בזן: עליה במרווחי הזיקוק, התקבולים על הפגיעה במתקנים תרמו למעבר לרווח
מרווח הזיקוק המנוטרל הגיע ל-10.7 דולר לחבית; ה-EBITDA המנוטרל המאוחד עומד על 132 מיליון דולר - חלקו המהותי מהתקבולים על אובדן רווחים
בזן קבוצת בזן בזן 0% מעדכנת בתוצאות הרבעון השלישי, תקופה שנפתחה בהדממת המתקנים בעקבות הפגיעה המשמעותית בחודש יוני והסתיימה בחזרה כמעט מלאה לפעילות. בתוך תהליך השיקום, ועל רקע עלייה במרווחי הזיקוק, בזן מסכמת רבעון עם רווח נקי, כאשר חלק משמעותי ממנו נזקף מהכנסות הביטוח שנרשמו בתקופה. במקביל מצטרפת תרומה ראשונית מפעילות ההפקה בארה״ב ע"י חברת Cantium שחלקה נרכש באוגוסט האחרון.
בתעשיית הזיקוק והפטרוכימיה, הגורם העיקרי שמשפיע על הרווחיות איננו מחזור המכירות אלא המרווחים - הפער בין מחיר סל המוצרים לבין עלות חומרי הגלם והאנרגיה. לצד המרווחים, התוצאות מושפעות מניצולת מתקני הייצור, כך שכל שינוי בהיקפי הפעלה - ודאי כאשר מדובר בהשבתה מלאה בעקבות פגיעה ישירה - ניכר היטב בתוצאות.
תקופת הדוח התאפיינה גם בתנודתיות בשוק הנפט העולמי. מחיר הברנט נע בין 60 ל-83 דולר לחבית. בצד ההיצע נרשמה העלאת תפוקה מצד OPEC+, ובמקביל החששות בעקבות העימות בין ישראל לאיראן הובילו ביוני לעלייה במתיחות סביב מיצר הורמוז - חשש שהתפוגג בסוף החודש עם הכרזה על הפסקת אש. לכך הצטרפו החרפת הסנקציות האירופיות על נפט רוסי והקשחת הסנקציות האמריקאיות על נפט איראני ונצואלי ועל סחורות מהודו. בצד הביקוש, סין המשיכה בבניית מלאי נפט אסטרטגי, והפחתת הריבית בארה״ב ב-0.25% תמכה בסנטימנט הסחורות.
מרווח הזיקוק המנוטרל של בזן עלה ל-10.7 דולר לחבית, לעומת 8.9 דולר בתקופה המקבילה. ה-EBITDA המנוטרל המאוחד ברבעון השלישי עומד על 132 מיליון דולר, לעומת 70 מיליון דולר ברבעון המקביל ב-2024. החברה עוברת לרווח נקי של 46 מיליון דולר, לאחר הפסד של 15 מיליון דולר אשתקד.
- בזן הפסידה 37 מיליון ד' ברבעון - מרווח הזיקוק הסתכם על 10.5 דולר לחבית
- בזן נכנסת לתחום הפקת הנפט בהשקעה של 100 מיליון דולר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בתקופת הדוח נרשמו 123 מיליון דולר כהכנסות מביטוח אובדן רווחים מתוך תביעה כוללת בהיקף 165 מיליון דולר. ההכנסות האלו מייצגות חלק משמעותי מהתוצאה התפעולית, ואינן קשורות לשיפור בסיסי בפעילות, אלא לפיצוי בגין הפגיעה במתקני הקבוצה ביוני.
הפגיעה במתחם בזן כללה נזק משמעותי למרכז האנרגיה, שאחראי על ייצור הקיטור והחשמל למתקנים, לצד פגיעות נוספות בקווי צנרת והולכה. כתוצאה מכך כלל המתקנים - בתי הזיקוק וחברות הבנות - הודממו. החברה העריכה את הנזק הישיר בכ-150-200 מיליון דולר, וקיבלה מקדמה של 160 מיליון שקל מקרן הפיצויים על פי חוק מס רכוש. בביטוח אובדן רווחים יש לחברה כיסוי של עד 250 מיליון דולר, לתקופה של עד 30 חודשים. מתוך התקופה בזן רשמה 123 מיליון דולר כהכנסות מביטוח על בסיס המקדמות שאישרו המבטחים. עד למועד אישור הדוח התקבלו בחשבון החברה 85 מיליון דולר, מתוכם 25 מיליון דולר במהלך הרבעון.
לצד זאת ממשיכים מהלכי השיקום. מתקני הקיטור, הנדרשים להפעלה מלאה עם יתירות מספקת, צפויים להסתיים במהלך הרבעון הרביעי של 2025. ב-14 ביולי התקבלה הסמכת ממשלה ליישום צו פטור זמני מהיתרי בנייה במסגרת עבודות השיקום, וב-20 בנובמבר תוקן הצו כך שיחול גם על הקמת טורבינות גז חלופיות לאלו שנהרסו בתקיפה.
- קשרי תעופה: התאוששות בתחום התיירות
- מליסרון: ה-NOI עלה ב-6.7%, עלייה של 5% ב-FFO ורווח נקי של 286 מיליון שקל
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- טאואר תיפול - נייס תזנק; המניות הבולטות מחר בבורסה
באוגוסט השלימה בזן את רכישת 52% מחברת Cantium תמורת 100 מיליון דולר. בחודשים אוגוסט–ספטמבר הופקו 1.4 מיליון חביות, והתרומה ל-EBITDA המאוחד ברבעון עומדת על 17 מיליון דולר. בנוסף הרחיבה בזן את פוזיציית הגידור לשנת 2026 להיקף של 4.8 מיליון חביות, במרווח מגודר ממוצע של 12 דולר לחבית, כאשר יתרת הפוזיציה משקפת מרווח חזוי של 14 דולר לחבית.
במכירות המגזריות נרשמה ירידה עקבית המשקפת פעילות חלקית וירידה במחירי התזקיקים: מחזור הזיקוק ברבעון השלישי מסתכם ב-1.082 מיליארד דולר לעומת 1.608 מיליארד דולר בשנה שעברה. מגזר הפולימרים מציג 96 מיליון דולר לעומת 201 מיליון דולר ברבעון המקביל. הירידה מוסברת בפגיעה בניצולת מתקני כאו״ל ובהדממת מתקני דוקור לטיפולים תקופתיים.
במאזן נרשמת עלייה בחוב הפיננסי נטו ל-702 מיליון דולר לעומת 452 מיליון דולר בסוף 2024, וההון העצמי עומד על 1.678 מיליארד דולר. התזרים מפעילות שוטפת לפני שינויים בהון חוזר ומס מגיע ל-123 מיליון דולר, לעומת 30 מיליון דולר בתקופה המקבילה.
משה קפלינסקי, יו"ר קבוצת בזן: "יכולותיה של הקבוצה באו לידי ביטוי בקצב התאוששות מרשים מאוד. חמישה חודשים בלבד לאחר הפגיעה האיראנית, ומתקני הקבוצה בפעילות כמעט מלאה. החוסן של הקבוצה הוא חלק מיכולותיה והוא נדבך קריטי עבור רציפות התפקוד של המשק, והוכחנו את היכולת הזו במצבי המשבר המשמעותיים בשנתיים האחרונות. בהקשר של החלטת הממשלה, אנו מברכים על ההבנה בקרב מקבלי ההחלטות כי יש לשמר את יכולות הקבוצה, ומצפים לשיח פורה בהמשך".
אסף אלמגור, מנכ"ל קבוצת בזן: "הרבעון השלישי של 2025 מדגיש את הגמישות, הסינרגיה והעוצמה התפעולית של קבוצת בזן. למרות אתגרים תפעוליים והנדסיים חסרי תקדים, הצלחנו להשיב את מתקנינו לפעילות כמעט מלאה במהירות. סביבת המרווחים החזקה, המשך קבלת תקבולים מביטוח אבדן הרווחים לצד המשך הפקה בארה"ב, מחזקות את בסיס העסקים תוך הצגת תוצאות פיננסיות ותזרימיות חזקות".
עידן וולס, מנכ”ל קבוצת דלק צילום:שלומי יוסףלמרות הירידה באיתקה, דלק נסחרת בדיסקאונט משמעותי על השווי הנכסי
הורדת ההמלצה לאיתקה בסוף השבוע הובילה לירידה של 5% במניה בלונדון שמשפיעה על דלק בבורסה המקומית; ניתוח שווי הנכסים העדכני של דלק קבוצה מצביע על שווי נכסי נקי גבוה ביותר מ-20% מהמחיר בשוק
בעוד מניית איתקה סגרה את המסחר בלונדון בירידה של כ-5% בסוף השבוע האחרון בעקבות הורדת המלצה של גולדמן זאקס ל"מכירה" עם מחיר יעד של 180 פני (קרב ההמלצות על איתקה - וההשפעה על דלק), בהסתכלות על התמחור הכולל של דלק קבוצה דלק קבוצה 0% נראה שההשפעה קטנה יותר משחושבים. אם ניקח בחשבון תמחור NAV, המבוסס על שוויי שוק עדכניים של כלל החברות הבנות והנכסים, שממנה עולה כי המניה נסחרת כיום בדיסקאונט משמעותי ביחס לשווי הנכסי הנקי שלה, מעל 20%.
שווי הנכסים
החישוב כולל את כל האחזקות המרכזיות של הקבוצה מעודכן לכתיבת שורות אלה. ההחזקה המשמעותית ביותר היא החזקה של 54.66% בניו-מד אנרג'י, עם שווי החזקה כ-10.5 מיליארד שקל. ההחזקה השנייה בגודלה היא החזקה של 50.5% באיתקה אנרג'י השווה כ-7.28 מיליארד שקל לפי מחיר הסגירה של יום שישי. בנוסף החברה מחזיקה בכ-40.07% בישראכרט בשווי 1.78 מיליארד שקל, 61.36% במהדרין בשווי של 623 מיליון שקל, 24.7% בדלק ישראל בשווי של 198 מיליון שקל, 19.1% בדלק נכסים בשווי של 174 מיליון שקל, ו-32.7% ב-InPlay Oil, בשווי של 268 מיליון שקל שם השקיעה לאחרונה. סך הכל השקעות נכסים סחירים של כ-20.45 מיליארד שקל.
לכך מתווספים גם נכסים שאינם סחירים, בהם בניין מלון בהרצליה בשווי שמאות של 299 מיליון שקל, ו-25% מקרקע בעכו בשווי של 98 מיליון שקל, לסכום כולל של כ-20.85 מיליארד שקל.
הנכס שלא במאזן
אחד הנכסים החשובים ביותר, שאינו רשום במאזן מסיבות חשבונאיות אך נמצא בכל מודל של השוק, הוא התמלוגים מלווייתן, שמקנים לדלק עד 6% מהתמורות הגולמיות מפי הבאר. הערכת השווי המקובלת עומדת סביב נעות בין 650-800 מיליון דולר. בחישוב שמרני יחסית של 720 מיליון דולר, השווי שנכנס למודל עומד על כ-2.36 מיליארד שקל.
- קרב ההמלצות על איתקה - וההשפעה על דלק
- דלק משלימה את עסקת סיגנוס; צופה רווח חשבונאי של 600-750 מיליון דולר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
במצטבר, שווי כלל הנכסים מסתכם בקצת יותר מכ-23.2 מיליארד שקל, ומהם מנוכה החוב הפיננסי נטו לפי דוחות הרבעון, 3.84 מיליארד שקל. כך מתקבל NAV של כ-19.37 מיליארד שקל. בנוסף נציין כי מאז סוף הרבעון החוב אף ירד מתחת ל-3.8 מיליארד שקל, אך במודל שנותח כאן נעשה שימוש בנתון השמרני מדוחות החברה.
קשרי תעופה: התאוששות בתחום התיירות
קשרי תעופה מסכמת את הרבעון השלישי עם רווח נקי של 5 מיליון דולר לעומת 3 מיליון דולר אשתקד, עלייה בהכנסות ושיפור בפעילות הקרקע והשייט. לצד זאת החברה מרחיבה את פעילות הנדל"ן לתיירות, כאשר פרויקטים בקפריסין ובלפלנד מתחילים להתקרב להכרה בהכנסות
קשרי תעופה קשרי תעופה קשרי תעופה 0% פרסמה הערב את הדוחות לרבעון השלישי של 2025, ומציגה שיפור ברוב הפרמטרים ביחס לשנה שעברה.
ההכנסות לרבעון השלישי של 2025 הסתכמו בסך של כ- 88.7 מיליון דולר, בהשוואה לסך של כ- 62.5 מיליון דולר ברבעון המקביל. ההכנסות לתשעת החודשים הראשונים של 2025 הסתכמו בסך של כ- 164.4 מיליון דולר, בהשוואה לסך של כ-109.9 מיליון דולר בתקופה מקבילה אשתקד.
הרווח הגולמי לרבעון השלישי הסתכם בסך של כ- 13 מיליון דולר, בהשוואה לסך של כ- 9 מיליון דולר אשתקד. הרווח הגולמי בתשעת החודשים הראשונים של 2025 הסתכם בסך של כ-22.5 מיליון דולר, בהשוואה לסך של כ-16 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד.
הרווח התפעולי ברבעון השלישי הסתכם בסך של כ- 5.7 מיליון דולר, בהשוואה לסך של כ- 3.8 מיליון דולר אשתקד. הרווח התפעולי בתשעת החודשים הראשונים של 2025 הסתכם בסך של כ-5.2 מיליון דולר, בהשוואה לסך של של כ- 3.7 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד.
- קשרי תעופה משקיעים כ-40 מיליון אירו בפרויקט יוקרה בלרנקה
- קשרי תעופה נכנסת לתחום הטרוול טק - שותפות עם חברת TKTZ
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הרווח הנקי ברבעון השלישי הסתכם בסך של כ-5 מיליון דולר, בהשוואה לסך של כ- 3 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד. הרווח הנקי בתשעת החודשים הראשונים של 2025 הסתכם בסך של כ -4.7 מיליון דולר, בהשוואה לסך של כ- 3.2 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד.
