דל: קפיצה בהכנסות רווח מעל הצפי ותחזית חזקה - המניה מזנקת

דל Dell -1.64%   סגרה את הרבעון הרביעי עם תוצאות שעברו את התחזיות בפער משמעותי והציגה תחזית לשנה הבאה שמעל הקונצנזוס. ההכנסות הסתכמו ב-33.4 מיליארד דולר, עלייה של 39% לעומת השנה הקודמת ומעל תחזית שעמדה על 31.41 מיליארד דולר. הרווח למניה Non GAAP הגיע ל-3.89 דולר לעומת צפי של 3.52 דולר, הפתעה של כ-10%. המניה מזנקת אחרי פרסום הדוחות במסחר המוקדם.

בשנה כולה ההכנסות הסתכמו ב-113.5 מיליארד דולר, עלייה של 19% ומעל צפי שוק שנע סביב 109-110 מיליארד דולר. הרווח המדולל Non GAAP הגיע ל-10.30 דולר למניה, צמיחה של 27% ומעל תחזיות מוקדמות בשוק, והרווח למניה לפי GAAP עמד על 8.68 דולר, עלייה של 36%. הרווח התפעולי השנתי הסתכם בכ-8.35 מיליארד דולר לעומת כ-6.24 מיליארד בשנה הקודמת, והרווח הנקי השנתי הגיע לכ-6.9 מיליארד דולר לעומת כ-4.6 מיליארד. דל מסכמת שנה שבה גם השורה העליונה וגם השורה התחתונה עקפו את רמות הקונצנזוס, במקביל להעמקת המשקל של פעילות התשתיות בתוך החברה.

החברה סיימה את יום המסחר אתמול עם ירידה של כ-1.6% ברמה של כ-121 דולר אך עולה במסחר המוקדם מעל 10% לאזור של 135 דולר למניה לאחר הדוחות. לפני העלייה במסחר המוקדם, בחצי שנה האחרונה המניה ירדה כ-7%, אך כשמסתכלים שנה אחרונה היא בעלייה של כ-5%, אך עדיין נסחרת מתחת לשיא השנה האחרונה כשנסחרה סביב 165 דולר למניה. התחזית הממוצעת על פי האנליסטים עומדת על כ-160 דולר למניה.

מינוף תפעולי וחטיבת התשתיות

בזמן שההכנסות ברבעון עלו ב-39%, מעל צפי שעמד על כ-31.4 מיליארד דולר, ההוצאות התפעוליות צמחו בכ-5% בלבד. הפער הזה יצר מינוף תפעולי משמעותי, והוא מתבטא ישירות בשורה התחתונה.

• רשת האלקטרוניקה האמריקאית פושטת רגל ויו"ר הבנק המרכזי שמיגר את האינפלציה פורש
• דל מפתיעה: רווח מעל הצפי, תחזית המכירות לשרתי AI קפצה ב-25%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הרווח הגולמי ברבעון עמד על 6.8 מיליארד דולר, עלייה של 18% ומעל התחזיות בשוק. הרווח התפעולי הסתכם בכ-3.5 מיליארד דולר, מעל הצפי המוקדם, ושיעור הרווח התפעולי עמד על כ-10.5% מההכנסות. הרווח הנקי הגיע לכ-2.6 מיליארד דולר, עלייה של 36% ביחס לשנה הקודמת וגם מעל הערכות האנליסטים. השילוב בין צמיחה חדה בהכנסות לבין עלייה מתונה יחסית בהוצאות הוא זה שהביא את הרווח למניה ל-3.89 דולר, מעל הצפי של 3.52 דולר.

חטיבת פתרונות התשתיות רשמה ברבעון הכנסות של 19.6 מיליארד דולר, זינוק של 73% לעומת השנה הקודמת ומעל התחזיות בשוק. הפעילות הזו הייתה המנוע המרכזי מאחורי עקיפת הקונצנזוס ברמת הקבוצה. שרתי AI לבדם תרמו כ-9 מיליארד דולר ברבעון, עלייה של יותר מ-300%, קצב צמיחה גבוה בהרבה משאר תחומי הפעילות. שרתים מסורתיים וציוד תקשורת רשמו צמיחה מתונה יותר, והחברה צופה בתחום זה צמיחה חד ספרתית גם בשנה הקרובה, כלומר עיקר ההאצה ממשיך להגיע מתחום ה-AI.

בשנה כולה הסתכמו הכנסות חטיבת התשתיות ב-60.8 מיליארד דולר, עלייה של 40% ומעל הציפיות המוקדמות לשנה. הרווח התפעולי של החטיבה הגיע ל-7.1 מיליארד דולר, גידול של 27%, כאשר פעילות ה-AI לבדה הסתכמה בכ-24.7 מיליארד דולר בשנה כולה. המשקל הגדל של תחום זה בתוך התמהיל הוא שמסביר את השיפור ברווחיות ואת העלאת התחזית קדימה.

• מנוע הצמיחה המוביל של הכלכלה הגלובלית
• נטפליקס ויתרה על וורנר - אז למה המניה מזנקת?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק

לשנת 2027 דל צופה הכנסות בטווח של 138 עד 142 מיליארד דולר, נקודת אמצע 140 מיליארד דולר, מעל קונצנזוס שעמד לפני הדוחות על רמה נמוכה יותר, פעילות ה-AI צפויה להוות יותר משליש מהמחזור. בנוסף, החברה נכנסת לשנה החדשה עם יותר מ-64 מיליארד דולר הזמנות מצטברות בתחום וצבר הזמנות של כ-43 מיליארד דולר.

פעילות ה-PC, תזרים והחזר הון

חטיבת פתרונות הלקוח רשמה הכנסות של 13.5 מיליארד דולר ברבעון, עלייה של 14%, בהתאם לציפיות בשוק וללא הפתעה מהותית ביחס לחטיבת התשתיות. המגזר המסחרי צמח ב-16% והמשיך להוות את עיקר הפעילות, בעוד שהמגזר הצרכני נותר כמעט ללא שינוי, מה שמשקף סביבת ביקוש מתונה בשוק ה-PC. הרווח התפעולי עמד על 629 מיליון דולר, יציב ביחס לשנה הקודמת, ושיעור הרווחיות התפעולית ירד לכ-4.7%. בניגוד לפעילות ה-AI, כאן לא נרשמה האצה חריגה, והחטיבה סיפקה בעיקר יציבות ולא מנוע צמיחה.

שוק ה-PC נחשב בוגר יותר, אך הפעילות המסחרית ממשיכה לספק בסיס יציב של הכנסות. במקביל, החברה נהנית מתמהיל הולך וגדל של פתרונות תשתית מורכבים יותר, שמייצרים מחזורי מכירה גדולים יותר ויחסי לקוח ארוכי טווח.

דל סיימה את השנה עם תזרים מזומנים מפעילות שוטפת של כ-11.2 מיליארד דולר, לעומת כ-4.4 מיליארד דולר בשנה הקודמת. ברבעון הרביעי הסתכם התזרים בכ-4.7 מיליארד דולר. תזרים חופשי מתואם עמד על מעל 11 מיליארד דולר בשנה כולה. 

 במהלך השנה החזירה החברה לבעלי המניות 7.5 מיליארד דולר, מהם 2.2 מיליארד דולר ברבעון האחרון, והודיעה על העלאת הדיבידנד ב-20% לצד הרחבת תוכנית הרכישה העצמית בכ-10 מיליארד דולר.

תמחור ותחזית

שווי השוק של החברה עומד על כ-80.8 מיליארד דולר, וגם לאחר הזינוק במסחר המוקדם היא נסחרת במכפיל רווח של כ-16. זאת בזמן שהחברה צופה צמיחה של כ-23% בהכנסות בשנה הקרובה ועלייה של כ-33% ברווח למניה לפי GAAP בנקודת האמצע של התחזית, פער שמציב את קצב הצמיחה גבוה משמעותית מהמכפיל שבו נסחרת המניה.

לשנה הבאה דל צופה הכנסות בטווח של 138 עד 142 מיליארד דולר, נקודת אמצע 140 מיליארד דולר. הרווח למניה צפוי להמשיך ולצמוח בקצב דו ספרתי גבוה. לרבעון הראשון של השנה החדשה החברה צופה הכנסות בטווח של 34.7 עד 35.7 מיליארד דולר, נקודת אמצע של 35.2 מיליארד דולר, ורווח למניה Non GAAP של כ-2.90 דולר, תחזית שממשיכה לשבת מעל רמות הציפיות הקודמות בשוק ומשקפת צמיחה חדה לעומת התקופה המקבילה וממשיכה את המומנטום שנרשם ברבעון הקודם.

בצד הסיכונים, הנהלת החברה מצביעה על עלייה אפשרית במחירי DRAM ו-NAND, מגבלות בשרשרת האספקה בתחום ה-AI ואי ודאות מאקרו שעשויה להשפיע על השקעות IT. פעילות התשתיות ופתרונות ה-AI מהווים כיום חלק גדל והולך מהכנסות החברה, בהתאם ליעדים שהוצגו לשנה הקרובה.