טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת

טבע טבע -3.45%  עם רבעון חזק מהצפוי עם רווח מתואם של 0.78 דולר למניה - גבוה בכ-16% מציפיות האנליסטים שעמדו על 0.67 דולר - והכנסות של 4.5 מיליארד דולר, לעומת צפי של 4.33 מיליארד דולר. ההכנסות עלו בכ-3% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, והחברה ממשיכה להציג שיפור עקבי ברווחיות וברמת היעילות. שיעור הרווח התפעולי המתואם עלה ל-28.9%, לעומת 28% אשתקד, והחברה מציינת כי היא נמצאת במסלול לעמוד ביעד של 30% עד שנת 2027.

הצמיחה ברבעון נתמכה בעיקר בפעילות בצפון אמריקה, שבה ההכנסות עלו ב-12% בזכות ביקושים גבוהים לתרופות המקור AUSTEDO ו-AJOVY. באירופה נרשמה ירידה של כ-10% במונחים מקומיים, ובשווקים הבינלאומיים נרשמה ירידה דומה - אך לאחר נטרול השפעת מכירת הפעילות ביפן, נרשמה בהם דווקא עלייה קלה של כ-2%. מנועי הצמיחה החדשניים של טבע רשמו יחד צמיחה של 33% במונחי מטבע מקומי, להכנסות כוללות של 830 מיליון דולר - מה שממחיש את התרומה ההולכת וגדלה של תחום התרופות החדשניות לתוצאות החברה.

במקביל, הרווח הנקי המתואם (Non-GAAP) עלה ל-910 מיליון דולר, עלייה של כ-14% לעומת השנה שעברה, והרווח הנקי לפי GAAP הסתכם ב-433 מיליון דולר לעומת הפסד של 437 מיליון דולר בתקופה המקבילה. התזרים החופשי עמד על 515 מיליון דולר, והחוב הכולל ירד ל-16.8 מיליארד דולר - ירידה של מיליארד דולר מתחילת השנה, בעיקר הודות למחזור חוב בהיקף של 2.3 מיליארד דולר ולפירעון אג"ח קיימות.

״ממשיכים להוציא לפועל את האסטרטגיה שלנו״

ריצ'רד פרנסיס, נשיא ומנכ"ל טבע ציין עם פרסום הדוחות: "מנועי הצמיחה החדשניים שלנו, אשר הניעו את הרבעון ה-11 ברציפות של צמיחה ברבעון השלישי, משקפים את תהליכי הצמיחה והחדשנות שלנו ואת עוצמת אסטרטגיית 'חוזרים לנתיב של צמיחה' המובלת על ידי חדשנות. מנועי הצמיחה העיקריים שלנו - ובפרט המוצרים החדשניים - הניבו צמיחה של 33% בהכנסות במונחי מטבע מקומי, ובכך הם מדגישים את השפעתם על מטופלים ועל התוצאות העסקיות שלנו. אנו ממשיכים להוציא לפועל את האסטרטגיה שלנו, ומאמינים כי אנו על המסלול הנכון להשגת היעדים של 30% רווח תפעולי (במונחי Non-GAAP) וחיסכון של כ-700 מיליון דולר נטו להשקעה מחדש. כפועל יוצא מסיום המשא ומתן על מחירי התרופות לפי חוק ה- Inflation Reduction Act (IRA), אנו חוזרים ומדגישים את הביטחון שלנו ביעדים שקבענו ל- AUSTEDO לשנת 2027. פורטפוליו המוצרים החדשניים הייחודי שלנו הוא כעת אחד ממקורות העוצמה המרכזיים של טבע, בעת שאנו הופכים לחברת ביו-פארמה מובילה וחדשנית, בעוד עסקי הגנריקה המובילים שלנו ממשיכים להוות בסיס איתן. יחד עם הצוות המוכשר שלנו והמחויבות הבלתי מסויגת שלנו למטופלים, אנו בטוחים בעתיד של טבע וביכולתנו לספק ערך תמידי לכל בעלי העניין שלנו."

• תגמול של 50 מיליון דולר למנכ"ל טבע, כ-5 מיליון דולר לסמנכ"ל הכספים
• סמנכ"ל הכספים של טבע: "המספרים של טבע לשנה הזו מטעים; אנחנו צומחים במיליארד דולר בבסיס ההכנסות"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

"כפועל יוצא מסיום המשא ומתן על מחירי התרופות לפי חוק ה- Inflation Reduction Act (IRA), אנו חוזרים ומדגישים את הביטחון שלנו ביעדים שקבענו ל- AUSTEDO לשנת 2027. פורטפוליו המוצרים החדשניים הייחודי שלנו הוא כעת אחד ממקורות העוצמה המרכזיים של טבע, בעת שאנו הופכים לחברת ביו-פארמה מובילה וחדשנית, בעוד עסקי הגנריקה המובילים שלנו ממשיכים להוות בסיס איתן. יחד עם הצוות המוכשר שלנו והמחויבות הבלתי מסויגת שלנו למטופלים, אנו בטוחים בעתיד של טבע וביכולתנו לספק ערך תמידי לכל בעלי העניין שלנו."

הצמיחה ברבעון הובלה בעיקר על ידי הפעילות בצפון אמריקה, שם ההכנסות עלו ב־12%, הודות להתרחבות המכירות של תרופות המקור AUSTEDO ו-AJOVY. באירופה נרשמה ירידה של כ-10% במונחים מקומיים, ובשווקים הבינלאומיים ירידה דומה, אך אם מנטרלים את השפעת מכירת הפעילות ביפן מוקדם יותר השנה, ההכנסות בשווקים הללו דווקא עלו בכ-2%. 

שיעור הרווח התפעולי המתואם עלה ל-28.9%, לעומת 28% אשתקד, והחברה מציינת כי היא נמצאת במסלול לעמוד ביעד של רווח תפעולי של 30% עד שנת 2027. שלושת מנועי הצמיחה של טבע ממשיכים להתרחב תרופות החדשנות של טבע ממשיכות להוות את מנוע הצמיחה העיקרי של החברה, עם עלייה כוללת של 33% בהכנסות, שהגיעו ל־830 מיליון דולר ברבעון. תרופת ה-AUSTEDO לטיפול בהפרעות תנועה רשמה צמיחה של 38% והכנסות של 618 מיליון דולר, כאשר החברה העלתה שוב את התחזית השנתית להכנסותיה לטווח של 2.05–2.15 מיליארד דולר.

• טאואר נכנסת ללב תשתיות ה-AI של אנבידיה; המניה מזנקת
• 400 מיליון שקל: אלביט תשלב מערכות במסוקי התובלה החדשים של חיל האוויר
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• תגמול של 50 מיליון דולר למנכ"ל טבע, כ-5 מיליון דולר לסמנכ"ל...

AJOVY, המשמשת למניעת מיגרנות, הניבה הכנסות של 168 מיליון דולר,  עלייה של 19% לעומת הרבעון המקביל. UZEDY, התרופה לטיפול בסכיזופרניה, הציגה הכנסות של 43 מיליון דולר, עלייה של 24% משנה שעברה. שלושת המוצרים הללו מהווים כבר למעלה מ־15% מסך ההכנסות של טבע, והחברה שומרת על היעד ארוך הטווח, להגיע ל־5 מיליארד דולר ממכירות תרופות חדשניות עד סוף העשור. 

תחום הגנריקה והביוסימילרים, יציב עם נקודות צמיחה תחום הגנריקה, שעדיין מהווה חלק מרכזי מהפעילות של טבע, שמר על יציבות יחסית ברבעון, עם עלייה של כ־2% (בניכוי פעילות יפן שנמכרה). העלייה נובעת בעיקר מהשקה של גרסה גנרית ראשונה לתרופת ה־Saxenda (liraglutide injection) המשמשת לירידה במשקל, מוצר שנחשב בעל פוטנציאל מסחרי משמעותי. במקביל, תחום הביוסימילרים של טבע ממשיך לצמוח, והחברה מדווחת כי היא נמצאת במסלול לעמוד ביעדי 2027, להכפיל את ההכנסות מהתחום, בכפוף לאישורים רגולטוריים צפויים. 

טבע ממשיכה להשיק גרסאות ביוסימילריות חדשות ובהן Epyqsli, גרסה ל-Soliris, לצד המשך השקעה בפייפליין. שיפור ברווחיות ובמאזן הפיננסי הרווח התפעולי לפי GAAP עמד על 882 מיליון דולר, לעומת הפסד תפעולי של 51 מיליון דולר ברבעון המקביל. הרווח הנקי לפי GAAP הסתכם ב־433 מיליון דולר, לעומת הפסד של 437 מיליון דולר אשתקד. על בסיס Non-GAAP, הרווח הנקי הגיע ל־910 מיליון דולר  עלייה של כ־14%. התזרים מפעילות שוטפת הסתכם ב־369 מיליון דולר, והחברה הציגה תזרים חופשי של 515 מיליון דולר. החוב הכולל ירד ל־16.8 מיליארד דולר, לעומת 17.8 מיליארד דולר בסוף 2024, בעקבות מהלך מחזור חוב בהיקף של 2.3 מיליארד דולר והמשך פירעון חובות קיימים. 

 עדכון תחזית לשנה כולה לאחר פרסום התוצאות, טבע עדכנה כלפי מעלה את התחזיות לשנת 2025: הכנסות החברה צפויות לנוע בטווח של 16.8-17.0 מיליארד דולר, שיעור הרווח התפעולי המתואם בין 4.4 ל-4.6 מיליארד דולר, והרווח המתואם למניה (EPS) הועלה לטווח של 2.55–2.65 דולר לעומת תחזית קודמת של 2.5-2.65 דולר. 

החברה צופה תזרים חופשי שנתי של 1.6-1.9 מיליארד דולר, בהתאם ליעדים ארוכי הטווח שלה. פרנסיס: "אנחנו עומדים ביעדים שהצבנו לעצמנו" מנכ"ל החברה, ריצ’רד פרנסיס, אמר עם פרסום הדוחות כי "פורטפוליו התרופות החדשניות שלנו ממשיך להוביל את הצמיחה זה הרבעון ה־11 ברציפות ומשקף את ההתקדמות שלנו ביישום האסטרטגיה הממוקדת בצמיחה ובהתייעלות. אנחנו עומדים ביעדים הפיננסיים ומחזקים את היסודות של טבע כחברת ביופרמה חדשנית לצד עסק גנרי יציב."

מ"טבע הגנרית" ל"טבע החדשנית"

בין השנים 2015 ל-2022 טבע נחתכה ב-80% אחרי שרכשה את אקטביס הכושלת ב-2016, בכ-40 מיליארד דולר, כדי לחזק את האחיזה שלה בשוק הגנריקה. היא נשארה עם חוב של יותר מ-35 מיליארד דולר, מה שהכביד על המאזן לאורך שנים. במקביל, היא התמודדה עם תביעות בארה"ב - בהן הליכים הקשורים לתיאום מחירים בשוק התרופות הגנריות ולמשבר האופיואידים - שהובילו לקנסות כספיים משמעותיים. בין השנים 2018 ל-2021 טבע נאלצה לבצע צעדי התייעלות רחבים שכללו סגירת מפעלים וצמצום כוח אדם, במטרה לשמור על תזרים מזומנים חיובי ולהקטין את היקף החוב. יחס החוב ל-EBITDA עלה בתקופה הזאת לרמות גבוהות, מה שהשפיע גם על דירוג האשראי של החברה. ב-2023 נכנס לתפקיד המנכ"ל ריצ’רד פרנסיס, שהחל ביישום תוכנית Pivot to Growth, והוא רוצה להחזיר את החברה למסלול של רווחיות וצמיחה.

מאז נרשמה התייצבות במצב הפיננסי. היקף החוב נטו ירד לכ-15 מיליארד דולר, דירוג האשראי של טבע שופר על ידי מודי'ס לרמה של Ba1, והרווח הנקי והתזרים נמצאים במגמת עלייה. החברה משנה את מבנה הפעילות שלה ומעבירה את הדגש מתרופות גנריות לתרופות אינווטיביות (מקוריות) - בהובלת AUSTEDO, AJOVY ו-UZEDY - תוך המשך צמצום עלויות וחיסכון תפעולי. היעדים המרכזיים שהוצבו כוללים שיעור רווח תפעולי של כ-30% עד 2027 ותזרים מזומנים חופשי של למעלה מ-3.5 מיליארד דולר עד סוף העשור.

האסטרטגיה שפרנסיס מוביל, תחת הכותרת “Pivot to Growth”, מבטאת שינוי בגישה העסקית של החברה. מהגישה הישנה של "נלחמים על כל שוק גנרי", למיקוד בתחומים שבהם יש ערך אמיתי ויתרון תחרותי מקומות בהם היא יכולה לחייב ב״פרמיה״. הדגש עבר לתרופות מקור, ביוסימילרים, וגנריקה מתקדמת כשבקביל היא ממשיכה לשפר את מבנה ההון ולצמצם את החוב.

אם בעבר טבע נשענה על תרופה אחת - הקופקסון - אז כיום יש לה 3 מנועי צמיחה: AUSTEDO לטיפול בהפרעות תנועה, AJOVY למניעת מיגרנה, ו-UZEDY לטיפול בסכיזופרניה. שלושת התרופות מציגות קצב צמיחה מרשים, ובדוחות האחרונים טבע אפילו העלתה את התחזיות השנתיות למכירות שלהן.

AUSTEDO לבדה צפויה להגיע השנה להכנסות של עד 2.05 מיליארד דולר, AJOVY לכ-640 מיליון דולר ו-UZEDY לכ-200 מיליון דולר. יחד הן כבר מהוות למעלה מ-15% מהכנסות החברה, ובטבע מציבים יעד להגיע ל-5 מיליארד דולר ממכירות תרופות מקור עד 2030.