רשתות השיווק חותמות את עונת הדוחות ונותנות לנו מבט ענפי. הבוקר דיווחו שופרסל שופרסל 0%  , יוחננוף יוחננוף 0%   ורמי לוי ררמי לוי 0%   תדווח תיכף אחרי שביומיים האחרונים קיבלנו את תוצאות טיב טעם טיב טעם 0%   ואלקטרה צריכה אלקטרה צריכה 0%   (המחזיקה בקרפור).

נתמקד רגע בשופרסל הגדולה. האחים אמיר השביחו את ההשקעה בשופרסל באופן פנומנלי, אבל שני הרבעונים האחרונים מראים שכמו תמיד - למזל יש תפקיד מרכזי בסיפור. שני הרבעונים האחרונים פושרים ואפילו חלשים יחסית לשנה שעברה. הצמיחה נעצרה, ההכנסות יורדות. הרווחים מרשימים אבל לא מבטאים שיפור לעומת שנה שעברה, אלא תהליכי התייעלות.  הסיבה לירידה בפעילות היא שתחום קמעונאות המזון תלוי מאוד במצב הרוח הציבורי וביכולת שלנו כצרכנים להיות קשובים למחירים. כשהחטופים במנהרות בעזה, שאיראן איימה, שהחיילים סיכנו את חייהם, למי היה "ראש" לעשות השוואות מחירים. אנשים גם פחות יצאו לאכול בחוץ והגדילו צריכה מהרשתות וגם - לא טסו לחו"ל. בהדרגה, במהלך השנה זה השתנה. חזר בעצם למצב קרוב לרגיל. זה מתבטא בירידה בהכנסות, אבל המבחן של הרשתות הוא לא מול שנה שעברה שהיתה חריגה אלא לאורך זמן ממושך יותר. אחרי הכל, הן יצמחו כי האוכלוסייה גדלה. זה שוק סולידי וכמובן נחוץ, זה לא ייעלם. רק קצב הצמיחה שראינו לא יחזור.

הדוחות של שופרסל שנסחרת בכ-11.5 מיליארד שקל מלמדים על חברה שהרווח המייצג שלה בשורה התחתונה הוא באזור 700-750 מיליון שקל. הרווח צפוי לעלות במקביל לגידול בהיקפי הפעילות, אבל לכאורה היא מתומחרת כבר במחיר מלא. האפסייד שלה יהיה כנראה בנדל"ן. יש שם פעילות שיכולה להציף בהדרגה כמה מיליארדים טובים. היום אולי השוק יתאכזב והמניה תרד, אבל האחים אמיר הכפילו את השווי מאז שנכנסו וייצרו בתקופה של שנה וחצי כ-2.5 מיליארד שקל - שופרסל בעצירה - נפילה בהכנסות, קיפאון ברווח 

הדרישה של הממונה על שוק ההון, עמית גל, מ-8 חברות ביטוח להוזיל את פרמיות ביטוח הרכב וצד ג' עד לסוף פברואר גרמה ללחץ בענף, ות"א ביטוח נעל אתמול בירידה של 1.7% אחרי ששלשום איבד 4.2% - מתחילת השבוע הוא בירידה של 4.6% . במקביל שוחחנו עם רונן אגסי מנכ"ל מגדל ביטוח 0%   על הנושא והוא אמר לנו ״עברנו בדיקה מלאה במשרד האוצר - לא נדרשנו לשנות תעריפים״ בראיון סקרנו את תוצאות חברת הביטוח, את היעדים שלהם להמשך ואיך רווחיות חיתומית היא כמעט תמיד פועל יוצא של איכות התיק.

• טבע זינקה 4.2%, טאואר קפצה ב-7%, המדדים עלו כ-0.9%
• כלל צנחה 8.9%, איידיאיי וליברה זינקו עד 10%; גם הביטחוניות ירדו - נעילה שלילית בת"א
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אנחנו לא מבינים איך תחום הביטוח הגיע לאן שהוא הגיע בשנים האחרונות. זינוק של פי 3 ברווחים ובמחירי המניות בתוך פחות מ-3 שנים. שאלנו את רונן אגסי אם הוא היה מאמין בחלומות הכי וורודים שלו שזה יקרה? הוא אמר שהיו לו חלומות ויש לו עדיין והוא מצפה להמשיך לגדול ולצמוח, אבל כשהוא נכנס הוא לא חשב בחלומות הוורודים ביותר שזה מה שיהיה בפרק הזמן הזה 

כשהוא מסתכל קדימה הוא אופטימי. מגדל תספק בקרוב תחזית קדימה והיא תהיה טובה. חברות הביטוח נהנות ממרווחים טובים בתחום הביטוח ומפעילות חזקה ורווחית בתחום ניהול ההשקעות לצד רווחי נוסטרו מרשימים. גם אם מנטרלים את רווחי הנוסטרו החריגים כי שוק ההון חזק, וגם אם לוקחים בחשבון סוג של רגולציה שתוריד את המרווחים בביטוח, זו חברה שאם לפני 4 שנים דיברה על רווח מייצג של 500 מיליון שקל, היא עכשיו ברמות של 1.4-1.5 מיליארד שקל. מכפיל רווח של כ-10. אם נהיה שמרנים עדיין נהיה בסביבת רווח של קרוב למיליארד, מכפיל רווח של 14. זה הסיפור של חברות הביטוח. 

הדרישה של הרגולטור מחברות הביטוח להוזיל פרמיות היא צעד דרמטי, אבל היא מגיעה אחרי תקופה שבה גם המערכת הבנקאית נמצאת תחת ביקורת ציבורית נוקבת ולחץ מצד המפקח על הבנקים. הבנקים, שנהנו מרווחי עתק על רקע עליית הריבית, כבר הגיעו למתווה "וולונטרי" עם בנק ישראל, במסגרתו התחייבו להשיב לציבור סכום מצטבר של כ-3 מיליארד שקל (בפריסה על פני מספר שנים) באמצעות מגוון הטבות והקלות ללקוחות. אם ננסה להתייחס למתווה הזה, רק בהבחנה של את מי הרגולטור "הפתיע" יותר בעוצמת הצעדים, נראה כי כרגע תשומת הלב והלחץ הרגולטורי מתמקדים דווקא במגזר חברות הביטוח.

• קבוצת חמת: הרווח הנקי הסתכם ב-20 מיליון שקל והרווח התפעולי קפץ ב-126%
• שופרסל בעצירה - נפילה בהכנסות, קיפאון ברווח
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• טאואר תיפול - נייס תזנק; המניות הבולטות מחר בבורסה

מניות הבנקים מקבלות רוח גבית. הבנקים הגדולים דיווחו על תוצאות חזקות בעונת הדוחות החולפת, ובבנק ההשקעות ברקליס רואים בסקטור עדיין נקודת חוזק בשוק המקומי. על פי הסקירה האחרונה, ההמלצות נותרות חיוביות לשלושה בנקים: לאומי, פועלים ודיסקונט, בעוד ההמלצה על מזרחי טפחות נותרת "החזק". התוצאות ברבעון השלישי עלו על התחזיות כמעט בכל הפרמטרים, עם תשואה להון ממוצעת של 16.3%, צמיחת אשראי שנתית של כ-11% ושיפור חד ביחסי היעילות, שירדו לרמה ממוצעת של כ-35% בלבד, נמוך בהרבה מהבנקים בארה"ב ובאירופה. גם איכות הנכסים נותרה יציבה, עם ירידה בהלוואות הבעייתיות ועלייה ביחסי הכיסוי.

ברקליס מציינים כי הורדת הריבית כבר מגולמת במודלים של ההנהלות, וההשפעה של ירידה של 1% על הכנסות הריבית מוגדרת "שולית". קדימה, האנליסטים צופים מרווח ריבית מעט נמוך יותר ב-2026, אך עדיין צמיחת אשראי של 8% ותשואות להון שנעות בין 13.6% ל-17.4%, נתונים הגבוהים משמעותית מהממוצע הגלובלי. לאומי בולט ביעילות ובאיכות הנכסים, הפועלים נהנה מעודף הון גדול, ודיסקונט מציג פוטנציאל תשואה גבוה לטווח הארוך. מנגד, מזרחי-טפחות נתפס כמתומחר יחסית נכון, אך עדיין עם תשואה להון הגבוהה בסקטור. בשורה התחתונה, ברקליס ממשיכים לראות בבנקים חשיפה חיובית לכלכלה המקומית, כל עוד ההוצאות נשארות בשליטה והמשק שומר על סביבת צמיחה יציבה.

להרחבה - מניות הבנקים המומלצות - ומי לא מומלצת?

נמשיך עם טלסיס טלסיס 0%  . החברה דיווחה על תוצאות פושרות יחסית, אבל יש סיפור מעניין בדרך שלה עד לכאן ואולי גם לעתיד. טלסיס  היא במקור חברת הפצת רכיבים שראתה שכדי לצמוח צריך להיכנס לטריטוריות נוספות והקימה פעילות של פיתוח-ייצור רכיבים בעצמה. היא הבינה שהשוק רוצה לא רק רכיבים אלא מערכות מוגמרות לפי אפיון ונכנסה לנישה הזו עוד שהיתה בוסרית.

הפעילות הזאת הפכה להיות במהירות גדולה מהחברה כולה כשהיא הופכת למרכז הרווח ואחראית על הרוב הגדול של השווי. הפעילות הזו נכנסה לסוג של קיפאון, אבל היא עדיין רווחית מאוד. בשנה האחרונה תחום ההפצה מזנק בפעילות וברווחיות. בשורה התחתונה החברה מרוויחה בקצב של 120 מיליון שקלים, הרוב הגדול זה פיתוח-ייצור מארזי רכיבים מיוחדים, כ-15% מהרווח זה הפצה. החברה נסחרת ב-1.8 מיליארד שקל - מכפיל רווח של 15. התוצאות יציבות ברבעונים האחרונים.   

נעבור למניות הדואליות - פער ארביטראז' כולל של כ-0.25% ייתן רוח גבית להמשך סנטימנט חיובי ועליות. טבע 0%  בשיא של 8 שנים. טאואר 0%  חוזרת לעלות   

ביום שלישי זה קורה: הוועידה הכלכלית של ביזפורטל. מוזמנים לשמוע את המנהלים הבכירים במשק, לקבל תובנות על השקעות, להבין את השפעות ה-AI על חברות והאם זה הזמן לצמצם פוזיציה במניות? וגם - לראות ולקבל את הדירוג של ביזפורטל למניות פיננסיות (הדירוג לחברות התשתיות שיצרנו לקראת הועידה הקודמת שהתמקדה בתשתיות ייצר תשואה עודפת) - להרשמה

שר האוצר הודיע על הרחבת הפטור ממע"מ ביבוא אישי מ-75 דולר ל-150 דולר, מהלך שמוגדר כחלק מהמאבק בצמצום יוקר המחיה והגברת התחרות מול רשתות ויבואנים גדולים. לפי משרד האוצר, ישראלים משלמים מחירים גבוהים משמעותית מהממוצע באירופה, במיוחד בתחומי ההלבשה וההנעלה, שבהם פערי המחירים מגיעים לכ-28% מעל ממוצע ה-OECD, וארבע חברות גדולות מחזיקות יחד כ-40% מהשוק. סמוטריץ' טוען כי פתיחת השוק תחליש ריכוזיות ותגדיל את כוח הקנייה של האזרחים, שנחשב נמוך יחסית למדינות אירופה. הצו פורסם להערות הציבור, ובתוך שלושה שבועות ניתן יהיה לאשרו ולהכניס את ההרחבה לתוקף - הרחבת הפטור ממס על יבוא אישי תיכנס לתוקף עוד 21 יום

חברות מדווחות

שופרסל שופרסל 0%   דיווחה על תוצאות כספיות חלשות שהיו גם מתחת לצפי של האנליסטים, במיוחד בכל הנוגע לרמת הרווחיות, וכללו קיטון משמעותי בפרמטרים הפיננסיים העיקריים. סך הכנסות החברה הסתכם בכ-3,724 מיליון שקל, המהווה קיטון של כ-9% ביחס לרבעון המקביל ירידה יותר גדולה מהתחזית שצפתה קיטון של כ-6%. הירידה במכירות נבעה משילוב של עיתוי החגים והמהלכים הפנימיים של החברה למיקוד הפעילות והתייעלות, כאשר הפדיון בחנויות הקימעונאיות הצטמצם בכ-10%. גם ברווחיות רינו שחיקה - הרווח התפעולי הסתכם בכ-222 מיליון שקל, המשקף שולי רווח של כ-6% מההכנסות נמוך מ-6.5% שנרשמו אשתקד ומפער של למעלה מאחוז מהתחזית (7.1%). השחיקה ברווח התפעולי יוחסה לירידה במכירות ולעלייה בעלויות התשומות. בשורה התחתונה, הרווח הנקי עמד על כ-168 מיליון שקל, המייצג שיעור של כ-4.5% מההכנסות, נמוך משמעותית מ-5.8% שנרשם בשנת 2024 ומפספס את התחזית לשיעור של כ-5% - שופרסל בעצירה - נפילה בהכנסות, קיפאון ברווח

דיפלומט, דיפלומט אחזקות 0%    מחברות ההפצה הגדולות בענף מוצרי הצריכה מפרסמת את תוצאותיה הכספיות לרבעון השלישי ומציגה תמונה מעורבת. מצד אחד ההכנסות עלו, בעיקר בזכות צמיחה אורגנית ומכירת מותגים חדשים; מצד שני הרווחיות נשחקה בגלל עלייה בהוצאות והפרשי תרגום שליליים בפעילות בחו"ל. החברה פועלת כיום בשש מדינות, ובראשה ישראל ודרום אפריקה, ומתמקדת ביבוא, שיווק והפצה של למעלה ממאה מותגים בינלאומיים ומקומיים - דיפלומט: ההכנסות עלו אבל הרווח התפעולי והנקי נשחקו

חמת חמת 0%  , העוסקת בייצור, יבוא ושיווק של מוצרי גמר בנייה ועיצוב הבית לאמבטיה, שירותים ומטבחים, מדווחת על רבעון של התאוששות ברווחיות. הרווח הנקי ברבעון השלישי זינק ל-20 מיליון שקל, נתון שיא של השנתיים האחרונות, בעוד ההכנסות עלו ב-5% ל-261 מיליון שקל והרווח התפעולי עלה ב-126% ל-33 מיליון שקל. מאחורי המספרים עומדים בעיקר התמתנות השפעות המלחמה וגידול בביקושים לקרמיקה וכלים סניטריים ברשתות הקבוצה - קבוצת חמת: הרווח הנקי עלה ל-20 מיליון שקל והרווח התפעולי זינק ב-126%

מניות במוקד

בי-קום בי קומיוניקיישנס 0%   מגיעה אל סוף דרכה כחברת החזקות אחרי שהשלימה את מכירת יתרת מניות בזק בכ-2.7 מיליארד שקל, מהלך שחיסל את ההחזקה ההיסטורית שהייתה בשליטת סרצ'לייט ופורר והותיר אותה כחברת "מעטפת" עם קופת מזומנים גדולה וללא פעילות עסקית ממשית. כשאין נכס ליבה ואין אסטרטגיית צמיחה ריאלית, החלטת בעלי השליטה ללכת להליך של פירוק מרצון הייתה מתבקשת אבל ראויה לציון מול חלופות אחרות שהיו כנראה מיטבים פחות עם בעלי המניות. הדירקטוריון אישר את המהלך והגיש תצהירי כושר פירעון המעידים שהחברה מסוגלת לשלם את כל התחייבויותיה בתוך 12 חודשים, כפי שמופיע בפרוטוקול הזימון לאסיפה הכללית. במקום להמשיך ולהחזיק מעטפת ריקה או לצאת להרפתקת מיזוג לא ודאית, בי-קום בוחרת לסגור מעגל באחריות תאגידית מלאה, להעביר את עודפי המזומנים ישירות לבעלי המניות, ולסיים את תפקידה בשוק ההון באופן מסודר, יעיל ושקוף.

שער הדולר - דולר שקל רציף