קיסטון אינפרא קיסטון אינפרא 5.29%   דיווחה על הרבעון השלישי של 2025 והציגה האצה משמעותית בפעילות נכסי התשתית שבבעלותה, לצד שיפור רוחבי במגזרי הפעילות המרכזיים. ברבעון השלישי הסתכמו הכנסות החברה בכ־253 מיליון שקל, זינוק חד ביחס לרבעון המקביל אשתקד. בתשעת החודשים הראשונים של 2025 הגיעו ההכנסות לכ־540 מיליון שקל — צמיחה של פי 13.5 לעומת התקופה המקבילה. 

הגידול מיוחס למספר מנועי צמיחה מרכזיים: מימון מחדש שבוצע בתחנת הכוח IPM אשר אפשר הגדלת מכירת חשמל ללקוחות פרטיים ושיפור בתמהיל ההכנסות בתחנה; רישום רווח חד פעמי מהותי בעקבות מימוש האופציה השנייה לרכישת מניות נוספות באגד במחיר נמוך מהשווי ההוגן שלה; ועלייה בשווי ההוגן של סאנפלאואר, בין היתר בזכות הרחבת הפעילות בפולין ומימוש נכסים בישראל.

הרווח הנקי ברבעון השלישי לבדו טיפס לכ-175.5 מיליון שקל, ובתשעת החודשים הראשונים הגיע לכ-367 מיליון שקל, מול כ-193 מיליון שקל בתקופה המקבילה ב־2024. קפיצה זו נבעה מעלייה בהכנסות, מרווחיות גבוהה בתחנות הכוח ומהמשך צמיחה בפעילות אגד. העלייה בשווי ההוגן של נכסי החברה במהלך שלושת הרבעונים הראשונה הסתכמה בכ-450 מיליון שקל, מתוכם כ-237.8 מיליון שקל נרשמו ברבעון השלישי עצמו. התוצאות תרמו לגידול בהון העצמי של קיסטון ל־2.5 מיליארד שקל.

המגזרים השונים

במגזר התחבורה, אגד, שהיא האחזקה הגדולה ביותר של קיסטון, הציגה ברבעון השלישי המשך שיפור ביחס לרבעון המקביל. העלייה נבעה מהתרחבות הפעילות באשכולות תחבורה חדשים שנכנסו לפעילות בין 2024 ל-2025, ובפרט השלמת ההפעלה של אשכול עוטף ירושלים. בנוסף, הביצועים הושפעו לחיוב מהרחבת הפעילות הבינלאומית בפולין ובהולנד, שבהן גדלה כמות הקילומטרים המבוצעים ומספר האוטובוסים הפעילים. במהלך הרבעון השלישי הושלם גם שלב נוסף בקידום הפעלת הקווים הירוק והסגול של הרכבת הקלה בתל־אביב, לאחר דחיית העתירות שהוגשו נגד זכיית אגד במכרז. אירועים אלה ממשיכים לבסס את הפלטפורמה של אגד כרכיב מרכזי ומשמעותי בתוצאות קיסטון.

• קיסטון: זינוק בהכנסות וברווח - מעלה את תחזית התזרים בכ-57%
• סאנפלאואר ואפקון החזקות ימזגו את פעילות האנרגיה המתחדשת בעסקה של כ-570 מיליון שקל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

במגזר האנרגיה הקונבנציונלית נרשמה שונות בין תחנות הכוח. תחנת הכוח IPM הציגה ברבעון השלישי של 2025 שיפור בולט לעומת הרבעון המקביל בשנה שעברה: התחנה מכרה יותר חשמל ללקוחות פרטיים, נהנתה מזמינות גבוהה יותר (לאחר שב־2024 ביצעה טיפול תחזוקה כבד שהקטין זמינות), ושיפרה את תמהיל ההכנסות. השילוב של מכירות פרטיות, זמינות גבוהה והקטנת הוצאות מימון בעקבות מימון מחדש, הביאו לעלייה ברווחיות ולתרומה משמעותית לרווחי קיסטון ברבעון. 

לעומתה, תחנות רמת חובב וחגית הציגו חולשה ברבעון השלישי של 2025 לעומת הרבעון המקביל. הסיבות העיקריות: ירידה בביקושים לחשמל בשל מזג אוויר נוח, השפעות המלחמות על דפוסי צריכה, העמסה גבוהה של יחידות פחמיות, והגבלת התעריף המשלים על פי החלטת רשות החשמל. לכן בשתי התחנות נרשמה ירידה בהכנסות וברווח התפעולי יחסית לרבעון השלישי של 2024.

במגזר האנרגיה המתחדשת, סאנפלאואר העבירה ברבעון השלישי את עיקר מאמציה לחיזוק מאזן החברה ולמיקוד בפעילות רווחית. במהלך הרבעון ביצעה מימוש משמעותי של מערכות סולאריות מניבות בישראל בהספק כולל של 13.1 מגה-וואט, עסקה שצפויה להגדיל נזילות ולהקטין מינוף. במקביל, המגזר המשיך להתחזק באירופה, בעיקר בפולין, שבה חוברו מתקנים פוטו-וולטאיים נוספים. הרבעון השלישי כלל גם המשך ניתוק מהפעילות בארה״ב , לאור ההפסדים בפרויקטים. בנוסף, התקדמו הבדיקות לקראת עסקת מזכר ההבנות עם אפקון אנרגיות מתחדשות, שעשוי להרחיב את פורטפוליו הפרויקטים בעתיד.

• פוקס: צמיחה בהכנסות אך שחיקה במרווחים
• בלדי עולה בהכנסות, אך הרווח יורד מעט לאור הוצאה משפטית
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• טאואר תיפול - נייס תזנק; המניות הבולטות מחר בבורסה

גם במגזר המים, במתקן ההתפלה VID באשקלון נרשמה ברבעון השלישי צמיחה בהכנסות יחסית לרבעון המקביל, בעיקר בשל עלייה בכמות המים המיוצרת ועדכוני הצמדה הקשורים למדד, דולר ואירו. תפעול המתקן נותר יציב, וברבעון זה נרשם פירעון מלא של החוב הבנקאי, מהלך המחזק את מבנה ההון של המתקן ואת תרומתו לקיסטון.

נזילות ומאזנים

מבחינת נזילות ומאזן, לקיסטון היו בסוף הרבעון השלישי מזומנים ושווי מזומנים בהיקף של כ-221 מיליון שקל, יחס LTV נמוך של כ-34% ושווי נכסים מנוהלים של כ-4.1 מיליארד שקל. ה-NAV למניה עלה ל-14.5 שקל לפני מס, והתשואה על ההון ב-12 החודשים האחרונים זינקה ל-27.7%. מאז הקמתה השקיעה קיסטון כ-3.1 מיליארד שקל בנכסי תשתית, כשהתקבולים המצטברים מהשקעות אלה חצו את 880 מיליון השקלים.

נבות בר, מנכ"ל קיסטון: "התוצאות החזקות של 3 הרבעונים הראשונים, המשקפות מומנטום חיובי וחזק בפעילות של קיסטון, הן תולדה ישירה של מהלכי השבחה רחבי היקף שביצענו בנכסי התשתית של קיסטון, ושל הצפת ערך עקבית בנכסי הפורטפוליו. יישום האסטרטגיה להכפלת ההון העצמי ל – 4 מיליארד ש"ח עד 2030 בא לידי ביטוי בצורה ברורה במספרים: זינוק משמעותי בהכנסות, רווחיות גבוהה וצמיחה יציבה בהון העצמי לצד יישום עקבי של מדיניות חלוקת הדיבידנד . ההתמדה ביישום האסטרטגיה, לצד ניהול פיננסי מוקפד, מציבים את קיסטון בעמדת זינוק מצוינת להמשך צמיחה, חיזוק בסיס ההון ולהגשמת היעד".