מניית בנק לאומי לאומי 1.76%  מציינת ציון דרך היסטורי עבר בנק בשוק המקומי - שווי שוק של 100 מיליארד שקל. נכון לכתיבת שורות אלה השווי עקף את ה-100 מיליארד שקל רף סמלי שמציב את לאומי ראשון ברשימת שווי השוק של החברות בבורסה בת"א. זה רגע שממסגר לא רק את התקופה האחרונה שהייתה חיובית במיוחד לבנקים, אלא גם את שינוי התפיסה כלפי מערכת הבנקאות הישראלית כשכבת היציבות של השוק המקומי. נציין כי טבע החזיקה בעבר בתואר החברה הגדולה ביותר במונחי שווי שוק בת"א, ואף שווי השוק שלה הגיע בשיא למעל 250 מיליארד שקל.

המניה רשמה שנתיים פנומנליות. חרף המלחמה, מניית לאומי עלתה ביותר מ-160% בשתיים האחרונות ובכ-57% מתחילת השנה. ברקע העליות, מכפיל ההון קפץ לכ-1.5, גבוה משמעותית מהמכפיל ההיסטורי שנע סביב 0.7-0.8. עם זאת, השורה הפיננסית תומכת בשווי. ב-2024 רשם לאומי רווח נקי של 9.8 מיליארד שקל ותשואה על ההון של 16.9%, והציב יעד לרווח נקי של 9-11 מיליארד שקל בשנים 2025-2026 עם תשואה להון של 15-16% בשנה, לצד חלוקת הון משמעותית לבעלי המניות.

גם בדוחות האחרונים נראית המשמעת התפעולית שמחזיקה את התזה. ברבעון השני דיווח לאומי על תשואה להון של 15.9% ויחס יעילות של 27%, וחילק לבעלי המניות 50% מהרווח, אחרי שבנק ישראל אישר לבנקים להגדיל את החלוקה הודות ליציבות שהראתה המערכת גם בתקופות אי הוודאות של המלחמה.

מול החברות האחרות, ההבדל ניכר בשווי השוק. בנק הפועלים נסחר בשווי של כ-88 מיליארד שקל, גם הוא לאחר ראלי חד בבנקים. מתוך 5 הבנקים הגדולים, 4 ממוקמים ב-7 הגדולות מבחינת שווי שוק בבורסה. זה משקף לא רק גודל, אלא גם הערכת שוק לאיכות תיק, ליעילות ולמדיניות ההון.

• פיץ' מעלה את אופק הדירוג של הבנקים; קדימון לעדכון הדירוג של ישראל?
• הרווחים של הבנקים - מה גרם לקפיצה הגדולה ולמה יש סיכוי שהם יעלו בהמשך?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ההשבחה של חנן פרידמן

מאז כניסתו של חנן פרידמן לתפקיד מנכ"ל בנובמבר 2019, אז החליף את רקפת רוסק עמינח, שווי השוק של בנק לאומי עלה מכ-30 מיליארד שקל לכמעט 100 מיליארד שקל, עליית שווי של כ-70 מיליארד שקל בתוך שש שנים, המשקפת תשואה שנתית מצטברת של כ-22% רק מעליית השווי. בנוסף, הבנק חילק דיבידנדים בתשואה של כ-4% (למעט 2020 שנת הקורונה). פרידמן, ששימש קודם לכן כיועץ המשפטי הראשי וכראש חטיבת האסטרטגיה, החדשנות והטרנספורמציה של הבנק, הגיע מרקע משפטי וניהולי עשיר שכלל תפקידים בקבוצת הראל ובמשרד ליפא מאיר. מאז כניסתו הוא הוביל שינוי עומק בלאומי, מהתייעלות תפעולית ודיגיטציה נרחבת שתרמו לעלייה ברווחיות ולמיצובו כבנק הגדול בישראל.

הדוחות האחרונים

בנק לאומי הציג ברבעון החולף תוצאות חזקות המשקפות המשך שיפור בכל קווי הפעילות המרכזיים. הרווח הנקי עלה בכ-15% לעומת הרבעון המקביל והסתכם בכ-2.6 מיליארד שקל, עם תשואה על ההון של 16.2%, מהגבוהות במערכת הבנקאית. ההכנסות מריבית נטו עלו ל-4.54 מיליארד שקל, צמיחה של 3.7%, וההכנסות שאינן מריבית גדלו ב-5.9%. במקביל, ההוצאות התפעוליות ירדו ב-2.5%, מה שסייע לשפר את יחס היעילות ל-26.9% בלבד, לעומת 28.7% לפני שנה.

תיק האשראי צמח ברבעון ב-5.7% וברמה חצי-שנתית ב-7.4%, בהובלת המגזר העסקי שזינק ב-12.5% מתחילת השנה. לאומי ממשיך לשמור על איכות נכסים גבוהה, עם שיעור חובות בעייתיים של 0.43% בלבד והפרשות מתונות להפסדי אשראי (0.12% מהיתרה הממוצעת). ההון העצמי עלה ל-65.5 מיליארד שקל, גידול שנתי של 12%, ויחס הלימות ההון רובד 1 נותר יציב על 12.3%. בהתאם לביצועים, הבנק הגדיל את מדיניות הדיבידנד ל-50% מהרווח הנקי, כך שבגין הרבעון חולקו כ-1.3 מיליארד שקל, 979 מיליון במזומן והיתר ברכישה עצמית של מניות.

• גילת זינקה 8.4%, אנלייט ב-6.9%; חברה לישראל איבדה 5.4% - נעילה חיובית בבורסה
• קרן פימי החלה בגיוס ל"קרן פימי 8", בהיקף של עד 1.5 מיליארד דולר
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים

נציין כי למרות הציפיות להורדת הריבית, שתגרור ירידה מסוימת בהכנסות הבנק מריבית, הבנקים עדיין צפויים לרשום רווחים משמעותיים. הרווחיות הגבוהה של הבנקים, ובראשם לאומי, נובעת פחות מהריבית ויותר מהתייעלות מבנית. מאז הקורונה צומצמו סניפים וכוח אדם, הועמק הדיגיטל ויחס היעילות ירד לשפל היסטורי. גם עם ירידת הריבית, הבנקים של היום רזים, טכנולוגיים וממשיכים להרוויח משירותים ועמלות, לא רק מהריבית.

הדירוג בעולם

נזכיר כי סוכנות הדירוג פיץ’ שיפרה לאחרונה את אופק הדירוג של הבנק לאומי מ"שלילי" ל"יציב", תוך אישור דירוג האשראי לטווח ארוך ברמה של A-. במהלך הדגישו בפיץ’ כי הבנק שמר על יציבות תפעולית ופיננסית מרשימה גם בתקופת המלחמה, עם יחס הלוואות בעייתיות של 0.4% בלבד ויחס הון רובד 1 של 12.3%, רמות גבוהות מהמינימום הרגולטורי. בסוכנות מעריכים כי הרווחיות התפעולית של לאומי תישאר מעל 2.5% מנכסי הסיכון המשוקללים בשנתיים הקרובות, בתמיכת הפרשות מצומצמות להפסדי אשראי. השדרוג באופק הדירוג נתפס בשוק כאיתות לאמון מחודש במערכת הבנקאית הישראלית כולה, ואולי אף כקדימון לשיפור בדירוג האשראי של מדינת ישראל עצמה. פיץ' מעלה את אופק הדירוג של הבנקים; קדימון לעדכון הדירוג של ישראל?

כדי להשלים את התמונה השוקית, צריך לומר מילה על הסחירות והמדדים. לאומי הוא נכס ליבה במדדי ת"א ובמיוחד בת"א 35 ובמדד הבנקים. מחזורי מסחר יומיים של מאות מיליוני שקלים בימים האחרונים מעידים על ביקוש מוסדי יציב, תנאי הכרחי לתמחור שווי בסדר גודל כזה ולכניסה של כסף זר. הבנק גם החל בפעילות עשיית שוק למניה ולאופציה.