עסקת ענק בסלולר: דלק, קיסטון ולאומי פרטנרס קונות את הוט מובייל

שלוש קבוצות גדולות נכנסות יחד לשוק הסלולר ורוכשות את הוט מובייל בעסקה של כ-1.85 מיליארד שקל, כולל חוב של כ-600 מיליון שקל. דלק ישראל , קיסטון ולאומי פרטנרס לוקחות שליטה על החברה מידי פטריק דרהי, במהלך שמשלב צורך של המוכר במזומנים עם ניסיון של הרוכשות לבנות מנוע צמיחה חדש בתחום התקשורת.

העסקה יוצאת לדרך וכעת נכנסת לשלב האישורים הרגולטוריים, בעיקר מול משרד התקשורת. מאחר שלא מדובר במיזוג בין מפעילים קיימים אלא בהחלפת בעלות, מדובר בהליך שאמור להיות פשוט יחסית. במקביל, המוכר פועל לצמצום חוב משמעותי ברמת הקבוצה הבינלאומית, מה שתומך בהחלטה לממש את הפעילות גם במחיר נמוך יותר מהצעות שהיו בעבר.

מבנה החזקה חריג יחסית לענף

השותפות בין דלק ישראל, קיסטון ולאומי פרטנרס בנויה באופן ישיר, ללא הקמה של חברה ייעודית לעסקה, בניגוד למה שהיה נהוג בעסקאות דומות בשנים האחרונות בענף התקשורת. דלק ישראל וקיסטון יחזיקו כל אחת בכ-40% מהחברה, בעוד לאומי פרטנרס תחזיק בכ-20%.

בשלבים האחרונים של גיבוש העסקה חל שינוי בהרכב המשקיעים, כאשר קיסטון נכנסה לעסקה במקום גוף מוסדי שהיה אמור להשתתף בתחילה. השינוי הזה משקף מעבר לגישה עם דגש על שליטה והשבחה אקטיבית, ולא רק החזקה פיננסית לטווח ארוך.

• הוט מובייל נמכרת לדלק ישראל למרות פער של 400 מיליון שקל מול הצעת פלאפון
• המאבק על הוט מובייל: פלאפון הקפיצה את ההצעה ב-200 מיליון שקל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

זהו מבנה שמצביע על רמת מחויבות גבוהה יותר של השותפות לנכס עצמו, אבל גם על רצון לייצר שליטה פשוטה וברורה יותר, בלי שכבות החזקה נוספות. במקביל, הוא מאפשר גמישות עתידית, במיוחד אם וכאשר יבשילו התנאים להנפקה.

ההון העצמי שיוזרם לעסקה נאמד בכ-500 עד 600 מיליון שקל, כאשר יתרת המימון תגיע מחוב בנקאי, ככל הנראה מבנק לאומי. חלק משמעותי מההון של דלק ישראל מגיע מלאומי פרטנרס, שצפויה להזרים אליה כ-200 עד 213 מיליון שקל בתמורה לאחזקה של כ-20%, לפי שווי שנע סביב מיליארד שקל לאחר ההזרמה. כך לאומי פרטנרס מעורבת בעסקה בשני רבדים, גם כבעלת מניות בהוט מובייל וגם כשותפה עקיפה בדלק ישראל.

המחיר מול האלטרנטיבות והרגולציה

הוט מובייל עמדה במוקד עניין של כמה גופים, כולל ניסיון מצד פלאפון לרכוש אותה לפי שווי שנע סביב 2.2 עד 2.3 מיליארד שקל, כלומר גבוה בכ-400 עד 500 מיליון שקל מהעסקה הנוכחית. אבל כאן נכנס שיקול רגולטורי מרכזי. מיזוג בין שחקנים קיימים בשוק הסלולר מעלה חששות לפגיעה בתחרות, ולכן הסיכוי לאישור היה נמוך יותר.

• אסון שער החליפין: שקל חזק, משק חלש
• נקסט ויז'ן קיבלה הזמנה של 14.5 מיליון דולר; המניה מתחזקת
• תוכן שיווקי גידור בנאמנות: הראל Multi-Strategy (4D) מובילה את הטבלה
• המניות הגרועות של היום הן הזהב של מחר: השיטה המפתיעה להכות...

במובן הזה, הבחירה בקבוצת משקיעים חיצונית מאפשרת למוכר לסגור עסקה מהר יותר ובוודאות גבוהה יותר. מדובר בפשרה מסוימת במחיר, אבל עם יתרון של ודאות ביצועית.

במקביל, שוק הסלולר בישראל נמצא כבר שנים בלחץ מחירים, עם שחיקה ברווחיות של החברות. עם זאת, יש סימנים מסוימים להתייצבות, בעיקר דרך התייעלות, שיתופי רשתות ושיפור בהכנסות משירותים משלימים. זהו הרקע שעליו הקבוצה הרוכשת בונה את תוכנית ההשבחה.

אסטרטגיית הצמיחה של דלק ישראל

הכניסה של דלק ישראל לעסקה אינה מקרית. החברה פועלת בשנים האחרונות להרחיב את הפעילות שלה מעבר לדלק, ולבנות זרוע צרכנית רחבה. תחום הסלולר מאפשר לה לייצר חיבור ישיר ללקוחות, לשלב מועדוני צרכנות ושירותים, ולחזק את הקשר עם הלקוחות גם מחוץ לתחנות הדלק. הניסיונות להשתלב ברכישת שופרסל ודואר ישראל לא הבשילו, אבל הכיוון נשאר ברור.

לדלק ישראל כבר יש כיום פעילות מגוונת יחסית, הכוללת מאות תחנות דלק, חנויות נוחות, רשת מזון מהיר, פעילות בתחום הבילוי והפנאי, וגם פעילות תעשייתית. הכניסה לתחום הסלולר יכולה להשתלב במהלך רחב יותר של יצירת מועדוני לקוחות, שירותים משולבים והגדלת נקודות המגע עם הצרכן.

גם קיסטון, שמגיעה מעולמות התשתיות, רואה בתחום התקשורת נכס עם פוטנציאל תזרימי ארוך טווח. עבור לאומי פרטנרס, מדובר בעוד השקעה ריאלית עם אופק השבחה ברור, בדומה לעסקאות קודמות שביצעה.

השבחה והנפקה על הפרק

אחת המטרות המרכזיות של השותפות היא להוביל את הוט מובייל לשיפור תפעולי ופיננסי, ולאחר מכן להביא אותה להנפקה בבורסה בתל אביב. מדובר במודל מוכר בשוק המקומי, שבו גופים פיננסיים נכנסים לחברה, משפרים את הרווחיות ואת התזרים, ובהמשך פותחים את ההשקעה לציבור לפי שווי גבוה יותר. האתגר המרכזי יהיה לייצר צמיחה בתוך שוק תחרותי יחסית רווי, ולכן הדגש צפוי להיות על התייעלות תפעולית, שיפור חוויית לקוח והגדלת הכנסות משירותים נלווים.

במקביל, שינויים טכנולוגיים כמו מעבר לרשתות מתקדמות יותר והשקעות בתשתיות דורשים הון, אבל גם פותחים פוטנציאל להכנסות חדשות. השאלה היא עד כמה ניתן יהיה לממש את הפוטנציאל הזה בטווח זמן סביר, באופן שיצדיק הנפקה לפי שווי גבוה יותר.

המעבר לשליטה של קבוצת משקיעים פיננסית צפוי לשנות את אופי הניהול של הוט מובייל, עם דגש על תזרים, יעילות והכנה לשוק ההון. במקביל, החברה תידרש להתמודד עם שוק תחרותי ולחצים על מחירים, תוך השקעות מתמשכות ברשת ובשירות.