תופעת ההפצצה ברגע הפקיעה - כך זה קורה

בחודש החולף הטרגדיה היוונית ופיצוץ הבועה הסינית סיפקו רקע למסחר יחסית תזזיתי לחודש יולי, שהוא לרוב מנומנם. שתי חזיתות אלו עדיין פעילות. השלטונות הסינים נוקטים פעולות היסטריות (כגון מאסר סוחרים שמוכרים), אשר למעשה רק מגבירים את ההיסטריה של המשקיעים (למרות שבטווח של יום-יומיים, הם כן מצליחים לשמור את השוק למעלה).

הטרגדיה היוונית נדמית כעניין שעדיין על השולחן (עוד בחירות בעתיד הקרוב, ועדיין לא סגורים על תנאי הארגון מחדש של החוב, כן סיכמו את תנאי הצנע), ובכל מקרה זהו עניין שטרם נפתר סופית (עשוי לצוץ שוב בטווח של חודש-חודשיים, או שנתיים).

בחזית המקומית אנו שוברים שיאים חדשים - שיאים תמיד מושכים עניין של משקיעים חדשים פנימה, שרואים את הכותרת היומית של שיא חדש. נראה גם שבמסדרונות הרגולציה נושבת רוח חדשה לפחות בכל הנוגע להקלות על רישום חברות חדשות. אמנם, זה רחוק מלהיות מספיק (השוק עדיין בעודף רגולציה מסיבי, אשר יצר את קמילת הבורסה ביחס ל-2006-2007), אך ייתכן ששינויים אלה יובילו להנפקות, במיוחד אם החברות צופות עוד שינויים בעתיד.

ועכשיו מילה על תופעת הפצצת הפקיעה שמתרחשת אצלנו. משקיע באופציות צריך לקחת בחשבון בעת תמחור התנודתיות לפקיעה, גם בפקיעה החודשית וגם בשבועיות. המדד הקובע לפקיעה (בסייג של סגירה לא מתוכננת של הבורסה בשל נגיד שביתה) נקבע בנקודה ראנדומית בטווח של 09:45-09:46, וזאת בתנאי שהמדד בטווח של -2.5% ממחיר הבסיס, וכלל המניות במעו"ף בטווח של -7% ממחיר הבסיס (אם לא, יש עד שני הארכות של 3-4 דקות כל-אחת, כשבאחרונה יש מפסק רק על תא25 עצמו בטווח של -5%).

• איך משדרגים את התשואות בשוק יורד או תנודתי?
• המרוויחים הגדולים ממלחמת הסחר של טראמפ: סוחרי התנודתיות

כמות המשתתפים במסחר הפתיחה איננו רב. אם בעבר היו גורמים מוסדיים שהיו מוכנים לפעול (למשל עם לימיטים עומדים דו-כיווניים בטווח מחיר מסוים) בימים עם צפי לנזילות בוקר, היום לא רואים זאת (סביר שבעיית רגולציה וכיסתו"ח הסיבה לניצול ההזדמנות). יש אמנם שחקנים סטטיים (למשל תעודות סל שמגלגלים חוזים לנכס בסיס), אך הם לאו דווקא מוכנים לפעול מעבר להמרה הסטטית (אשר ניתנת לרוב בלימיטים של -35% לפי העניין). כמות השחקנים האקטיביים הצטמצמה, הן בשל המצב הכללי בשוק והן מכיוון ששלב הפתיחה עצמו הפך למעט ארכאי (מלבד הפקיעה). על רקע זאת - רואים הפצצות. מכיוון שקל יחסית להשפיע על מדד הפקיעה, וכשכל נקודה בכסף שווה 100 שקל לפוזיציה - יש כנראה גורמים שיש להם אינטרס להטיה כיוונית או אף תוספת רעש גרידא (מעל לאוכף). גורמים אלו מזרימים ביקושים / היצעים גדולים יחסית בתוך הדקה הראנדומית, ומצליחים להטות את השער התיאורטי באופן רגעי אף בטווח תנודה של כ-1%. לעיתים ההשפעה נעשית על-ידי הזרמת ביקוש / היצע חדש (או שינוי הלימיט שלו כך שייכנס לשער, דומה), ולעיתים על-ידי משיכת ביקוש / היצע (או שינוי הלימיט שלו כך שייצא מהשער, דומה). כמובן שבאופן מקבילי על כל 25 המניות במדד.

יש לציין, שגם אם משפיעים על השער ל-5 שניות, זה לאו דווקא תופס (כי זה לא השנייה האקראית). ולכן טווח השערים בו מדד הפקיעה היה יכול להיות (בתוך הדקה הראנדומית) הוא לעיתים רחב, אך הפקיעה עצמה יכולה להיות יחסית on-price. לגורם שמביט מהצד (ולא מוכן או יכול להפציץ), יש פה מספר סיבוכים והזדמנויות: