אחרי שנת 2025 חריגה בכל קנה מידה, עם זינוק של כ-50% בת"א 125 וזרימה של כספי משקיעים זרים לבורסה המקומית, דיסקונט ברוקראז' מנסים לשרטט את השוק של 2026. מצד אחד, הכלכלה הריאלית בישראל הולכת להנות משנה של התאוששות משמעותית, אבל מצד שני, שוק המניות כבר לא זול, וקשה יהיה לשחזר (ועל זה יסכימו רבים) את מה שראינו בשנה האחרונה.

נקודת המוצא זה שלא נכנס להחמרה ביטחונית משמעותית. אם נניח ככה, בדיסקונט מעריכים ש-2026 תהיה שנה שבה הכלכלה הישראלית תצמח בקצב גבוה מהעולם ואפילו מרוב מדינות המערב. תחזית הצמיחה של הכלכלה המקומית עומדת על 4.5% עד 5.5%, לעומת כ-3% בלבד בעולם (לפי קונצנזוס בלומברג). המנועים המרכזיים יהיו השקעות, בעיקר למגורים, חזרה של הצריכה הפרטית, וחלק מענפי היצוא.

במקביל, בדיסקונט מצביעים על המשך התמתנות באינפלציה. אחרי שהאינפלציה השנתית כבר ירדה לתוך היעד, הצפי של מחלקת המחקר הוא לירידה נוספת עד כ-1.6% בסוף 2026. לכך תורמים, בין היתר, חוזק השקל, התמתנות באינפלציה הגלובלית, שחרור מגבלות היצע, והעובדה שבשונה מ-2025, לא צפויה העלאת מע"מ.

הסביבה הזאת תאפשר לבנק ישראל להמשיך ולהפחית ריבית. בדיסקונט מעריכים לפחות שלוש הפחתות ריבית במהלך 2026, לרמה של 3% עד 3.5% בסוף השנה. הריבית הריאלית בישראל עדיין גבוהה יחסית, גם היסטורית וגם בהשוואה לעולם, והפער הזה, יחד עם האטה באינפלציה ורגיעה בפרמיית הסיכון, יתמוך בהמשך מהלך ההפחתות שכבר התחיל.

• אלומה מוכרת 38% מאסקו לפי שווי של 160 מיליון שקל: דיסקונט קפיטל נכנסת כשותפה
• "הארנק הירוק" של דיסקונט - מה הוא נותן לכם?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אג"ח ומט"ח: השקל ימשיך להתחזק, ירידת תשואות בטווח הקצר

בשוק האג"ח, בדיסקונט ברוקראז' מעריכים כי התנאים המאקרו-כלכליים תומכים בירידת תשואות, בעיקר בחלק הקצר של עקום התשואות, לפחות בחודשים הראשונים של 2026. המשך התמתנות האינפלציה, לצד צפי להפחתות ריבית והנחה ליציבות יחסית בפרמיית הסיכון, יוצרים סביבה נוחה יותר לאג"ח הממשלתי. עם זאת, הם מדגישים כי במבט של שנה קדימה חוסר הוודאות גובר, בעיקר בשל השאלה כיצד יתפתחו התשואות בארה"ב, ובתרחיש הבסיס הם מצפים לתשואת החזקה חיובית באג"ח הממשלתי בישראל לאורך העקום, אך ללא אחידות בין הטווחים.

גם בשוק המט"ח בדיסקונט אופטימיים על המטבע. לפי התחזית, השקל צפוי להמשיך ולהתחזק במהלך 2026, עם יעד של 3 עד 3.12 שקל לדולר בסוף השנה, גבוה מהערכת הקונצנזוס. בדיסקונט מייחסים זאת לשילוב של ירידה בפרמיית הסיכון המקומית, חשבון שוטף חיובי, המשך יצוא בהיקף גבוה של שירותי הייטק ותחום הביטחון, והזרמת הון זר למשק.

שוק המניות מתומחר כבר גבוה - מה בכל זאת מעניין?

ניתוח רוחבי של מדד ת"א 125 מראה שכ-90% מהחברות במדד הציגו תשואה חיובית ב-2025, עם תשואה ממוצעת של כ-70% בקרב החברות שעלו. מנגד, כ-10% מהחברות הציגו ירידות, אך גם לאחר שקלול הירידות, התמונה הכוללת מצביעה על שוק שבו העליות היו רחבות מאוד. שינוי זה הוביל גם לשינוי בהרכב המדד. סקטור הביטוח הכפיל את משקלו במדד והגיע לכ-10%, בעוד סקטור הנדל"ן המניב ירד לכ-8%, לעומת כ-12% בעבר, תוצאה ישירה של פערי ביצועים בין הסקטורים.

• מרכז טאוב: אזהרה מפני פגיעה בצמיחה
• יותר נשים חרדיות בהייטק, מספר הגברים חרדים והערבים נותר נמוך
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• העלימו רווחי קריפטו בעשרות מיליונים - כך חוקרי רשות המסים...

"סיום הלחימה והחזרה לשגרה צפויים להוביל להאצה בצמיחה במשק הישראלי. תחזית דיסקונט ברוקראז' כאמור לעיל הינה לצמיחה של כ-4.5%-5.5%, עם אפשרות אף למספר גבוה יותר. גם תהליך הורדות הריבית צפוי להיות מואץ, כאשר בדיסקונט ברוקראז' כאמור לעיל, חוזים 3 הפחתות ריבית לפחות במהלך 2026, עד לרמה של כ-3%-3.5% בסוף 2026. 

"לאור הצפי החיובי בכלכלה הריאלית, אנו מעריכים כי השוק יניב תשואות חיוביות, אם כי מתונות מאוד ביחס ל-2025. סביר להניח שיהיה קשה לשחזר שנה כה חזקה, בייחוד שזו מגיעה על רקע שנה חזקה גם טרם לכן, ב-2024. במקביל - גם תמחור מרבית הסקטורים הינו גבוה ביחס לעבר.

תשואת הסקטורים מתחילת השנה נכון ל-28.12.25 - תמונת מתוך סקירת מחלקת המחקר דיסקונט ברוקראז' 

בסקטורים הבולטים של 2025, בדיסקונט מצביעים על יתרון לבתי ההשקעות, הביטוח והדיפנס. סקטור בתי ההשקעות נהנה משנה חזקה במיוחד, בין היתר בעקבות כניסת שלושה גופים למדדים המובילים, מיטב, אייביאיי ומור השקעות, ומהמשך העליות במדדי המניות בישראל, שהובילו לצמיחה ניכרת בנכסים המנוהלים ולשיפור בתוצאות. 

גם סקטור הביטוח הציג ביצועים טובים, עם גידול משמעותי בנכסים המנוהלים, כאשר במקביל שינויי תקינה חשבונאית תרמו להצגת נתונים חזקים יותר בדוחות הכספיים. סקטור הדיפנס המשיך ליהנות מהרקע הגיאופוליטי, עם המלחמה בישראל ובאירופה והחרפה במרוץ החימוש העולמי, שהמשיכו לתמוך בביצועי החברות בענף. 

מנגד, סקטור התוכנה וסקטור הדשנים הציגו ביצועי חסר יחסית. סקטור התוכנה המקומי הוא מצומצם ולא מגוון, ותלוי במידה רבה בביצועים של נייס נייס -0.45%   , שרשמה תשואה שלילית על רקע חששות המשקיעים מהשפעת הבינה המלאכותית על המודל העסקי. גם סקטור הדשנים נשען על מספר מצומצם של חברות, ובראשן אייסיאל, שנפגעה בעיקר מאי הוודאות הרגולטורית סביב שאלת המשך הזיכיון בים המלח והשלכותיה על פעילות החברה קדימה.

המניות המומלצות

דיסקונט חושבים שנגמר העידן של "שגר ושכח" בשנה הבאה צריכים להיות הרבה יותר סלקטיבים, אפילו אקטיביים עם הפעילות שלכם בשוק.

בסקטור הדשנים ההמלצה לאייסיאל איי.סי.אל 1.69%   נשארת בתשואת שוק, זה על רקע המשך אי הוודאות הרגולטורית סביב הזיכיון בים המלח, גם אם חלק מהסיכונים ממותנים דרך מזכר ההבנות עם המדינה ופעילויות שאינן תלויות בזיכיון אייסיאל מקבלת מחיר יעד של 18.5 שקל אפסייד של כ-3.3% מול מחירה בשוק היום. דיסקונט מעדיפים את חברה לישראל חברה לישראל  על פני ICL בשל פערי ה-NAV (השווי הנכסי) שמתומחר בשווי נמוך מההחזקות שלה בפועל ולכן זו חשיפה עדיפה לענף על פניי ICL.

דיפנס דיסקונט מסקרים את אלביט אלביט מערכות -0.63%    ונותנים לה המלצת "תשואת שוק" עם מחיר יעד של 1850 שזה אפסייד של כ-10% מהמחיר שלה כיום שירד קצת מאז פרסום הסקירה. בדיסקונט מציינים כי החברה נהנית מצבר הזמנות רחב וארוך טווח, על רקע המשך הביקושים הגבוהים למערכות ביטחוניות במערב, בעיקר באירופה, כחלק מהתעצמות מרוץ החימוש והשינויים בתפיסות הביטחון של מדינות רבות. אלביט נהנית גם מהמעמד שלה כספקית מערכות מקצה לקצה ומניסיון מבצעי שנצבר בשנים האחרונות.

בטכנולוגיה נייס נייס -0.45%   מקבלת המלצת תשואת יתר ביחס למשקלה במדד, אחרי ירידה חזקה במחיר המניה. מחיר היעד שהיא מקבלת הוא 450 שקל צפי לעליה של 26%. בדיסקונט מעריכים כי חלק מהחששות סביב שינוי האסטרטגיה כבר מגולמים, גם אם אי הוודאות צפויה להימשך. 

 בבתי הזיקוק ההמלצה היא תשואת שוק, עם העדפה לבז"ן בזן -1.34%  ומחיר יעד של 1.05 אפסייד של כ-10% על רקע צפי לשיפור בתפוקות ב-2026 לצד מגבלות תפעוליות ופיננסיות שעדיין מעיבות. 

בקמעונאות המזון ההמלצה הכללית היא תשואת שוק. פז  בולטת עם המלצת תשואת יתר, בעוד שטראוס שטראוס 2.02%   מסומנת כחברה עם פוטנציאל לשיפור חד ברווחיות ב-2026, בעיקר בפעילות בישראל. 

 בסקטור מערכות המידע ההמלצה על תשואת שוק, כאשר הציפיות הגבוהות מהמיזוג בין מטריקס מטריקס -0.21%   למג'יק כבר מגולמות במחיר. מנגד, טלסיס טלסיס -2.04%   ואיסתא איסתא -1.42%   מקבלות המלצת תשואת יתר, כל אחת מסיבות שונות, הראשונה על רקע חזרה לצמיחה בנישה ייחודית, והשנייה בשל פעילות נדל"ן מתרחבת וצפי להצפת ערך.