שאפו לבעלי המניות של מצלאוי: עצרו שכר גבוה למנכ"ל

אסיפת בעלי המניות של מצלאוי הפכה לאירוע חריג יחסית. מצלאוי 5.03%  ביקשה לאשר הקצאת אופציות חדשות למנכ"ל גלעד אורן, כחלק מתנאי כהונתו והעסקתו, אבל בעלי מניות המיעוט חסמו את המהלך. 

עסקה עם המנכ"ל בקשר לתנאי כהונתו והעסקתו, דורשת על פי חוק החברות רוב מיוחד, ולא רק רוב רגיל באסיפה. בספירה הכללית דווקא נרשם רוב שתמך במהלך: 13.4 מיליון מניות הצביעו בעד, שהן 73% מהקולות, מול 4.77 מיליון מניות נגד (שכוללים בעיקר שני גופים מוסדיים). אבל זה לא הספיק, כי המבחן המכריע היה בקרב בעלי המניות שהם לא בעלי עניין אישי (לרבות לא בעלי השליטה - משפחת מצלאוי). שם התוצאה הייתה חד-משמעית: 4.7 מיליון בעלי מניות הצביעו נגד, ורק 35 מניות הצביעו בעד. כלומר, בקרב בעלי מניות המיעוט, ההתנגדות עמדה בפועל על 100%.

האופציות הן כלי תגמול שנועד לחבר את המנכ"ל למניה ולייצר לו תמריץ לפעול לעליית ערך, אבל במקרה של מצלאוי קורה בינתיים ההפך. המניה בתשואה שלילית של כ-15% מתחילת השנה, ובחודשים האחרונים היא מדשדשת ונחלשת. מה שאולי מונע ממנה ירידה חדה יותר הן הרכישות החוזרות של בעל השליטה סמי מצלאוי, שמנסה לשדר אמון דרך קניית מניות בשוק.

הירידות במניית מצלאוי לא חריגות - כל מניות הנדל"ן בירידה, ובמצב הזה - הפסדים למחזיקי המניות, תוצאות חלשות, אין מקום לבונוס והטבות כל כך גדולות.    

מצלאוי מאמין במצלאוי

מתחילת השנה וגם בחודשים האחרונים של 2025 סמי מצלאוי רוכש מניות כמעט בכל כמה ימים. זה דפוס עקבי, קניות קטנות אבל מצטברות. יותר מ-30 פעולות רכישה, שבהן רכש מצלאוי כ-26 אלף מניות בהיקף כולל של יותר מ-390 אלף שקל. מחיר הרכישה הממוצע שלו עומד על כ-15 שקל למניה, כאשר הרכישות בוצעו בטווח רחב יחסית של מחירים, מכ-13.9 שקל ועד 17.2 שקל למניה. בעל השליטה קונה וקונה וקונה, אבל זה עדיין לא עוזר.

אלא שגם הרכישות העקביות האלו לא ממש מצליחות להחזיק את המניה. כשהמניה נסחרת כיום סביב 13 שקל, מצלאוי כבר מופסד על הנייר בכ-52 אלף שקל על הרכישות שביצע מתחילת השנה, ירידה של כ-13% ביחס למחיר הקנייה הממוצע שלו. זה אמנם לא סכום מהותי עבורו וגם ביחס לחברה שנסחרת סביב 292 מיליון שקל, אבל זה כן מספר את הסיפור: גם בעל השליטה מנסה לתמוך במניה, גם הוא ממשיך להגדיל החזקה, וגם זה בינתיים לא מספיק כדי לשכנע את השוק.

רבעון חלש יחסית

אם רוצים להבין למה בעלי המניות לא רצים לאשר אופציות למנכ"ל צריכים להסתכל על התוצאות ברבעון - ההכנסות של מצלאוי ירדו ב-30% ל-62.5 מיליון שקל. הרווח הגולמי נשחק ל-9.9 מיליון שקל, שיעור רווחיות גולמית של 15.8%, והרווח התפעולי הסתכם ב-4.2 מיליון שקל בלבד. בשורה התחתונה החברה עברה להפסד נקי של 2.3 מיליון שקל, בעיקר בשל הוצאות מימון גבוהות שהסתכמו בכ-7.2 מיליון שקל.

הרווח התפעולי הסתכם ב-4.2 מיליון שקל בלבד, לעומת 9.8 מיליון שקל ברבעון הקודם ו-12.7 מיליון שקל ברבעון השני, בשורה התחתונה, חברת הייזום עברה להפסד נקי של 2.3 מיליון שקל ברבעון הראשון, אחרי רווח נקי של 5.4 מיליון שקל ברבעון הרביעי ורווחים גבוהים יותר ברבעונים הקודמים.

עם זאת, הרבעון הראשון היה חלש גם בגלל המלחמה - היקף הביצוע של החברה לאחרים ירד והיקף המכירות ירד לטענת החברה בגלל המלחמה. בשנים האחרונות החברה הצליחה לייצר רווח של מעל 30 מיליון שקל בשנה.

• לאן הולכת ההתחדשות העירונית; מה הרווח המייצג של מצלאוי וכמה אפסייד יש במניה? "לפחות פי 2"

מצלאוי פועלת בעיקר בתחום הנדל"ן היזמי, בדגש על ייזום למגורים והתחדשות עירונית, ולכן הביצועים שלה תלויים ביכולת למכור דירות, למסור פרויקטים ולקדם תכנון וביצוע בקצב סביר. החברה לא פירטה בדוחות הרבעוניים האחרונים כמה דירות מכרה, אבל ייחסה את הירידה בתוצאות להאטה בקצב הביצוע ומסירת הפרויקטים, בין היתר בשל המצב הביטחוני, סגירת אתרים וזמינות עובדים.