צילום: ענבל מרמרי

רשות שוק ההון נגד הפניקס: חוששת מניגוד עניינים בחלוקת דיווידנד בעין של 1.4 מיליארד שקל

הרגולטור בודק אם הפניקס היטיבה עם מנהליה ובעלי מניותיה בחלוקת נכסים של 1.4 מיליארד שקל; החברה תגיש את תשובתה

מנדי הניג | 02/11/2025 08:47

נושאים בכתבה הפניקס

כתבנו כאן לאחרונה על הכוח שצברו חברות הביטוח. על זה שוועדת בכר, שדיברה לפני שני עשורים על הצורך "להפריד כוחות" בשוק ההון ולהוציא את הבנקים מתחום ההשקעות, אולי צריכה עדכון גרסה. כי בזמן שכולם עקבו אחרי פירוק האחיזה של הבנקים, צמחו כאן שחקנים חדשים. חברות הביטוח שהן ממזמן לא רק ביטוח. הן גופי אחזקות, זרועות השקעה, אח"ב ונדל"ן, עם היקפי פעילות שמעמידים אותן כמעט באותו מגרש של הבנקים. הפניקס, למשל, כבר עקפה בשוויה את הבינלאומי ונושפת בעורפו של דיסקונט. ועכשיו מגיע דו"ח של רשות שוק ההון, שמצביע על ניגודי עניינים אפשריים בתוך הקבוצה וזה מחזיר לשולחן את השאלה אם לא הגיע הזמן לחשוב מחדש על מבנה הפיקוח ועל יחסי הכוחות במערכת הפיננסית.

רשות שוק ההון שיגרה בסוף השבוע טיוטת דו"ח ביקורת לקבוצת הפניקס, ומתוכה עולה חשש למבנה שמעורר ניגוד עניינים מהותי סביב חלוקת דיווידנד בעין בהיקף של 1.4 מיליארד שקל. החלוקה בוצעה מהחברה הבת "הפניקס גיוסי הון" (שבבעלות מלאה של "הפניקס פיננסים") אל חברת האם.

לפי הרשות, החשש נובע מכך שהעברת הנכסים עשויה להביא לעלייה בשווי החברות שבהן אותם מנהלים מחזיקים אופציות, ובכך לייצר להם רווח אישי עקיף. הרשות ציינה גם כי העברת חלק מהנכסים ובהם מניות מועדון הנוסע המתמיד של אל על נעשתה לאחר שבקשה של הפניקס ביטוח לממש אופציה להגדלת ההחזקה נדחתה על ידה. כעת מתברר כי החברה־האם, שאינה כפופה לפיקוח ישיר של הרשות, הצליחה להשלים את המהלך באמצעות ההעברה.

בשלב זה מדובר בטיוטה בלבד, והחברה צפויה להידרש להשיב לרשות לפני שזו תגבש מסקנות סופיות. עם זאת, עצם פרסום הדו"ח והחששות שהועלו בו מאותתים על מגמה של פיקוח הדוק יותר מצד הרגולטור, במיוחד סביב ממשקי בעלות פנימיים בקבוצות פיננסיות מורכבות.

מה כוללת החלוקה: פירוט הנכסים

הפניקס הודיעה בתחילת השנה כי בכוונתה לחלק דיווידנד בעין הכולל מספר נכסים מהותיים:

בית הורד (באמצעות הדר ירוק והפניקס ביטוח) - נכס המוערך בכ‑614 מיליון שקל, כפוף לאישורי עיריית גבעתיים ורשויות המס.
20% ממניות ביזי פיננסים לצד השקעת SAFE של כ‑3 מיליון דולר - שווי כולל לפי הדיווח: כ‑20 מיליון שקל.
יחידות השתתפות בשותפות לידר שוקי הון ואופציה ל‑3.4% נוספים - שווי חשבונאי: כ‑4.6 מיליון שקל.
51% ממניות הפניקס משכנתאות - שהשווי שלה בספרים הסתכם ביתרה שלילית של כ‑2 מיליון שקל.
הלוואות פנימיות להפניקס משכנתאות - זכויות וחובות בהיקף כולל של כ‑561 מיליון שקל.
19.9% ממניות מועדון אל על (הנוסע המתמיד) - שווי חשבונאי של כ‑172 מיליון שקל.

כלל הנכסים חולקו כדיווידנד בעין, כלומר, נכסים מוחשיים והחזקות, ולא תשלום במזומן. לפי רשות שוק ההון, מבנה כזה מחייב בדיקה מדוקדקת, במיוחד כאשר חלק מהמוטבים הם מנהלים שצפויים ליהנות מהשבחת שווי החברה האם, שבה הם עצמם מחזיקים אופציות.

לא פוגע ביציבות, אבל חורג ממדיניות הדיווידנד

נזכיר כי ההון העצמי של קבוצת הפניקס מוערך בכ‑7 מיליארד שקל, כך שבמונחים פיננסיים, חלוקת נכסים של 1.4 מיליארד שקל איננה מאיימת ישירות על יציבותה של החברה. עם זאת, לפי המדיניות המוצהרת של הקבוצה, חלוקת דיווידנד הייתה אמורה להתבצע בטווח שבין 40% ל‑60% מהרווח הנקי של הפניקס ביטוח ואילו החלוקה הנוכחית חורגת מהמסגרת הזו.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

יתרה מכך, לפי הדו"ח, יש לבחון אם קיים שיקול זר בהחלטה לחלק דווקא את הנכסים האלו, בזמן שתמחורם, אופן חלוקתם וזהות הנהנים עלולים להיתפס בעיני הרגולטור כבלתי סבירים או לא שקופים דיים. ברשות שוק ההון הדגישו כי מדובר בטיוטה בלבד, אך ככל שלא תוגש תגובה מספקת מצד החברה, ייתכן שהמהלך ייעצר או שיוטלו מגבלות נוספות בהמשך.

המקרה של הפניקס מצטרף לשורה של צעדים שנוקטת רשות שוק ההון בשנה האחרונה, שמטרתם להדק את הבקרה על קבוצות ביטוח ופיננסים המחזיקות במבנים מורכבים ובחברות בנות רבות. החשש המרכזי, במקרה זה כמו באחרים, הוא שחברות קשורות או בעלי עניין ייהנו ממידע או מהשפעה עודפת בתהליכי חלוקת ערך, תוך פגיעה בשקיפות ובהגנה על יתר בעלי המניות.

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג

סקירה

חולשה ביום האחרון: ת"א 35 יורד 1.2%, הביטוח נופל 2.4%, הבנקים 1.4% - מנורה מאבדת 4.5%

מי שהרימו את הבורסה לאורך 2025 הן אלו שלוחצות עליה ביום המסחר האחרון - מגזר הפיננסים והשבבים נסחרים בירידות ומושכים את הבורסה למטה - האם המגמה תיחלש או תתחזק והאם ת"א 35 ישמור על תשואה של 50% לשנה האחרונה? מנורה יורדת אחרי פשיטת המשטרה בהקשר לפרשת השחיתות בהסתדרות; נקסט ויז'ן עם הזמנה של 9.5 מיליון דולר ובשבוע הבא נקבל יעדים חדשים ל-2026; דוראל עושה עוד צעד לקראת ההנפקה בוול סטריט

מערכת ביזפורטל | 31/12/2025 12:48

נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

יום המסחר האחרון של השנה מתנהל בירידות, מי שלוחץ על הבורסה ביומה האחרון הם בדיוק אלו שתמכו והרימו אותה לאורך השנה - מניות השבבים והביטוח. ת"א 35 יורד כ-1%, הוא עדיין מעל התשואה הפנונמלית של 50% כשהוא כעת עומד על כ-51% מתחילת השנה, בשבוע הנוכחי מדד הדגל איבד כ-1.3%. יש עוד פער משמעותי כדי שתשואה כזאת תיפגע ואין לכאורה טריגר שיגרום לבורסה לאבד קרוב ל-2% היום, אך עדיין זה משאיר קצת "טעם מר" לנעול כזאת שנה ביום שלילי.

מניית מנורה נופלת היום. מנורה מב החז -3.51% דיווחה אתמול לבורסה כי חוקרי המשטרה הגיעו למשרדיה במסגרת חקירת פרשת "יד לוחצת יד". לפי הודעת החברה, החוקרים ביקשו מסמכים ומידע בהתאם לצו שהוצג. במקביל, נמסר מדוברות המשטרה כי במסגרת החקירה זומנו ונחקרו באזהרה שלושה מבכירי החברה, בחשד לעבירות שממוסגרות כעבירות מתחום השחיתות הציבורית. לאחר סיום החקירה שוחררו השלושה בתנאים מגבילים.

הפיננסים יורדים היום אחרי שנה של גאות, וזה זמן טוב לדבר על הבנקים. השנה הבנקים בישראל מסיימים תקופה של רווחים גבוהים ופעילות מואצת כמעט בכל קו עסקי. בתוך התמונה הזו משרד האוצר מקדם מס רווחי יתר על הבנקים בשיעור של 15%, צעד שמגיע בזמן שהמערכת נהנית ממרווחים ומהיקפי פעילות שמחזקים מאוד את השורה התחתונה. המס מתוכנן לארבע שנים, וההערכה היא שהוא יכניס לקופת המדינה 1 עד 1.5 מיליארד שקל בכל אחת מהשנים הקרובות. מבחינת הבנקים זו תוספת עלות שמתרגמת להפחתה ברווח הנקי, בתקופה שבה התוצאות עצמן נראות חזקות ביחס לשנים קודמות. הבנקים יתגברו על "הקנס" הזה גם אם הוא יעבור, הם מרוויחים בקצב של 30 מיליארד שקל, השנה שני בנקים חצו את ה-100 מיליארד שקל - לאומי שמוביל ופועלים אחריו. כבר אמרו חכמים בהשקעות שחברה טובה יכולה להכיל מנהל לא מבריק. וורן באפט אמר שהוא מחפש חברות שכל אחד יכול לנהל אותן.

בנקים זה עסק קשה מבחינת ניהול כוח אדם, רגולציה, פוליטיקה ארגונית, אבל המודל העסקי - פשוט מאוד. אמרו לנו בעבר כמה מנכ"לי בנקים שאכן זה ניהול צמוד, שוטף, הרבה מאוד מטלות ועניינים לארגן ולסדר בכל יום, אבל לא ניהול שדורש גאונות נדירה. היה אחד שחשב שאנחנו צוחקים איתו כששאלנו אותו מה הוא חושב על ההשקפה הזו - הוא היה בטוח שהתוצאות של הבנק הן רק בזכותו. יש כאלה, והוא כבר שנים לא במערכת הבנקאית - השנה של מנהלי הבנקים - הטוב, החלש, הפיננסי, והאם כל אחד יכול לנהל בנק?

בית ההשקעות אופנהיימר בסקירה שנתית על הבורסה - איפה הבורסה באחוזת בית עומדת ביחס לעולם? איזו בורסה נתנה את התשואה הטובה ביותר ומי הסקטורים שעיצבו את מפת ההשקעות העולמית? - אחרי טיסה של 70%, מה המכפיל החזוי של ת״א-125?

להמשך הכתבה לחץ כאן