פאוול: "אין מסלול נטול סיכון" - הפד מוריד ריבית אך מאותת על עצירה אפשרית

הפדרל ריזרב החליט להוריד את הריבית בפעם השלישית ברציפות,כאשר וול-סטריט המתינה בעיקר לנאומו של יו״ר הפדרל ריזרב, ג׳רום פאוול. פאוול מציג במסיבת העיתונאים לאחר החלטת הריבית קו זהיר במיוחד, כשהדגיש שוב ושוב שהבנק המרכזי פועל בסביבה של חוסר ודאות משמעותי.  לדבריו, הפד פועל במרחב שבו שני חלקי המנדט, יציבות מחירים ותעסוקה מלאה, נמצאים ב"מתח מתמשך", והוא הדגיש כי "אין מסלול נטול סיכון למדיניות" בתקופה שבה שני היעדים מאותתים לכיוונים שונים. פאוול חזר ואמר כי האינפלציה ירדה אך עדיין גבוהה ביחס ליעד של 2%, ושוק העבודה נחלש אך אינו נמצא במצב של הידרדרות חדה.

פאוול הסביר כי מאז הפגישה הקודמת התקבלו "מעט מאוד נתוני אינפלציה", בין היתר בשל השבתת הממשל שהובילה לעיכובים ול"חוסר אחידות" באיסוף חלק מהנתונים. הוא הזהיר כי חלק מהנתונים שפורסמו עשויים להיות לא רק תנודתיים, אלא גם "מעוותים". עם זאת, הדגיש כי נתוני דצמבר, שיתפרסמו לפני פגישת ינואר, צפויים לשקף תמונה מלאה יותר שתשפיע מהותית על החלטות הבנק בחודשים הקרובים.

ביחס לעתיד הריביות, פאוול הבהיר כי הדיון בוועדת השוק הפתוח עוסק כעת בשאלה האם יש לעצור את הורדות הריבית בנקודת הזמן הנוכחית, או להמשיך בהפחתות "קצת, או יותר מקצת". הוא הדגיש כי העלאת ריבית איננה "תסריט בסיסי" בעיני אף אחד מחברי הוועדה. עם זאת, הוא הדגיש שהמחלוקות בוועדה אמיתיות ומהותיות כאשר 9 מתוך 12 מצביעים רק תמכו בהחלטה האחרונה, ירידה מרמת התמיכה בהחלטות קודמות. לדבריו, הפערים בין חברי הוועדה אינם נובעים מחילוקי דעות על העובדות, אלא מהערכת הסיכונים: "כולם מסכימים שהאינפלציה גבוהה מדי ושהשוק נחלש, ההבדל הוא במשקל שנותנים לכל סיכון ומה צופים קדימה."

הצמיחה הכלכלית

בנוגע לצמיחה הכלכלית, פאוול ציין כי הציפייה לצמיחה מהירה יותר ב־2025, כפי שנמסרה בתחזיות, נובעת חלקית מהשפעות טכניות. לדבריו, כ־0.2 נקודת אחוז מהצמיחה "הועברה" קדימה לשנת 2026 בשל השבתת הממשל, שהזיזה חלק מהפעילות הכלכלית המדווחת. אף על פי כן, ההערכה הבסיסית של הפד היא לצמיחה גבוהה יותר מהרמה הנוכחית של 1.7%.

• מיליון משרות נמחקו בתוך חודשיים - האם הפד יאיץ את הורדת הריבית?
• טראמפ צפוי להכריז בשבוע הבא על מועמדו לראשות הפד
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

יו״ר הפד התייחס גם לפעילות בשוקי ההון וציין שהעליות בתחזיות הצמיחה גרמו להתמתנות הירידות בתשואות האג"ח ולצמצום הירידות בדולר. מניות בארה״ב מחקו חלק מהתנודתיות המוקדמת, ותשואת האג"ח לשנתיים ירדה רק בשלוש נקודות בסיס. שוק החוזים העתידיים ממשיך לתמחר שתי הורדות ריבית נוספות בשנה הקרובה, בהתאם לרמה שאותה משדר הפד.

חלק משמעותי נוסף במסיבת העיתונאים עסק במהלך הטכני של רכישות T-Bills שהפד הודיע עליהן. פאוול הדגיש כי מטרת המהלך אינה חלק ממדיניות הריבית אלא נועדה לשמור על "רזרבות בנקאיות נאותות" ולמנוע מחסור בנזילות. הוא ציין שרכישות האג״ח יהיו "מוגברות" במשך מספר חודשים - איתות לכך שהפד ראה סימנים ללחצי נזילות במערכת. בה בעת, הוא הבהיר כי הפד מבחין בין המדיניות הנוגעת למאזן לבין הכלים המשמשים להגדרת רמת הריבית בפועל, וביקש למנוע בלבול בין שני הערוצים.

פאוול הדגיש שהפד נמצא כעת "בתוך טווח סביר של הערכות לריבית ניטרלית", רמה שאמורה שלא לעודד את הפעילות הכלכלית אך גם לא לבלום אותה. לדבריו, המשמעות היא שהבנק "ממוקם היטב" להמתין להתפתחויות, ושהחלטות נוספות יהיו תלויות נתונים. הנגיד ציין כי ההוצאה הצרכנית נותרה יציבה, ההשקעות העסקיות נתמכות בין השאר על־ידי השקעות בבינה מלאכותית, אך מגזר הדיור ממשיך להיות חלש. הוא הדגיש שהשיחות בתוך הוועדה "מכבדות ורציניות", ושבמצב שבו קיימים סיכונים לשני הצדדים, גם לירידה בביקוש וגם לירידה איטית מדי באינפלציה, טבעי שתתקיים מחלוקת אמיתית בין מקבלי ההחלטות.

• וול-סטריט עברה לעליות שערים; אורקל קופצת ב-9%, מאנדיי צונחת ב-21%
• אלי לילי מחזקת את פעילות ה-RNA: תרכוש את אורנה תרפיוטיקס תמורת 2.4 מיליארד דולר
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ארה״ב במהלך של 12 מיליארד דולר נגד התלות בסין במינרלים...

השפעת המכסים

פאוול התייחס בהרחבה גם להשפעת המכסים החדשים על סביבת האינפלציה. לדבריו, אם מנטרלים את השפעת העלאות המכסים, האינפלציה בארה״ב כבר נמצאת ב"אזור ה־2 הנמוכים", והוא ציין כי המטרה של הפד היא לוודא שהשפעת המכסים תישאר "חד־פעמית". הוא הוסיף כי לדעתו חלק ניכר מהחריגה הנוכחית של האינפלציה מעל היעד נובע ישירות מהתייקרות הנובעת מהעלאת המכסים, ולא מלחצי ביקוש פנימיים.

בנוגע לשוק העבודה, הנגיד ציין כי חלק מהחולשה הנראית בנתוני התעסוקה קשורה לעיוותים סטטיסטיים שנוצרו עקב השבתת הממשל. לדבריו, נתוני התעסוקה האחרונים עשויים להיות "מוגזמים כלפי מעלה" והוא העריך כי תוספות המשרות החודשיות האמיתיות היו ככל הנראה שליליות מאז אפריל. הערכה זו ממחישה, לדבריו, את הסיכונים הכרוכים בצד התעסוקה ומסבירה מדוע חלק מחברי הוועדה תמכו בהפחתת ריבית נוספת. נושא נוסף שעליו הרחיב פאוול הוא התנהגות תשואות האג"ח. הוא ציין כי העלייה בתשואות האג"ח הארוכות מאז תחילת מחזור ההפחתות אינה נובעת מציפיות לאינפלציה גבוהה יותר. לדבריו, אין אינדיקציות לכך שהשווקים צופים עלייה בסביבת המחירים לטווח הארוך, ולכן ייתכן שהעלייה בתשואות נובעת מציפיות לצמיחה חזקה יותר, או מגורמים טכניים בשוק האג"ח ולא מהערכת סיכונים אינפלציוניים.

השינוי הצפוי בהנהגת הפד׳

פאוול נשאל גם על שינוי אפשרי בהנהגת הפד, והבהיר כי מינוי יו"ר חדש בעתיד לא ישפיע על קבלת ההחלטות הנוכחית או על עמדתו האישית. בנוסף, הוא נמנע מלהתייחס לפסק דין אפשרי של בית המשפט העליון העשוי להשפיע על יכולת הנשיא להדיח חברי מועצת הפד וציין שלא יגיב על סוגיות משפטיות תלויות ועומדות.