מדד 500 S&P צפוי להגיע לשיא של 1,900-1,950 נקודות במהלך 2014, ולאחר מכן להתחיל מהלך של תיקון של עד 30%, כך עולה מהתחזיות של סקסו בנק עבור הרבעון השני של 2014.

לפי תחזית הכלכלנים, הפדרל ריזרב ייאלץ ככל הנראה לעצור את מדיניות צמצום ההקלה הכמותית לקראת סוף הרבעון השני, לאור נתוני הצמיחה, שיהיו נמוכים מקונצזוס התחזיות. מחירי הסחורות יספקו ביצועים טובים ברבעון השני של השנה, ככל שהריביות יישארו נמוכות, אך עלולים ליפול לקראת הרבעון הראשון של 2015. אלה כמה מהתחזיות המעניינות שמספק הבנק האירופי Saxo Bank, המפרסם היום את תחזיותיו לרבעון השני של השנה ולהמשך שנת 2014.

ג'קובסון, הכלכלן הראשי של הבנק, מעריך שהצמיחה של אירופה, ארה"ב ואסיה עד סוף השנה תהיה נמוכה מקונצנזוס התחזיות. להערכתו, עד סוף הרבעון השני, נתוני הצמיחה ככל הנראה ייאלצו את הפדרל ריזרב לעצור את המשך מדיניות צמצום ההקלה הכמותית (tapering). הבנק האירופי המרכזי יהיה מוטרד מהדפלציה ומהעדר הצמיחה ביבשת, שמאלצת אותו לנקוט הקלה כמותית משלו, לצד אמצעים לא קונבנציונליים נוספים.

"מצבה של אירופה כלל לא משתפר"

ג'קובסון מציין כי "הכלכלות של ספרד, פורטוגל ויוון משתפרות, אבל זה לא בהכרח מבשר טובות לכל יבשת אירופה, שכן הבעיות פשוט עוברות מ'מועדון הקלאב מד' לצרפת, ובקרוב גם לגרמניה. מצבה של אירופה ככלל לא משתפר, אולם המדינות החלשות מראות סימנים לכך שמדיניות הפחתת ערך המטבעות שלהן נושאת פירות".

• תחילת מימוש בוול סטריט? ב-RBC מזהים סימנים לירידות קרובות
• יש לי קרן אירית על ה-S&P 500 - האם יש סכנה שהקרן תיסגר?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

התפתחות חשובה נוספת ברבעון הקרוב, שיהיו לה השפעות מהותיות על גוש האירו, צפויה להיות הבחירות לפרלמנט האירופי, שיתקיימו בחודש הבא (מאי). ג'קובסן מציין כי בחירות אלה טומנות בחובן את "האתגר האלקטורלי הגדול ביותר לאירופה מאז שנות ה-70".

לדבריו, הסקרים בכל אירופה מצביעים על כך שכל מפלגה שמציגה מדיניות שעוינת את קיומו של גוש היורו תזכה לתמיכה משמעותית, ולא מן הנמנע שהמפלגות העוינות את המשך קיומו של גוש היורו יזכו ברוב חוסם בפרלמנט. ג'קובסן מדגיש, כמובן, שאין זה מוצדק לתלות את כל הבעיות הכלכליות של אירופה בקיומו של גוש היורו, אולם זה בהחלט מה שהבוחרים עשויים לחשוב.

עם זאת, הוא צופה ש"הפלירטוט של גרמניה עם מיתון עד סוף השנה ישפיע על השווקים יותר מהבחירות לפרלמנט האירופי. השווקים עלולים להיות מושפעים יותר גם מהדאגה לצרפת".

• סינופסיס צונחת ב-36% לאחר הפספוס בדוחות
• הילד היתום והעני שהפך לאיש העשיר בעולם - סיפור חייו של לארי אליסון
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• המניה הזאת מזנקת היום ב-2,900% - מה הסיבה?

5 המדינות הפגיעות ביותר

ביחס לכלכלות המתפתחות, מציין ג'קובסן כי "5 המדינות הפגיעות דרום אפריקה, ברזיל, הודו, אינדונזיה וטורקיה הפכו במהלך החורף ל"8 המדינות הפגיעות", עם הצטרפותן של ארגנטינה, רוסיה וצ'ילה למועדון.

לסיכום, אומר ג'קובסן, "העולם נמצא בשלבי החלמה, אבל יותר מדי מדינות מנסות לנקוט את אותם צעדים באותו זמן, והמסקנה היחידה היא היחלשות של הצמיחה, מסיבות מבניות ומחזוריות כאחד".

לגבי שוק המניות האמריקני, טוען פיטר גרנרי, אסטרטג המניות הראשי של הבק כי הוא מתומחר באופן הוגן, והתשואות מכאן ואילך יהיו קשורות בעיקר לצמיחה בהכנסות וברווחים של החברות. "המשמעות היא שהתשואות שנרשמו ב-2013 לא יחזרו על עצמן ב-2014. אם לוקחים בחשבון שהמשקל של המניות האמריקאיות במדד MSCI העולמי הוא כ-50%, ברור שהתשואות הנמוכות יותר הצפויות בשוק המניות האמריקאי יהיו גורם מעכב מבחינת הביצועים של השווקים הכלל-עולמיים".

לדבריו, המסיבה בשוקי המניות עוד לא הסתיימה, אבל משקיעים שירצו לרשום תשואות עודפות יצטרכו להשקיע באופן ספציפי במדינות, סקטורים או מניות שעשויים להניב ביצועי יתר.

"רוב השווקים העיקריים באירופה מתומחרים במחיר הוגן"

גרנרי מציין כי בשנה האחרונה היה חיובי ביחס לשוקי המניות באירופה, ובמיוחד ביחס לסקטורים המחזוריים אולם גישתו החיובית הגיעה לסיומה כעת. זאת, למרות שמחירי המניות באירופה נמוכים יחסית לארה"ב. "להערכתנו, רוב השווקים העיקריים באירופה מתומחרים במחיר הוגן, ומתן משקל עודף לאירופה אינו מספיק עוד למי שרוצה לרשום תשואות עודפות".

לאלה שמחפשים את התשואות העודפות, מצביע גרנרי על כמה כיוונים אפשריים: "מניות הבנקים האירופיים צפויות לרשום ביצועים טובים ולהציג אפסייד של לפחות 25% ביחס לרמות המחירים הנוכחיות. המניות ברוסיה זולות באופן יוצא דופן. שוק המניות ברוסיה הוא הזול ביותר בעולם, על פי כל פרמטר של הערכת שווי. לקנות את מה שאיש לא רוצה לקנות זו, פעמים רבות, אסטרטגיה טובה. זכרו את תחילת 2009".

לעומת זאת, גרנרי מציין ש"החגיגה בשוק המניות היווני הסתיימה. שוקי המניות ביוון עלו ב-180% מאז הבחירות שנערכו במדינה במאי 2012, וכיום הם בין היקרים בעולם, יחד עם שוקי המניות של הפיליפינים ושל אינדונזיה. לכן, נכון לתחילת הרבעון השני של השנה, אנחנו לא ממליצים על שוק המניות היווני.