אופנהיימר: "2026 תהיה שנת המבחן של נייס"

נייס השבוע בסחרוחרת של ירידות. זה התחיל מהתוצאות המעורבות שהציגה בשבוע שעבר, אותן ניתחנו נכונה - אין עשן בלי אש - תחזית מאכזבת לנייס ותחזית שמרנית לרבעון הבא, אבל המפולת הגדולה הגיעה לפני יומיים ברגע בו הנהלת החברה חשפה את התחזית שלה לשנים הקרובות. זה היה  בכנס משקיעים שנערך ב-17 בנובמבר שאליו השוק נערך בצפיה. בעוד המשקיעים ציפו לראות תקווה למגמה חיובית ברווחיות, החברה הציגה תמונה הפוכה: הרווח התפעולי, שעמד עד כה סביב 31%, צפוי לרדת לכיוון 25%-26% כבר ב-2026, התזרים החופשי ינוע בטווח של 20%-21%, ושיעור הרווח הגולמי יישחק בכ-200 נקודות בסיס לרמה של כ-68%. ההפתעה לא הייתה רק מהמספים אלא גם מהתזמון של הכנס. כמו שאמנו בדוחות שפורסמו לפני כן התחזית הזאת לא נכללה, אולי ההנהלה שקלה באיזו צורה ובאיזה תזמון להציג את התחזית אבל בשביל השוק שהיה מתוח גם ככה זה לא התקבל טוב. התוצאה הייתה תגובה חזקה שהביאה את נייס להתרסקות של יותר מ-20% בתוך יומיים גם בתל אביב וגם בארה״ב.

על רקע המפולת הזאת, מפרסמים אופנהיימר סקירה שבה הם משאירים את המלצת Perform. לפי בית ההשקעות, נייס מציגה יכולות טכנולוגיות מתקדמות מאוד, במיוחד אחרי האינטגרציה של Cognigy. הרכישה הגדולה של השנה, שהביאה לחברה פלטפורמת אוטומציה עם מעל 100 אינטגרציות וערוצי תקשורת מגוונים. מצד שני, השילוב הזה מצריך השקעות משמעותיות, והן אלה שמכבידות על שולי הרווח בדיוק בזמן שהשוק מצפה מחברות תוכנה לייצר צמיחה ולא ללכת אחורה.

באופנהיימר מציינים כי תוצאות הרבעון השלישי היו קרובות לציפיות, אבל גם חשפו את המגמות שמלחיצות את השוק. ההכנסות בענן עלו בכ-12.6%, אבל ההכנסות משירותים וממוצרים ממשיכות לרדת בקצב מהיר, והצמיחה האורגנית הכוללת נעצרת סביב 6% בשנה. זה קצב שמעמיד את נייס מול תחרות גדולה מצד חברות שכבר שילבו AI בפעילויות בצורה טובה וגם מצד ענקיות הענן שמרחיבות את יכולות המוקדים שלהן.

התחזית המדאיגה של נייס לשנים הבאות

התחזיות שפורסמו בכנס משרטטות את תמונת המצב לשנים הקרובות. את 2025 נייס תגור ברמה יציבה יחסית, עם צמיחת הכנסות של כ-7%-9% ושיעור רווח תפעולי שנשאר סביב 31%. אבל כבר ב-2026 הרווחיות יורדת לרמה של 25%-26%, בעיקר בשל תוספת הוצאות של כ-160 מיליון דולר שיופנו לפיתוחים, אינטגרציות והרחבת תשתיות. גם הרווח הגולמי יורד לכיוון 68% ושיעור התזרים החופשי יורד לאזור 18%-19%.

• אחרי טיסה של 70%, מה המכפיל החזוי של ת״א-125?
• אופנהיימר: "אלביט תהנה עוד שנים רבות מביקושים"; מעלה מחיר יעד
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מתוך מצגת נייס בכנס המשקיעים

למרות זאת, התמונה שמציגה החברה ל-2028 נראית אחרת. נייס מאמינה שהשקעות ה-AI יחזירו את עצמן, ושיעור הרווח הגולמי יחזור לכ-70%, בעוד הרווח התפעולי יתייצב באזור 26%-28%. במקביל, ה-AI צפוי להוות כ-30% מפעילות הענן ולהגיע להכנסות שנתיות של כמיליארד דולר, כך שהוא הופך להיות מנוע צמיחה מרכזי ולא רק הרחבה של קו מוצרים קיים.

• המספר היומי - 30 טריליון דולר, היקף שוק האג"ח האמריקאי שמטולטל מבפנים ומבחוץ
• סין מורה לבנקים: צמצמו מיד את החשיפה לאג"ח אמריקאי
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ארה״ב במהלך של 12 מיליארד דולר נגד התלות בסין במינרלים...

אופנהיימר מדגיש נתונים נוספים - מספר הלקוחות הגדולים של נייס - כאלה שמשלמים מעל מיליון דולר בשנה - עלה ל-444, והם כבר אחראים למחצית מהכנסות הענן. במקביל, שיעור הלקוחות שמאמצים ארבעה מוצרים או יותר עלה ל-80%, נתון שמראה שהפלטפורמה הופכת למקיפה יותר אצל כל לקוח. יחד עם זאת, רק כ-16% מההכנסות מגיעות מחוץ לאמריקות, מה שעדיין מציב הזדמנות גדולה להתרחבות גלובלית.

אם נרצה לסכם את זה אז מצד אחד יש "נקודת אור" מסוימת בזה שנייס מחזיקה בפלטפורמת AI מתקדמת ויכולה לבסס יתרון טכנולוגי בעתיד. מצד שני, השחיקה ברווחיות והצמיחה המתונה בהכנסות בשלב הזה הופכות את השנה הקרובה לקריטית. רק אם החברה תצליח להראות שיפור בין אם בצמיחת הענן, בהבשלה של רכישת Cognigy או בחזרה לשולי רווח יציבים האמון של המשקיעים יחזור.