חשיבות הגיוון בהשקעות ואיך מגוונים

מומחי השקעות ממליצים בדרך כלל "לגוון את תיק ההשקעות". לגוון אין הכוונה לקנות גם S&P 500 וגם נאסד"ק 100, לדוגמה, שכן מדובר באותו סוג של השקעה, וכמעט אותן מניות מהוות אחוז גבוה מאוד משני המדדים. לגוון הכוונה להשקיע בנכסים שונים שמתנהגים אחרת, כלומר בעלי קורלציה נמוכה. הגיוון יכול להיות גיאוגרפי, ענפי ועוד. גיוון אמיתי יכלול גם מכשירי השקעה שונים כגון מניות ואג"ח באזורים שונים, עם חשיפה למטבעות שונים ובענפים שונים.

על הצורך הזה עונות קרנות האג"ח המשקיעות בחו"ל. מדובר בנישה שפחות תופסת כותרות בדרך כלל, אך היא יכולה להוות אופציה ליצירת גיוון כזה בתיק ההשקעות. המשקיעים צריכים לזכור שמדובר בחשיפה כפולה, גם לאגרות חוב וגם למטבע חוץ (אלא אם כן בוחרים בקרן שמנטרלת את השפעת מטבע החוץ, דבר שטומן בחובו עלות מסוימת). למרות שמדובר ברעיון "נכון" מבחינת כללי ההשקעה המקובלים, הוא לא היה מוצלח כל כך בשנה האחרונה. הקרנות בקטגוריית "אג"ח חשופת מט"ח" הפסידו מתחילת השנה בין כמה עשיריות האחוז בקרנות חשופות יורו, ועד 7% בקרנות גלובליות יותר. גם קרנות חשופות דולר הפסידו בשיעור חד-ספרתי גבוה, ועד 16% בקרן "מגדל דולר אגרסיבית אג"ח חו"ל". הסיבה היא כמובן התחזקות השקל, שמחקה כל רווח פוטנציאלי מעליית מחירי האג"ח, במידה והייתה כזו.

קרן אג"ח חו"ל עם תשואה של מניות - למרות התחזקות השקל

ובכל זאת, בתוך ים האדום ישנה קרן אחת יוצאת דופן עם ירוק בוהק. הקרן "איילון זבולון (!) אג"ח חו"ל HY" אומנם חדשה יחסית, ופעילה רק מאז נובמבר 2023, אך בשתי שנות פעילותה היא מציגה תשואה נהדרת עם גרף שמראה כמעט כיוון אחד בלבד – למעלה.

• קרנות נאמנות בנדל"ן: האם כדאי להשקיע בקרנות אקטיביות, ואילו קרנות הן הטובות ביותר?
• הרפורמה שתספק יתרון לקרנות נאמנות; ואיזה מכשיר עדיף - גמל להשקעה, פוליסת חיסכון או קרן נאמנות?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

המספרים של הקרן מדהימים לקרן אג"ח, ועוד כזו החשופה למט"ח. בשנת 2024, השנה המלאה הראשונה לפעילותה, השיאה הקרן 43%. בסך הכול בשנתיים האחרונות התשואה הגיעה לכ-65%, בשנה האחרונה למעל 18% ומתחילת השנה לכ-16%. וזאת, כאמור, בשנה של ירידות חדות במט"ח. כלומר בשנתיים הללו הקרן מציגה באופן עקבי תוצאות מצוינות. 

מדד הייחוס של הקרן הוא IBOXX USD LIQUID HIGH YIELD, שעוקב אחר אגרות חוב מתחת לדירוג השקעה הנסחרות בארצות הברית ונקובות בדולר. אולם הרכב המדד לא מתפרסם ולכן הקרן מתבססת על מדדים אחרים (כך על פי התשקיף). בפועל האחזקות של הקרן מקוריות ושונות מאוד מהמדד, וכך גם התשואה גבוהה בהרבה מתעודות סל הנסחרות בחו"ל ועוקבות אחר המדד הזה (ומציגות תשואות דולריות, בעוד הקרן מציגה תשואות שקליות). כך שלא המדד הוא הגורם להצלחה, אלא בחירת ההשקעות המקורית של הקרן שבהחלט ניתן לומר שמשקיעה מחוץ לקופסה, ומציעה אלטרנטיבות שקשה למצוא במקומות אחרים.

אמריקה הלטינית ואפריקה

אז מה הסוד של איילון זבולון? הנה האחזקות הגדולות של הקרן, בהתבסס על הנתונים האחרונים שהתפרסמו (נכון לסוף אוגוסט):

• כמה מנהלת תעשיית קרנות הגידור והאם היא מספקת ערך?
• רבעון שלישי כספיות: הטובות והגרועות ביותר
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• קרנות נאמנות בנדל"ן: האם כדאי להשקיע בקרנות אקטיביות, ואילו...

אג"ח של ממשלת בוליביה: 8.8%.
אג"ח של ממשלת אקוודור: 8.3%.
אג"ח של חברת הנפט הלאומית של מקסיקו (פמקס):  8.04%.
אג"ח מוניציפליות של בואנוס איירס:  7.96%.
הקרן לא מסתפקת באמריקה הלטינית, ושתי ההשקעות הגדולות הבאות שלה באות מאפריקה: 

אג"ח של ממשלת אנגולה עם קרוב ל-8% ואג"ח של ממשלת גאבון עם קרוב ל-6%. אחזקות גדולות נוספות מגיעות מאג"ח ממשלתי של ארגנטינה (5.13%), קולומביה (4.95%) וסנגל (4.93%).

המשך הרשימה כולל אגרות חוב ממשלתיות, מוניציפליות ושל חברות גדולות נוספות באפריקה ואמריקה הלטינית, כולן נקובות בדולר ובעלות דירוג השקעה באזור ה־C וה־B, כלומר דירוג נמוך. אג"ח בדירוג נמוך מציעות בדרך כלל ריבית גבוהה, אך טומנות בחובן את הסכנה של חדלות פירעון. בחירה נכונה של אג"ח כאלה יכולה להיות לעיתים משתלמת אף יותר מהשקעה במניות, כפי שמוכיחה הקרן של איילון זבולון.סך הכול כ־48% מהנכסים מושקעים באג"ח קונצרני, כ־42% באג"ח מדינה, והיתר ב־ETF ובפקדונות.

דמי הניהול של הקרן סבירים ועומדים על 1%, והיקף הנכסים צמח לסכום נאה של 260 מיליון שקל. מתוך 22 החודשים המלאים שבהם הקרן פעילה, היא גייסה נטו ב-16 חודשים, וב-6 חודשים נרשמו פדיונות. עליית היקף הנכסים מיוחסת אם כן גם לגיוסים עקביים וגם לעלייה בערך הנכסים כתוצאה מפעילות הקרן.

לסיכום: איילון זבולון מציגה מודל השקעה ייחודי, ממוקד אג"ח מדינות וחברות באזורים מתפתחים, שגם מספק תשואה גבוהה וגם יוצר גיוון אמיתי בתיק ההשקעות. אף ששנתיים הן תקופה קצרה להסקת מסקנות ארוכות טווח, הנתונים מציגים פוטנציאל יוצא דופן בקרן שמאתגרת את הקונצנזוס ונותנת ערך מוסף למשקיע שמחפש אפיק פחות שגרתי.