הנהלת מאנדיי אופטימית - הנה הסיבות; והאם אחרי הירידה המניה מעניינת?

"אין עשן בלי אש" - מניית מאנדיי נפלה בחודשים האחרונים והתחזית קדימה שפורסמה אתמול סיפקה הסבר לירידות ואף העצימה אותן עם נפילה של מעל 20% למחיר של כ-77 דולר למניה, שווי של כ-4 מיליארד דולר. מאנדי היום -  4 שנים אחרי ההנפקה, חברה בשלה יותר, עם מכירות, רווחים ותזרים גבוהים בהרבה ממה שהיה בהנפקה. מאנדיי של היום עם 1.7 מיליארד דולר בקופה, אז זה היה כ-600-700 מיליון דולר. 

מאנדיי של היום שווה חצי ממחיר ההנפקה ורבע מהשיא שלה. הכיצד? מאנדיי בהנפקה ולאחריה היתה חברה בצמיחה מואצת וכעת הצמיחה בהאטה. אלו החוקים של וול סטריט לטוב ולרע - וולסטריט מפרגנת מאוד כשאתה עונה על ההגדרות שלה, אבל אם חרגת מהמודל שהיא מחפשת, זורקים אותך מהמשחק. מאנדיי נזרקה מהמשחק. האם היא תחזור? ערן זינמן, מנכ"ל משוף ואלירן גלזר סמנכ"ל הכספים סבורים שכן.

האם המניות הישראליות בוול סטריט נסחרות בתמחור סביר? על זה ועל עוד הרבה נושאים שמעסיקים את המשקיעים נדון בועידת ההשקעות של ביזפורטל - לחצו כאן כדי להרשם לועידה

 "שוק התוכנה בעתיד יהיה גדול פי עשרה ממה שהוא היום", אומר זינמן בראיון לביזפורטל, "מאנדיי בעוד חצי שנה תיראה שונה לגמרי עם פתרונות ומוצרים נוספים". כבר נחזור לאופטימיות, אבל קודם האיומים. 

• תחזית חלשה למאנדיי - המניה צונחת; התוצאות ברבעון היו טובות
• מאנדיי צונחת ב-19% - התחזית להמשך חלשה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

נתחיל בזה שיש מספר איומים על החברה, כולם ידועים וברורים והתגבשו בשנה- שנתיים האחרונות. האיום הגדול הוא ה-AI. הסיכונים הם שארגונים ידעו לייצר להם חבילה של תוכנה פנימית שתחליף את המערכות החיצוניות. זה אפשרי, אבל צריך יכולת להתממשק לתוכנה של הארגון שעובדים איתו, של הנהלת החשבונות, של ה-CRM. מדובר בתהליך. אפשרות שנייה שהתחרות תזנק כי כעת אפשר לפתח יחסית במהירות פתרונות טובים. זה אומר שגם אם השוק לא ייעלם, הוא צפוי להיות תחרותי יותר ויהיה לץ על המחירים. 

האיום השני שקורה בפועל זה שינוי אלגוריתם של גוגל שמביא פחות תנועה למאנדיי.  זה התחיל כבר לפני 2-3 רבעונים ובלט גם ברבעון האחרון והיה חלק מהתחזית קדימה. פחות תנועה משמע פחות לידים ופחות לקוחות. 

מאנדיי צופה הכנסות של כ-1.45 עד 1.46 מיליארד דולר השנה, המשקפות צמיחה של כ-18% עד 19%, ומרווח תפעולי Non GAAP של כ-11% עד 12%. הנמכת המספרים - בהכנסות וברווחיות הובילה לצניחה במניה, כשהנהלת החברה החליטה לנצל את הקופה הגדולה לביצוע רכישה עצמית של מניות בהיקף של 735 מיליון דולר. הנהלת החברה, כך אפשר להבין מהשיחה עמה, תנצל את הקופה הגדולה גם כדי לחפש טכנולוגיות ופעילויות משלימות כדי להאיץ צמיחה, ובכלל - המסר שלה הוא - אנחנו עושים כל מה שצריך, אנחנו בסדר, איתנים, חזקים, נתמודד עם זה ונהיה במקום טוב בהמשך.    

• הרוטציה כבר כאן? האם 2026 תהייה השנה של המניות הקטנות בוול סטריט
• הפניקס רוכשת את השליטה ב-BUYME; ישראכרט תרשום רווח של עד 90 מיליון שקל
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המניה שצפויה לזנק היום בבורסה, ומה פוטנציאל הרווח למשקיעים?

השוק עובר טלטלה, ה-AI מאיים מאוד. בעבר אמרתם שתשתמשו בו כדי לעלות במכירות ושהוא לא מהווה איום. איך אתם רואים את זה כעת? 

זינמן: "ברור שהעולם הולך להשתנות, וזה משהו שכולנו מבינים. גם אצלנו מאמינים בזה, אולי אפילו יותר מדי. הצורה שבה אנשים משתמשים בתוכנה הולכת להשתנות, ומה שזה מאפשר לחברות תוכנה זה להציע ערך הרבה יותר גדול. לא רק לנהל עבודה, אלא ממש לעשות את העבודה עצמה. לבצע שיחות מכירה, לבצע שיחות תמיכה, להריץ תהליכים בתוך הארגון. אנחנו מתקדמים במוצרים ופתרונות שקשורים ל-AI, אנחנו בהחלט נמצאים שם. אבל צריך לזכר השוק רק יילך ויגדל". 

"הסנטימנט היום בשוק הוא תוצאה של פרספקטיבה. אני זוכר את 1998-1999, לפני התפוצצות הבועה, כשאמרו שהאינטרנט הוא חזות הכל. זה היה נכון, אבל הדרך לשם הייתה הרבה יותר מורכבת. גם היום יש פער גדול בין איך אנשים מדמיינים את העולם העתידי לבין איך הוא באמת יגיע לשם ומה יהיה התהליך בפועל."

יש תחושה שהסנטימנט סביב AI ושלל תרחישים קיצוניים יצרו פסימיות עמוקה. אתה חושב שהשוק מפספס?

"כן, יש כאן פספוס. שומעים היום תחזיות קיצוניות מאוד, שאנשים יבנו תוכנה לבד, שלא יעסיקו יותר בני אדם, שינטשו את כל התוכנות הקיימות ויעברו לפתרונות חדשים לגמרי. אני לא חושב שזה מה שיקרה. בפועל, התהליך יהיה הרבה יותר הדרגתי.

"אנשים עושים הערכת חסר ליכולת של חברות קיימות להשתנות. לא רק ליכולת הטכנולוגית, אלא גם למוטיבציה, לרצון ולמהירות התגובה שלהן. בנוסף, יש חוסר הבנה של הדרך שבה לקוחות מאמצים תוכנה ומה חשוב להם בתהליך הזה. בסוף, לתוכנה יש היום את ההזדמנות הכי גדולה שהייתה לה אי פעם. שוק התוכנה בעתיד יהיה גדול פי עשרה מהיום, וההוצאה על תוכנה תגדל משמעותית. הערך הזה לא יישב בחברה אחת, אלא בעשרות אלפי חברות שונות."

אחד האיומים שמדברים עליהם הוא שלקוחות יבנו לעצמם פתרונות, או ילחצו חזק על מחירים. איך מתמודדים עם זה?

"אני אתייחס לפתרונות הפנימיים. זה אולי יכול לקרות בעסקים קטנים, רגישים מאוד לעלויות, או כאלה שלא רוצים להתחייב לספק מסוים. אבל ב-99% מהמקרים זה פשוט לא יקרה. אנשים מתלהבים מדמו או מממשק שנראה נוצץ, אבל מפספסים את מה שנמצא מאחורי הקלעים. העלות האמיתית של פיתוח ותחזוקת תוכנה היא עצומה. ההוצאה על מאנדיי או על כל ספק אחר היא זניחה ביחס לעלות של מתכנת אחד, ובטח ביחס לצוות שצריך לתחזק עשרות מערכות SaaS. אנחנו מפעילים צוות של כמעט 80 איש שעוסק רק בזה. כדי להצדיק השקעה כזאת צריך אירוע מאוד חריג, וזה לא המצב". 

"ביחס לערך. פה נמצא השינוי המהותי. הערך של תוכנה זז מניהול תהליכים לביצוע העבודה עצמה. לעולם של Agents. אנחנו לא רק מדברים על זה, אנחנו כבר עושים את זה. אנחנו משיקים Agents בתוך המערכת ומזיזים את כל הפוקוס של המוצר.

אם תסתכל היום על הממשק, הבורדים יורדים למטה וה Agent עולה למעלה. אנחנו מכוונים את המשתמשים לבנות Agents וליצור תהליכים אוטומטיים, וכל המוצר נבנה סביב זה. שינינו את דף הבית, שינינו את הקמפיינים המנטליים, ואנחנו מזיזים את כל הערך לשם. מי שמכיר את מאנדיי היום יראה מוצר שונה מאוד בתוך חצי שנה". 

השוק התאכזב מהדוחות האחרונים. ממה זה נבע לדעתך?

גלזר: "צריך להפריד בין השיח הרחב על AI לבין האירוע הנקודתי של התחזיות. עיקר השינוי נבע משינוי שראינו באלגוריתם של גוגל, שהוריד לנו חשיפה למודעות ופגע בלקוחות חדשים. הורדת התחזיות לא נבעה משינוי בביקוש עצמו או בבריאות של העסק. כשמסתכלים על המספרים בפועל, צמיחה, רווחיות, תזרים מזומנים חופשי, אין הרבה חברות SaaS שמציגות עקביות כזאת, לא בישראל וגם לא בעולם. ועדיין, השוק התאכזב מהורדת תחזית הצמיחה ומהתחזית למרווח שלנו".

אתם ממשיכים לגייס עובדים?

גלזר: "כן, אנחנו ממשיכים לגייס. השנה אנחנו גדלים בכוח האדם בשיעור של 10% ל-15%. מאנדיי היא אחת המעסיקות הגדולות במשק הישראלי, וחשוב לנו להמשיך להשקיע באנשים ובפיתוח. החברה מייצרת כ-300 מיליון דולר בשנה, עם תזרים מזומנים משמעותי ו-1.7 מיליארד דולר בקופה, בלי חוב. אין כאן לחץ עסקי שמחייב צעדים קיצוניים. אנחנו מתמקדים בניהול החברה לטווח ארוך".

איפה הפוקוס בגיוסים?

זינמן: "הפוקוס העיקרי הוא בפיתוח ובמכירות. בנוסף, אנחנו מחזקים גם עולמות של Customer Success ו Support, כי לשם הביזנס שלנו הולך. זה שינוי ממודל שהיה מבוסס בעיקר על פרפורמנס מרקטינג למודל הרבה יותר אסטרטגי".

וגם ג’וניורים רלוונטיים?

"בהחלט. לפעמים דווקא אנשים חדשים בתעשייה מאמצים כלים מהר יותר. אנחנו משתמשים בהרבה כלים לפיתוח, וחשוב לנו לגייס כישרונות טובים, גם ג’וניורים וגם אנשים עם ניסיון. בסוף, האיכות והיכולת ללמוד הן הדבר המרכזי".

הייתה התלבטות בהנהלה אם דווקא לצמצם או שהיתה תמימות דעים?

"החלטנו לגדול בקצב נמוך יותר, בין היתר בגלל הרצון לייעל תהליכים בעזרת AI. אבל אין לנו כוונה לפטר עובדים. קל מאוד להיגרר לשיפור תוצאות בטווח הקצר דרך פיטורי עובדים. אבל אנחנו חושבים לטווח ארוך. כל משבר מייצר גם הזדמנות, והתקופה הזאת מאפשרת לנו לבצע קפיצת מדרגה". 

איך אתם מוודאים שאתם לא שבויים באג’נדה פנימית? אתם מנהלים את החברה ביחד הרבה זמן, אולי אתם מטים והאמת היא אחרת 

"זו שאלה שאני שואל את עצמי כל יום. אני מנסה לנטרל תפיסות קיימות ולחזור לעקרונות בסיסיים. אנחנו מתייעצים עם גורמים מבחוץ, גם מתוך הדירקטוריון וגם מחוץ לו, אנחנו קוראים, לומדים, מנתחים. משתדלים מאוד לשמוע את כל המסביב ואז לקבל את ההחלטות". 

גלזר: "אנחנו מקשיבים לשיחות ועידה של חברות כמו Service Now, HubSpot וחברות נוספות, מדברים עם השוק, רואים מגמות, לאן השוק הולך. בודקים את השוק, חברות אחרות ולומדים מהן, רואים איך הן מתמודדות. אין ודאות מוחלטת, אבל אנחנו מאוד מודעים לצורך להשתנות ולא להיתקע במקום. להיתקע במקום שאתה חושב שאתה צודק בו זה לפעמים הדבר הכי מסוכן".