2026 תהיה השנה של הקנאביס? מנכ"ל שיח: "השוק עבר תהליך ניקוי, מי שנשאר חזק יותר"

כל שנה והבאזז שלה. עד לפני כמה שנים, העלה הירוק היה ה"AI" של השוק. בין 2017 ל-2019, שוק הקנאביס היה אחד הסיפורים החמים של הבורסה ולא רק בישראל גם בעולם. הלגליזציה בקנדה, ההבטחות ללגליזציה רחבה בארה"ב, והתחושה שמדובר בענף צעיר עם ביקוש אינסופי, הציתו ראלי. מניות קנאביס זינקו במאות אחוזים, שלדים בורסאיים החליפו שמות ופעילויות ליבה לקנאביס, הכסף זרם כמו המים של צינורות ההשקיה של המריחואנה.

קיבלנו פה גל של חברות חדשות, תוכניות ייצוא שאפתניות והנחות עבודה מאוד אופטימיות לגבי הגודל של השוק. אבל כמו לא מעט "בועות" אחרות, גם זה נגמר מהר. ב2020-2021 החלו להגיע סימני השאלה. היה עודף היצע, הרגולציה חנקה את הענף וככה מי שהתמנף גילה שהרווחיות שנשחקה הורגת את הפעילות. בסופו של דבר המחירים ירדו ואיתם המחיקות שווי.

מאז, השוק עבר שינוי אופי. בשיא, 2019, היו כ-20-25 חברות קנאביס (או כאלו שהכריזו שהם עוסקים בקנאביס) רובן נכנסו דרך מיזוג עם "שלדים בורסאיים" ולא דרך הנפקות ראשוניות (IPOs) כיום נותרו רק קומץ חברות דומיננטיות, אפשר להצביע על שיח, אינטרקיור ותיקון עולם כמובילות בשוק. השוק עבר קונסולידציה, למרות שישנם מאות זנים בבתי המרקחת, רוב הפעילות מתרכזת בידי פחות מ-10 קבוצות גדולות ששולטות בשרשרת הערך מהגידול, למפעל האריזה ועד בתי המרקחת.

אחד הגורמים הוא גם העצירה של שוק היעד. השוק הפסיק לצמוח בשיעורים דו-ספרתיים. אם בעבר מספר המטופלים זינק ב-30% בשנה, היום השוק נמצא ב"רוויה" רגולטורית, מה שמחייב את החברות להילחם על הלקוחות הקיימים במקום ליהנות מלקוחות חדשים. ב-2019 היו כ-50,000 מטופלים בעלי רישיון בישראל, ב-2024 נרשם שיא של כ-140,000 מטופלים, ב-2025 הייתה ירידה קלה והתייצבות סביב 130,000 מטופלים.

• שיח מדיקל: "השוק התייצב, וכבר ב-2025 נראה חזרה לצמיחה, אפילו דו ספרתית"
• שיח מדיקל עברה לרווח של 1.3 מיליון שקל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

דו"ח על מס' המטופלים בישראל של מגזין הקנאביס:

למרות התאוששות קלה ב-2025 (לכ-135 אלף מטופלים), השוק עדיין נמצא מתחת לשיא של 2024. המשמעות היא שהשוק אינו צומח "מבחוץ" (מצטרפים חדשים), אלא החברות נלחמות ביניהן על המטופלים הקיימים. מצב זה הוביל לאסטרטגיית "הפצצת מדפים" בשנת 2025 הושקו 619 תפרחות חדשות שיא היסטורי שמראה כי חברות מנסות "לירות לכל הכיוונים" כדי לתפוס נתח שוק.

הנתון המעניין ביותר בדוח הוא צמצום מספר הפעילים. בתוך שנתיים בלבד, מספר המגדלים צנח ב-29% ומספר המשווקים ירד ב-17%. השוק התנקה מעשרות שחקנים קטנים שלא הצליחו לייצר רצף אספקה או מותג חזק. השוק הפך לריכוזי יותר, כאשר קבוצות חזקות כמו שיח  שיח מדיקל -0.07%  , קרונוס, טוגדר וטריכום שולטות בנתחי השוק הגדולים, בעוד חברות ותיקות כמו קנדוק חוות שחיקה משמעותית (ירידה של 9 מקומות בדירוג המגדלים).

• אלקטרה נדל"ן פותחת את 2026 בגיוס של כ־400 מיליון דולר לקרן החמישית בארה״ב
• בריינסוויי קיבלה לראשונה כיסוי ביטוחי לפרוטוקול Deep TMS מואץ לדיכאון
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מדוע המשקיע העצמאי כמעט תמיד מפסיד: המחקרים המדעיים שחושפים...

הדוח ממקם את קרונוס כשליטה הבלתי מעורערת של הייבוא הקנדי, ואת טריכום כמותג האינדור החזק ביותר. חברת שיח, מופיעה בדוח כחברה שמובילה ברצף טיפולי (18 מוצרים שזמינים כל השנה). וזה גם מסביר איך היא מצליחה לשמור על היציבות שלה בענף שבו חברות רודפות אחרי ה"זן החדש" (שנעלם אחרי חודשיים), שיח בונה על נאמנות מטופלים כרוניים, מה שמאפשר לה לשמור על רווחיות גם כשמחזורי המכירות יורדים.

ברקע הריבית יורדת, החברות מקבלות אורך נשימה וזה נראה ש-2026 הולכת להיות גם השנה של הקנאביס, הפעם בצורה יותר בוגרת. דיברנו עם יוגב שריד, מנכ״ל שיח מדיקל, הוא מתאר את התקופה האחרונה כשלב שבו הענף מתחיל להתכנס. לדבריו, השוק עדיין לא הגיע לשיווי משקל מלא, אבל תהליך הניקוי כבר מאחוריו. רגולציה משתנה, ריבוי שחקנים בעבר והיעדר צמיחה במספר המטופלים יצרו שנים לא פשוטות, אבל עכשיו מתחילים לראות בסיס יציב יותר לפעילות.

שיח מדיקל הניבה תשואה שלילית ב-2025, היא ירדה 4.6% כשהשוק טס למעלה מ-51%, אבל מתחילת 2026 זה נראה כמו שהרוח קצת חוזרת למפרשים, המניה התחזקה מתחילת השנה בכ-9% ושיח נסחרת ב-97 מיליון שקל שווי שוק.

איך אתה מתאר היום את מצב שוק הקנאביס הרפואי בישראל?

"אנחנו נמצאים בשוק מעניין. בשנים האחרונות השוק עובר טלטלות רבות, בעיקר בגלל שינויים רגולטוריים. השוק עדיין צעיר יחסית, והוא צריך להתכנס לשיווי משקל כלכלי שבו הביקוש וההיצע מתאזנים."

מה בעיניך הגורם המרכזי לחוסר היציבות בענף והאם יש סימנים לשיפור?

"הרגולציה השתנתה יותר מדי פעמים בשנים האחרונות, וזה יצר חוסר יציבות. זה שוק סגור, וכשאין גידול במספר המטופלים אין דרך למכור יותר, כי אתה מוגבל ברישיון. אם כי בחודשיים-שלושה האחרונים אנחנו כן רואים התחלה של עלייה במספר המטופלים. זה עדיין לא דרמטי, אבל זו התחלה."

איזה קצב צמיחה נדרש כדי שהשוק יהיה יציב ואטרקטיבי לדעתך?

"כדי שהשוק הישראלי יהיה בריא, צריך גידול של בערך 10%-15% בשנה במספר המטופלים. עם רגולציה יותר מאפשרת זה יכול להיות אפילו יותר."

הריבית ירדה אתמול בהפתעה - זה משפיע עליכם לטובה?

"ירידת הריבית אינה משפיעה באופן  ישיר על שיח מדיקל , היות והאשראי הבנקאי שלנו זניח ובאופן כללי אנחנו חברה לא ממונפת כלל. אני רוצה להאמין שירידת הריבית תשפיע לחיוב על השוק כולו ובתוך זה, גם על שוק הקנאביס בו אנו פועלים."

2025 הייתה שנה לא פשוטה לענף. איך זה השפיע על שיח?

"אצלנו הייתה ירידה בהכנסות בתשעת החודשים הראשונים של השנה לעומת התקופה המקבילה, אבל זו הייתה החלטה מודעת. אנחנו לא מוכרים רק כדי להגדיל הכנסות, אנחנו מוכרים רק כשזה רווחי."

אז אפשר לומר שאתם מקריבים הכנסות לטובת רווחיות?

"כן. הייתה ירידה של בערך 8 מיליון שקל במכירות, אבל הרווחיות השתפרה. הרווח התפעולי עלה וה־EBITDA נשאר באותה רמה, כך שבאחוזים הרווחיות אפילו השתפרה. זה בדיוק מה שנדרש כדי לבנות עסק יציב כלכלית. למעשה, אנחנו החברה היחידה בענף שחילקה דיבידנד למשקיעים שלה."

איך אתה רואה את שיח ביחס לשאר השחקנים בשוק היום?

"אין לי נתון רשמי, אבל להערכתי אנחנו חלק מהשלישייה המובילה בשוק."

דיברתם גם על נושאי אשראי בדיווחים האחרונים. עד כמה זה מהותי?

"החשיפה היא במיליונים בודדים, בעיקר מקדמות לייצור, ויש ביטחונות. לא הגדלנו את החשיפה מאז הדיווח, והפעילות השוטפת כמעט לא מושפעת מזה."

אחד המהלכים המשמעותיים שביצעתם לאחרונה הוא רכישת מפעל אריזה משלכם. למה בחרתם להשקיע דווקא בתשתית תעשייתית? עד כמה השליטה הזו בשרשרת הערך קריטית ליציבות שלכם?

"רכישת מפעל האריזה היא נדבך מרכזי באסטרטגיית העצמאות התפעולית שלנו. בענף הקנאביס, המפעל הוא צוואר הבקבוק שם נקבעים איכות המוצר הסופי, הנראות שלו ולוחות הזמנים ליציאה לשוק. אחת הסיבות המרכזיות למהלך הייתה להפחית את התלות בשחקנים חיצוניים ובזמינות התורים אצלם, מה שמאפשר לנו גמישות מקסימלית: אנחנו יכולים להגיב מהר לביקושים משתנים בשוק ולהוציא סדרות חדשות בתוך ימים. מעבר לכך, השליטה הישירה מאפשרת בקרת איכות הדוקה הרבה יותר. כשיש לך מפעל בתוך הבית, אתה שולט על כל גרם שיוצא מהחממה ועד לאריזה הסופית. עם זאת, אנחנו פועלים מתוך ניהול סיכונים מושכל; אנחנו לא סוגרים את הדלת ועובדים במקביל גם עם מפעלי אריזה חיצוניים נוספים. המטרה היא להבטיח רצף אספקה שגם אם יש תקלה באתר אחד, הפעילות העסקית והאספקה למטופלים לא תיפגע. זה מה שמבדיל בין חברה של 'באזז' לחברה של תשתיות."

מה לגבי פעילות בתי המרקחת של שיח? זה מנוע רווח?

"בתי מרקחת זה לא עסק עם רווחיות גבוהה במיוחד, אבל עבור חברת קנאביס יש בזה יתרון. זה מאפשר לנו להכיר את השוק מקרוב, לפגוש מטופלים ולחזק מכירות."

לסיום אם מסתכלים קדימה, מה יכריע אם השוק יתייצב?

"כמו שציינתי, בסופו של דבר זה חוזר לבסיס. אם נראה גידול של 10%-15% במספר המטופלים, יחד עם המשך התייעלות של החברות ורגולציה יציבה יותר, אפשר לבנות כאן שוק קנאביס יציב. לא שוק של ראלי ולא שוק של בועה, אלא שוק שמתנהל בצורה כלכלית נכונה. ברגע שהביקוש גדל בקצב סביר והרגולציה מאפשרת תכנון לטווח ארוך, החברות יכולות להתמקד באיכות, ברצף טיפולי וברווחיות, ולא במאבקי הישרדות יומיומיים."