חברה קוריאנית, בשווי קרוב לטריליון דולר מצטרפת לנאסד"ק

השיח עוסק בהנפקה אפשרית של OpenAI ו-SpaceX אבל ייתכן שהסיפור החם הבא בוול סטריט יגיע דווקא מדרום קוריאה. אס.קיי הייניקס  (SK hynix), היא אחת מיצרניות שבבי הזיכרון החשובות בעולם, מתכננת לרשום למסחר בארה"ב תעודות פיקדון אמריקאיות, ADR, מהלך שיאפשר למשקיעים אמריקאים לקנות חשיפה ישירה יותר לחברה שנמצאת בלב הבום של הבינה המלאכותית.

החברה כבר הגישה בקשה לרשות ניירות הערך האמריקאית, וההערכות בשוק הן שהרישום עשוי לצאת לפועל ביוני או ביולי. עדיין לא נקבעו הגודל והמחיר של המהלך, אבל לפי דיווחים בקוריאה החברה עשויה לגייס עד 10 מיליארד דולר. זה לא עוד רישום טכני של חברה זרה- מדובר בחברה עם שווי שמתקרב ל-800 מיליארד דולר, שמנייתה בנסחרת בבורסה בדרום קוריאה, כמעט שילשה את עצמה מתחילת השנה וזינקה כמעט פי 10 ב-12 החודשים האחרונים.

אס.קיי הייניקס היא אחת הספקיות המרכזיות של זיכרונות מתקדמים לתעשיית ה-AI, לרבות HBM, זיכרון ברוחב פס גבוה שמשולב במאיצים ובמערכות חישוב מתקדמות. כשאנבידיה מוכרת מערכות AI לענקיות הענן, הדאטה סנטרים והסטארט אפים, היא לא מוכרת רק שבב. סביבו יש שרשרת שלמה של רכיבים, ואחד הקריטיים שבהם הוא הזיכרון.

עד היום, המשקיע האמריקאי שרצה להשקיע בתחום הזיכרון של ה-AI עשה זאת בעיקר דרך מיקרון, חברה אמריקאית, מוכרת, נזילה ונגישה. אבל אס.קיי הייניקס הפכה בשנה האחרונה לשם מרכזי לא פחות, ובחלק מהמוצרים אף למובילה מול סמסונג. רישום ADR בארה"ב יכול לשנות את בסיס המשקיעים שלה, להגדיל נזילות, להכניס אותה לתיקים של מוסדיים אמריקאים, ולהפוך אותה לאחת ממניות ה-AI המרכזיות בוול סטריט, גם בלי שהיא מפתחת מודל שפה או בונה דאטה סנטרים.

• מאבק העבודה בסמסונג מאיים על שוק הזיכרונות העולמי
• אינטל יורדת עם מניות השבבים - השוק חושש מבועה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

לחברה יש מעמד חזק בשרשרת האספקה של מערכות AI

במשך שנים שוק הזיכרונות היה אחד המחזוריים ביותר בטכנולוגיה. כשהיה עודף היצע, המחירים נפלו והרווחים נחתכו. כשהיה מחסור, החברות הדפיסו מזומנים. אבל גל ה-AI משנה את הדינמיקה. האימון וההרצה של מודלים גדולים דורשים לא רק כוח עיבוד, אלא גם זיכרון מהיר מאוד שיכול להזרים נתונים בקצב מתאים. בלי זיכרון, גם המאיץ הטוב ביותר לא מנוצל כמו שצריך.

כאן נכנסת אס.קיי הייניקס. החברה נהנית מביקושים חזקים ל-HBM וממעמד חזק בשרשרת האספקה של מערכות AI. הזינוק במנייתה משקף את ההבנה שהביקוש לזיכרונות מתקדמים אינו רק גל קצר של הצטיידות. כל עוד מיקרוסופט, אמזון, גוגל, מטא, אנתרופיק וחברות נוספות ממשיכות להגדיל השקעות בדאטה סנטרים, הביקוש לזיכרונות צפוי להישאר גבוה. הדוח האחרון של אנבידיה רק חיזק את זה. הכנסות ענקית השבבים מדאטה סנטרים הגיעו ל-75.2 מיליארד דולר ברבעון, והחברה סיפקה תחזית חזקה נוספת. גם אם מניית אנבידיה ירדה אחרי הדוחות בגלל ציפיות גבוהות מדי, המסר לשרשרת האספקה היה ברור: הלקוחות עדיין קונים. כאשר הביקוש למערכות AI נמשך, חברות כמו אס.קיי הייניקס, מיקרון וסמסונג מקבלות רוח גבית.

• וולמארט עקפה את הציפיות - למה המניה נופלת ב-7%?
• המגבלות האמריקאיות הוציאו את אנבידיה מסין, ובונות את וואווי כמתחרה
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• נקמת התאומים: האחים האחטר הורשעו במחיקת עשרות מסדי נתונים...

העניין באס.קיי הייניקס גדל גם בגלל התמחור. לפי נתוני FactSet, החברה נסחרת במכפיל רווח עתידי של כ-6.1 בלבד. מיקרון, לשם השוואה, נסחרת סביב מכפיל עתידי של כ-8.3. כלומר, למרות הזינוק החריג במניה, אס.קיי הייניקס עדיין נראית זולה יותר ממיקרון לפי מכפיל רווח קדימה. כמובן שזה לא אומר שהיא בהכרח זולה. שוק הזיכרונות יכול להתהפך מהר, והרווחים החזויים תלויים מאוד במחירים, ביקושים וקצב הרחבת הייצור. אבל בשוק שמחפש חשיפה ל-AI במחירים סבירים יותר מאנבידיה, זה מספר שמושך תשומת לב.

סמסונג, מיקרון והקרב על הזיכרון

אס.קיי הייניקס אינה לבד. סמסונג היא ענקית זיכרונות, מיקרון היא השחקנית האמריקאית המרכזית, והמרוץ ל-HBM הפך לאחד הקרבות החשובים בתעשייה. סמסונג אמנם גדולה יותר ומגוונת יותר, אבל בשוק מעריכים כי אס.קיי הייניקס הצליחה בשנים האחרונות לתפוס יתרון בחלק ממוצרי הזיכרון המתקדמים ל-AI.

במקביל, סמסונג עצמה קיבלה השבוע זריקת הרגעה אחרי שהנהלת החברה וארגון העובדים הגיעו להסכמה זמנית שמנעה שביתה. החשש היה ששביתה בסמסונג תפגע בכ-3% מתפוקת הזיכרון העולמית. גם אם זה לא מספר ענק, בשוק מתוח כל שיבוש כזה יכול להקפיץ מחירים. העובדה שהשביתה הושעתה הורידה סיכון תפעולי, אבל גם חידדה עד כמה כל שרשרת הזיכרונות רגישה.

מיקרון, מצידה, נהנית מהיותה השם האמריקאי הברור ביותר בתחום. אבל כניסה של אס.קיי הייניקס לנאסד"ק באמצעות ADR יכולה לשנות את מפת ההשקעות. משקיעים שלא רצו או לא יכלו לקנות מניות בקוריאה יקבלו עכשיו דרך נוחה יותר להיחשף לחברה.

ממשל טראמפ עלול להטיל מכסים

ישנם סיכונים בעסקה, כאשר ADR אינו מניה אמריקאית רגילה. המשקיע חשוף למטבע הקוריאני, לשינויים רגולטוריים בקוריאה, לסנטימנט בשווקים באסיה, וליחסים בין ארה"ב, סין וקוריאה. בנוסף, ממשל טראמפ מאותת פעם אחר פעם כי הוא עשוי להטיל מכסים על שבבים מיובאים אם יצרניות לא יגדילו השקעות בארה"ב. עד עכשיו אס.קיי הייניקס וסמסונג לא נפגעו ממכסים כאלה, אבל זה יכול להשתנות.

אם ארה"ב תדרוש ייצור מקומי רחב יותר או תטיל מכסים על שבבים שמיוצרים מחוץ למדינה, יצרניות אסיאתיות יצטרכו להגיב. זה יכול להעלות עלויות, לשנות שרשראות אספקה ולפגוע ברווחיות. מצד שני, הביקוש לשבבי AI וזיכרונות כה חזק עד שהחברות הגדולות עשויות להצליח לגלגל חלק מהעלויות ללקוחות.

אם תהיה האטה בהשקעות AI המניה עלולה להיפגע

השוואה ל-SpaceX ול-OpenAI מעניינת. שתי החברות הללו הן סיפורים אדירים, אבל גם מורכבים מאוד לתמחור. SpaceX משלבת חלל, סטארלינק, xAI, X ותוכניות דאטה סנטרים בחלל. OpenAI היא מובילת AI, אבל עדיין חברה פרטית שמודל הרווחיות שלה מורכב ותלוי בהוצאות מחשוב עצומות. אס.קיי הייניקס, לעומת זאת, היא חברה ציבורית ותיקה, עם מפעלים, מוצרים, לקוחות, הכנסות ורווחים. היא לא מוכרת חלום בלבד, אלא רכיב ממשי בתעשייה שכבר נהנית מבום בהשקעות.

זה היתרון שלה, אבל גם המגבלה. היא לא תספק למשקיעים את הרומנטיקה של הנפקת מאסק או סם אלטמן, אלא חשיפה תעשייתית ברורה למחזור הזיכרונות. אם מחירי הזיכרון יישארו גבוהים והביקוש ל-HBM ימשיך, אס.קיי הייניקס יכולה ליהנות משנים חזקות. אם תהיה האטה בהשקעות AI, או אם ההיצע יגדל מהר מדי, המניה עלולה להיפגע בחדות.

כך או אחרת, הכניסה האפשרית שלה לנאסד"ק היא אירוע. חברה קוריאנית בשווי שמתקרב לטריליון דולר, עם מניה שעלתה כמעט פי 10 בשנה, מגיעה למשקיעים האמריקאים בדיוק בזמן שבו הם מחפשים את הסיפור הבא של AI מעבר לאנבידיה. אם עד עכשיו בום ה-AI היה מזוהה בעיקר עם מאיצים, ענן ודאטה סנטרים, הרישום של אס.קיי הייניקס יכול להזכיר לשוק שהזיכרון הוא לא תוספת טכנית. הוא אחד המרכיבים שיקבעו כמה רחוק ומהר מהפכת ה-AI יכולה להתקדם.