חברת ג'ונסון אנד ג'ונסון הינה אי של יציבות בתקופה תנודתית וסוערת זו. החברה שהחלה את פעילותה עוד במאה ה-19 מציגה תוצאות חזקות לאורך זמן, פעילות מגוונת בתחום הרפואה העולמית ושם מותג יציב. החברה ידועה ביכולתה לצמוח הן אורגנית והן בעזרת רכישות לביסוס וחיזוק מעמדה כאחת מחברות הרפואה ומוצרי הבריאות (Healthcare) הגדולות בעולם.

חברת ג'ונסון, הוקמה בשנת 1886 ע"י האחים ג'ונסון ונרשמה למסחר בשנת 1944. החברה פועלת כיום בשלושה סגמנטים עיקריים:

החטיבה הגדולה הינה חטיבת המכשירים הרפואיים (Medical Devices & Diagnostics) המהווה כ-39.5% מסך הכנסות החברה. חטיבה זו, הנחשבת כגדולה בתחומה בעולם, מפתחת ומשווקת מגוון רחב של מכשירים רפואיים שונים המשמשים לאבחון מחלות וטיפול בהן, כגון אורתופדיה, שתלים, פתרונות ללב ולורידים (כגון סטנט מצופה תרופה), תרופות לסכרת, עדשות מגע וכו'.

הסגמנט השני הינו חטיבת התרופות (Pharmaceuticals) המהווה כ-37.5% מסך הכנסות החברה. חטיבה זו אחראית על מחקר, פיתוח ושיווק של תרופות שונות למחלות שונות כגון דלקות, מחלות לב, מחלות נפש וכו'. החברה משווקת למעלה מ-100 תרופות ביותר מ-125 מדינות ברחבי העולם. התרופה הנמכרת ביותר כיום היא ה-Remicade המהווה כ-22% מהכנסות החטיבה. היא מיועדת להפרעות דלקתיות שונות הקשורות במערכת החיסונית, כגון שגרון פרקים, פסוריאזיס, מחלת קרוהן וכו'.

החטיבה השלישית הינה חטיבת הצרכנות (Consumer) המהווה כ-23% מסך הכנסות החברה. במקרה זה מדובר בחטיבה המייצרת ומשווקת מותגים רבים שאנו קונים ומשתמשים בחיי היום-יום. המותגים כוללים מוצרי טיפוח, היגיינה ובריאות המיועדים לטיפול בתינוקות, טיפול בעור, בריאות האישה וכו'. בין מותגי החברה ניתן לציין את Band Aid, Carefree, Neutrogena, Johnson's, Listerine ועוד מותגים נוספים רבים.

חברת ג'ונסון הינה חברה בינלאומית, למעלה מ-55% מהכנסותיה מגיעות משווקים מחוץ לארה"ב. למעשה, כבר משנת 1919 החלה החברה בהתרחבות בינלאומית. כיום יש לה כ-250 חברות ביותר מ- 60 מדינות. ייחודיות החברה באה לידי ביטוי במסמך "האני מאמין" (Credo) של החברה שכתב מייסדה ויו"ר שלה בשנת 1943, בו פורטו התחייבויותיה כלפי החולים, הרופאים, האחיות, הצרכנים, עובדי החברה והקהילה. מסמך זה נרשם עשרות שנים לפני שאחריות תאגידית הפכה לקו המנחה חברות רבות.

החברה מאמינה בניהול מבוזר והאצלת סמכויות לחברות הבנות. בדרך זו היא יוצרת תחושת שייכות אצל העובדים, מעודדות חדשנות, יזמות ושיתוף פעולה.

נתון איכותי נוסף הוא החזר ההשקעה לבעלי המניות. החברה העלתה את הדיבידנד שלה 49 שנים ברציפות. נכון להיום הדיבידנד הרבעוני עומד על 57 סנט למניה, המהווה תשואת דיבידנד שנתית של 3.6%. בנוסף, במהלך השנים האחרונות השלימה החברה תוכנית של רכישת מניות חוזרת בסך של 10 מיליארד דולר.

אסטרטגיית החברה היא לפנות לנישות ספציפיות הצומחות בקצב מהיר, תוך מטרה להפוך למובילה בתחום. החטיבה נהנית מיתרונות לגודל, יכולת התייעלות תפעולית, שיפור מרווחים. כמו כן, נהנית מצמיחה מואצת בשווקים מתפתחים.

החברה משקיעה כ-7 מיליארד דולר מדי שנה במחקר ופיתוח (כ-11% מסך ההכנסות) על מנת לתמוך בצמיחה פנימית. בנוסף, מבצעת החברה רכישות של פעילויות נוספות לחיזוק העסקים הקיימים ולפיתוח פלטפורמות חדשות ומשיקות. לשם ההמחשה, בחודש אפריל השנה הודיעה על רכישת חברת Synthes השוויצרית המייצרת התקנים אורתופדיים תמורת כ-21 מיליארד דולר (תמורת מזומן ומניות). רכישה זו הינה הגדולה ביותר ב-125 שנות פעילות החברה, ומצטרפת לשורה של רכישות שביצעה החברה במהלך השנים.

בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2011 עמדו הכנסות החברה על 48.8 מיליארד דולר, צמיחה של 6.2% (2.3% בניכוי השפעות מט"ח). עיקר הצמיחה הגיעה משווקים בינ"ל. בתקופה זו הציגה החברה רווח תפעולי של כ-12.4 מיליארד דולר עם שולי רווח של יותר מ-25% ורווח נקי למניה בדילול מלא עמד על 3.4 דולר.

מאזן החברה חזק. היא בעלת עודף מזומנים נטו של 12.5 מיליארד דולר, מציגה תזרים מפעילות תפעולית מאז תחילת השנה של כ-10.8 מיליארד דולר ותזרים נקי (בניכוי השקעות ברכוש קבוע) של כ- 9 מיליארד דולר. תחזית החברה לשנת 2011 היא לרווח נקי למניה בדילול מלא של 4.95-5.00 דולר.

המלצה

בשורה התחתונה מדובר בחברה איכותית עם היסטוריה ארוכה, פיזור פעילויות נרחב וחשיפה גלובאלית. החברה מציגה תזרים חזק לצד רווחיות גבוהה ותשואה להון שנתית ממוצעת של 25%. ג'ונסון אנד ג'ונסון, שהינה מובילת שוק בתחומים רבים, אינה קופאת על שמרים וממשיכה בפיתוח עסקיה ע"י השקעה גבוהה במו"פ ורכישות משלימות. בנוסף, קיים החזר גבוה למשקיע, הן בצורה של דיבידנד והן ברכישה חוזרת של מניות.

ג'ונסון אנד ג'ונסון נסחרת במכפיל רווח חזוי ל-2011 של 13 (מכפיל עבר ממוצע של 19). לפי מודל הערכת שווי שביצענו אנו מציבים מחיר יעד של 80 דולר למניה, הגבוה ב-25% מהמחיר הנוכחי.