תנודתיות, מסחר, בורסה, עליות, ירידות, שוק ההון, וול סטריט
צילום: Istock

הכלכלה האמריקנית בדרך ליפול מהמצוק הפיסקלי?

הצורך לקבוע תוכנית תמריצים פיסקלית רגע לפני הבחירות בארה"ב גורר קיפאון. היום צפויות להסתיים כלל התוכניות שהוכרזו במארס האחרון ואין עדיין הסכמה על תוכניות חדשות. האם ראלי הבחירות של טראמפ בסכנה? כלל לא בטוח, לטראמפ יש דרכים נוספות להציף את השווקים בכסף זול

עמית נעם טל | (20)

מוקדם יותר החודש פרסמנו בביזפורטל כתבה על אפשרות ל-"ראלי הבחירות של טראמפ" (לכתבה המלאה). ובכן, ראלי בוול סטריט לא ממש התרחש מאז, כאשר המדדים המוביל מדשדשים סביב אותן רמות פחות או יותר. מה השתבש בערכות? הקיפאון הפוליטי בארה"ב הכריח (לפחות זמנית) את האוצר האמריקני לא להגדיל את הנזילות בשווקים. האם זה משנה את התחזיות להצפה של השוק בנזילות לקראת הבחירות? לא ממש. הממשל האמריקני יתחיל להציף את השווקים כבר בשבוע הקרוב - עם או בלי הסכמה של הדמוקרטיים. מה זה אומר קיפאון פוליטי? במהלך מארס האחרון הציג הממשל האמריקני תוכניות תמריצים פיסקליות בהיקף של קרוב ל-2.8 טריליון דולר. קיימת בעיה אחת עם תמריצים אלו - הם מספיקים לתקופה של 3-4 חודשים בלבד. רוב התוכניות של הממשל האמריקני, שביניהן ניתן למצוא את התוכנית לתשלום תוספת של 600 דולר לשבוע לכל מובטל, צפויות להסתיים הערב. לפיכך קיים סיכוי גבוה במיוחד "לצוק פיסקלי" - כלומר ירידה מהירה ומשמעותית בתמריצים מצד הממשל האמריקני שיפגעו בהכנסה הפנויה של האזרח ובהמשך יגרמו לירידה בצריכה הפרטית.  גם לדמוקרטיים וגם לרפובליקניים ידוע כי מדובר ב"צוק פיסקלי" אך 2 הצדדים ממשיכים להתנגח ונכון לשעת כתיבת הכתבה, הפערים בין 2 הצדדים נראים גדולים במיוחד. הבית הלבן מציע תוכנית בהיקף של טריליון דולר. מנגד, הדמוקרטיים מציעים תוכנית גדולה בהרבה - בהיקף של 3.5 טריליון דולר.  מה עדיף לשווקים? התוכנית של טראמפ ההבדלים בין 2 הצדדים לא במקרה גדולים וקשה שלא להתעלם מההקשר הפוליטי של בחירות בנובמבר הקרוב. נכון להיום, קופת האוצר האמריקני עומדת על סכום עצום של 1.8 טריליון דולר. אם מדובר בתוכנית של טריליון דולר (כפי שטראמפ רוצה) + מענקים בהיקף של 500 מיליארד דולר מתוכנית ההלוואות PPP (שנתייחס אליה בהמשך) - לממשל האמריקני כבר יש את כל הכסף הדרוש ואין צורך לגייס הרבה דולרים מהשווקים. מדובר בסיטואציה הטובה ביותר עבור השווקים הפיננסיים.  לעומת זאת, קשה לראות כיצד שוקי המימון יצליחו להתמודד עם התוכנית של הדמוקרטיים. נכון, מדובר בתוכנית גדולה יותר, אך צריך לממן אותה. המשמעות של אישור תוכנית בהיקף של 3.5 טריליון דולר היא שהממשל האמריקני יצטרך לגייס הרבה מאוד כסף בחודשים הקרובים. כאשר הממשל האמריקני מגייס (הצרכן הגדול ביותר של דולרים בשוק), הסיכויים לבעיות בשווקים עולות משמעותית. נזכיר כי הפד' מימן באופן מוחלט את תוכנית התמריצים הראשונה של הממשל, וקשה לראות כיצד הבנק מגדיל את הרכישות פעם נוספת לפני הבחירות.  לדמוקרטיים יש היום אינטרס ברור לגרום לתנודתיות בשווקים לקראת הבחירות. בנוסף, הדמוקרטיים מצטיירים כעת ככאלו "הדואגים לאזרח האמריקני", רגע לפני הבחירות.  ולסיכום: כל תוכנית תמריצים שקטנה מרף ה-1.5 טריליון דולר היא חיובית לשווקים ולהיפך, כל תוכנית גדולה מסכום זה תגרור בעיות בשוקי המימון (אלא אם הפד' מתערב שוק ומתחיל להדפיס הרבה כסף). המחלוקות סביב גדול התוכנית נובעות ברובן מהסיטואציה הפוליטית בארה"ב. קופת האוצר של הממשל האמריקני: כבר גייס סכום שמספיק לתוכניות של עד 1.5 טריליון דולר למרות כל הפערים, עדיין קיים סיכוי טוב ש-2 הצדדים יסכימו על תוכנית תמריצים חדשה בימים הקרובים (גם אם למראית עין בלבד). אבל נלך לסיטואציה הבעייתית ביותר בו הכלכלה הריאלית אכן נופלת ל"מצוק הפיסקלי". בסיטואציה כזו, הכלכלה הריאלית אכן צפויה לרשום פגיעה משמעותית, אך לממשל האמריקני עדיין תיהיה דרך להקפיץ את השווקים - במקום שהכסף יגיע למערכת הבנקאית באמצעות חלוקה לאזרחים, הממשל האמריקני יכול להזרים אותו למערכת הבנקאית בדרך ישירה - להוריד משמעותית את הגיוסים בחודשים הקרובים עד הבחירות (ולכך הוא לא צריך אישור של הדמוקרטיים). בסיטואציה כזו, השווקים הפיננסיים יכולים להמשיך לטפס למרות הפגיעה בכלכלה הריאלית (קשה להאמין? תסתכלו על הביצועים של הכלכלה הריאלית מול השווקים ברבעון האחרון).   

במילים פשוטות: הכסף שאמור להגיע מבחינתו של הנשיא לשווקים לקראת הבחירות כבר "צבוע" והוא התעכב בגלל המשא ומתן עם הדמוקרטיים. במקרה הגרוע ביותר - טראמפ יכול להציף את השווקים בנזילות במהירות רבה.  תוכנית ההלוואות לעסקים הקטנים סיבה נוספת שהממשל האמריקני אגר דולרים בחודשים האחרונים היא תוכנית ההלוואות לעסקים הקטנים (PPP). מדובר בתוכנית הלוואות לתקופה מוגדלת, כאשר אם בעלי העסקים עומדים במספר תנאים - ההלוואה הופכת למענק.  התנאים בתוכנית שונו בחודשים האחרונים - בהתחלה היה מדובר על כך שבעלי העסקים יצטרכו להוציא את הכסף בתוך 8 שבועות ולאחר מכן הוחלט על תקופה של 24 שבועות. האוצר האמריקני שמר על קופה גדולה מהסיבה שהוא לא ידע להעריך כמה כסף מתוך תוכנית זו יהפכו למענקים.  בשבועות האחרונים רמז שר האוצר האמריקני סטיבן מנוצ'ין כי הממשל האמריקני שוקל לקבוע כי כל הלוואה שקטנה מ-150 אלף דולר מתוכנית זו תהפוך אוטומטית למענק. נציין כי כלל התוכנית מסתכמת בכ-517 מיליארד דולר וכ-87% מההלוואות שנעשו בתוכנית זו הן מתחת לרף של 150 אלף דולר. החלטה על תוכנית זו צפויה להתקבל בימים הקרובים, כאשר הגוף האחראי על הלוואות אלו (SBA) קבע את ה-10.8 כתאריך שאפשר לבקש רשמית בקשה להפוך את הלוואות אלו למענקים. סביר להניח כי ההחלטות שיקבעו בימים הקרובים בין הדמוקרטיים לרפובליקניים סביב תוכנית התמריצים ישפיעו גם על תוכנית זו.  ולסיכום: הכסף מהממשל האמריקני התעכב בגלל המחלוקת עם הדמוקרטיים. השווקים צפויים לקבל הזרמות אדירות מצד הממשל האמריקני עד לבחירות בנובמבר הקרוב. בסיטאוציה הטובה (גם לכלכלה הריאלית), הכסף עובר בצורה של תוכנית תמריצים. במקרה הגרוע (הכלכלה הריאלית נופלת ממצוק), טראמפ ישחרר את הכסף ישירות למערכת הבנקאית + יהפוך את תוכנית ההלוואות PPP לתוכנית מענקים. 

תגובות לכתבה(20):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 15.
    באמת מעניין (ל"ת)
    עמי 02/08/2020 06:43
    הגב לתגובה זו
  • 14.
    תודה על כתבה מעניינת, יישר כח (ל"ת)
    יונתן 02/08/2020 01:34
    הגב לתגובה זו
  • 13.
    עופר 01/08/2020 17:04
    הגב לתגובה זו
    כמו תמיד כייף לקרוא
  • 12.
    עופר 01/08/2020 16:49
    הגב לתגובה זו
    וכרגיל כייף לקרוא את הכתבות שלך
  • 11.
    בינתיים אין כיסוי לדברים (ל"ת)
    רותי 01/08/2020 16:22
    הגב לתגובה זו
  • 10.
    נפילה? רק עליות בארה"ב (ל"ת)
    צוק פיסקלי? 01/08/2020 13:17
    הגב לתגובה זו
  • 9.
    שימי 01/08/2020 10:30
    הגב לתגובה זו
    12 שעות לא מוגזם???
  • 8.
    אבי 01/08/2020 09:58
    הגב לתגובה זו
    לדעתי השוק ימשיך להיות שורי
  • 7.
    להוריד משמעותית את הגיוסים (ל"ת)
    גיוסים של מה? 01/08/2020 02:30
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    כתבה מצויינת. מסבירה יפה את המהלכים הצפויים (ל"ת)
    כלכלן צפוני 31/07/2020 22:44
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    נעם טל- כיף לקרוא את הניתוחים שלך. (ל"ת)
    טייגר 7 31/07/2020 21:28
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    הרצאת מניות לבית הסואר כסף כל צריך לעבוד ולו להריץ (ל"ת)
    אבי 31/07/2020 21:13
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    Omessi 31/07/2020 20:54
    הגב לתגובה זו
    אולי תפסיקו להעריך, וככה לא תטעו?
  • אייל 31/07/2020 22:30
    הגב לתגובה זו
    ההערכות שלו היו טובות ונכונות מאד . אתה לא הבנת אותם כי אתה ברמה של מלל ולכן לעולם לא תרוויח כסף
  • 2.
    איפה היית בשבוע האחרון? (ל"ת)
    התגעגענו.. 31/07/2020 20:10
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    כלכלן 31/07/2020 20:05
    הגב לתגובה זו
    הבטחת ראלי - יצא זיבי! עכשיו יש לך הסבר למה יצא זיבי.
  • אייל 31/07/2020 22:28
    הגב לתגובה זו
    טיפש . אם היית עוקב אחר הניתוחים הנכונים של עמית טל היית מרוויח כסף אבל אתה כנראה טיפש גדול שלא מבין ורק מפסיד
  • קדימה קדימה מריצה המניות צריך לעצור אותם כמו נחי (ל"ת)
    דוד 31/07/2020 21:00
    הגב לתגובה זו
  • למה לו עוצרים את כול מרצי המניות שהם רוצים לפיל את הציב (ל"ת)
    דוד 31/07/2020 21:00
    הגב לתגובה זו
  • אז למה הבורסה רק חוגגת בלי סיבה אפו באים כול מרצי מניות (ל"ת)
    sדוד 31/07/2020 20:58
    הגב לתגובה זו
ז'אנג ג'יאנגז'ונג , למעלה משמאל (משרד המדע של סין)ז'אנג ג'יאנגז'ונג , למעלה משמאל (משרד המדע של סין)

גיבור סיני - מתפקיד בכיר באנבידיה ל-5 מיליארד דולר בשבוע

ז'אנג ג'יאנגז'ונג: המיליארדר החדש של סין הפך לגיבור לאומי - "האיש שמכיר את אנבידיה יותר טוב מכל סיני אחר", מבטיח עצמאות שבבים מלאה עד 2030  

ליאור דנקנר |

השם החם ביותר בשוק הסיני השבוע הוא ז'אנג ג'יאנגז'ונג, בן 55, מייסד ומנכ"ל מור טרדס, שהפך רשמית למיליארדר בזכות זינוק של 500% במניית החברה ביום המסחר הראשון אחרי ההנפקה.

עד לפני חמש שנים הוא היה סגן נשיא ומנהל פעילות אנבידיה NVIDIA Corp. -0.31%   בסין הגדולה. ב-2019 עזב את החברה האמריקאית, ובאוקטובר 2020 הקים את מור טרדס עם מטרה אחת ברורה: לבנות GPU סיני שיוכל להתחרות באנבידיה, גם אם הסנקציות האמריקאיות יהפכו מוחלטות. ביום שישי האחרון ההימור שלו התממש בצורה דרמטית. מור טרדס גייסה 8 מיליארד יואן בהנפקה בבורסת שנגחאי, המניה זינקה מ-114 יואן ל-600 יואן ביום אחד, ושווי החברה הגיע ל-282 מיליארד יואן (כ-40 מיליארד דולר), אם כי בהמשך התממש לכ-32 מיליארד דולר.

אנבידיה היא מזמן כבר לא כוכבת יחידה על הבמה. הקולגות שלה לא יושבים מהצד בחיבוק ידיים וכך שמענו לאחרונה על עוד ועוד השקות של שבבים שמטרגטים את ה״בטן הרכה״ של אנבידיה - תעשיית השבבים לכלי הבינה המלאכותית. כדי לעשות קצת סדר, סקרנו את כל השחקניות בתעשייה, כל אחת והמיקוד העסקי שלה והמיקום שלה בשרשרת הערך - כל המתחרות של אנבידיה: תמונת מצב בשוק החם ביותר ואיך זה ישפיע על השווקים?


מיליארדר בין לילה

ז'אנג, שמחזיק ישירות ובעקיפין בכ-16% מהמניות, ראה את ההון האישי שלו מטפס תוך יממה ל-5 מיליארד דולר והפך לאחד מעשירי הטכנולוגיה החדשים הבולטים בסין. ז'אנג הוא בוגר הנדסת חשמל ותואר שני מצינגחואה. לפני אנבידיה הוא ניהל את פעילות השרתים של Dell באסיה ואת HP בסין. ב-2006 הצטרף ל-NVIDIA, טיפס עד לתפקיד סגן נשיא וראש הפעילות בסין הגדולה.

בסין קוראים לו "האיש שמכיר את אנבידיה יותר טוב מכל סיני אחר". הידע הפנימי הזה, יחד עם תמיכה ממשלתית מלאה, הפך את מור טרדס מפרויקט סטארט-אפ ל"נכס לאומי" תוך חמש שנים בלבד.

אלי גליקמן נשיא ומנכל צים
צילום: איתי רפפורט, חברת החדשות הפרטית

המאבק בצים מחריף: בעלי מניות דורשים לפטר את המנכ"ל ולשנות את הדירקטוריון

הדירקטוריון דחה הצעת רכש של אלי גליקמן לפי שווי 2.4 מיליארד דולר, בעוד בעלי מניות טוענים לחוסר שקיפות ולפער מהותי בין שווי השוק למזומן בקופה לקראת אסיפת בעלי מניות מתוחה במיוחד ב־26 בדצמבר

אדיר בן עמי |
נושאים בכתבה צים אלי גליקמן

אסיפת בעלי המניות של ציםZIM Integrated Shipping Services -1.05%  , שתתקיים ב־26 בדצמבר, בדרך להיות לאחד האירועים המתוחים ביותר שידעה החברה. בשבועות האחרונים מתנהל מאבק פרוקסי חריף בין ההנהלה לדירקטוריון מצד אחד וקבוצת בעלי מניות ישראלים מן הצד האחר המחזיקים יחד למעלה מ-8% ממניות מהחברה ודורשים שינוי בהרכב הדירקטוריון ולפטר או לשהות את המנכ״ל אלי גליקמן.


הקבוצה טוענת לפער מהותי בין שווי השוק לבין ערכה הכלכלי של צים, ומבקשת למנות שלושה דירקטורים חדשים מטעמה. לדבריהם, החברה אינה פועלת להצפת ערך למרות קופת מזומנים משמעותית, נכסים תפעוליים ושווי צי אוניות ומכולות שאינו משתקף בדוחות הכספיים כפי שהם מוצגים כיום. לפי הקבוצה, בקופת החברה מצויים כ־3 מיליארד דולר במזומנים, סכום גבוה משווי השוק.


מנגד, צים והדירקטוריון מנסים לייצב את המערכת לקראת האסיפה. החברה מינתה שני דירקטורים חדשים משלה ומבקשת מבעלי המניות לאשרם ברוב. בנוסף, צים הדגישה בפני המשקיעים כי מאז הנפקתה ב־2020 היא הכפילה את קיבולת המכולות וחילקה דיבידנדים בהיקף 5.4 מיליארד דולר. החברה גם אישרה כי היא בעיצומו של תהליך בחינת חלופות אסטרטגיות, תהליך הכולל, לפי גורמים בענף, פניות מצד חברות ספנות בינלאומיות ובהן הפג לויד.


חברת הייעוץ ISS נתנה רוח גבית לדירקטוריון כשפרסמה המלצה לתמוך במועמדים שהציבה החברה ולא באלו שמציעה קבוצת בעלי המניות הישראלים. לפי ISS, לא הוצגו על ידי בעלי המניות טענות משכנעות מספיק לשינוי מהותי בהרכב הדירקטוריון.



ההצעה לרכישת צים

הוויכוח סביב תהליך בחינת החלופות האסטרטגיות הוא אחד הנושאים המרכזיים במאבק. צים אישרה כי הדירקטוריון דן בהצעה שהגיש המנכ"ל אלי גליקמן לרכוש את החברה לפי שווי של כ־2.4 מיליארד דולר, או כ־20 דולר למניה. הצעה שהדירקטוריון בחר שלא לקדם בשלב זה. במקביל, נבחנות הצעות ממשקיעים אסטרטגיים נוספים בענף, ובהם גורם מוכר כמו כאמור הפג לויד. קבוצת בעלי המניות המתנגדים טוענת כי הדירקטוריון לא הציג שקיפות מספקת בנוגע להצעות שהתקבלו, ובעיקר בנוגע להצעה שהובלה, לכאורה, על ידי המנכ״ל. לטענתם, הצעה זו נעשית במחיר שאינו משקף את ערכה הכלכלי של החברה, ואף נמוך מסך המזומנים שבקופתה, עובדה שלדבריהם יוצרת ניגוד עניינים מהותי שיש לנהל בזהירות יתרה.