שוק אגרות החוב בתל אביב התנהל השבוע על רקע המשך התחזקות השקל מול המטבעות המרכזיים בעולם ובפרט מול הדולר, אך בעוד שבשבועות ובחודשים האחרונים התחזקותו של השקל לא סייעה לאגרות החוב השקליות להתרומם, הרי שהשבוע התהפכה המגמה והמחזיקים בהן, רשמו תשואות גבוהות משמעותית מתשואות שוק האג"ח הצמוד.

כך, רשמו השחרים עליות שערים משמעותיות, שהגיעו במח"מים הארוכים עד כדי 0.75% במהלך השבוע וכ-0.3%-0.5% בטווחים הבינוניים וכתוצאה מכך תשואותיהם ירדו ל-5.5% לשחר במח"מ 3 שנים, 5.85% לשחר במח"מ 5 שנים ו-6.4% לשחר הארוך במיוחד – 11.5 שנים.

מנגד, ירדו אגרות החוב הצמודות למדד לטווח קצר עד בינוני בשיעורים של כ-0.25% ואילו אגרות החוב לטווח ארוך במח"מ של כ-11 שנים שמרו על יציבות ותשואתן עומדת על 3.7% בדומה לסוף השבוע שעבר.

במהלך השבוע הקרוב יתפרסם מדד המחירים לצרכן לחודש דצמבר. יש לזכור שמדובר במדד האחרון לשנת 2007 ובמידה והוא יהיה בהתאם לציפיות, כלומר 0.3%, השנה כולה תסתיים ב 3.1% כך שזו חריגה מיעד האינפלציה.

מעבר לכך, במידה ויתפרסם מדד גבוה באופן משמעותי מהציפיות , כמו מדד נובמבר שהפתיע בעלייה של 0.4%, סביר שנראה לחץ על שוק אגרות החוב.

כזכור, בחודשים האחרונים עד לשבוע האחרון רשמו אגרות החוב הצמודות למדד, ובפרט אלו שהן לטווחים קצרים ובינוניים תשואות עודפות משמעותית על פני אגרות החוב השקליות, זאת למרות התחזקותו של השקל מול הדולר ובשל עליות המחירים המקומיות. המגמה הזו התגברה מאד לאחר פרסום הנתונים ב 15 לדצמבר (מדדי המחירים ) והיא התהפכה כאמור רק השבוע.

במידה ושוב נראה מדד גבוה במיוחד, האפקט המצטבר של מספר מדדים רצופים הגבוהים מהציפיות יכול להזין חששות-הערכות למספר מדדים נוספים שיהיו גבוהים מהציפיות כרגע, וכך להמשיך וללחוץ על אגרות החוב השקליות ועל אגרות החוב הצמודות במח"מים ארוכים .

בשוק אגרות החוב הקונצרניות (בעלות תשואה דו ספרתית) נמשכה בסה"כ המגמה החיובית שעליה כתבתי כאן בשבוע שעבר, אם כי העליות היו מתונות הרבה יותר ובסלקטיביות רבה הרבה יותר.

כך למשל עלו אגרות החוב של חברת נידר בשיעורים של 6% ו-7% ואילו אגרת החוב של חברת כרמל אחזקות עלתה ביותר מ-4%. מנגד, ירידות חדות נרשמו באגרות החוב להמרה של חברת טאו שירדו בכמעט 9% ואילו אגרת החוב של ראלקו השילה למעלה מ-4% השבוע.

מאת: ערן סטפק, מנהל קרנות בכיר בבית ההשקעות מיטב.