מספרי האמת על שוק העבודה האמריקאי - לא צמיחה, אלא קיפאון

ויולטה טודורובה, אנליסטית מחקר ב-Leverage Shares מציגה את המאחורי המספרים של דוח התעסוקה ומסמנת את התקופה הזו כנקודת מבחן לשווקים - הכלכלה אומנם לא עוברת למיתון, אבל היא עלולה לסבול מהאטה וקיפאון. טודורובה מתמקדת בתמונה המאקרו-כלכלית ובעיקר בנתוני התעסוקה שעברו תיקון חד לאחור. "במבט ראשון, ינואר נראה חיובי: 130 אלף משרות נוספו לעומת צפי של 55 אלף, האבטלה ירדה ל-4.3%, והשכר והיקף שעות העבודה עלו. זה תומך בצריכה בטווח הקצר".

אלא שהתיקון השנתי שינה את התמונה. "כ-862 אלף משרות נמחקו לאחור מהאומדנים הקודמים, וצמיחת התעסוקה ב-2025 תוקנה כלפי מטה באופן משמעותי. מה שנראה כצמיחה איטית ומתונה נראה כעת קרוב יותר לקיפאון. ינואר הוא יותר נקודת איפוס מאשר האצה".

עיקר התוספת במשרות בינואר הגיע מתחומי הבריאות והרווחה, בעוד פיננסים וממשל פדרלי הצטמצמו. לדבריה, השוק הגיב באופן צפוי: תשואות האג"ח עלו, הדולר התחזק והציפיות להורדת ריבית נדחו. "אבל התיקון לאחור ממשיך לרחף מעל השוק. פחות עובדים פירושו פחות הכנסה ופחות תנופה בסיסית, במיוחד כאשר חסכונות נשחקים ותנאי האשראי התהדקו". במילים אחרות, לצרכן האמריקאי יותר קשה כלכלית וזה יכול להתבטא בירידה בצריכה. 

עם זאת, טודורובה מדברת על חברות ה-S&P 500 שצפויות להציג עלייה של כ-14.5% ברווחי הרבעון הרביעי, ושיעור ההפתעות החיוביות צפוי להיות גבוה. זה מנוגד לחולשה של הצרכן האמריקאי והחשש שזה יתפוס את הפירמות ברבעונים הבאים. כמו כן, היא רואה סימנים שתחומי הבנייה והתעשייה מתכווצים, ושוק העבודה מתקרר בהדרגה.

• שוק העבודה מתאושש: צפי גיוס העובדים מזנק ב-25%
• OECD: בישראל יש כישרון גדול והשכלה גבוהה שלא מיתרגמים לשכר גבוה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

"הכלכלה אינה במיתון, אך היא פגיעה יותר מבעבר. הפד נמצא בדילמה קלאסית של סוף מחזור: להקל מוקדם מדי ולסכן אינפלציה, או להמתין יותר מדי ולדחוף את ההאטה לכיוון התכווצות. לכן הוא נוקט גישה שתלויה בנתונים, ללא מחויבות מוקדמת למסלול הפחתות".

במקביל, סקטור התוכנה עובר לדבריה מבחן עומק. "זו הפעם הראשונה בעידן ה-AI שהשוק שואל באמת מי ייהנה מהטכנולוגיה ומי ייפגע ממנה. התמחור כבר אינו מבוסס חזון, אלא עמידות מודלים עסקיים. ההבחנה כיום חדה בין תשתיות AI שנהנות מביקוש חזק לבין תוכנה יישומית שעלולה לסבול משחיקת מרווחים. המסחר אינו מבטא קריסה של הסקטור, אלא סלקציה עמוקה יותר. ה-AI לא נעלם, אך ההון הופך בררן בהרבה".

לגישתה אנחנו במציאות שבה כל נתון מאקרו וכל דוח רבעוני עשויים להפוך לזרז משמעותי לשינוי כיוון. נדרשת זהירות