העוצמה של הבורסה ב-2025 הורגשה גם באג"ח - מה הצפי קדימה?

שנת 2025 תיזכר כשנת שיאים בשוק המניות המקומי, אבל בזמן שמדדי המניות כיכבו בכותרות, גם שוק החוב רשם מהלך חיובי. האג"ח הממשלתיות והקונצרניות בתל אביב הניבו למשקיעים תשואות חיוביות, בחלק מהמקרים גבוהות מהצפוי, והדגישו שהחוזקה של הבורסה המקומית באה לידי ביטוי לא רק באפיק המנייתי אלא גם באפיק הסולידי.

לקראת סיום השנה, ובהתאם לשינוי בסביבת הריבית ולציפיות להמשך הפחתות במהלך 2026, השאלה היא מה התמהיל הנכון כרגע. אייל ויסבלום, מנהל השקעות במגדל שוקי הון, מסכם את 2025 באפיק האג"ח המקומי, מנתח את הגורמים שהשפיעו על הביצועים, ומשרטט את נקודות המפתח וההחזקה המועדפות לקראת השנה הקרובה.

עליה דו-ספרתית באג"ח הממשלתיות הארוכות

בסיכום שנתי, סדרות האג"ח הממשלתיות השקליות לטווח ארוך (10-30 שנה) בלטו בעליות בטווח של כ-8%-11%, המסתכמות בכ-5% בטווחים הקצרים-בינוניים (2-5 שנים), בעוד השקעה באפיק הממשלתי צמוד המדד הניבה תשואה שנתית ממוצעת בטווח של כ-3%-5% ואילו המדדים העיקריים באפיק הקונצרני (מדדי התל-בונד המרכזיים) מסכמים את השנה בעליות של כ-5%-7%. 

במבט קדימה, הורדות הריבית של בנק ישראל הניצבות על הפרק בשנה הקרובה צפויות לספק תמיכה לשוק האג"ח המקומי, בדומה לצפי בקשר לשוק המנייתי, כך שהמגמה ב-2026 באפיק האג"ח הממשלתי והקונצרני צפויה להמשיך את הכיוון החיובי של שנה הנוכחית, גם אם לא באותן עוצמות. 

• הבורסה משיקה מדדי אג"ח חדשים: יותר פיזור ושליטה
• שוק העבודה האמריקאי ממשיך להיות יציב - הסיכוי להפחתת ריבית יורד
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

שנת 2025 בשוק האג"ח בתל-אביב נפתחה ברגל שמאל, עם המשך עליית תשואות מ-2024 והפסדים נוכח התארכות המלחמה, הורדת הדירוג של ישראל על-ידי סוכנויות הדירוג הזרות ועליית פרמיית הסיכון של ישראל. 

מחצית השנה השנייה הייתה לעומת זאת מוצלחת למדי. לאחר מבצע "עם כלביא" באיראן שצמצם באופן משמעותי את הסיכונים הגיאו-פוליטיים והביטחוניים על ישראל, שוק המניות המקומי החל ב"ריצה" שבינתיים נמשכת ואשר לא דילגה על אפיק החוב. בסיכום שנתי, בלט לחיוב האפיק הממשלתי השקלי, בעיקר לטווח ארוך, במקביל למגמה חיובית שאפיינה גם את האפיק הקונצרני ואשר סגרה את המרווחים מול האפיק הממשלתי. 

לקראת סיומה של 2025, בסוף חודש נובמבר, הודיע בנק ישראל על הורדת הריבית במשק בשיעור של 0.25%, לרמה של 4.25% וכעת מרבית התחזיות צופות שלוש הפחתות ריבית נוספות במהלך 2026. 

• 10 דברים חשובים על אגרות חוב - מדריך למשקיעים
• למה לשים כסף בפיקדון? הנה אלטרנטיבה מעניינת
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק

בהנחה והיציבות היחסית תימשך והמשק הישראלי לא יופתע מהתפרצות אינפלציונית מחודשת או מהתדרדרות במצב הגיאופוליטי, ניתן להניח שהתחזיות בקשר לכיוון ריבית בנק ישראל יתממשו והשנה הבאה בשוק ההון תהיה דומה בביצועיה לזו הנוכחית. זאת משום שהורדות הריבית יעודדו את המשקיעים להגדיל סיכון והדבר צפוי להמשיך ללחוץ את המרווחים באפיק הקונצרני מטה במהלך השנה, ולייצר תשואות חיוביות למשקיעים באפיק. 

2026: מה ההחזקה המועדפת באפיק הממשלתי ואיזה אג"ח קונצרניות עשויות לבלוט? 

באג"ח הממשלתיות השקליות, לראייתנו השקעה כדאית כוללת החזקה משולבת (סינטטית) של אג"ח לטווח ארוך (כ-30 שנה) ואג"ח לטווח קצר (כ-1 שנה) או לחלופין מק"מ (מלווה קצר מועד). באפיק צמוד המדד, לראייתנו כיום ישנה עדיפות לאחזקה בסדרות לטווחים קצרים ובינוניים (1-4 שנים), בהן ציפיות האינפלציה המשתקפות נמוכות ממה שצפוי להיות המצב בפועל. זאת בעוד ציפיות האינפלציה בסדרות צמודות המדד לטווחים ארוכים (כ-10 שנים ומעלה) גבוהות מהצפוי בפועל, לכן כדאי להימנע מהחזקה שלהן. 

באג"ח הקונצרניות, השוק המקומי נכנס ל-2026 עם מרווחים מול האפיק הממשלתי הקרובים לרמות שפל של כל הזמנים (בדומה למצב השוק הקונצרני האמריקאי). למרות זאת, הורדות הריבית הניצבות על הפרק צפויות לעודד את המשקיעים להגדיל סיכון ולהשקיע באפיק זה והדבר צפוי לשמור על הכיוון החיובי של האפיק ולהוריד את המרווחים בו מעבר לרמה הנוכחית. 

מול העליות מהן נהנו בסיכום שנתי המשקיעים במרבית האפיקים הקונצרניים, בלט לשלילה מדד תל-בונד גלובל, הכולל אג"ח של חברות שפעילותן מתרכזת בשוק הנדל"ן האמריקאי, המסכם את 2025 בשחיקה של כ-1.5%. 

חברות אלה, המתאפיינות בדרך כלל ברמות מינוף גבוהות, סבלו במהלך השנה החולפת מבעיה תזרימית בהשפעת הריבית בשוק האמריקאי שעמדה עד לאחרונה על כ-4.5% ואשר הכבידה על הוצאות המימון שלהן. 

בחודשים האחרונים ריבית הפד האמריקאי ירדה כבר לכ-4% והצפי הוא לעוד שתי הורדות ריבית ב-2026, לכל הפחות, במקביל לסימני התעוררות המגיעים באחרונה מכיוון שוק המלונאות האמריקאי, עלייה בשיעורי תפוסה בנכסי משרדים ויציבות בתחום המגורים. 

נסיבות אלה יחד עשויות לייצר עבור אותן חברות שערוכים חיוביים בשווי הנכסים שלהן ולייצר להן רווחי הון משמעותיים, במקביל לצמצום הוצאות המימון ואפשרות למיחזור הלוואות בריביות גבוהות, כך שבמקרה שתוואי המאקרו של הכלכלה האמריקאית יתפתח בהתאם לציפיות, מדד התל-בונד גלובל בתל-אביב צפוי לבלוט לחיוב באפיק הקונצרני, לראייתנו. 

הכותב הינו אייל ויסבלום, מנהל השקעות במגדל שוקי הון. 

הבהרה: הדובר הינו בעל רישיון ניהול תיקים מרשות ניירות ערך, במגדל ניהול תיקי השקעות (1998) בע"מ וכן מנהל השקעות במגדל קרנות נאמנות בע"מ, מקבוצת מגדל שוקי הון. אין באמור משום התחייבות או הבטחה לתוצאה כלשהי ו/או להשגת תשואה כלשהי ו/או רווח כלשהו ו/או מניעת הפסדים. האמור אינו מהווה תחליף לייעוץ/שיווק השקעות ו/או ייעוץ מס, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים לכל אדם והוא אינו בא להחליף את שיקול הדעת העצמאי של הקורא וקבלת ייעוץ מקצועי, לרבות ייעוץ מקצועי על ידי יועץ/משווק השקעות מוסמך, בהתחשב בנתוניו ובצרכיו המיוחדים של הקורא. לדובר ו/או לקבוצת מגדל שוקי הון ו/או לחברות קשורות אליה עניין אישי בנושא בשל אחזקות בניירות ערך ונכסים פיננסיים המוזכרים בכתבה ו/או משתייכים לסקטורים המוזכרים בה, והם מנהלים ו/או עשויים לנהל מכשירי השקעה, כגון קרנות נאמנות, המשקיעים בסקטורים המוזכרים בכתבה, ואשר השקעותיהם כוללים וכן עשויים לכלול בעתיד, ניירות ערך/נכסים פיננסיים המוזכרים בכתבה ו/או המשתייכים לסקטורים אלה. ההערכות והתחזיות בכתבה זו, מהוות מידע צופה פני עתיד ולכן התממשותן אינה וודאית, ואינן בשליטת מגדל ניהול תיקי השקעות ו/או מגדל שוקי הון, או מי מטעמן. כמו כן עלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין התחזיות ו/או ההערכות ו/או המסקנות המובאות בסקירה לבין התוצאות בפועל. ביצועי העבר הנזכרים בכתבה, אינם מעידים כי בהכרח יושגו ביצועים כאמור בעתיד. כתבה זו הינה אינפורמטיבית בלבד, ולא נועדה לשמש הצעה או שידול לקנות להחזיק/למכור ני“ע ו/או נכסים פיננסיים כלשהם. האמור מבוסס על מידע, אשר הדובר סבור כי הוא מהימן. עם זאת, הדובר והחברות בקבוצת מגדל שוקי הון או מי מטעמן, אינם יכולים לערוב לשלמותו או לדיוקו של האמור בכתבה. האמור בכתבה אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כלל הנושאים המפורטים בה, ועל כן אנו מניחים כי היא תיקרא יחד עם דוחות זמינים אחרים ונתונים נוספים. הנתונים המובאים בכתבה עשויים להשתנות ללא שום הודעה נוספת.