מור השקעות 0.33% הוא אחד מבתי ההשקעות הטובים בשוק ההון - יוסי לוי ובנו אלי לוי, מבעלי הבית, הם מנהלי השקעות מוכשרים, ולצד צוות מנהלי השקעות איכותי, הם מייצרים למשקיעים בקרנות נאמנות, תשואות עודפות. באמת שאפו, וזה עוד כלום לעומת התשואה העודפת בקופות הגמל. בית ההשקעות השיג תשואה של 22% בקופות הגמל, 9% מעל הממוצע, 6% מעל אלטשולר שחם - הרבה מעל כל האחרים. האם זה ייתכן? האם אתם צריכים להעביר מיד את הכסף שלכם למור השקעות? ממש לא. 

הכניסה של מור השקעות לתחום הגמל

מור השקעות עד לפני כשנה וחצי בכלל לא פעל בשוק קופות הגמל וקרנות ההשתלמות. הוא נכנס לתחום דרך רכישת אינטרגמל, חברה קטנה, מה זה קטנה - פיצית, שהתעסקה בניהול קופות גמל "מחקות". הרעיון של המחקות הוא פשוט - תשקיעו במכשירים פסיביים שעוקבים אחרי מדדי השוק כי אי אפשר לאורך זמן לנצח את השוק. המכשירים האלו מתאימים לציבור רחב, מה גם שיש בהם דמי ניהול נמוכים - כי הרי אין ניהול. 

הרעיון של אינטרגמל סותר את "הראש" של מור השקעות - הרי הם מנהלים כסף כדי לייצר תשואה עודפת, אבל כנראה שהם יודעים שיש ציבור רחב שמעוניין במוצרים כאלו, וגם - הם השתמשו באינטרגמל כפלטפורמה ועליה הם השיקו קופות גמל מנוהלות. במקביל הגיע לניהול הקופות עוד מנהל מוכשר - אורי קורן שהיה אחד ממנהלי ההשקעות הבולטים בקופות הגמל של ילין לפידות. 

• חובות של 800 מיליון אירו והפסדי ענק: האם אינטר בדרך לפשיטת רגל?
• אינטר מזנקת ב-24% אחרי שהודיעה שתגייס 38 מיליון שקל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הרעיון של אינטרגמל, חשוב להדגיש הוא רעיון מצוין, אבל בינתיים הא נכשל - לחברה היו קופות עוקבות מדדים בחו"ל, וירידה בשער הדולר פגעה דרמטית בתשואות. היה צריך לייצר מנגנון שמונע חשיפה לדולר. בתחילת הדרך באינטרגמל זה לא נעשה. 

נחזור לשנה האחרונה. הנהלת מור השקעות שמה מאחוריה את ההיסטוריה של אינטרגמל והיא סימנה מטרה - להיות גדולה בתחום, למשוך כספים מקופות גמל וקרנות השתלמות אחרות - היא רוצה את הכסף שלכם. איך עושים את זה?

ראשית מנהלים טוב את הכסף, ואת זה הם יודעים לעשות, אבל זה לא מספיק. יש הרבה מנהלים טובים, וכדי שיעבירו לבית השקעות כספים הוא צריך ביצועים טובים, תשואות טובות, אפילו מצוינות, לצד מערכת שיווקית ותדמית טובה.

• כשהמוסדיים חייבים לקנות, החברות נהנות מריבית נהדרת
• טריוויה שבועית - האם אתם בעניינים? כנסו לבחון את עצמכם
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• יוסי כהן מתקרב לאקזיט של 50 מיליון דולר

התרגיל של מור השקעות

אז חשבו וחשבו ומצאו רעיון - שהוא כמובן לא משהו חדש. נשקיע במסגרת הנפקות פרטיות בחברות בורסאיות. מור הרי מכירים את השוק היטב, הם יודעים מי רוצה לגייס, הם יודעים היכן כדאי להיכנס, הם מציעים לחברה הנסחרת הצעה בסגנון - אנחנו לא יכולים להיכנס למניה דרך השוק, אין מסחר. אז תעשו לנו הנפקה פרטית, כך תהיה לנו כמות משמעותית. 

הנפקה פרטית היא הנפקה למספר גופים, או אנשים. ככזו יש בה קיפוח מובנה - למה לא לכל הציבור, למה לא הנפקת זכויות? אז הנהלות החברות המגייסות יגידו, רצינו את זה מהר, בטוח, לעודד את המסחר במניה, להכניס גופים מוסדיים מוכרים ועוד. אבל אף הסבר לא מספק תשובה לכך שהמיעוט נפגע.

זה לא הכל - הנפקה פרטית נעשית לרוב בדיסקאונט. הנחה על מחיר השוק. כלומר, כבר ב-Day one המשתתפים בהנפקה מרוויחים, וגם זה עוד לא הכל - במקרים רבים מעניקים אופציות למשתתפים בהנפקה. האופציות האלו "כאילו" לא מורגשות, אבל יש להן ערך אפילו ערך רב. אז מקבלים מניות בהנחה, מקבלים אופציות, מקבלים בסה"כ הנחה מאוד גדולה על מחיר השוק. חוץ מזה, מור מבינים עניין, ובמקרים רבים המניה לאחר ההשקעה עולה, אפילו מזנקת. ככה עושים תשואה פנומנלית. 

התשואה הזו/ הרווח הזה כשמדובר בקופה של מיליארד שקל, לא משנה הרבה. אבל כאשר מדובר בקופות וקרנות השתלמות של עשרות מיליונים, הרווח הזה מבטא תשואה של הרבה מאוד אחוזים. זו הסיבה העיקרית שמור הצליחו לייצר תשואה מאוד מרשימה בשנת 2019 - קופות הגמל השתתפו בהנפקות פרטיות. קופות הגמל במילים פשוטות, רכבו על הבית (על תחום הקרנות נאמנות) והשתתפו דרכו בהנפקות פרטיות. 

ואגב, מור השקעות גם חזקים מאוד בקרנות נאמנות, אבל לא כמו בקופות גמל, וזה מוכיח שההצלחה בקופות ב-2019 נבעה בעיקר מהיתרון לקוטן - שאתה קטן, ורוכב על "האח הגדול" אתה מרוויח והרבה. ובכל זאת, לסיום, מרגיש צורך לחזור שוב - בית ההשקעות מור ידע בשנים האחרונות לייצר תשואה עודפת מרשימה בקרנות נאמנות שלו, ואני משוכנע שגם בקופות הגמל התשואה (בנטרול החריגות של הרווחים מהנפקות פרטיות)  טובה, אבל התושאה המדווחת - 22% זה סוג של "פייק" היא ממש לא מייצגת.

וממש לסיום, ובלי קשר למקרה של מור - סיכוי הולך עם סיכון; תשואה הולכת עם סיכון. אין ארוחות חינם - אם אתה מסתכן אתה יכול להרוויח ולהיפך. כאשר אתם רואים תשואה גבוהה סביר מאוד להניח שצמוד לה גם סיכון גדול. גם מבלי להכיר לעומק את הרכב הנכסים של קופת הגמל של מור, צפוי מאוד שהנכסים שהביאו אותה לתשואה של 22% יותר מסוכנים מקופות הגמל האחרות, וזו הסיבה שלמרות שרוב הציבור לא אוהב לבדוק - חשוב לבדוק מדדי סיכון (אפילו פשוטים) כמו מדד שארפ. מדד שמודד תשואה ביחס לסיכון (תנודתיות). 

בדירוגי הקופות והקרנות בעתיד נתחיל ליישם גם דירוג על פי מדדי סיכון.