אקמן רוצה את יוניברסל מיוזיק ב-65 מיליארד דולר - בולורה מנסה לעצור אותו
פרמיה של 78% - ומשפחת בולורה אורמת לא. מה השלבים הבאים?
ביל אקמן מעלה הילוך. קרן ההשקעות שלו פרשינג סקוור הגישה הצעה לרכישת יוניברסל מיוזיק גרופ בעסקת מיזוג עם חברת SPARC שלה - 9.4 מיליארד אירו במזומן ועוד מניות בחברה החדשה שתקום, לפי שווי כולל של 30.40 אירו למניה. זה משקף שווי של כ-55.9 מיליארד אירו, שהם כ-65 מיליארד דולר, ופרמיה של 78% על מחיר הסגירה האחרון של המניה באמסטרדם. לפרטי ההצעה של פרשינג סקוור וייעוד המהלך
אבל בין ההצעה לעסקה יש מכשול אחד גדול: קבוצת בולורה הצרפתית, שמחזיקה בכ-18.5% ממניות יוניברסל מיוזיק - ובקרוב ל-40% מזכויות ההצבעה - קוראת להנהלה לדחות את ההצעה. לכל עסקה מהסוג הזה נדרש רוב של שני שלישים. אקמן עצמו הבהיר בעבר שללא בולורה אין עסקה. לכן ההתנגדות הפומבית של הקבוצה הצרפתית עלולה לשבש את כל המהלך, גם אם אקמן יצליח לשכנע חלק מבעלי המניות האחרים.
למה אקמן כל כך רוצה את יוניברסל?
יוניברסל מיוזיק היא חברת המוזיקה הגדולה בעולם, עם קטלוג עצום ואמנים מהשורה הראשונה - טיילור סוויפט, ליידי גאגא, בילי אייליש והביטלס. זה נכס נדיר: זכויות מוזיקה, תמלוגים, סטרימינג, חוזים עם אמנים ויכולת לייצר הכנסות לאורך שנים מתוכן שכבר קיים.
אקמן רואה ביוניברסל חברה איכותית שמתומחרת בחסר. לטענתו, המניה נסחרת באמסטרדם במקום בארצות הברית, והדבר פוגע בתמחור שלה. אקמן כבר ניסה להעביר את יוניברסל לניו יורק בעבר - והפעם הוא מציע לעשות זאת דרך מיזוג. הכוונה: לרשום את החברה במבנה אמריקאי בנבאדה, להעביר את המסחר לבורסת ניו יורק, ובכך לפתוח אותה לקרנות מדדים, חשיפה רחבה יותר ומכפיל גבוה יותר.
בולורה לא משתכנע
אבל בעלי מניות ותיקים לא תמיד מתלהבים ממהלכים כאלה, במיוחד כשהם סבורים שהמחיר נמוך מדי. בולורה רואה ביוניברסל נכס אסטרטגי, ולא בהכרח רוצה למכור אותו לפי מחיר שמגלם את החולשה האחרונה במניה.
מניית יוניברסל ירדה בכ-30% בשנה האחרונה. אחרי תקופת הקורונה, שבה הסטרימינג נהנה מתנופה חזקה כי הופעות חיות נעצרו ואנשים צרכו יותר תוכן מהבית, קצב הצמיחה התמתן. הסטרימינג עדיין חזק, אבל כבר לא צומח בקצב של השנים הקודמות. בנוסף, החברה דיווחה לאחרונה על רבעון חלש יחסית בהכנסות וברווחים.
ועדיין, מבחינת בולורה, זו כנראה לא סיבה למכור את החברה עכשיו. להפך - ייתכן שהוא רואה את החולשה הנוכחית כזמנית, ואת ההצעה של אקמן כניסיון לנצל חלון שבו המניה חלשה יחסית.
מוזיקה הפכה לנכס פיננסי
העניין ביוניברסל משתלב במגמה רחבה יותר: מוזיקה כבר מזמן אינה רק תרבות, אלא נכס פיננסי. זכויות לשירים, קטלוגים של אמנים ותמלוגים מסטרימינג הפכו בשנים האחרונות למוצר השקעה. קרנות, חברות תקליטים ומשקיעים פרטיים רוכשים קטלוגים מתוך ציפייה להכנסות ארוכות טווח.
המודל הזה מעניין במיוחד כי הוא מייצר תזרים שנשען על שימוש חוזר בתוכן. שיר מצליח יכול להכניס כסף שנים רבות אחרי שהוקלט - סטרימינג, סרטים, פרסומות, משחקים, טיקטוק ושימושים מסחריים נוספים ממשיכים להאריך את חיי המדף של הקטלוגים.
- אקמן רצה 10 מיליארד, יקבל 5 - פרשינג בדרך לוול סטריט
- ביל אקמן מציע לרכוש את יוניברסל מיוזיק בפרמיה של 80%: מה עומד מאחורי המהלך
אבל גם כאן יש סיכון. חברות כמו יוניברסל תלויות בפלטפורמות סטרימינג, במודלים של חלוקת הכנסות, בתחרות על אמנים ובשינויים בהרגלי צריכה. וגם בשאלה שאיש עדיין לא יודע לענות עליה - איך AI ישפיע על יצירת מוזיקה, זכויות יוצרים ותוכן סינתטי.
ההתנגדות של בולורה עשויה להוריד משמעותית את הסיכוי לעסקה, לפחות במתכונתה הנוכחית. אקמן יכול לנסות לשפר את ההצעה, לשנות את מבנה העסקה, או להמשיך ללחוץ על הנהלת יוניברסל ובעלי המניות. אבל כל עוד בולורה עומד נגד - הדרך לעסקה קצרה הרבה פחות.
עבור יוניברסל, עצם ההצעה כבר מייצרת לחץ. אם הדירקטוריון דוחה אותה, המשקיעים ישאלו מה האלטרנטיבה: תוכנית רכישה עצמית, מכירת חלק מהחזקות, שינוי מדיניות הון, מעבר עצמאי לארה"ב או שיפור רווחיות. החברה כבר הודיעה בעבר כי תמכור מחצית מהחזקה של כ-3.1% בספוטיפיי ותשתמש בכסף לרכישה עצמית - אבל נראה שאקמן רוצה מהלך גדול בהרבה.
השאלה עכשיו היא האם ההצעה של פרשינג סקוור היתה פתיחה למו"מ או ניסיון רציני לסגור עסקה במהירות. אם זו היתה פתיחה, ייתכן שנראה הצעה גבוהה יותר. אם לא - ההתנגדות של בולורה עשויה להחזיר את יוניברסל למסלול עצמאי, לפחות בינתיים. אקמן רואה כאן חברה שיכולה לקבל תמחור גבוה יותר בוול סטריט. בולורה רואה נכס ששווה יותר מהמחיר שעל השולחן. עכשיו הכדור עובר לדירקטוריון ולשאר בעלי המניות.
