MGM ריזורטס על המדף: בארי דילר מציע 18 מיליארד דולר לרכישת הקזינו והמלונאות

בארי דילר, אחד השמות הגדולים בתעשיית המדיה והאינטרנט האמריקאית, מבצע תפנית חדה לכיוון עולם הקזינו, המלונאות והבידור. פיפל אינקורפורייטד, החברה שבראשה הוא עומד ושנודעה בעבר בשם IAC, הגישה לדירקטוריון MGM ריזורטס הצעה לא מחייבת לרכוש את כל מניות החברה שאינן בידיה, לפי מחיר של 48.30 דולר למניה במזומן. ההצעה משקפת ל-MGM שווי של כ-18 מיליארד דולר כולל חוב, או כ-12.4 מיליארד דולר בשווי הוני.

פיפל כבר מחזיקה ב-26.1% ממניות MGM, ולכן ההצעה נוגעת ליתרת המניות שבידי הציבור. אם העסקה תושלם, MGM תהפוך לחברה פרטית בשליטת פיפל, שתחזיק מעט יותר מ-50.1% ממניותיה, כאשר יתרת ההחזקות תישאר בידי משקיעים נוספים, ייתכן שגם חלק מבעלי המניות הקיימים. MGM אישרה כי קיבלה את ההצעה וכי הדירקטוריון יבחן אותה עם יועציו.

למה דווקא MGM

 ההצעה של דילר אינה מגיעה משום מקום. פיפל נכנסה להשקעה ב-MGM בתקופת הקורונה, כאשר מניות חברות הקזינו והמלונאות נפגעו מקריסת התיירות, סגירת בתי הקזינו והקפאת הנסיעות. מאז, MGM התאוששה, אך דילר טוען כי השוק הציבורי עדיין אינו נותן לחברה את מלוא הערך שלה. 

בהודעת פיפל נכתב כי נכסי MGM ופעילותה העסקית אינם מממשים את מלוא הפוטנציאל שלהם במבנה הנוכחי כחברה ציבורית, ולכן עדיף לקדם עסקה במזומן שתעניק לבעלי המניות פרמיה. המחיר שמציעה פיפל מגלם פרמיה של 10.6% על מחיר הסגירה האחרון של MGM, פרמיה של 24.1% על המחיר הממוצע המשוקלל ב-30 ימי המסחר שהסתיימו ב-29 במאי, ופרמיה של יותר מ-30% על המחיר הממוצע המשוקלל ב-90 ימי המסחר שהסתיימו באותו מועד. 

לאחר פרסום ההצעה, מניית MGM זינקה בשיעור דו-ספרתי ואף נסחרה מעל מחיר ההצעה, סימן לכך שחלק מהמשקיעים מעריכים שייתכן שההצעה תשתפר או שתיפתח תחרות על החברה. MGM היא אחת השחקניות המרכזיות בלאס וגאס, עם מותגים ונכסי תפעול בולטים בסטריפ, לצד פעילות אזורית בארה"ב ופעילות משמעותית במקאו דרך MGM China.

בנוסף, היא מחזיקה יחד עם Entain במיזם BetMGM, אחד השחקנים החשובים בשוק ההימורים והקזינו המקוון בארה"ב. מבחינת דילר, השילוב הזה - מלונות, קזינו, בידור, ספורט והימורים דיגיטליים - הוא נכס שקשה לשכפל

לאס וגאס מתאוששת, אבל השוק עדיין עצבני

 המהלך מגיע בתקופה מורכבת לענף הקזינו. מצד אחד, לאס וגאס עדיין נהנית ממעמדה כמרכז תיירות, כנסים, בידור וספורט. העיר מושכת אירועי ענק, קבוצות ספורט, הופעות ותיירות פרימיום. מצד שני, סביבת הצריכה בארה"ב אינה פשוטה: עלויות נסיעה גבוהות, שחיקה בכוח הקנייה ותחרות מצד הימורים מקוונים מקשים על חברות הקזינו לשמור על קצב צמיחה גבוה. MGM עצמה הציגה ב-2025 הכנסות שנתיות של 17.5 מיליארד דולר ו-EBITDA מתואם של 2.4 מיליארד דולר. 

ברבעון הראשון של 2026 דיווחה החברה על הכנסות שיא רבעוניות, ועל עלייה בהכנסות פעילות הסטריפ בלאס וגאס לראשונה מאז הרבעון השלישי של 2024. במקביל, BetMGM דיווחה ברבעון הראשון על שיפור בהכנסות וברווחיות התפעולית המתואמת.

הנתונים האלה מסבירים למה דילר רואה הזדמנות. MGM אינה חברה במשבר, אבל היא פועלת בענף שהמשקיעים מתמחרים בזהירות. אם פיפל תוציא אותה מהבורסה, היא תוכל לנהל אותה לטווח ארוך יותר, בלי הלחץ הרבעוני של השוק הציבורי, לבצע השקעות, לטפל במבנה ההון ולנסות למצות ערך מהמותגים, מהנדל"ן התפעולי ומהפעילות הדיגיטלית.

BetMGM עשויה להפוך לחלק מרכזי בעסקה

 אחד הנכסים החשובים ביותר בסיפור הוא BetMGM. המיזם המשותף של MGM ו-Entain פועל בשוק ההימורים המקוונים והימורי הספורט בצפון אמריקה, תחום שהפך לאחד ממנועי הצמיחה המרכזיים של ענף הגיימינג. לפי דיווחים בבריטניה, עצם ההצעה של דילר כבר העלתה ספקולציות לגבי האפשרות ש-MGM תנסה בעתיד לרכוש גם את חלקה של Entain במיזם, כדי לאחד שליטה בפעילות הדיגיטלית.

BetMGM דיווחה על הכנסות של 2.79 מיליארד דולר ב-2025 ורווח של 220 מיליון דולר, לפי דיווח The Times, וברבעון הראשון של 2026 הציגה EBITDA מתואם של 25 מיליון דולר, עלייה של 11% לעומת השנה הקודמת. בשוק שבו ההימורים הדיגיטליים ממשיכים לצמוח, שליטה מלאה או מוגברת במיזם כזה יכולה להפוך לאחד ממוקדי הערך של MGM.

עבור דילר, זה גם מתחבר לניסיון שלו בעולמות הדיגיטל. פיפל/IAC בנתה במשך שנים חברות אינטרנט, מדיה ושירותים צרכניים, ולעיתים פיצלה אותן או מכרה אותן לאחר שהשביחה אותן. MGM שונה מאוד מהחברות הדיגיטליות הקלאסיות של דילר, אבל BetMGM מעניקה לה רכיב טכנולוגי וצומח, שמאפשר לחבר בין מותגי קזינו פיזיים לבין לקוחות דיגיטליים.

העסקה לא סגורה, אבל זה איתות לענף כולו

חשוב להדגיש: זו עדיין אינה עסקה חתומה. מדובר בהצעה לא מחייבת, והיא כפופה לבדיקת דירקטוריון MGM, למשא ומתן על מחיר ותנאים, למימון, לאישורים רגולטוריים בתחום ההימורים ולשאלות של ממשל תאגידי, בין היתר משום שדילר עצמו יושב בדירקטוריון MGM וצפוי להימנע מהשתתפות בדיונים על ההצעה.

עם זאת, ההצעה כבר משנה את השיח סביב הענף. היא מגיעה זמן קצר אחרי עסקה נוספת בענף הקזינו האמריקאי, שבה טילמן פרטיטה רכש את Caesars Entertainment לפי שווי כולל של 17.6 מיליארד דולר כולל חוב. שתי העסקאות יחד מצביעות על אפשרות לגל קונסולידציה בענף, במיוחד כאשר חברות קזינו מתמודדות עם חוב גבוה, עלויות תפעול גדלות ותחרות דיגיטלית.

אם ההצעה של דילר תתקדם, MGM עשויה להפוך לאחת העסקאות הבולטות בענף המלונאות והקזינו בשנים האחרונות. אם היא תידחה, עצם העובדה שמניית MGM זינקה לאחר הפרסום מראה שהשוק מוכן לתמחר מחדש את החברה. אחרי שנים שבהן הכסף הגדול רץ בעיקר לטכנולוגיה, AI ותשתיות דיגיטליות, דילר מסמן גם נכסים פיזיים, בתי מלון, קזינו ובידור כחלק מהסיפור הבא.