סיפור היום: אחרי השיחה, המניה קפצה ב-40%; מה הזניק את דל?

הלקוחות זורמים, האנליסטים מעלים המלצות, המשקיעים נוהרים. שיחת הוועידה של דל אתמול, לא כללה את הלידר - מייקל דל, בעל השליטה, היו"ר והמנכ"ל שנותן כבר תקופה את המושכות לג'ף קלארק, סגן היו"ר ומנהל התפעול. קלארק שיכנע שדל היא אחת המרוויחות הגדולות ממהפכהת ה-AI והמניה טסה. 

דל מעלה תחזית ב-27 מיליארד דולר: הזמנות AI של 24 מיליארד ברבעון אחד

דל טכנולוגיות מציגה הכנסות של 43.8 מיליארד דולר ברבעון - עלייה של 88% - ומעלה את תחזית שנת הכספים ל-167 מיליארד דולר; ההנהלה מסמנת מחסור ברכיבים כגורם שמגביל, הביקוש ענק

דל טכנולוגיות מציגה את הרבעון החזק ביותר שלה מזה שנים. הכנסות של 43.8 מיליארד דולר, רווח מתואם למניה של 4.86 דולר - עלייה של 214% - והזמנות שרתי AI של 24.4 מיליארד דולר ברבעון אחד. צבר ההזמנות הכולל עומד על 51.3 מיליארד דולר, והחברה העלתה את תחזית הכנסות שרתי ה-AI לשנה כולה ל-60 מיליארד דולר. אחרי פרסום הדוח, המניה זינקה בחדות. אבל מאז היא זינקה עוד יותר (17% אחרי הסגירה עם פרסום הדוח, כעת קרוב ל-40%)

ג'ף קלארק, סגן היו"ר ומנהל התפעול, תיאר רבעון שבו הביקוש עולה על יכולת האספקה בכמה קטגוריות במקביל: זיכרון DRAM, NAND, מעבדים ורכיבים נוספים - כולם תחת לחץ. לדבריו, דל לא מוגבלת בביקוש, אלא בהיצע. דיוויד קנדי, ה-CFO, חיזק את הנקודה: התחזית לרבעון השני, 44 עד 45 מיליארד דולר, אינה משקפת תקרת ביקוש אלא תקרת אספקה.

פעילות ISG, תשתיות ושרתים, רשמה הכנסות שיא של 29 מיליארד דולר - עלייה של 181%. ההוצאות התפעוליות ירדו ל-8.4% מההכנסות, הנמוך ביותר מ-20 שנה. דל ייצרה 4.1 מיליארד דולר מפעילות שוטפת, סיימה את הרבעון עם 14.1 מיליארד דולר מזומן והחזירה לבעלי המניות 2.1 מיליארד דולר.

לא רק GPU: שרתים רגילים ואחסון חוזרים לצמוח

אחת הנקודות הבולטות בשיחת הוועידה הייתה שגל ה-AI מרים לא רק שרתי GPU. קלארק הסביר שמערכות AI הופכות ממודל "יועץ" למודל "מפעיל" - Agentic AI שמבצע פעולות, מנהל מצב וזיכרון ומריץ תהליכי רקע. מערכות כאלה צורכות תשתית רחבה: CPU, זיכרון, אחסון, רשתות וניהול דאטה, לא רק כוח גרפי.

פעילות המחשבים האישיים, CSG, רשמה הכנסות של 14.6 מיליארד דולר, צמיחה של 17%, מונעת ממעבר ל-Windows 11 ומרענון ציוד ישן. באחסון, קלארק הדגיש שמודלי AI צורכים כמויות גדולות של דאטה לא מובנה - מסמכים, קבצים, וידאו, לוגים ומידע תעשייתי. ככל שיותר ארגונים בונים AI פנימי, כך גדל הצורך בפתרונות אחסון של דל עצמה.

מה שאלו האנליסטים

שאלת הפתיחה נגעה לשאלה האם מדובר בביקוש אמיתי או בהקדמת רכישות מחשש למחירים. קלארק אישר שיש אלמנט כזה, אך הדגיש שהביקוש האורגני חזק בפני עצמו - רענון תשתיות, מעבר ל-Windows 11, הרחבת AI ודרישה גוברת לשרתים מסורתיים. לכן דל אינה רואה את הרבעון כאירוע חד-פעמי.

שאלה שנייה עסקה בשולי הרווח: שרתי AI מגדילים הכנסות אך מורידים את הרווחיות הגולמית בגלל תמהיל חומרה כבד. קנדי הסביר שהחברה מסתכלת על כלל העסקה - סביב כל שרת AI יש אחסון, שירותים, מימון ותמיכה, ושם מצויה הרווחיות לטווח הארוך.

• בעסקת ענק: דל קיבלה חוזה של 9.7 מיליארד דולר ממשרד ההגנה האמריקאי
• כתב אישום מוגש נגד מנכ"ל ענקית הרכב והיום שבו נשלח הספאם הראשון

אנליסטים שאלו גם למה התחזית למחצית השנייה אינה אגרסיבית יותר אם הביקוש כה חזק. התשובה הייתה חד-משמעית: אספקה. דל הייתה מוכרת יותר אם הייתה מקבלת יותר רכיבים. התחזית אינה משקפת תקרת ביקוש, אלא תקרת אספקה.

שאלה נוספת עסקה באחסון: האם דל מצליחה למכור אחסון יחד עם שרתי AI. קלארק ענה בחיוב ואמר שזהו אחד התחומים החשובים ביותר - AI לא יכול להתקיים בלי דאטה, ויותר לקוחות מחברים את עולמות האחסון, הדאטה והשרתים לתשתית אחת.

לגבי ארכיטקטורות שרתים ו-x86 מול Arm - קלארק אמר שהשרתים המסורתיים של דל הם עדיין בעיקר x86, אך בפריסות AI גדולות עם GPU וקירור נוזלי יש יותר מקום ל-Arm, במיוחד בדורות הבאים של פלטפורמות אנבידיה.

שאלה אחרונה עסקה בעדכון המודל העסקי לטווח הארוך. קנדי נמנע מלפתוח מחדש תוכנית חמש-שנתית בשיחת רבעון, אך אמר שהצמיחה רחבה ומהירה יותר מכפי שנראה קודם. קלארק הוסיף שה-AI משנה את מבנה הביקוש לכל שכבות התשתית, ולכן אי-אפשר להישען על דפוסי עבר.

להרחבה על מסלול הצמיחה של דל בשרתי AI: דל שברה שיאים בהזמנות AI.

• המונדיאל, חגיגות העצמאות וסרט חדש: בוול-סטריט מזהים הזדמנות בהרשי
• הפיצוץ בבלו אוריג'ין מסבך את תוכניות החלל של בזוס

לשנה כולה דל צופה הכנסות של 165 עד 169 מיליארד דולר - העלאה של 27 מיליארד דולר לעומת התחזית הקודמת. האם מחסור הרכיבים יישאר הגורם המגביל גם כשהתחזית כבר מניחה עלייה של 27 מיליארד דולר?