אלביט הדמיה - הזדמנות להשיא ערך לשני צדדים
לקראת סופשבוע שעבר נתבשרנו בסגירה של עסקה מהותית למכירת פעילות ארה"ב, תוך יישום האסטרטגיה של החברה להקטנת המינוף בשנתיים הבאות ולחיזוק איתנותה הפיננסית. העסקה שנסגרה מעידה על מחויבות ההנהלה להוציא לפעול את מתווה האסטרטגיה.
בעסקה זו, החברה הצליחה למכור את הנכסים ברווח מהותי (שהוכר בעבר בדוחות החברה) בסוף עבודה של שנתיים בהן בוצעו פעולות של השבחת הנכסים וטיוב השוכרים - מעיד ומחזק את דעתנו כי הנהלת החברה הינה מקצועית ביותר בתחומה ומביא ערך מוסף משמעותי לעסקיה. לפני כשנה התבשר שוק ההון על חוב גדול שחבה אירופה ישראל, החברה האם של אלביט הדמיה, לבנק הפועלים. חוב שכנגדו משועבדות החזקותיה של החברה באלביט הדמיה. כיום שווי השוק של המניות האמורות נמוך מהותית משווי החוב. האפשרויות המרכזיות העומדות מול בנק הפועלים הינם כניסה לנעלי מוטי זיסר ע"י לקיחת השליטה באלביט הדמיה ו/או ניסיון להגיע להבנות ופריסה מחדש של החוב.
אנו עדים לכך שהחוב של חברת אירופה ישראל ייצר חוסר וודאות ופחד אצל המשקיעים, וכתוצאה מכך התשואות בהן נסחרות איגרות החוב של אלביט הדמיה האמירו לשחקים. אולם להערכתנו, התווית האסטרטגיה של החברה להקטנת המינוף וביצוע צעד משמעותי למימושה בפועל (מכירת פעילות בארה"ב), מחזק כי החברה תעמוד בהתחייבותה לבעלי איגרות החוב.
תקציר מנהלים אנו מעריכים שבתסריט פסימי בו החברה לא תעמוד בתשלומים לבעלי איגרות החוב, האחרונים יקבלו מעל 80% מערך הפארי במימוש נכסי אלביט הדמיה וחברת הבת פלאזה סנטרס. יש לזכור שמדובר בהשקעה ארוכת טווח, כמו כל השקעה קיימת, בשל חוסר היכולת לדעת איך השוק יתמחר מחר, ומתי הערך המדובר יצוף.
פארי סדרות החוב שהונפקו על ידי אלביט הדמיה והערכתנו להחזר והפער מעל מחיר השוק כיום:
הערכת שווי נכסי החברה; רמה 1 - מזומנים ושווי מזומנים (סולו)
רמה 3 - שווי מלונות בבלגיה ורומניה
רמה 4 - אלביט מדיקל - שווי שוק של החברה ליום 30/5/2012 מסתכם בסך של 145 מיליוני ש'. שיעור החזקה של אלביט הדמיה 90% - שווי החברה באלביט מדיקל 130 מיליון ש'. - לא נלקח שווי לפעילות רשת האופנה מנגו ישראל.
- 1.מוישה זוכמיר 27/06/2012 23:05הגב לתגובה זואלביט ופלאזה?
- למשקיעים ולחברה (ל"ת)דודו 28/06/2012 10:35הגב לתגובה זו
- לך תשקיע באג"ח ב-100 אחוז תשואה (ל"ת)הרבה מילים ומספרים 01/07/2012 20:50