לקראת דוחות מיקרוסופט: המשקיעים מתמקדים בהתחייבויות הענק לענן ול-AI

מיקרוסופט Microsoft Corp 2.33%  תפרסם ביום רביעי הקרוב את תוצאותיה לרבעון הפיסקלי השני, אך בשוק ההון ברור כבר כעת כי הדו"ח הקרוב ייבחן פחות דרך שורת הרווח ויותר דרך מדד אחד שהפך בשנה האחרונה למרכזי במיוחד: התחייבויות ביצוע עתידיות, או RPO.

מדד ה-RPO משקף את היקף החוזים עליהם חתמה החברה עם לקוחותיה, אך שטרם הוכרו כהכנסה בפועל. בניגוד לנתוני מכירות רבעוניים, מדובר במדד שמספק הצצה לביקוש העתידי ולנראות העסקית לטווח של שנים קדימה. בשנים האחרונות, וביתר שאת מאז פריצת הבינה המלאכותית הג׳נרטיבית, הפך ה-RPO לכלי מרכזי עבור אנליסטים בניסיון לאמוד את עומק הביקוש לשירותי ענן ו-AI. עבור מיקרוסופט, שהפכה לשחקנית מפתח בתחום, המשמעות של המדד גדולה במיוחד.

ברבעון הקודם דיווחה החברה על RPO בהיקף חריג של 392 מיליארד דולר. לפי הערכות של אנליסטים בוול סטריט, ובראשם ברנט ת’יל מבית ההשקעות ג’פריס, הרבעון הנוכחי צפוי להציג את העלייה הרבעונית החדה ביותר שנרשמה במדד זה עד כה. הגורם המרכזי לזינוק הצפוי הוא הכללת התחייבויות חדשות בהיקפים חסרי תקדים. בין היתר מדובר בהסכם ארוך טווח עם OpenAI, שותפתה האסטרטגית של מיקרוסופט, בהיקף מוערך של כ-250 מיליארד דולר, וכן בהסכמי מחשוב ענן עם חברת אנתרופיק בשווי של כ-30 מיליארד דולר.

חוזים אלה אינם מייצרים הכנסה מיידית, אך הם מספקים למיקרוסופט נראות עסקית יוצאת דופן לשנים קדימה. עבור המשקיעים, מדובר באות ברור לכך שחברות AI מובילות מתחייבות מראש לקיבולת מחשוב עצומה על גבי Azure.

• מיקרוסופט נכנסת למרוץ שבבי הבינה המלאכותית עם Maia 200
• האנליסטים חותכים מחירי יעד למיקרוסופט, אך ממשיכים להמליץ על קנייה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

האצה בצמיחת Azure

הביקוש הגובר לשירותי בינה מלאכותית מתבטא גם בנתוני הצמיחה של פעילות הענן. לאחר תקופה של האטה יחסית, מיקרוסופט מציגה מחדש האצה בקצב הצמיחה של Azure, בין היתר בזכות שילוב כלי AI במוצרי הארגון שלה. עם זאת, לצד הביקוש החזק, מיקרוסופט מתמודדת עם אתגר מהותי: מגבלות קיבולת. הנהלת החברה מודה כי היכולת להקים מרכזי נתונים חדשים ולחבר תשתיות חשמל ועיבוד אינה מדביקה את קצב ההזמנות מצד הלקוחות.

מצב זה יוצר תקרת זכוכית זמנית להכנסות, שכן גם לקוחות שמעוניינים להרחיב שימוש בשירותי AI נאלצים לעיתים להמתין לזמינות תשתית. מדובר במגבלה תפעולית ולא בביקוש חלש, אך כזו שמשפיעה על התוצאות בטווח הקצר. כדי לצמצם את הפער, מיקרוסופט מגבירה באופן חד את ההשקעות ההוניות. סמנכ"לית הכספים איימי הוד ציינה כי ההשקעות בשנת הכספים 2026 צפויות להיות גבוהות משמעותית מ-88.2 מיליארד דולר שהושקעו בשנה הקודמת, לאחר שכבר הוצאו כמעט 35 מיליארד דולר ברבעון הראשון בלבד.

האנליסטים מציינים כי Azure ממשיכה לצמוח מהר יותר מ-AWS ומ-Google Cloud, אך מניית מיקרוסופט נסחרת עדיין במכפיל שנמצא בחלקו התחתון של הטווח ההיסטורי שלה, בעוד אלפאבית נסחרת ברמות תמחור גבוהות יחסית.

• "אמזון תעלה ב-20%: הביקוש לענן עדיין עולה על ההיצע" - כך אומרים בבנק אוף אמריקה
• Winvia מקבוצת טדי שגיא מכה את התחזיות; ה-EBITDA המתואם יגיע ל-31 מיליון ליש"ט
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המשקיעים מושכים מיליארדים מקרנות המניות בארה״ב

ציפיות האנליסטים

על פי תחזיות האנליסטים, החברה צפויה לדווח ברבעון הנוכחי על רווח של 3.92 דולר למניה והכנסות של כ-80.3 מיליארד דולר, עלייה חדה לעומת הרבעון המקביל אשתקד, אז עמד הרווח על 3.23 דולר למניה וההכנסות על 69.6 מיליארד דולר. הכנסות הענן המסחרי צפויות לצמוח בכ-25% ולהגיע ל-51.2 מיליארד דולר, אך במקביל צפויה שחיקה של כ-4.9% בשיעור הרווחיות הגולמית, בעיקר בשל עלויות התשתית הגבוהות הנלוות להקמת מרכזי נתונים וצריכת אנרגיה.

חטיבת הפרודוקטיביות והתהליכים העסקיים, הכוללת את Office, Teams ו-LinkedIn, צפויה להציג הכנסות של כ-33.6 מיליארד דולר, בעוד חטיבת הענן החכם אמורה להגיע ל-32.2 מיליארד דולר. חטיבת המחשוב האישי צפויה לתרום כ-14.3 מיליארד דולר.

למרות הנתונים התפעוליים החזקים, מניית מיקרוסופט עלתה בכ-4% בלבד בשנה האחרונה והיא נסחרת לפי שווי של 3.5 טריליון דולר. מדובר בביצוע טוב במעט על אמזון, אך רחוק מאוד מהזינוק החד של אלפאבית, שנהנתה מעלייה של כ-64% בעקבות ההובלה שנתפסת שלה בתחום המודלים המתקדמים.