"המשקיעים אופטימיים מדי לגבי תוואי הריבית"

למרות שהפד הוריד את הריבית בארה"ב ברבע אחוז לרמה של 3.75%-4%, המסר המרכזי שהעביר יו"ר הבנק הפדרלי, ג'רום פאוול, היה דווקא שמרנות, בשונה מהתחזיות הנלהבות של המשקיעים. לדבריו, הפחתה נוספת בדצמבר "רחוקה מלהיות ודאית", ובשוק ההון כבר מבינים שסבב ההקלה המוניטרית עשוי להיעצר מוקדם מהצפוי.

פאוול הסביר כי הכלכלה האמריקאית עדיין צומחת בקצב גבוה מההערכות, שוק העבודה נשאר חזק והאינפלציה טרם ירדה בבירור ליעד. "כשנוהגים בערפל, מאטים", אמר בהתייחס לדחיית פרסום נתונים כלכליים בשל השבתת הממשל. ברקע, הפד הודיע גם על סיום תהליך צמצום המאזן (QT) בתחילת דצמבר, מהלך שנועד להפחית את הלחצים הפיננסיים, אך גם מסמן מעבר למדיניות ניטרלית יותר.

במסיבת העיתונאים, חזר פאוול על המסר כי לא קיימת ודאות להמשך הפחתות הריבית השנה. על פי חוזי הריבית, שתמחרו טרם החלטת הריבית האחרונה הורדת  הסיכוי להפחתת ריבית נוספת בדצמבר ירד מכ-90% לפני ההחלטה לפחות מ-60% לאחריה. עם זאת, במבט קדימה, המשקיעים עדיין מצפים שהריבית תגיע ל-3% בשנה הבאה בסבירות דיי גבוהה.

השוק אופטימי מדי לגבי תוואי הריבית

בסקירה השבועית של IBI מסביר הכלכלן הראשי רפי גוזלן כי השוק מתמחר תוואי אופטימי מדי, הכולל הפחתה של הריבית לרמה של כ-3% בשנה הקרובה. לדבריו, כל עוד לא יפורסמו נתונים ברורים על חולשה בשוק העבודה, “צפויה הפוגה זמנית בתוואי ההפחתות”. הפד אמנם הוריד את הריבית ב-1.5% מאז ספטמבר 2024, אך רמת הריבית הריאלית הנוכחית נותרה נמוכה מ-1%, סביבת ריבית שמוגדרת ניטרלית. במילים אחרות, אין סיבה לכלכלה אמריקאית שצומחת בקצב של 4% עם אבטלה יציבה סביב 4%, לקבל עוד הקלות מוניטריות משמעותיות.  ברקע נמשך השיפור בתנאים הפיננסים, התפתחות שמפחיתה את הסיכון להידרדרות נוספת בפעילות ובשוק העבודה.

• "תחזית האינפלציה של בנק ישראל אופטימית מדי, קשה לראות ירידה ל־2%"
• IBI: הציפיות להפחתות ריבית בארה"ב אופטימיות מדי
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

השווקים הפיננסיים, כרגע, מסרבים להאמין שהריבית לא תמשיך לרדת. החוזים העתידיים עדיין כוללים הערכה להפחתה נוספת באחת משתי ההחלטות הקרובות, ותוואי של יותר משלוש הפחתות במהלך השנה הבאה. כלומר, השוק מצפה לריבית של כ-3% בעוד פחות משנה תרחיש שגם חלק מהכלכלנים בוול סטריט, רואים כאופטימי מדי.

לאחר דברי פאוול, תשואות האג"ח בארה"ב טיפסו , במיוחד בטווחים הקצרים של 2-3 שנים, ביטוי לכך ששוק החוב מתחיל לעכל את האפשרות של עצירה מסוימת. במקביל, הדולר התחזק מול סל המטבעות, בעיקר מול האירו והין, בעוד שמדדי המניות בארה"ב סיימו את השבוע בעליות קלות, הודות לדוחות חזקים של ענקיות הטכנולוגיה. עם זאת, העליות לא היו רוחביות והסתמכו בעיקר על מניות בודדות, סימן נוסף לכך שהשווקים טרם הפנימו את הסיכון למדיניות פחות מרחיבה.

ומה בישראל?

ב-IBI מעריכים כי גם בישראל תוואי הפחתת הריבית יהיה מתון והדרגתי בלבד, בין היתר בשל שוק עבודה הדוק וסביבת ביקושים חזקה. לפי ההערכה, סביבת האינפלציה המקומית צפויה להתבסס סביב 2.5% בשנת 2026, ולכן הריבית צפויה לרדת רק לכ-4% במהלך השנה הקרובה ולא ל-3.5% כפי שמתמחרים המשקיעים בשוק.

• ישראכרט נכנסת לשוק החיסכון: תאפשר השקעה מנוהלת דרך כרטיס האשראי
• הזנב מכשכש בכלב: איך הבורסה הישראלית מניעה את הכלכלה - ולא להיפך
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• סמנכ"ל הכספים של טבע: "המספרים של טבע לשנה הזו מטעים; אנחנו...

לדברי גוזלן, גם אם בנק ישראל יבחר להמשיך בקו של הפחתות זהירות, הוא צפוי להקפיד על קצב איטי מזה שמגלם השוק, בעיקר בשל הרכב מקורות הצמיחה במשק והביקוש המקומי החזק. נתוני התעסוקה מצביעים על שוק עבודה הדוק במיוחד, עם שיעור אבטלה של כ-3% בלבד ועלייה בהיקף המשרות הפנויות, לצד התאוששות ניכרת בצריכה הפרטית מאז תחילת השנה.