בשנים האחרונות, שוק ההון הישראלי מתמודד עם תנודות, אתגרים והזדמנויות הנובעים ממגוון רחב של גורמים – כלכליים, גיאופוליטיים ומוניטריים. עבור הציבור הרחב והמשקיעים בתיקי אג"ח, הבנה מעמיקה של המגמות והתחזיות בשוק המקומי תסייע לניהול נכון של נכסי החוב ולמימוש פוטנציאל התשואה תוך שמירה על רמת סיכון סבירה.

מהן מגמות מרכזיות שמשפיעות על שוק החוב?

ירידה בסיכון של מדינת ישראל

לאור הפסקת האש בעזה ובלבנון והשקט הנוכחי בחזיתות האחרות, פרמיית הסיכון של ישראל חזרה לרדת והגיעה לרמות שלא נראו מאז הרפורמה המשפטית. הירידה בסיכון מתבטאת בירידה בפרמיית ה-CDS, שער הדולר וירידה בתשואות אגרות החוב הממשלתיות הנסחרות בחו"ל.

ירידת ריבית צפויה והשלכותיה

לאחר תקופת המתנה ארוכה במיוחד, הוריד בנק ישראל את הריבית ב-24 בנובמבר ב-0.25%, ל-4.25%, כחלק ממגמה עולמית של הורדת ריבית שהחלה זה מכבר בארה"ב ובבריטניה כבר ב-2024. הציפיות בשוק הן להמשך מגמה זו בשנה הקרובה, כך שבסוף 2026 הריבית כבר תעמוד על 3.5%-3.75%. ירידת הריבית מתאפשרת לאור סביבת אינפלציה מתונה יחסית, כ-2% בשנה הקרובה, וכן לאור דעיכת עצימות המלחמה, שתרמה לייסוף חד של השקל ולהתמתנות ליבת האינפלציה.

• הבורסה משיקה מדדי אג"ח חדשים: יותר פיזור ושליטה
• שוק העבודה האמריקאי ממשיך להיות יציב - הסיכוי להפחתת ריבית יורד
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

השפעת ירידת הריבית על שוק האג"ח משמעותית: אג"ח ארוכות וממשלתיות נוטות להרוויח בסביבה כזו, שכן ירידת ריבית מובילה לירידת תשואות האג"ח ולעליית מחיריהן. עם זאת, חשוב לזכור שגם מח"מ בינוני יאפשר ליהנות מהיתרון הזה, תוך שמירה על הגנה חלקית מפני שינויים לא צפויים בסביבה הכלכלית.

ירידה בקצב גיוסי הממשלה

לאחר תקופה של גיוסי חוב מוגברים בעקבות צרכי המלחמה, קצב גיוסי החוב נטו של הממשלה ירד משמעותית בשנה האחרונה, מכ-143 מיליארד ש"ח בנובמבר 2024, לכ-74 מיליארד ש"ח בשנה האחרונה. גם התחזיות לשנה הקרובה צופות התמתנות בקצב גיוסי החוב, מה שתומך בהמשך ירידת התשואות בשוק החוב בזכות הקטנת ההיצע והגברת הביקוש. השוק צפוי להיות מושפע גם מחזרה מתונה של משקיעים זרים שכבר ניתן להבחין בה בשוק.

• פרויקט Sea Lion יוצא לדרך: נאוויטס מאשרת FID לפיתוח בהיקף 1.8 מיליארד דולר
• ירידה של 3% במניית אירו-ויירמנט במסחר המאוחר למרות שיא בהכנסות
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מחקר: הטעויות הגדולות של משקיעים - וכמה זמן לוקח למשקיע לקבל...

אינפלציה מתונה אך תנודתית

האינפלציה בישראל נותרה בתחום היעד של בנק ישראל (2.5% בשנה האחרונה), והציפיות לשנה הקרובה במרבית עקום הציפיות ירדו מתחת ל- 2%. המחלקה הכלכלית של בנק הפועלים מעריכה בשנה הקרובה עליית מחירים של 1.7% בלבד, בעיקר בהשפעת הייסוף בשער החליפין של השקל. סביבת מחירים זו תומכת באג"ח צמודות בגלל ה"ציפיות הזולות", במיוחד במח"מ הקצר והבינוני.

שוק העבודה והנדל"ן – השפעות עקיפות

שוק העבודה בישראל ממשיך להפגין יציבות, עם עלייה חדה בשכר הממוצע (6.6% בשנה האחרונה). התופעה תורמת לחיזוק הצריכה הפרטית ולצמיחה, אך גם עלולה להוות גורם אינפלציוני בהמשך. מנגד, שוק הנדל"ן ממשיך להיחלש – מחירי הדירות בירידה זה שבעה חודשים ברציפות, נתון שממתן את הלחצים האינפלציוניים מהדיור. הירידה בביקוש לעובדים עם תום המלחמה תורמת גם היא למיתון האינפלציה. 

אז מה עושים בתיק אג"ח?

1. מח"מ בינוני – איזון בין תשואה לסיכון

על רקע הסביבה הכלכלית והסיכונים הנוכחיים, ההמלצה היא תיק אג"ח במח"מ בינוני, עם הטיה לאג"ח שקליות של 60/40. מח"מ זה מאפשר ליהנות מרווחי הון לאור ירידת ריבית ו/או קיבוע תשואה טובה יותר לפדיון לפני שסביבת התשואות תשנה, וגם מגביל חשיפה לזעזועים אפשריים שבתשואות הארוכות, במיוחד בתקופת אי-ודאות מאקרו פוליטיים וסיכונים גיאופוליטיים שעלולים להתלקח בזירות לבנון ועזה.

2. גיוון בין אג"ח ממשלתיות וקונצרניות

האפיק הקונצרני בישראל מציג מרווחים שהצטמצמו במהלך השנים האחרונות, אך עדיין ניתן למצוא אג"ח במרווחים מעניינים, במיוחד באג"ח בדירוגי A ומעלה. ירידת הגיוסים הממשלתיים תומכת בעיקר באג"ח ממשלתיות, אך שילוב אג"ח קונצרניות איכותיות יכול להגדיל את התשואה בתיק ולפזר סיכון. סקטורים מסוימים, כגון נדל"ן, עשויים ליהנות במיוחד מהורדת הריבית ועלויות המימון שלהם.

3. התמקדות בדירוגים גבוהים ונזילות גבוהה

אמנם כרגע הפסקת האש נשמרת והשוק יציב, אך בתקופות תנודתיות עדיף להעדיף אג"ח בדירוגים גבוהים (AA ומעלה) ובעלי נזילות גבוהה, כדי להקטין את הסיכון לאירועי אשראי.

4. מעקב אחר ציפיות האינפלציה

התמתנות האינפלציה תומכת בהשקעה באג"ח שקליות, אך מומלץ להחזיק גם רכיב מסוים של אג"ח צמודות למח"מ בינוני, למקרה של הפתעות אינפלציוניות. מעקב אחר מדדי המחירים והתפתחויות גלובליות חיוני להתאמת התיק בזמן אמת.

5.  חזרה לשקל

ייסוף השקל והעובדה שבנק ישראל אינו צפוי להתערב בשוק המט"ח תומכים בהפחתת חשיפה לאג"ח צמודות מט"ח ובחיזוק החשיפה לשקל בתיק. בכנס שנערך לאחרונה העריכו בבנק ישראל, כי לפי המגמה ארוכת הטווח ורמת שוק המניות בארה"ב, המודל שלהם חוזה כי הדולר עשוי להגיע ולרדת מתחת לרף 3 ₪.

6. התאמות לריבית

העברה מאגרות חוב ומוצרים בריבית משתנה למוצרים מקבילים בריבית קבועה. ההערכות המחלקה הכלכלית הינן לריבית שתרד לרמה של 3.5% ולכן מומלצת האפשרות לקיבוע תשואות.

לסיכום

שוק החוב המקומי נמצא במגמת התייצבות ואף שיפור, על רקע רגיעה גיאופוליטית, ירידה באינפלציה, תחזית לירידת ריבית, גיוסי ממשלה נמוכים וייסוף השקל. ניהול תיק אג"ח מושכל בתקופה זו יכלול מח"מ בינוני, גיוון בין אג"ח ממשלתיות והקונצרניות איכותיות, ופוקוס על נזילות ודירוגים גבוהים. כדאי להמשיך לעקוב אחר ההתפתחויות המאקרו-כלכליות, ולבצע התאמות בתיק בהתאם לשינויים בסביבה הכלכלית.