האנליסטים מזהירים: הרכב האוטונומי מאיים על המודל של אובר

שנת 2026 נתפסת כשנה שבה כלי רכב אוטונומיים צפויים לעבור מניסויים לפריסה מסחרית רחבה, התפתחות שמעלה סימני שאלה לגבי עתיד מודל הפעילות של חברות הסעות. על רקע זה, בית ההשקעות Melius Research הוריד את דירוג מניית אובר Uber 2.23%  מ"החזק" ל"מכירה", בטענה שהאצת התחרות מצד מפעילי רכב אוטונומי עלולה לפגוע בכוח התמחור וברווחיות של החברה. במקביל להורדת הדירוג, חתכו האנליסטים את מחיר היעד למניית אובר מ־100 ל־73 דולר.

ב־Melius מדגישים כי אובר אמנם ממשיכה להוביל את תחום התחבורה השיתופית, עם נתח שוק של כ־70% בארה"ב, אך דווקא מעמדה הדומיננטי חושף אותה לסיכונים גדלים ככל שהתחרות מתרחבת והטכנולוגיה משתנה. לפי האנליסטים, שנת 2026 צפויה להיות השנה שבה תחום הרכב האוטונומי יעבור משלב ניסויים לפריסה מסחרית רחבה. המעבר הזה עלול לשנות את מבנה התחרות בענף ולהכניס שחקנים חדשים שלא בהכרח זקוקים לפלטפורמה של אובר כדי להגיע ללקוחות.

הזירה האוטונומית כוללת כיום שחקנים משמעותיים כמו טסלה ו־Waymo של אלפבית, לצד מתחרים נוספים דוגמת Zoox של אמזון וחברת Pony.ai הסינית. בניגוד לשוק ההסעות המסורתי, שמתחלק כיום כמעט כולו בין אובר לליפט, שוק הרובוטקסי צפוי להיות מפוצל ותחרותי הרבה יותר.

אובר מנסה להיערך

אובר ניסתה להיערך לשינוי באמצעות מיצוב עצמה כגורם שמרכז ביקוש. החברה חתמה על שיתופי פעולה עם מפעילי רכב אוטונומי, בהם Waymo ו־Pony.ai, והכריזה בשנה שעברה על שותפות עם אנבידיה להקמת צי של כ־100 אלף רובוטקסי המבוססים על הטכנולוגיה שלה. המסר של אובר לשותפותיה הוא שלחברה יש יתרון ביכולת לייצר נפח נסיעות גבוה, דבר חיוני לאור העלויות הגבוהות של רכב אוטונומי. לפי Melius, עלות של רכב כזה נעה כיום בין 150 ל־200 אלף דולר, מה שמחייב שימוש אינטנסיבי כדי להצדיק את ההשקעה.

• פיצוי לנהגי מוניות בגלל כניסת אובר - כמה והאם הוא סביר?
• השליחים של אובר בסכנה - רובוטי משלוח יוצאים לדרך בבריטניה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

עם זאת, ב־Melius מטילים ספק ביכולת של אובר לשמר את מעמדה כמתווך מרכזי. חלק מהשחקנים, ובראשם טסלה ו־Zoox, בחרו עד כה לפעול בפלטפורמות סגורות משלהם, מה שמצמצם את תלותם באובר. גם אם אובר תצליח לחבר בין לקוחות לרכבים אוטונומיים, האנליסטים מזהירים כי הכלכלה של המודל אינה ברורה. כיום החברה שומרת לעצמה כ־70% מהתשלום לנסיעה, בעוד הנהגים מקבלים כ־30%. במודל אוטונומי, שיעור כזה עשוי להיות קשה יותר להצדקה. לטענת Melius, הערך המרכזי בשרשרת עובר במקרה זה לטכנולוגיה האוטונומית עצמה, ולא לפלטפורמת ההזמנה. כתוצאה מכך, יכולת אובר לגבות עמלה גבוהה ממפעילי הרכבים צפויה להיפגע.

גם ליפט במוקד

האנליסטים מציינים כי קיימים אי־ודאויות רבות לגבי אופן התפתחות השוק, אך מעריכים שככל שהשירותים האוטונומיים יגיעו להיקף משמעותי, הלחץ על שיעורי הרווח ועל התשואות יגבר. גם מניית ליפטLyft -0.63%  , המתחרה הקרובה ביותר של אובר, ירדה בכ־3.7% ונסחרה סביב 19 דולר. ב־Melius שומרים לליפט דירוג "החזק" ומחיר יעד של 21 דולר, אך מזהירים כי גם היא חשופה לאותם סיכונים מבניים.

מניית אובר רשמה בשנה האחרונה עליות, בין היתר על רקע שיפור בשיעורי הרווח וביקוש יציב לשירותים. עם זאת, ב־Melius סבורים כי שווי המניה משקף תרחיש אופטימי יחסית, שאינו כולל במלואו את השפעת התחרות האוטונומית. המסר המרכזי של הדוח הוא שהובלה בשוק הקיים אינה מבטיחה יתרון בשוק הבא. ככל שתחום הרכב האוטונומי יתבגר, עשויה אובר למצוא את עצמה נדרשת להגדיר מחדש את מקומה בשרשרת הערך של עולם התחבורה.

• 377 מיליון דולר על השולחן: אן-בי-אייץ’ סוגרת את רכישת בנק ויסטה ומעבירה הילוך בטקסס
• וויקס מחזירה את העובדים למשרדים
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• החברה שמדווחת על הפסד של 17.5 מיליארד דולר ומזנקת 7%

דוחות אובר

החברה  פרסמה תוצאות חזקות לרבעון השלישי ודיווחה על הכנסות של 13.47 מיליארד דולר, עלייה של 20% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, ומעל תחזית השוק שעמדה על 13.28 מיליארד דולר. הרווח הנקי זינק ל־6.6 מיליארד דולר, כמעט פי שלושה מהרבעון המקביל, אם כי חלק משמעותי ממנו נבע מהטבות מס חד־פעמיות.

הגידול בפעילות התבטא גם במדדי השימוש: אובר רשמה 3.5 מיליארד נסיעות במהלך הרבעון, עלייה של 22% לעומת השנה שעברה, ומספר המשתמשים הפעילים החודשיים בפלטפורמה טיפס ב־17% ל־189 מיליון. סך ההזמנות הגיע ל־49.74 מיליארד דולר, עלייה של 21%, וגבוה מהתחזיות. מנכ"ל החברה, דארה חוסרוושהי, הגדיר את הרבעון כתקופה של צמיחה חריגה בהיקף הנסיעות, הגדולה בתולדות החברה מחוץ להתאוששות שלאחר הקורונה.

בפילוח לפי מגזרי פעילות, תחום ההסעות (Mobility) הציג הזמנות בהיקף של 25.11 מיליארד דולר, עלייה של 20% משנה לשנה, בעוד שתחום המשלוחים רשם צמיחה מהירה יותר של 25% והגיע להזמנות של 23.32 מיליארד דולר. ההכנסות משני התחומים עקפו את תחזיות האנליסטים, כאשר תחום ההסעות הניב הכנסות של 7.68 מיליארד דולר ותחום המשלוחים 4.48 מיליארד דולר. הרווח התפעולי המתואם (EBITDA) עלה ב־33% והסתכם בכ־2.26 מיליארד דולר, בהתאם לציפיות השוק. עם זאת, החברה ציינה כי הרווח הנקי הושפע מהטבת מס של כ־4.9 מיליארד דולר ומהערכת שווי מחדש של השקעות בהיקף של כ־1.5 מיליארד דולר, מה שעשוי להסביר חלק מהזהירות של המשקיעים בתגובה לדו"חות.

לרבעון הרביעי סיפקה אובר תחזית חיובית, עם צפי להזמנות בהיקף של 52.25 עד 53.75 מיליארד דולר ול־EBITDA מתואם בטווח של 2.41 עד 2.51 מיליארד דולר. ח'וסרו-שאהי ציין כי החברה ממשיכה להשקיע בחדשנות, לרבות שימוש בבינה מלאכותית ושיתופי פעולה עם מפתחי מודלים מתקדמים, וציין כי מנועי הצמיחה העתידיים צפויים להגיע משילוב של פיתוח פנימי ורכישות נקודתיות. אובר נסחרת כעת לפי שווי של 169.6 מיליארד דולר, לאחר שמנייתה ירדה ב-0.5% ועלתה ב-26% ב-12 החודשים האחרונים.