שנת 2025 הייתה מצויינת למשקיע הישראלי, בניגוד אולי לציפיות על רקע הבעיות האזוריות והמתחים הפנימיים. המשק הישראלי הפגין, שוב, עוצמה יוצאת דופן, מה שבא לידי ביטוי גם בשווקי המניות שסיימו את השנה בשיאים חדשים. אבל לא רק המניות זכו להישגים מרשימים. גם שוק האג"ח רשם שנה טובה מאוד. חשוב לזכור שגם כשהמניות עפות, יש מקום, ואולי אפילו חובה לפעמים, להשקעה סולידית יותר בשוק האג"ח. השקעה כזו אמורה למתן את התנודתיות החריפה בשוק המניות ולתת בסיס יציב לתיק ההשקעות. תיק השקעות מאוזן יכלול על פי רוב גם רכיב אג"חי משמעותי, בהתאם לאופק ההשקעה, מטרות ההשקעה ורמת הסובלנות לסיכון של המשקיע. ככל שמשקיע מבוגר יותר או שמרני יותר, כך יגדל המשקל של האג"ח בתיק ההשקעות שלו.

השבוע נבדוק מי היו עשר הקרנות המובילות בסקטור הסולידי, כלומר קרנות אג"ח ללא מניות שהניבו את התשואות הגבוהות ביותר ב-2025.

מדריג הסיכון: מהבטוח לנועז

עולם קרנות האג"ח מורכב ומגוון הרבה יותר ממה שנדמה למשקיע הממוצע. קרנות האג"ח מחולקות לקטגוריות משנה שונות, כאשר כל קטגוריה נושאת עימה רמת סיכון שונה, ובהתאם, גם פוטנציאל תשואה שונה. הקטגוריות העיקריות כוללות: אג"ח מדינה, הנחשבות למוצר הבטוח ביותר כיוון שהן מגובות על ידי מדינת ישראל. אג"ח חברות והמרה, נחשבות למסוכנות יותר אך עם פוטנציאל לתשואות גבוהות יותר, כיוון שהן תלויות בכוחן הפיננסי של חברות פרטיות. ולבסוף, אג"ח כללי, קטגוריה שמאפשרת למנהל הקרן גמישות להשקיע בשני סוגי אגרות החוב, בהתאם לשיקול דעתו ולתנאי השוק.

אג"ח חברות והמרה ואג"ח כללי ללא מניות מסווגות גם ל"עם סימן קריאה" ו"בלי סימן קריאה". סימן הקריאה (!), שמופיע בשם הקרן, משקף השקעה באגרות חוב בסיכון גבוה יותר, בדרך כלל חברות עם דירוג אשראי נמוך יותר או ללא דירוג כלל. הסיכון הגבוה יותר אמור לבוא לידי ביטוי גם בתשואה עודפת, זו התמורה שמקבל המשקיע עבור הסיכון העודף שהוא לוקח.

סולם הסיכון מהנמוך לגבוה:

1. אג"ח מדינה - הבטוח ביותר
2. אג"ח כללי ללא סימן קריאה
3. אג"ח חברות והמרה ללא סימן קריאה
4. אג"ח כללי עם סימן קריאה
5. אג"ח חברות והמרה עם סימן קריאה - המסוכן ביותר

• העוצמה של הבורסה ב-2025 הורגשה גם באג"ח - מה הצפי קדימה?
• הבורסה משיקה מדדי אג"ח חדשים: יותר פיזור ושליטה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בנוסף להבחנה הזו, לעיתים הקרנות מחליטות להגביל עוד יותר את הסיכון ומשקיעות רק באגרות חוב המדורגות ברמה מסוימת על ידי חברות דירוג, לדוגמה A ומעלה. מדובר באגרות חוב של חברות חזקות יותר עם פחות סיכון, וממילא גם פחות תשואה פוטנציאלית. הגבלה כזו מספקת למשקיע השמרני שכבת הגנה נוספת.

התשואה לא תמיד קשורה לסיכון

יחד עם זאת, ביצועי הקרנות הטובות ביותר של שנת 2025 בסקטור הסולידי מראים שהפעם התשואה לא באה בקורלציה עם הסיכון. רבות מהקרנות המובילות דווקא מגיעות ללא סימן קריאה, או אפילו כאלה המשקיעות רק באג"ח מדורג. גם מקומן של קרנות אג"ח מדינה לא נעדר, אם כי מדובר בסיטואציה מיוחדת כפי שנראה בהמשך.

המנצחת הגדולה: איילון מכפילה את עצמה פי 10

עולה מהטבלה מנצחת ברורה לשנת 2025 - קרן האג"ח של איילון ללא מניות. מדובר בקרן שהיא גם ללא סימן קריאה, כך שהיא ברמת הסיכון הנמוכה יותר. בכל זאת היא ניצחה את שנת 2025 בפער משמעותי למדי עם תשואה של 10.01%.

• דירוג קרנות נאמנות ואיך לבחור קרן מנצחת?
• דירוג קרנות כספיות - איפה להשקיע וממה להיזהר?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• דירוג קרנות כספיות - איפה להשקיע וממה להיזהר?

המשקיעים מתלהבים מהקרן והזרימו לה 174 מיליון שקל בחודש נובמבר לבדו, מה שגרם להכפלת נכסי הקרן תוך חודש. למעשה, בתחילת 2025 הקרן ניהלה כ-22 מיליון שקל בלבד, והיא הכפילה את נכסיה פי יותר מ-10 בתוך שנה. תנודות חדות כאלה ברמת הנכסים המנוהלים מהוות אתגר מיוחד לקרנות מצליחות, ונראה איך יתמודדו באיילון עם המציאות החדשה. על כל פנים, מבט על השנים הקודמות מגלה שגם אז הקרן נתנה על פי רוב תשואה תחרותית.

גם הקרן השנייה  בטבלה היא מהרמה הסולידית יותר, כלומר, ללא מניות וללא סימן קריאה. קרנות כשרות למיניהן בדרך כלל לא מתבלטות, אם כי לעיתים קרן אחת או שתיים משתחלת לקרנות המובילות. הפעם דיאמונד הצליחה להציג תוצאות בולטות עם תשואה של 8.24%. גם קרן זו השיגה גיוסים בולטים בחודשים האחרונים, והנכסים המנוהלים זינקו מ-191 מיליון שקל בתחילת השנה לקרוב ל-400 מיליון בסופה.

אג"ח ארוכות: חרב פיפיות עם פוטנציאל

מעניין לראות בטבלה שתי קרנות של אג"ח מדינה, שתיהן שייכות לסוג מאוד מסוים ומעט אקזוטי - שקליות ארוכות. זהו נכס מרתק במיוחד בשוק האג"ח המקומי. אג"ח ארוכות הוא נכס יותר מסוכן ממה שאנשים חושבים בדרך כלל. המשקיע הממוצע נוטה לראות באג"ח מדינה משהו בטוח לחלוטין, אבל אג"ח ארוכות רגישות מאוד לשינויים בריבית. כשהריבית עולה, מחיר האג"ח הארוכות צונח. כשהריבית יורדת, המחיר זינק. זהו נכס עם פוטנציאל לרווחי הון משמעותיים, אבל גם עם סיכון אמיתי להפסדים כואבים.

מבט אל התשואות בשנת 2022 ממחיש בצורה דרמטית את חרב הפיפיות של האג"ח הארוכות: אז, בעקבות עליית הריבית החדה במשק, הפסידו קרנות האג"ח הללו מעל 15% בשנה - ביצועים קשים שלא ניתן לכנות "סולידיים" בשום אופן. זו הייתה תזכורת קשה למשקיעים שהשקיעו באג"ח ארוכות מתוך תחושת ביטחון שווא. יחד עם זאת, כיוון שכיוון הריבית במשק היום הוא כלפי מטה, עם צפי להמשך הורדות ריבית לאורך 2026, ייתכן מאוד שגם בשנה הבאה הקרנות הללו יתנו תשואת יתר משמעותית לעומת אלו המתמקדות בטווחים הקצרים יותר. זהו משחק של תזמון וציפיות כלכליות.

בשניים-שלושה חודשים האחרונים אכן ניכרת התעניינות גוברת בשתי הקרנות הללו, עם גיוסים של עשרות מיליוני שקלים לכל אחת בכל חודש. משקיעים מתוחכמים מנסים כנראה לנצל את מגמת ירידת הריבית.

מעניין לציין שאין, ככל הידוע, קרנות אג"ח ארוכות אחרות בשוק הקרנות הישראלי, במיוחד לא כאלה המשקיעות גם או רק באג"ח קונצרני ארוך. אולי מי מבתי ההשקעות ירים את הכפפה ויציע משהו כזה למשקיע הישראלי על רקע הריביות היורדות. יש כאן נישה מעניינת שכמעט ואינה מנוצלת.

אג"ח מדורג: פחות סיכון, תשואה מפתיעה

באותו אופן, שתיים מהקרנות המובילות הן כאלה שמשקיעות רק באג"ח מדורג A ומעלה, מה שמפחית את רמת הסיכון. בכל זאת התוצאות היו משביעות רצון. הקרן של הפניקס קסם בולטת גם בזכות דמי ניהול נמוכים במיוחד של 0.37% בלבד - כמחצית מהממוצע בשוק.