ניאו: מכירות כמעט הוכפלו, אבל הרווח הנקי חזר לאדום

ניאו מסרה ברבעון הראשון של 2025 כ-83,465 כלי רכב - כמעט פי שניים מהתקופה המקבילה אשתקד, מעט מעל התחזית שסיפקה. ההכנסות יותר מהוכפלו ל-25.53 מיליארד יואן, מעל הקצה העליון של טווח התחזית. השורה שמטרידה: הפסד נקי של 496 מיליון יואן (כ-72.9 מיליון דולר), רבעון אחד בלבד אחרי שהחברה הפתיעה עם רווח נקי ראשון של 122.4 מיליון יואן.

הקונצנזוס חזה הפסד עמוק יותר: לפי Visible Alpha, האנליסטים ציפו להפסד של 1.12 מיליארד יואן על הכנסות של 25.69 מיליארד יואן. ניאו עקפה את התחזיות, אבל לא הצליחה להחזיק רווח נקי שני ברצף. בשוק הרכב החשמלי הסיני, שבו החברות מתחרות על מחיר, מפרט והטבות ללקוח, רווחיות רציפה תלויה פחות ברבעון חזק ויותר במשמעת הוצאות, תמהיל דגמים וניצול יכולת ייצור.

שיעור הרווח הגולמי עלה ל-19.0%, לעומת 17.5% ברבעון הקודם ו-7.6% לפני שנה. הנתון מרמז על שיפור בתמהיל המכירות או בעלויות הייצור, אבל רווח גולמי גבוה לא מתרגם בהכרח לרווח נקי כשעלויות תפעול, שיווק ופיתוח נשארות כבדות - ובמיוחד כשניאו מנהלת במקביל שלושה מותגים.

שלושה מותגים, שלושה קהלים

האסטרטגיה של ניאו נשענת על פריסה רחבה: המותג המרכזי נשאר פרימיום, עם דגמי פנאי יוקרתיים וטכנולוגיית החלפת סוללות. אונבו מכוון לשוק משפחתי-מיינסטרים, ופיירפליי לרכבים קטנים בפלח יוקרתי. המהלך מרחיב את בסיס הלקוחות בלי לדלל את המותג המקורי, אבל מגדיל מורכבות ועלויות.

לרבעון השני ניאו צופה מסירות של 110-115 אלף רכבים, עלייה של 53%-60% מול התקופה המקבילה, והכנסות בטווח 32.78-34.44 מיליארד יואן. בחודש מאי החלו מסירות אונבו L80, דגם פנאי חשמלי לחמישה נוסעים. בסיטי העריכו שמכירותיו החודשיות בשלב הבשלות יכולות להגיע ל-13-16 אלף יחידות. ב-DBS טענו שאם ההשקות החדשות יחזרו על הצלחת דגמי ES8 ואונבו L90, המניה עשויה לקבל תמחור מחדש.

במסחר המוקדם בארצות הברית עלו תעודות הפיקדון של ניאו כ-4.5%, ומתחילת השנה המניה בניו יורק עלתה קרוב ל-10%. המשקיעים מתמקדים כרגע בשיפור בנפחים ובעלייה ברווחיות הגולמית, פחות בחזרה להפסד. בשוק הרכב החשמלי הסיני, שבו מלחמת מחירים עזה נמשכת, המבחן של ניאו יהיה בתרגום קצב המסירות הגובר לתזרים ורווח נקי עקביים.