
"תחזית האינפלציה של בנק ישראל אופטימית מדי, קשה לראות ירידה ל־2%"
רפי גוזלן, הכלכלן הראשי של IBI מציין כי התחזית האופטימית של בנק ישראל אינה משקפת את הלחצים בצד הביקוש. הוא מזהיר: בלי שילוב משמעותי של החרדים בכלכלה ובצבא, קצב הצמיחה עלול לדעוך בשנים הקרובות
השקל, שנסחר סביב 3.35 לדולר, ממשיך להתחזק, מגמה שמוזילה את היבוא, אך מכבידה על היצוא. במקביל, בנק
ישראל הותיר את הריבית על 4.5%, אך צופה שלוש הפחתות עד אמצע 2026 - תחזית שמבוססת על ציפייה להתמתנות אינפלציונית. האם זה תרחיש מציאותי? כדי להבין את התמונה לעומק, שוחחנו עם רפי גוזלן, הכלכלן הראשי של IBI. לדבריו, הייסוף
משקף ירידה בפרמיית הסיכון, אך לא בהכרח יספיק כדי לבלום את האינפלציה. לדבריו, את עיקר הפגיעה ביצואנים נראה רק ב־2026, והתחזית של בנק ישראל נראית לו אופטימית מדי.
השקל במגמה של התחזקות – מה לדעתך הכוח
המרכזי שמניע את המגמה: שיפור בגזרה הגיאופוליטית, זרימות הון מקומיות או דווקא חולשה גלובלית של הדולר?
"כשבוחנים את השקל צריך להסתכל במונחי שקל-סל כי זה מנכה במידה מסוימת את התפתחות הדולר בעולם, שם אנחנו רואים ייסוף חד שהתחיל ברגע שהשווקים הבינו שהפעולה באיראן לא מעלה את פרמיית הסיכון של ישראל - להפך, היא מורידה אותה, במיוחד לאור הגיבוי האמריקאי שישראל קיבלה. זה הגורם המרכזי להתחזקות השקל. מעבר לכך, יש ירידה בפרמיית הסיכון של המשק באופן רוחבי – גם בשוק המט"ח, שהוא הכי נזיל ועמוק, גם בשוק האג"ח המקומי והגלובלי עם ירידה במרווחים של אג"ח ישראליות דולריות, וגם בבורסה עם עליות חדות וביצועים עודפים. כלומר מדובר במגמה שמשפיעה על כל הנכסים הישראליים. בנוסף, שוק המניות העולמי במגמה חיובית, וזה תומך בשקל גם דרך הפחתת הצורך של מוסדיים לרכוש מט"ח, להפך, כל הגורמים פועלים לחיזוק השקל".
- IBI: הציפיות להפחתות ריבית בארה"ב אופטימיות מדי
- "ממשיכים לצפות שהפד' יתחיל להוריד את הריבית בספטמבר"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
האם בנק ישראל עלול למצוא את עצמו בלחץ לפעול ככול והשקל יתחזק ויגיע לרמה מסוימת? מה המשמעות מבחינת מדיניות מוניטרית
בתקופה של אינפלציה הנוכחית?
"אנחנו רחוקים מהתקופה שבנק ישראל התערב מצד הרכישות של שוק המט"ח, אז זו הייתה בסביבה של ריבית אפסית. היעד של הבנק לא היה בשום שלב שער החליפין אלא האינפלציה. ככל שהאינפלציה ברמות גבוהות מעל היעד אז
ייסוף בשער החליפין רק תומך ביעד האינפלציה, וגם לגבי זה יש סימן שאלה, זה לא שאנחנו במשק חלש, אנחנו במשק עם ירידה בפרמיית הסיכון שיכולה לעורר את הביקושים במשק, כאשר גם ככה שוק העבודה חזק. כלומר לא בטוח שנראה השפעה כל כך חזקה של שער חליפין על האינפלציה.
היעד המרכזי של בנק ישראל, זה יעד אינפלציה וכרגע הוא לא מרגיש בטוח בירידה באינפלציה, בגלל שהתמונה לאחר המלחמה מורכבת. יש את השפעת הייסוף שיש סימן שאלה מבחינת התמסורת ומצד שני יש ביקושים משוק העבודה שמושכים כלפי מעלה את האינפלציה, ולכן בנק
ישראל לא יתערב כרגע ולמעשה הייסוף תומך בהורדת האינפלציה".
- רני צים: חוות השרתים הובילה לעלייה ברווח הנקי ולהכפלת ה-FFO
- איסתא: ההכנסות עלו 23%, הרווח הנקי נחתך ב-66%
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- קנו אלביט - "המניה תגיע ל-540 דולר", בנק אוף אמריקה משדרג...
במקרים קודמים של ייסוף חד בשקל, ראינו חברות יצוא מדווחות על פגיעות בשולי הרווח, בין אם בגלל היעדר גידור ובין אם בגלל גידור
לא אפקטיבי. האם לדעתך החברות למדו מהעבר? איך הן מתמודדות כיום עם הסיכונים של מט"ח, והאם יש שיפור ברמת ההיערכות?
"לאורך השנה האחרונה ברוב הזמן, היינו עם שקל יחסית חלש בגלל המצב הגיאופוליטי, אני חושב שחברות גידרו את 2025 או
חלק מהותי מהרווחים שלהם בשנה הזו כי בסך הכל הסביבה הייתה נוחה. צריך להבין שאולי הפגיעה ברווחיות תהיה יותר רלוונטית בשנה הבאה אם וכאשר נשאר באותה מגמה. בנוסף, הייסוף יותר בולט מול הדולר ולא מול היורו, כלומר הייצוא לאירופה פחות נפגע, הייצוא הדולרי שם אנחנו לאורך
זמן אנחנו כן יכולים לראות פגיעה ברווחיות של היצואנים". גוזלן מוסיף, "צריך לזכור שחלק מהותי מהייצוא הישראלי הוא לא במרווחים נמוכים, זה יותר רלוונטי לייצוא תעשייתי שם המרווחים יותר נמוכים. בסוף הביקושים הם הדבר היותר חשוב, כלומר סביבת צמיחה זה הגורם המרכזי,
חברות למדו לחיות עם שער חליפין הרבה פחות נוח מאשר הרמות הנוכחיות אבל את עיקר הבעיה במונחי רווחיות אני מניח שנראה יותר ב-2026 ופחות בשנה הזו".
שוק המניות בישראל רשם ביצועים מרשימים גם ב-2024, וכעת
אנחנו רואים זרימות הון משמעותיות מצד גופים מוסדיים. מדובר בהעמקה של מגמה קיימת, או בתגובה נקודתית לשיפור בגזרה הגיאופוליטית וייסוף השקל? ואיך זה משפיע על פרופיל ההשקעות של המוסדיים – בין ישראל לחו"ל?
"המהלך האחרון הוא באמת מהלך ברובו של השחקנים המקומיים בין אם זה מוסדיים, שאיך שלא יהיה - את רוב ההשקעות יעשו בחו"ל, כי השוק המקומי עדיין קטן להם. מספיק שיש הסטה בשוליים של כסף מוסדי לישראל, זה מספיק לשלוח את השוק לרמות גבוהות כשברקע תעשיית קרנות הנאמנות עובדת באותו כיוון. ראינו את השחקנים המקומיים, הם אלה שנותנים את הטון פה וכולם פעלו בכיוון דומה ולכן אנחנו רואים את רמות השיא.
השוק היה בפיגור משמעותי עד לרבעון הרביעי של 2024, כלומר היה פה אלמנט של המשך סגירת פערים, מסיבות שהחלו באיזור 2023 בגלל ההפיכה המשטרית, מלחמת חרבות
ברזל, חיזבאללה ואיראן, כל הדברים האלה, עד שהם לא נפתרו הם גרמו לפער משמעותי בשוק, וסגירת הפערים הייתה בחלקה ב-2024, ולאחרונה אנחנו עדים לעליות אף מעבר לסגירת פערים כי הציפיות לשיפור בהמשך גבוהות - בין אם זה הרחבת הסכמי אברהם מה שיכול לשפר את המעמד של ישראל
בהשוואה למצב בו אנחנו נמצאים כיום. יש פה גם אופטימיות מעבר לירידת בפרמיית הסיכון בפני עצמה יש ציפיות שנראה שיפור בצמיחת המשק בהמשך כחלק משיפור במצב המדיני ואני מקווה שהדברים ילכו בכיוון הנכון".
האם
לדעתך תחזית של ירידה לריבית של 3.75% בתוך שנה היא אופטימית מדי, שמרנית מדי או פשוט משקפת את חוסר הוודאות שעדיין מלווה את הכלכלה הישראלית?
"זה תרחיש שבבסיסו אופטימי כי הוא אומר שהאינפלציה תרד לטווח של 2-2.5%. זה תרחיש שאומר
שהשפעת הייסוף תבוא לידי ביטוי בצורה חזקה והלחצים מצד הביקוש לא יובילו לעליה יותר מהותית באינפלציה. אני חושב שהתחזית לאינפלציה הזו, נמוכה מדי, אם נתסכל על סך התחזית, תמהיל הצמיחה ב-2026 כולל צפי לעליה מאוד חזקה בצריכה הפרטית, בהשקעות ובייבוא. כלומר מייצר תמונה
של ביקושים מאוד חזקים וקשה לי לראות איך אנחנו יורדים לאינפלציה של 2% בסביבה כזו. לכן אני חושב שהתחזית אופטימית בכל מה שקשור לאינפלציה ולריבית. אני חושב שהאינפלציה יכולה להיות יותר קרובה ל-2.7%-2.8%, ועדיין זה יכול לאפשר הפחתת ריבית לכיוון של 4%".
כלכלת ישראל לאן - איך אתה רואה את ישראל בעוד מספר שנים מהיום?
"יש פה פוטנציאל שיפור בעיקר במצב המדיני שיכול לקחת את הכלכלה למקומות יותר טובים. צריך לזכור שגם אם יהיה פה שיפור
מדיני כנראה שאנחנו נהיה יותר זהירים, כל ממשלה שתבחר תהיה יותר זהירה בנושא הביטחוני, זה אומר שנטל הביטחון יהיה יחסית גבוה, ויהיה סימן שאלה מבחינת גיוס חרדים וכניסתם לשוק העבודה. הצורה שבה יטפלו בהם תשפיע מאוד על הצמיחה של המשק, ככל שתהיה השתתפות גבוהה יותר
גם בנטל הביטחוני וגם בצד הכלכלי אז יש פה פוטנציאל צמיחה מאוד גבוה, אחרת, אנחנו יכולים להיות בסביבת צמיחה מאוד מתונה כי למעשה חלק גדול מהסקטור היצרני הוא גם זה שנושא בנטל הביטחון ואז אנחנו נגביל את עצמנו יותר מבחינת צמיחה. אלה סימני השאלה המרכזיים גם המצד המדיני
וגם האופן שמטפלים בנושאים החברתיים ובאופן הנשיאה בנטל, זה מה שיכתיב את הכיוון של המשק הישראלי. אני חושב שהממשלה הזו מתקשה לקבל את ההחלטות הנכונות ואני מאמין שאם יהיה שינוי פוליטי, הסיכוי ללכת לתוואי יותר חיובי של המשק הישראלי הוא יותר גבוה".
- 4.אנונימי 09/07/2025 20:51הגב לתגובה זותן גז
- 3.קלי 09/07/2025 09:28הגב לתגובה זומה שמפרסם הלמס זה ישראבלופ המחירים של כול המוצרים רק עולים. בסופר 30 40 שקל פירוט מנגו שיפים תפע
- 2.עוד אחד שנדלק על החרדים (ל"ת)אדם חושב 09/07/2025 09:13הגב לתגובה זו
- 1.אנונימי 09/07/2025 07:44הגב לתגובה זושום מירווח של יצואן לא יכול ליספוג נזק של ירידה של 9 בתמורות עקב התחזקות השקל.בנק ישראל מסתכל רק על האינפלציהולא על כך שהכלכלה היא בעיקר היצואחבל .לגבי המשקיעים בגל האחרון מחקר הבורסה הראה שאלה היו מיקצוענים מהמוסדיים הבינלאומיים והמקומיים .מוצע בכל ראיון כזה לציין את השינוי בפוזיציה בשבועיים האחרונים של כל בית ההשקעות שמרואיין

קנו אלביט - "המניה תגיע ל-540 דולר", בנק אוף אמריקה משדרג המלצה
לאחרונה התחיל בנק אוף אמריקה לסקר את החברה עם מחיר יעד של 500 דולר וכעת הוא משדרג את מחיר היעד - פרמיה של 18% על מחיר השוק; "הצמיחה מולידה צמיחה"
בנק אוף אמריקה שהתחיל ממש לאחרונה לכסות את אלביט מערכות משדרג את המלצתו. הוא העניק לפני מספר חודשים מחיר יעד של 500 דולר למניית החברה וכעת מחיר ה יעד עולה ל-540 דולר - מה שמבטא פרמייה של 18%. בבנק ממליצים לקנות את המניה. האנליסטים בראשם רונלד אפשטיין, מסבירים ש"החברה ממשיכה להפגין צמיחה חזקה בהכנסות, הרחבת מרווחים וביקוש מתמשך".
מגזר היבשה של אלביט צמח ב-45% בהשוואה לשנה שעברה, והאנליסטים מעלים את התחזית לכל השנה לצמיחה של 40%. "הצמיחה של מגזר היבשה ממשיכה לגמד את המגזרים האחרים", כותבים האנליסטים ועוברים להציג את העסקה בתחום האווירי עם אירבוס שלדעתם היא עסקה מאוד חשובה. אלביט זכתה בחוזה של 260 מיליון דולר מאיירבוס. המטרה להתקין מערכות הגנה עצמית במטוסי התובלה A400M של חיל האוויר הגרמני. שש שנים של עבודה מובטחת.
"אנחנו רואים בזה יתרון אסטרטגי", מסבירים האנליסטים. "חברות ביטחון עם נוכחות מקומית נוטות להרוויח יותר מההוצאות הביטחוניות הגלובליות הגוברות". לאלביט יש נוכחות מקומיות במדינות העיקריותש בהן היא פועלת.
האנליסטים מדברים על כך שפנטגון צריך לחדש מלאי נשק בהיקף של 3.5 מיליארד דולר אחרי הסיוע הצבאי לישראל - כמה עולה התמיכה של ארה"ב בישראל - המספרים נחשפים. ומי תרוויח מזה? "הביקוש להחזרת מלאי נשק נותר איתן", כותבים האנליסטים שסבורים שזה מעיד על ביקושים בדרך.
- מכליס על הפוטנציאל של אלביט ואיך מניה במכפיל 40 ממשיכה לזנק?
- חרם? אלביט זכתה בחוזה של 1.635 מיליארד דולר לפתרונות הגנה באירופה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
האנליסטים העלו את תחזית הרווח למניה ל-2025 ל-12.10 דולר (מ-11.35 דולר) - מדובר על מכפיל רווח "פשוט" של כ-40. גם 2026 ו-2027 קיבלו עדכון כלפי מעלה. מחיר היעד של 540 דולר נלקח ממכפיל EV/EBITDA של 23 על התחזיות ל-2026. זה גבוה מחברות הענק האמריקאיות אבל בקו עם חברות ביטחון בינוניות באירופה ובארה"ב.
"אנחנו רואים את ההערכה הזו כהוגנת", הם כותבים. מבחינתם המניה לא זולה, אבל שווה את המחיר.

אימאג׳סט מזנקת 6.8%, נקסט ויז׳ן 4.4%, אלביט ב-3%; מגמה חיובית במדדים
זינוקים במניות הביטחוניות, המדדים במגמה חיובית עם עליות של עד 0.6%; אנחנו נכנסים לישורת האחרונה של עונת הדוחות, כאשר עד ליום ראשון (כולל) כל החברות צריכות לדווח; רוב הדוחות עד עכשיו היו חיוביים, אבל היום כמה דוחות מאכזבים מפילים את המניות, בין היתר נופר אנרג'י, אימקו ופתאל - גם השקל מתחזק מול הדולר שמאבד מולו 0.5% - האם הדולר ימצא תחתית?
המסחר בבורסה מתנהל במגמה חיובית, כאשר מדד ת"א 35 עולה 0.7% ומדד ת"א 90 היפך את המגמה השלילית מהבוקר ומוסיף 0.3%.
במבט על הסקטורים, מדד הבנקים משנה מגמה ועולה 0.5%, מדד הביטוח עולה 0.9%, מדד הנדל"ן עולה 0.6% ומדד הנפט והגז נסחר ביציבות סביב ה-0.
שער הדולר נחלש היום ב-0.5% מול השקל, זאת לאחר שנחלש 0.3% אמש כששער הדולר הרציף נסחר ב-3.35 לשקל. נזכרנו שלפני מספר חודשים, הדולר זינק, וניסינו "להזהיר" שבפונדנטלס' הדולר צריך לרדת - שער הדולר עולה, אבל חכו להפתעה - הנה הסיבות. אז שער הדולר היה 3.65, הוא עלה ל-3.8 שקלים ואז החל לקרוס. מהם הפונדנטלס' שמורידים את שער הדולר (נתוני הבסיס שמורידים את שער הדולר)?
רפאל מערכות לחימה מדווחת על מכירות בהיקף של 4,735 מיליון שקלים, עליה של כ-20.4% מהתקופה המקבילה אשתקד, הרווח הנקי ברבעון עומד על סך של 340 מיליון שקל, לעומת 132 מיליון שקל ברבעון
המקביל ב- 2024. בהשוואה לרבעון קודם מדובר על צמיחה נמוכה יחסית - מ-4.62 מיליארד שקל - כלומר כ-2%. בולט יותר הצבר שהגיע בסוף הרבעון הראשון ל-67 מיליארד שקל וירד ל-65.7 מיליארד שקל - הצבר
של רפאל ירד מ-67 מיליארד ברבעון קודם ל-65.7 מיליון שקל בסוף המחצית
אלקטרה מזנקת 6% - אלקטרה: עלייה בהכנסות וברווח הנקי, ירידה בתפעולי קבוצת אלקטרה אלקטרה 5.91% הציגה ברבעון השני צמיחה של כ-14% בהכנסות ל-3.4 מיליארד שקל ועלייה של כ-8% ברווח הנקי ל-68 מיליון שקל, לצד המשך גידול בצבר ההזמנות שהגיע לשיא של כ-38.8 מיליארד שקל; מנגד, הרווח התפעולי ירד ב-11% ל-97 מיליון שקל, בעיקר בשל עלייה בהוצאות הנהלה וכלליות ואיחוד פעילות PJM בארה"ב; החברה תחלק דיבידנד של 47 מיליון שקל.
- הדולר ממשיך לרדת - האם יירד לאזור ל-3 שקלים?
- אלביט זינקה 5.5%, פועלים ב-3.5%; מחזור ענק בבנקים
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
פרשנות: גילוי
מרצון: הזדמנות להסדיר חובות - או מלכודת לנישומים? רשות המסים השיקה מחדש את נוהל הגילוי מרצון במטרה להחזיר מיליארדים לקופת המדינה ולאפשר לנישומים להסדיר חובות עבר בלי הליך פלילי; טיעונים בעד ונגד, והאם ביטול האנונימיות הוא שגרם לתכנית הנוכחית להיות פחות
אטרקטיבית?