יואב בורגן: "אפשר להצדיק בקלות מחיר של 1 ש' לרציו, רב הסיכוי על הסיכון"
האם קיימת בועה בענף חיפושי הנפט והגז בבורסה בתל אביב? לשאלה זו ניסו לענות האנליסטים המתנחים את מניות האנרגיה בפאנל במסגרת ועידת העסקים והאנרגיה 2010 המתקיימת בכפר המכביה ברמת גן, שהועבר בשידור חי באתר Bizportal.
הראשון לדבר היה האנליסט ערן יונגר ממגדל שוקי הון, שאמר ש"חודשיים שלושה לפני קבלת התשובות בעניין 'לוויתן', שאלות רבות נותרו פתוחות". לשאלה האם אנחנו נמצאים במצב של בועה אמר יונגר כי לדעתו הבועה קיימת יותר "בלחץ של המשקיעים". יונגר התייחס לקידוח בלווייתן ואמר: "האסדה הגיעה ללויתן לפני כשבוע ולקח לה 5 ימים עד שהחלה לקדוח. אנשים ישר התחילו להתקשר. מדובר על להביא אסדה לא קטנה מהצד השני של הגלובוס - אף אחד לא צריך להתקשר אחרי שעתיים ולשאול מה קורה. לא ככה מתמחרים מאגר גז, זה לא משנה אם היא מתחילה לקדוח היום או מחר". "בסך הכל, הכסף שאנחנו משקיעים הוא של הציבור", הסביר יונגר, "יש לנו אחריות לכסף הזה. לכן אנחנו חושבים שכדאי להשקיע בחברות מפיקות ופחות בחשיפה ישירה למאגר אחד שעדיין לא מפיק. זו האחריות שלנו כמשקיעים מוסדיים".
גיל בשן מ-IBI התמקד בניתוח שלו בקבוצת דלק. בשן התמקד בפיזור הקיים בקבוצה, ואמר כי "משקיעים נוטים לתמחר חלומות בתור דברים שנמצאים כבר ביד", זאת בעוד שקבוצת דלק מגלמת פיזור השקעה בתחומים רבים, מצד אחד חלומות ומצד שני נכסים מוחשיים וקיימים. לשאלה האם קיימת בועה, בשן אמר כי "במידה מסויימת יש סימנים של בועה בענף - התנהגות של המשקיעים והנטייה לתמחר פרוספקטים כאילו הם מאגרים". בשן לקח לדוגמה את ישראמקו יהש ואמר כי היא דוגמה להשקעה יותר סולידית, בה התנודתיות נמוכה יותר. "לדעתי היא אף מתומחרת בחסר", ציין.
"אני מציע לא לקחת את המלצות האנליסטים כמובן מאליו. השורה התחתונה היא לא המעניינת אלא העבודה והניתוח שעומד מאחוריה", כך אמר האנליסט ירון זר מכלל פיננסים. לדבריו, העבודות נעשות הלקוחות של בתי ההשקעות, גופים מוסדיים, "שהדבר העיקרי שמעניין אותם זה לא השורה התחתונה", אלא הניתוח העומד מאחוריה. "הם יודעים להפעיל את שיקול הדעת שלהם".
באשר לשאלת הבועה, זר הסתכל על מדד המעו"ף ואמר כי "3 המניות המובילות מתחום הגז מהוות 6% מהמעו"ף. אין במניות האלה בועה, יש להן תימחור סביר". "אין דין שותפויות שמחפשות גז בלב ים כמחפשי נפט ביבשה לפחות מבחינת ההוכחה עד היום. זה לא אומר שלא יימצא ביבשה, אך כרגע מבחינת העובדות, מה שיש היום זה תגליות בים. באשר לרציו ספציפית, חשיפה ללוויתן עדיפה דרך אבנר או דלק אנרגיה".
לדברי זר, התמחור הנוכחי של דלק קידוחים יהש אינו סביר בשל התמלוגים שעליה לשלם לבעלי העניין. "ההמלצה שלי בתקופה האחרונה למוסדיים - החליפו את דלק קידוחים באבנר יהש".
יואב בורגן מפועלים סהר התמקד בניתוח במניית רציו. "אנחנו נמצאים באבן דרך מאוד משמעותית. אני חושב שקיימת תמימות דעים על כך שלוייתן 1 הוא אירוע מכונן בשוק האקספלורציה הישראלי, שני בחשיבותו אחרי תמר 1". בורגן דיבר על התמחור של רציו ואמר כי יתכן ורציו תזנק ממחיר של 45 אגורות היום למחיר של 1 שקל. "אם מסתכלים על רציו, אני רואה בהשקעה כמשחק של אפס אחד - תרתי משמע. אחד - 1 שקל. הוא הוסיף כי "אי אפשר לשלול את התרחיש שרציו יכולה להיסחר ב-0 אגורות במידה ולוויתן יכשל", עם זאת, בורגן העריך כי רב הסיכוי על הסיכון.
"אם לווייתן חלילה יכשל", אמר בורגן. "אנחנו צפויים לאכזבה רבתי שתפגע בכולם. תהיה פה שחיטה גם בחפים מפשע, גם במניות שאין להן שום קשר לרציו יהש או לווייתן. רכיב מאוד קטן מהתיק צריך להיות מופנה לסקטור הזה". בורגן השווה בין דלק אנרגיה לבין רציו ואמר ש"בעוד שלרציו אין ריצפה, בדלק אנרגיה יש רצפה מהותית, גם במקרה ו'לוויתן' יכשל".
בורגן התייחס גם לגבעות עולם ולקידוח במגד 5: "בשורה התחתונה, בבסיס הפרוייקט, עד היום הבעיה בעיקר הייתה סביב התנהלות השותפות ולא בתוכן ממש. אני מקווה שזה משהו שהם הולכים לשפר. צריך לזכור מעבר לביקורת על התנהלות השותפות, מדובר בפרוייקט טכנולוגי מאוד מורכב. אני מניח שמנובמבר לאחר מבחני ההפקה במקטעים 7 ו-8 נהיה יותר חכמים". זר הוסיף לשאלה זו כי "בנקודת הזמן הנוכחית הסיכוי להצלחה בגבעות הוא נמוך".
עוד מועידת העסקים והאנרגיה:
