פסגות על אפריקה: מעלים המלצה, אך עדיין מתקשים להעניק המלצה חיובית

חברת אפריקה ישראל פרסמה אתמול את דוחותיה עבור הרבעון השני ודיווחה על רווח רבעוני של 1.212 מיליארד שקל הנובע מרווח חשבונאי בסך 1.455 מיליארד כתוצאה מיישום הסדר החוב וכולל מספר אלמנטים חשבונאיים מורכבים שעיקרם שערוך לשווי הוגן של רכיבים שניתנו בהסדר תמורת ויתור על החוב (דוחות אפריקה).

לדברי האנליסט נעם פינקו ממחלקת מחקר Sell Side בפסגות, בניכוי הרווח החברה רשמה הפסד של 243 מיליון שקל בגין הפסד בהיקף של 54 מיליון דולר באפי פיתוח והוצאות שוטפות.

פינקו אומר כי אפריקה פועלת כיום ב-2 מישורים: הראשון הוא מימוש נכסים על מנת לעמוד בפירעון אג"ח כ"ה בהיקף של כ-1.02 מיליארד שקל עד 2012. "נראה כי לאור מימוש כביש 6, הצפי למכירת האחזקה באפריקה מגורים לדניה סיבוס, המו"מ למכירת מחצית מהאחזקות בחטיבת המלונות והאחזקה במניות סחירות מקבוצת אלון בהיקף של כ-230 מיליון שקל הדרך לפירעון (מוקדם) של האג"ח הקצר סלולה".

המישור השני הוא המשך הפעילות השוטפת בישראל, ברוסיה, במזרח אירופה ובארה"ב וחידוש פעולות הייזום, ככל שהמצב הכלכלי מאפשר. מישור זה אמור לסייע לאפריקה לעמוד בפירעונות האג"ח הארוך (משנת 2013 ואילך) בהיקף של כ-3.6 מיליארד שקל וממנו גם צפויה החברה בבוא הזמן להשיא ערך לבעלי מניותיה. "הבעיה היא שהצלחה במישור זה תלויה יותר במצב הכלכלות בכלל ושוקי הנדל"ן בפרט באזורי הפעילות מאשר בפעולות שהחברה עושה, אם כי חידוש פעילות הייזום בהחלט מעודדת". פינקו מציין כי "הגדלת הביטחון בפירעון האג"ח קצר הטווח, ניצני שיפור בשוקי הנדל"ן של מוסקבה ומנהטן, פתיחתו הצפויה של קניון מוסקו סיטי וחידוש ייזום במוסקבה ובמזרח אירופה משפרים את ההרגשה שלנו לגבי עתידה של אפריקה".

"העובדה שרק בשנת 2013 יחל פירעון האג"ח הארוך נותנת לאפריקה מרווח נשימה מספיק על מנת לארגן את נכסיה בעולם ולחדש את הייזום היכן שיתאפשר", מוסיף פינקו. "אנו מעלים את המלצתנו לתשואת שוק במחיר יעד של 29.8 שקל.

פינקו מסכם ואומר "שהבעיה העיקרית של המניה להערכתנו היא העובדה שהיא נסחרת בפרמיה סחירה גבוהה מאוד של 40% הנובעת מהמחיר הנמוך של מניית אפי פיתוח והמחיר הנמוך של אפריקה נכסים. המחירים הנמוכים של הבנות ותנודתיות גבוהה מאוד במניה שלא צפויה להיפסק ככל הנראה לא מאפשרים להעניק המלצה חיובית יותר בשלב זה".