לפני כשנה אז ראינו תשואות גבוהות במיוחד של כ-5% באג"ח ממשלתיות ל-10 שנים - זה לא המצב היום, אבל לפי אמיר חדד, מנכ"ל בית ההשקעות ברומטר, השוק מעניין מאוד גם היום. התשואה היום ל-10 שנים נמצאת באזור ה-4.3%, ואם תקבילו את המצב הביטחוני היום לזה של לפני שנה, ההבדל ככל הנראה גדול יותר מהפשר של 0.7% בתשואה. לבנון שקטה כשחיזבאללה כבר כמעט לא קיימת, סוריה כבר לא מהווה איום אחרי נפילת משטר אסד, צמרת הנהגת חמאס חוסלה, וגולת הכותרת - האיום האיראני ירד מהשולחן, לפחות לבינתיים.

על הרקע הזה חדד אומר שללא קשר לפרופיל הסיכון של המשקיע - הרכיב האג"חי בתיק שלנו צריך לגדול, במיוחד לאור פחד הגבהים שמתחיל להתפתח לדבריו בשוק המניות. השקל שממשיך להתחזק, האינפלציה שבמסלול מטה שתביא ככל הנראה גם להורדות ריבית והגירעונות שצפויים להצטמצם, הופכים לדבריו את שוק האג"ח לאטרקטיבי היום לא פחות מבעבר. לצד זאת, הוא ממליץ להמשיך להימנע מאג"ח קונצרניות מדורגות בשל המרווחים הנמוכים, וממליץ גם לברור את ההנפקות החדשות בקפידה.

איך נראה שוק האג"ח כרגע אחרי סיום המלחמה עם איראן?

"הוא נראה טוב עם תשואה של כ-4.3% בממשלתי ל-10 שנים. אנחנו רואים גם את השקל שמתחזק לעומת הדולר וככל שיחלוף הזמן - נראה גם את הלחץ להורדת ריבית הולך וגובר. עוד שנה מהיום הריבית יכולה להיות 3.5% והאג"חים הארוכים יכולים להיות באזור 3.9%-4%, כשהבינוניים יכולים להיות באזור 3.7%-3.8%, כלומר יש אפשרות לרווחי הון. בנוסף בשוק המניות מתחיל להתפתח פחד גבהים, בעוד בשוק החוב לא".

אז כדאי להתמקד יותר באג"ח שקלי ולא צמוד?

"כן, ויותר מח"מים ארוכים. לא צריך להתאמץ וללכת לקונצרני, המרווחים של קטנים מאוד ואין סיבה ללכת לשם".

מה לגבי אג"ח קונצרני שלא מהשורה הראשונה?

"אני לא רואה דברים מעניינים שם, האמת - יש הנפקות מסוכנות שיוצאות כרגע. אני לא רוצה להגיד שאלה חברות על גבול הנוכלות, אבל אלה חברות עם מאזנים חלשים שמגייסות כסף בריביות אטרקטיביות מבחינתם, שהן כמובן לא אטרקטיביות מבחינת המשקיעים. יש לפעמים הנפקות ספציפיות שכן מעניינות, כדאי לברור אותן בקפידה, אבל בגדול אין סיבה לחפש הרפתקאות מעבר לממשלתי".

• תשואות האג"ח הארוכות מטפסות - למה זה קורה עכשיו ומה המשמעויות
• הריבית בדרך לרדת? הסימנים מראים שכן
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אתה צופה שההתפתחויות האחרונות יביאו לפעולת דירוג חיובית שתשפיע על שוק האג"ח?

"האירוע עם איראן יצר מערך הרתעה משמעותי לטובת ישראל. כמובן שהכל יכול להיות אבל אני לא רואה בטווח הקרוב עוד עימות איתם. לזה תוסיפו את העובדה שחיזבאללה בגדול לא קיים, וגם חמאס חלש מאוד, וכל זה מביא לירידה משמעותית בפרמיית הסיכון הביטחוני של ישראל. בנוסף, בקרוב אנחנו נראה עלייה בגירעון אבל בהמשך נראה ירידה. אנחנו רואים גם את כל המהלכים שעשו בממשלה - העלאת המע"מ והגבייה הגבוהה ממסים. אנחנו נראה את חברות הדירוג עושות פעולה חיובית, אבל העלאת הדירוג לא תביא לתגובה גדולה כי היא כבר תתומחר בשוק עוד קודם לכן".

ומה לגבי המשקיעים הזרים? הם מחכים לפעולת דירוג או שהם יחזרו לפניה?

"אני לא חושב בהכרח שהם יחכו. הם מבינים את התמונה וחוזרים לכאן, הם גם רואים את השקל שמתחזק וגם זה משפיע עליהם".

כמה דומיננטי צריך להיות הרכיב האג"חי בתיק?

"מאוד, הרכיב האג"חי, במיוחד בדירוגים הגבוהים והממשלתיים צריך לעלות בצורה משמעותית. כמובן שלכל אחד יש את פרופיל ההשקעה שלו, אבל באופן כללי הייתי מגדיל את רכיב האג"ח מאוד".

מה הסיכונים הגדולים היום בשוק החוב?

"בעיקר גירעונות גבוהים מהצפוי, זה יכול לעכב את המהלך בשוק. בנוסף עם הירידה של הסיפור הביטחוני מהשולחן, הסיפור של הרפורמה המשפטית והפילוג בעם יכולים לחזור ולהשפיע לרעה. עם זאת בגדול אנחנו נמצאים באירוע מכונן לישראל מבחינה ביטחונית, וההשפעה שלו גדולה מאוד".

• "קנה בשמועה ומכור בידיעה" - האם עסקה בעזה תפיל את הבורסה?
• ״לא נכנסים לסחרור של פרויקטים במבצעי מימון - באים לבנות ולהרוויח, לא מוכרים אשליות״
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• אחד הימים הטובים בבורסה: הבנקים זינקו ב-4.5% הפניקס ב-10%

מה לגבי בחירות? זה ישפיע על שוק החוב?

"אני חושב שזה לא ישפיע, אם תיבחר ממשלה כזו או אחרת - זה כבר לא משנה לשוק, מבלי להיכנס לפוליטיקה. נתוני הבסיס של ישראל הם נתונים חזקים מאוד. העודף בחשבון השוטף היה יותר טוב משנה שעברה, יחס החוב תוצר יעלה לכיוון 70% שזה עדיין נמוך ביחס למדינות במערב, והוא גם ככל הנראה ירד בהמשך. הבסיס של הכלכלה הישראלית חזק מאוד, רואים את זה גם בסקטור ההייטק ובאקזיטים, הליכה לבחירות לא תשפיע על התמונה".