים הנכונים של עמית טל היית מרוויח כסף אבל אתה כנראה טיפש גדול שלא מבין ורק מפסיד
  • קדימה קדימה מריצה המניות צריך לעצור אותם כמו נחי (ל"ת)
    דוד 31/07/2020 21:00
    הגב לתגובה זו
  • למה לו עוצרים את כול מרצי המניות שהם רוצים לפיל את הציב (ל"ת)
    דוד 31/07/2020 21:00
    הגב לתגובה זו
  • אז למה הבורסה רק חוגגת בלי סיבה אפו באים כול מרצי מניות (ל"ת)
    sדוד 31/07/2020 20:58
    הגב לתגובה זו
טראמפ ופאוולטראמפ ופאוול

הריבית בארה״ב ירדה ב-0.25% – מה אמר פאוול במסיבת העיתונאים?

הפדרל ריזרב הפחית את הריבית ברבע אחוז לטווח של 4%-4.25% וצופה עוד 2 הורדות ריבית השנה. הבנק המרכזי ציין כי נוכח האינפלציה הגבוהה יפעל בזהירות ויבחן הפחתות נוספות לפי הנתונים

אדיר בן עמי |

בפעם הראשונה השנה ומאז חזרתו של טראמפ לבית הלבן, הריבית בארה״ב ירדה ב-0.25%. החלטת הפדרל ריזרב התקבלה כצפוי לאחר תקופה ארוכה של סימנים להאטה בשוק העבודה והיחלשות בלחצי האינפלציה. מדובר במהלך שנועד להמריץ את הצמיחה ולתמוך בתעסוקה, ומסמן שינוי כיוון מובהק אחרי חודשים של ריבית יציבה ברמות גבוהות. כעת נותר לראות מה פאוול יגיד במסיבת העיתונאים.


הפדרל ריזרב הוריד את הריבית לראשונה מזה תשעה חודשים, אך שמר על גישה זהירה כאשר הפחית אותה ברבע אחוז בלבד. בתום ישיבת מדיניות בת יומיים קבעה ועדת השוק הפתוח של הבנק המרכזי יעד ריבית חדש בטווח של 4%-4.25%, בהתאם לציפיות המשקיעים. עוד לפני ההחלטה העריך שוק החוזים על הריבית בסבירות של 96% שהפד יבחר בהפחתה צנועה זו.


עם זאת, אתגר האינפלציה ממשיך להעיב על קובעי המדיניות. מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט טיפס כמעט באחוז שלם מעל יעד האינפלציה של 2% שנקבע על ידי הבנק, מה שמעיד כי לחצי המחירים טרם שככו. הפד הדגיש כי ימשיך לעקוב מקרוב אחר הנתונים הכלכליים וכי המשך הורדות ריבית יישקלו בזהירות, בהתאם להתפתחויות בשוק העבודה וברמות המחירים.


בהודעתו ציין הפדרל ריזרב כי זוהי הפחתת הריבית הראשונה לשנת 2025, וכי התחזית החציונית מצביעה על הורדה כוללת של כ-0.5% נוספים עד סוף השנה. עם זאת, לא כולם שותפים לקצב הזה: המושל מירן הצביע בעד הפחתה חדה יותר של חצי אחוז כבר בהחלטה הנוכחית, בעוד שישה בכירים סבורים שלא תהיינה עוד הורדות במהלך השנה ותשעה בכירים מעריכים שתי הפחתות נוספות. עוד הדגיש הבנק כי הסיכונים להיחלשות בשוק העבודה גברו, מה שמעיד על שינוי דגש במדיניות – ממאבק באינפלציה להגנה על התעסוקה והצמיחה.


שוק העבודה 

למרות סימנים ברורים להאטה בשוק העבודה, הפדרל ריזרב הותיר ללא שינוי את תחזיותיו לשיעור האבטלה לשנה הקרובה. לפי התחזית החציונית בעדכון האחרון של תחזיות המדיניות (SEP), שיעור האבטלה צפוי לעלות ל-4.5% עד סוף 2025 – בדיוק כפי שנקבע בתחזיות הקודמות.


גיימי דיימון
צילום: Getty images Israel

"הכלכלה האמריקאית - עד כה טובה, הפד חייב להישאר עצמאי"

ג’יימי דיימון נפגש עם סנאטורים רפובליקנים וסיפק תובנות - "ישנם סימנים להאטה, אך התמונה הכוללת עדיין יציבה, אך צריך לפעול כדי שתישאר כך" 

צוות גלובל |

ג’יימי דיימון, מנכ"ל הבנק הגדול בארצות הברית ג'יי.פי מורגן צ’ייס, הגיע ביקור מפתיע בקפיטול היל, שם נפגש עם קבוצת סנאטורים רפובליקנים ודן עמם בצמיחה הכלכלית ובמדיניות הפדרל ריזרב.

דיימון, אחד הקולות המשפיעים ביותר בוול סטריט ובמערכת הבנקאות האמריקאית, אמר לכתבים לאחר הפגישה כי אינו מודאג בנוגע לעצמאות הפד. לדבריו, “הפד צריך להיות עצמאי. שמעתי גם את הנשיא טראמפ אומר שהפד צריך להיות עצמאי, ולכן איני מודאג מכך”. דבריו נאמרו על רקע ביקורת מתמשכת מצד הנשיא טראמפ כלפי יו"ר הפד וצוותו, ובזמן שבו רגישות השווקים לנושאי מדיניות מוניטרית נמצאת בשיא.

בנוסף, דיימון תיאר את מצב הכלכלה האמריקאית כ”עד כה,  טוב”. לדבריו, "ישנם סימנים להאטה, אך התמונה הכוללת עדיין יציבה, אך צריך לפעול כדי שתישאר כך". מנהיג הרוב בסנאט, ג’ון טון, אמר לאחר הפגישה כי תמיד חשוב לקבל את הערכתו של דיימון לגבי התמונה המאקרו־כלכלית: “זה מוסיף נקודת מבט מהשטח של המערכת הפיננסית”.

עם זאת, ברקע הנתונים הכלכליים שהתפרסמו השבוע מצביעים על חולשה מתמשכת. התחלות הבנייה ירדו לרמה הנמוכה מאז מאי, על רקע עודפי מלאי בשוק הדיור שמאט את קצב העבודה של הקבלנים. בנוסף, סנטימנט הצרכנים ירד בספטמבר לשפל מאז מאי, בעוד הציפיות לאינפלציה לטווח ארוך טיפסו חודש שני ברציפות. המשמעות היא שהציבור האמריקאי פחות אופטימי, בעיקר בשל חששות לגבי שוק העבודה והמשך העליות במחירים.

דיימון התייחס גם לסוגיה רגישה נוספת, קשרי עבר של ג’יי.פי מורגן עם הפיננסייר המורשע ג’פרי אפשטיין. לדבריו, החברה “מצרה על כל קשר שהיה בעבר” ותשתף פעולה עם כל דרישה של הקונגרס בנושא.