האטה ב-SAP: צבר ההזמנות לענן אכזב והמניה רושמת את הירידה החדה ביותר מ-2020

מניית SAP רושמת היום את הירידה היומית החדה ביותר שלה מזה למעלה מחמש שנים, לאחר שפרסמה דוחות לרבעון הרביעי שפספסו את ציפיות השוק באחד המדדים הקריטיים ביותר לעתיד החברה. המניה יורדת בעד 11% בבורסת פרנקפורט ונסחרה סביב שפל שלא נראה מאז אמצע 2024, מהלך שגם מכביד על המדד המרכזי בגרמניה, הדאקס (DAX), שבו SAP היא בעלת המשקל הגבוה ביותר והמדד יורד ב-0.7% נכון לעכשיו.

האכזבה הגיעה מכיוון "צבר ההזמנות הנוכחי לענן" (Current Cloud Backlog) נתון שמשקף את החוזים והמכירות הצפויים להיכנס לקופת החברה ב-12 החודשים הקרובים. המדד צמח ב-16% ועמד על 21.1 מיליארד אירו. בנטרול השפעות מטבע מדובר בצמיחה של 25%, אבל הנתון הזה נמוך מהיעד של 26% שהציב מנכ"ל החברה, קריסטיאן קליין.

המנכ"ל שעשה גול עצמי

האכזבה בשוק מושפעת ישירות מרף הציפיות הגבוה שהציב המנכ"ל, קריסטיאן קליין. קליין, יצר את הפערים האלה מול המשקיעים במו ידיו. בשיחת הוועידה הקודמת באוקטובר, קליין סימן למשקיעים את היעדים שלו: "אם מסתכלים על הפורטפוליו שלנו, הייתי רואה ב-25% אכזבה", אמר אז קליין, והוסיף כי "צמיחה של 26% תהיה, בעיניי, תוצאה נהדרת".

האמירה הזו התבררה היום כטעות קריטית בניהול הציפיות. ככה גם קיבלנו על הדרך כמה מסוכן זה לנהל ציפיות עם השוק (ואולי נצריח מפה לטבע שהביאה תחזית שמרנית לשנה הנוכחית אולי כדי שתוכל להכות אותה בהמשך) ברגע שהדוחות הראו צמיחה של 25% - נתון שבכל מצב אחר היה נחשב לחיובי - המשקיעים תפסו את קליין במילה והתייחסו לתוצאה כאל "נכשל" לפי ההגדרה שלו. התגובה בשוק היא מיידית במקום להתמקד בצמיחה עצמה, המשקיעים מענישים את המניה על הפספוס של אותו אחוז בודד שהפריד "בין הצלחה לאכזבה".

• חברת SAP בדוח על בינה מלאכותית: מה צפוי בשנה הקרובה?
• ווקמי נמכרת ל-SAP בתמורה ל-1.5 מיליארד דולר
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

SAP נמצאת בעיצומו של מעבר אסטרטגי מתמשך, שבמסגרתו היא עוברת ממכירת רישיונות תוכנה המותקנים על שרתים מקומיים למודל של מנויים מבוססי ענן. המהלך, שמובל על ידי קליין מאז 2020, התקבל עד לאחרונה באהדה מצד המשקיעים וסייע למניה להגיע לשיא בשנה שעברה. אלא שבחודשים האחרונים גוברים החששות סביב השפעת כלי תכנות מבוססי בינה מלאכותית על שוק התוכנה הארגונית, והרגישות לנתוני צמיחה בענן עלתה בהתאם.

בהסתכלות קדימה, SAP מעריכה כי הכנסות הענן במטבע קבוע יגדלו השנה בלפחות 23% ויגיעו לטווח של 25.8 עד 26.2 מיליארד אירו. מדובר בתחזית שנמצאת סביב קונצנזוס האנליסטים, שעומד על כ-26 מיליארד אירו. עם זאת, בג'יי.פי.מורגן מציינים כי התחזית לצבר חוזי הענן מצביעה על האטה מסוימת ב-2026 ביחס לקצב שנרשם ברבעון הרביעי, דבר שעשוי להוביל להורדת ציפיות מצד השוק.

בשיחת הוועידה האחרונה עם אנליסטים הסביר קליין כי חלק מהחולשה בצבר החוזים נובעת מהתארכות תהליכי משא ומתן מול לקוחות. לדבריו, לקוחות רבים מבקשים בהירות בנוגע לסנקציות אפשריות, מגבלות יצוא ורגולציה חדשה, והוא הדגיש כי אין מדובר בבעיית ביקוש אלא בהשפעה של אי-הוודאות הגלובלית.

• מזל טוב כפול: הנפקת SpaceX מכוונת ליום ההולדת של מאסק
• מה אמר צוקרברג שהטיס את מניית מטא ב-7%
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המשקיעים מושכים מיליארדים מקרנות המניות בארה״ב

לצד האכזבה בנתון הצבר, החברה הציגה גם נקודות חיוביות. הכנסות הענן לשנת 2025 הסתכמו ב-21.7 מיליארד אירו במונחי מטבע קבוע, מעל תחזיות האנליסטים, והרווח התפעולי המתואם ברבעון הרביעי זינק ב-27% והגיע ל-2.83 מיליארד אירו. בנוסף, SAP הודיעה על תוכנית לרכישה עצמית של מניות בהיקף של עד 10 מיליארד אירו עד סוף 2027.

SAP ממשיכה לדחוף לקוחות למעבר לענן באמצעות יישומי בינה מלאכותית עסקיים, שבהם ההוצאה הממוצעת ללקוח גבוהה יותר. במקביל, החברה מתכוננת להפסקת רוב התמיכה במוצרי האון-פרמיס המרכזיים שלה בסוף 2027, ולביטול אופציית תחזוקה מורחבת ב-2030. בהתאם לכך, היא צופה שהירידה בהכנסות מתחזוקת תוכנה מסורתית תואץ ככל שיותר לקוחות יעברו לפתרונות ענן.