הזהב מאבד גובה: הריבית והנפקות ה-AI דוחקות את המשקיעים החוצה

שוק הזהב עובר בתקופה האחרונה שינוי כיוון חד, לאחר שנים שבהן נחשב לאחד ממקלטי ההשקעה המועדפים בתקופות של אי־ודאות. למרות המתיחות הגיאופוליטית במזרח התיכון והמשך העימותים באזור, מחיר המתכת היקרה נמצא תחת לחץ ומציג את אחת התקופות החלשות ביותר שלו בשנים האחרונות.

ביום חמישי ירד מחיר הזהב לרמתו הנמוכה ביותר זה כחצי שנה, לאחר שנגע במהלך המסחר ברמה של כ-4,020 דולר לאונקיה. הירידה מציבה את הזהב בדרך לרבעון החלש ביותר שלו זה שנים וממחישה את השינוי בסנטימנט של המשקיעים כלפי הנכס. בניגוד לדפוסים שהיו מקובלים בעבר, המלחמה במזרח התיכון לא הובילה לנהירה רחבה לזהב. במקום זאת, חלק מהמשקיעים בחרו לצמצם חשיפה לנכסים שנתפסים כפחות נזילים ולפנות את ההון לאפיקים אחרים. התוצאה היא יציאת כספים משוק הזהב דווקא בתקופה של מתיחות ביטחונית.

אחת הסיבות המרכזיות ללחץ על המחיר היא העלייה בציפיות לריבית גבוהה יותר בארה"ב. נתוני האינפלציה האחרונים, שהושפעו בין היתר מהתייקרות האנרגיה, שינו את הערכות המשקיעים לגבי הצעדים הבאים של הפדרל ריזרב. במקום ציפיות להורדות ריבית, השוק החל לתמחר אפשרות של העלאת ריבית בהמשך השנה.

הסביבה הזו פוגעת באטרקטיביות של הזהב

בניגוד לאג"ח ממשלתיות או לפיקדונות, הזהב אינו מייצר תשואה שוטפת. כאשר הריבית עולה, העלות האלטרנטיבית של החזקת המתכת גדלה ומשקיעים רבים מעדיפים להעביר כספים לאפיקים נושאי ריבית. גם הבנקים המרכזיים, שנחשבו בשנים האחרונות לאחד ממנועי הביקוש המרכזיים לזהב, נאלצו בחלק מהמקרים למכור חלק מהחזקותיהם. מדינות שהתמודדו עם לחץ על המטבע המקומי השתמשו במלאי הזהב כדי לחזק את יתרות המט"ח ולתמוך בשערי החליפין.

טורקיה בלטה במיוחד במהלך הזה, לאחר שביצעה עסקאות מכירה והחלפה של זהב בהיקפים משמעותיים כחלק מהמאמץ לייצב את המטבע המקומי. גם רוסיה פנתה למכירת זהב במטרה לסייע במימון הצרכים התקציביים שלה בתקופה של לחצים כלכליים.

במקביל, המשקיעים הפרטיים שהובילו את גל העליות בזהב בשנים האחרונות מתחילים לשנות כיוון. לאחר תקופה ארוכה של ביקושים גבוהים לקרנות סל המבוססות על זהב, בחודשים האחרונים נרשמו יציאות כספים מהענף. הנתונים מצביעים על כך שקרנות הזהב איבדו עשרות טונות של החזקות במהלך האביב, לאחר תקופה ממושכת שבה נהנו מזרימות הון חיוביות. השינוי הזה מוסיף לחץ נוסף על המחירים ומעיד על ירידה בהתלהבות מצד ציבור המשקיעים.

גל ההנפקות

גורם נוסף שמעסיק את השווקים הוא גל ההנפקות הגדול שמתקרב לוול סטריט. הנפקת SpaceX, לצד ההנפקות המתוכננות של OpenAI ואנתרופיק, צפויות למשוך היקפי הון עצומים מצד משקיעים מוסדיים ופרטיים. מנהלי השקעות מעריכים כי חלק מהכספים שבעבר זרמו לזהב ולנכסים אלטרנטיביים מופנים כעת להזדמנויות חדשות הקשורות לבינה מלאכותית ולטכנולוגיה. התחרות על כספי המשקיעים גוברת, והזהב מתקשה לשמור על מעמדו כאפיק השקעה מוביל.

בשווקים מתארים את התופעה כ"ניקוז נזילות", שבו משקיעים מוכרים נכסים קיימים כדי להשתתף בהנפקות גדולות או להגדיל חשיפה למגזרים בעלי פוטנציאל צמיחה גבוה יותר. הזהב והמטבעות הדיגיטליים נמנים עם הנכסים שספגו חלק מהפגיעה. למרות החולשה הנוכחית, התמונה אינה חד־משמעית. בנקים מרכזיים ברחבי העולם ממשיכים להחזיק כמויות גדולות של זהב, וחלקם אף מוסיפים לרכוש את המתכת כחלק ממדיניות גיוון יתרות המט"ח שלהם.

בשנים האחרונות אף עקף הזהב את אג"ח האוצר האמריקאיות והפך לאחד מנכסי הרזרבה המרכזיים במאזנים של בנקים מרכזיים רבים. מגמה זו מספקת בסיס ביקוש ארוך טווח שעשוי לתמוך במחיר גם בתקופות של חולשה.

• הזהב עקף את אג"ח ארה"ב והפך לנכס הרזרבה הגדול בעולם
• 42 שנה אחרי: מצרים ממפה מחדש את אוצרות המדבר – ומכוונת למיליארדי דולרים בהשקעות כרייה

בינתיים, השילוב בין ריבית גבוהה יותר, יציאת כספים מקרנות הזהב וההתלהבות סביב שוק ההנפקות יוצר סביבה מאתגרת עבור המתכת היקרה. השאלה המרכזית היא האם מדובר בתיקון זמני לאחר ראלי ממושך, או בתחילתו של שינוי רחב יותר בהעדפות המשקיעים בשווקים הגלובליים.