קארמקס מכה את התחזיות, אבל המניה נופלת: השוק רוצה לראות שינוי עמוק יותר

מניית קארמקס (KMX) נופלת בכ-6% למרות שהחברה פרסמה דוח רבעוני טוב מהציפיות. רשת מכוניות היד השנייה הציגה ברבעון רווח מתואם של 1.31 דולר למניה, מעל תחזיות האנליסטים שעמדו על 96 סנט למניה. ההכנסות עלו בכ-6% ל-8.01 מיליארד דולר, גם הן מעל הצפי שעמד על כ-7.43 מיליארד דולר.

על פניו, זה דוח שאמור היה להספיק לעלייה במניה. בפועל, אבל המניה יורדת. הסיבה נמצאת פחות במספרים הראשיים ויותר במה שהם מספרים על העסק עצמו. קארמקס עדיין מתקשה להציג צמיחה יציבה במכירות הליבה, והרווחיות ליחידה נשחקת בגלל הורדות מחירים שנועדו למשוך לקוחות.

מכירות כלי הרכב המשומשים בחנויות זהות ירדו ב-0.8%. זה נתון חשוב, כי הוא בודק את הפעילות הקיימת בלי השפעה של פתיחת סניפים חדשים או שינויי היקף. סך מכירות הרכב הקמעונאיות עלו מעט ל-230,293 כלי רכב, לעומת 230,210 בתקופה המקבילה. כלומר, כמעט ללא שינוי בכמות המכוניות שנמכרו לצרכנים.

המחירים עולים, הרווח ליחידה יורד

הכנסות קארמקס ממכירת רכבי יד שנייה לצרכנים עלו ב-4.7%, בעיקר בגלל עלייה במחיר המכירה הממוצע. החברה מכרה כל רכב במחיר שהיה גבוה בכ-1,200 דולר בממוצע, עלייה של כ-4.5% לעומת השנה שעברה. זה עזר לשורת ההכנסות, אך פחות עזר לשאלת הביקוש.

החברה דיווחה כי נהנתה מביקוש שנוצר סביב המכסים. כאשר לקוחות חוששים שמחירי רכבים יעלו בהמשך בגלל מכסים, חלקם מקדימים רכישות. זה יכול לעזור לרבעון מסוים, אך לא בהכרח אומר שהביקוש הבסיסי חזר לצמיחה חזקה.

הרווח הגולמי לכל רכב יד שנייה שנמכר בקמעונאות עמד על 2,177 דולר, ירידה של 230 דולר לעומת רמת השיא בשנה שעברה. קארמקס מסבירה את הירידה בצעדי תמחור שנועדו לשפר מכירות. מדובר בבעיה מוכרת בענף: כדי להגדיל תנועה ולמכור מלאי, החברה צריכה להיות אגרסיבית יותר במחיר. אך כאשר המחיר אגרסיבי יותר, הרווח לכל מכונית יורד.

גם המתחרות מגיבות בירידות. מניית קרוואנה (CVNA) יורדת בכ-6%, אוטוניישן (AN) נחלשת קלות ו-גרופ 1 אוטומוטיב (GPI) יורדת גם היא. הירידות בענף מראות שהמשקיעים לא מסתכלים רק על קארמקס, אלא על שוק רכב היד השנייה כולו.

המנכ"ל החדש מציג תוכנית הבראה

קית באר, שנכנס לתפקיד מנכ"ל קארמקס במרץ, מנסה לייצב את החברה אחרי ארבע שנים פיסקליות רצופות של ירידה במכירות. ברקע נמצא גם המשקיע האקטיביסט סטארבורד, שחשף במרץ החזקה של כ-350 מיליון דולר בקארמקס ודוחף לבחינה מחודשת של מבנה העלויות ושל חוויית הטרייד אין הדיגיטלית.

קארמקס מציגה כעת ארבעה צירי פעולה מרכזיים: תמחור תחרותי יותר, שיפור חוויית הלקוח, הגדלת הרווחיות ושינוי מבנה העלויות. החברה מתכננת להוריד את עלויות השבחת הרכבים לפני מכירה באמצעות טכנולוגיה וייעול תפעולי, לשפר את מערך הלוגיסטיקה ולהפחית הוצאות מכירה, הנהלה וכלליות.

זה הכיוון הנכון עבור חברה שנמצאת בין שני עולמות. מצד אחד, יש לה פריסה רחבה, מותג מוכר, מלאי גדול ויכולת מימון. מצד שני, השוק השתנה. לקוחות משווים מחירים מהר יותר, קרוואנה ודומותיה דוחפות את המכירה הדיגיטלית, והריבית הגבוהה מקשה על מימון רכישת רכב. בענף שבו כל רכב דורש רכישה, השבחה, אחסון ומימון מלאי, כל אחוז בעלות התפעולית הופך חשוב.

המשקיעים כנראה רוצים לראות הוכחות לפני שהם נותנים לחברה מכפיל גבוה יותר. הרבעון הראה שקארמקס מסוגלת להכות את התחזיות, אך הוא לא הראה עדיין שיפור חזק במכירות החנויות הזהות או התאוששות ברווח הגולמי ליחידה. החברה אמורה לפרסם בהמשך השנה עדכון נוסף על תוכנית הצמיחה שלה, ושם השוק יחפש מספרים ברורים יותר לגבי קיצוץ עלויות, שיפור דיגיטלי וקצב מכירות.

קארמקס עדיין נמצאת בעסק גדול ורלבנטי. שוק הרכב המשומש בארה"ב לא נעלם, והמחירים הגבוהים של רכבים חדשים יכולים לתמוך בביקוש ליד שנייה. אך כדי שהמניה תתאושש לאורך זמן, החברה צריכה להראות שהיא יודעת למכור יותר רכבים בלי לשחוק את הרווח לכל רכב, ולצמצם עלויות בלי לפגוע בשירות. הרבעון הנוכחי הוא צעד בכיוון, אך לא כזה שסוגר את השאלות סביב המפנה העסקי.