קרנות הסל כבר לא תמיד זולות ומפוזרות: המוצרים החדשים הופכים למסוכנים ויקרים יותר

קרנות הסל האמריקאיות עוברות בשנים האחרונות שינוי עמוק, כזה שמרחיק חלק גדול מהמוצרים החדשים מהרעיון המקורי שעליו נבנתה התעשייה. במקום קרנות פשוטות וזולות שמספקות פיזור רחב לשוק, יותר ויותר השקות חדשות מתמקדות באסטרטגיות ממונפות, חשיפה לנכסים בודדים או רעיונות ספקולטיביים מאוד.

במשך תקופה ארוכה נתפסו קרנות סל כאחד ממוצרי ההשקעה היעילים ביותר עבור הציבור הרחב. הן אפשרו למשקיעים לקבל חשיפה למאות מניות או אג"ח בעלויות נמוכות יחסית, בלי צורך לבחור מניות בעצמם או לנהל תיק אקטיבי. קרנות שעוקבות אחרי מדדים מרכזיים הפכו לבסיס בתיקי פנסיה, חיסכון והשקעות ארוכות טווח. אלא שהשוק של היום נראה אחרת לגמרי. בחודשים הראשונים של השנה הושקו בארה"ב מאות קרנות חדשות, שגייסו יחד עשרות מיליארדי דולרים. חלק גדול מהכסף הזה לא זרם לקרנות מדד קלאסיות, אלא למוצרים מורכבים הרבה יותר שמנסים לבדל את עצמם באמצעות אסטרטגיות יוצאות דופן.

גם מודל התמחור השתנה. בעוד שקרנות סל מסורתיות גובות לעיתים דמי ניהול זעומים של כמה מאיות האחוז בשנה, הקרנות החדשות מגיעות לעיתים קרובות לאזור של אחוז שלם ואף יותר. עבור משקיעים שמחזיקים את הקרן לאורך שנים, מדובר בפער שיכול למחוק חלק משמעותי מהתשואה המצטברת.

כשהפיזור נעלם: קרנות הסל החדשות מהמרות על רעיונות צרים, מקריפטו ועד עב"מים

לפי נתוני השוק, רק חלק קטן מהקרנות שהושקו השנה הן קרנות מדד רחבות במובן הקלאסי. רוב המוצרים החדשים מבוססים על ניהול אקטיבי, מסחר תכוף או חשיפה צרה מאוד לנושא מסוים. במקום לקנות "את השוק", המשקיעים קונים כיום יותר ויותר רעיון ממוקד. המעבר הזה בולט במיוחד בקרנות שמתמקדות בנכס יחיד. יותר ויותר מוצרים בנויים סביב מניה אחת, סחורה בודדת או מטבע קריפטוגרפי מסוים. במקום לפזר סיכון בין עשרות או מאות נכסים, הקרנות האלו מרכזות אותו סביב תחום אחד, לעיתים באופן אגרסיבי במיוחד.

• האם כדאי להגדיל את המח"מ? מהן האפשרויות בשוק הקרנות?
• מעבר לניהול אקטיבי: תמה ETFs מתחילה לפעול בישראל ומשיקה קרנות סל מבוססות מחקר
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

תחום הקריפטו הפך לאחד ממנועי הצמיחה המרכזיים בגל החדש של קרנות הסל. עשרות מוצרים חדשים מציעים חשיפה לביטקוין או למטבעות דיגיטליים אחרים באמצעות מינוף, נגזרים או מסחר קצר טווח. חלק מהקרנות אפילו מנסות להכפיל את התנועה היומית של הנכס, מה שמגדיל מאוד את התנודתיות. אחת הקרנות החריגות שעלו לכותרות השנה מנסה לבנות אסטרטגיית השקעה סביב האפשרות שטכנולוגיות מתקדמות הקשורות ל"חיים לא אנושיים" ייחשפו בעתיד לציבור. הקרן משקיעה בחברות שלדעת מנהליה עשויות ליהנות מחשיפה של טכנולוגיות חדשות בתחום האנרגיה או ההנעה.

מנהל הקרן טען כי ממשלות מחזיקות במשך שנים בטכנולוגיות מתקדמות לפני שהן מגיעות לשוק האזרחי, וכי במקרה של חשיפה כזו עשויות להיווצר הזדמנויות עסקיות משמעותיות. גם אם מדובר כרגע בקרן קטנה יחסית, עצם קיומה מדגים עד כמה תעשיית קרנות הסל מוכנה כיום לארוז כמעט כל רעיון כמוצר פיננסי.

קרן אחרת שהושקה לאחרונה מתמקדת בביטקוין, אך לא בצורה רגילה. היא מחזיקה את המטבע הדיגיטלי רק בשעות שבהן שוק המניות האמריקאי סגור, ובמהלך יום המסחר עוברת למזומן או לאג"ח ממשלתיות קצרות. הרעיון מבוסס על ניתוח שלפיו עיקר העליות בביטקוין התרחשו דווקא בשעות הלילה ובסופי שבוע. לפי מנהלי הקרן, מי שהיה מחזיק ביטקוין רק מחוץ לשעות המסחר הרגילות היה משיג בשנים האחרונות תשואה גבוהה משמעותית לעומת החזקה רציפה. אלא שהאסטרטגיה הזו נשענת על תקופת נתונים קצרה יחסית, ובפועל הקרן עדיין לא הצליחה להכות ביצועים של החזקה פשוטה בביטקוין.

• דל מזנקת ב-14%, ספוטיפיי קופצת ב-7%; הדאו מטפס ב-0.7%
• המניות הבולטות בוול סטריט - על זום, וורקדיי ונוספות ומה קורה בחוזים?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המנכ"לים מורידים את הכפפות: פחות אמפתיה לעובדים, יותר דרישה...

בנוסף, המודל מחייב החלפת פוזיציות מלאה פעמיים ביום - מעבר מביטקוין לאג"ח וחזרה לביטקוין. מדובר במנגנון מסחר מורכב שמייצר עלויות, חשיפה לטעויות תפעוליות ותלות בכך שהתנהגות השוק בעבר תמשיך לחזור גם בעתיד.

לצד הקרנות האלו הושקו השנה גם מוצרים שמציעים מינוף יומי על מתכות כמו פלדיום, קרנות שמחברות בין מסחר באופציות לבין מניות מתחום החלל, וקרנות שמנסות לייצר תשואה דו-ספרתית באמצעות אסטרטגיות נגזרים על מניות שמופיעות בתיקי קרנות גידור.

העלויות, המס והמורכבות בקרנות הסל החדשות

הבעיה מבחינת משקיעים אינה רק רמת הסיכון. חלק מהמוצרים החדשים גם פחות יעילים מבחינת מס. קרן מדד רגילה יכולה להחזיק מניות במשך שנים בלי לבצע כמעט שינויים, בעוד קרנות שמבצעות מסחר אקטיבי או משתמשות באופציות עשויות ליצור אירועי מס בתדירות גבוהה הרבה יותר. למרות זאת, הביקוש למוצרים החדשים ממשיך לגדול. חלק מהמשקיעים מחפשים תשואות גבוהות יותר בתקופה שבה קשה לבלוט באמצעות השקעה פסיבית רגילה, ואחרים נמשכים לאפשרות להיחשף לרעיונות ממוקדים או לטרנדים חדשים דרך מוצר שקל לקנות ולמכור בבורסה.

במקביל, מנהלי הקרנות מבינים שקשה להתחרות כיום בענקיות המדדים על מחיר בלבד. לכן רבים מהם בוחרים לבנות מוצרים נישתיים ומורכבים יותר, שמאפשרים לגבות דמי ניהול גבוהים משמעותית ולמשוך תשומת לב בשוק צפוף ותחרותי.

התוצאה היא שתעשיית קרנות הסל כבר אינה עולם אחיד של מוצרים פשוטים ושמרניים. מאחורי אותה מעטפת מוכרת יכולים להסתתר כיום גם מוצרים ממונפים, ספקולטיביים ויקרים מאוד. עבור המשקיעים, זה אומר שקרן סל כבר אינה בהכרח שם נרדף להשקעה פסיבית ובטוחה - אלא מוצר שדורש בדיקה מעמיקה כמעט כמו כל השקעה אחרת.