הנהלת טבע מקבלת גושפנקא שפעלה נכון בשנים האחרונות. סוכנות הדירוג S&P מעלה את טבע לדירוג BB+ על רקע ביצוע חזק של אסטרטגיית Pivot to Growth וסוכנות הדירוג Moody’s מעלה את התחזית לחיובית מיציבה. כמובן שרואים את זה טוב במחיר המניה - מניית טבע ב-31 דולר - מחיר שיא של 8 שנים. שווי החברה מעל 34 מיליארד דולר. השווי כבר משמעותית מעל החוב, הסיכון שבקושי לשרת את החוב ירד דרמטית, והמכפיל רווח עלה לאור התפיסה של השוק שהסיכון ירד, טבע נסחרת במכפיל של כ-10-12 אחרי שבמשך תקופה ארוכה נסחרה במכפיל חד ספרתי , לפני כשנה וחצי היא נסחרה במכפיל 5. 

 מכל מקום, Moody’s  אישררה את דירוג B1a של טבע והעלתה את תחזית הדירוג לחיובית במקום יציבה. S&P  העלתה את דירוג טבע ל  BB+ מ-BB עם תחזית יציבה.העלאות הדירוג נשענות על מגמת הפחתת המינוף העקבית של טבע, כאשר S&P ציינה כי המינוף המתואם ירד ל-4.4x  נכון ל-30 בספטמבר 2025, וצפוי לרדת מתחת ל-4.25x  ברבעונים הקרובים – רמה העומדת בסף הנדרש לדירוג הגבוה יותר. סוכנות הדירוג הדגישה גם את המשמעת הפיננסית של טבע, את חוזקת עסקיה ואת פרופיל הנזילות שלה, לצד חזרה לצמיחה בהכנסות לאחר חמש שנות ירידה, הודות לביצועים חזקים בתחום התרופות הממותגות ולייצוב תחום הגנריקה.

Moody’s ציינה את המשך השיפור בביצועים התפעוליים של טבע ואת המדיניות הפיננסית הממושמעת המתמקדת בהפחתת חוב. הסוכנות הדגישה את המומנטום החזק במותגים המובילים של טבע ואת השקות המוצרים הצפויות – הן בתחום התרופות הממותגות והן בתחום הביוסימילרס - אשר צפויות לקזז את האתגרים בתחום הגנריקה. Moody’s עוד ציינה את עמדת הנזילות החזקה של טבע, התומכת ביכולתה לנהל את פירעונות החוב הקרובים. הסוכנות הוסיפה כי גורמים אלה, יחד עם הציפייה לירידה במינוף לכיוון 3.5x בתוך 12-18 חודשים, תומכים בתחזית החיובית ובפוטנציאל להעלאת דירוג נוספת.

אלי כליף, סמנכ"ל בכיר ומנהל הכספים הראשי של טבע, אמר: "עדכוני הדירוג הללו הם עדות חזקה לחזון האסטרטגי שלנו ולביצוע הממושמע שלו, במיוחד לאחר רצף של העלאות דירוג בחודשים האחרונים. באמצעות הובלת אסטרטגיית ה-Pivot to Growth, מתן עדיפות לניהול תזרים מזומנים חזק והקצאת הון קפדנית, הוכחנו מחויבות בלתי מתפשרת להפחתת מינוף ולצמיחה עסקית בת קיימא. התוצאות הללו ממחישות בבירור כיצד האסטרטגיה הממוקדת שלנו מייצרת ערך ממשי לטבע וממצבת אותנו להמשך הצלחה."

• טבע מגישה בקשה ל‑FDA לזריקה חודשית לסכיזופרניה
• אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

העלאת הדירוג תוביל לגיוס חוב בריבית נמוכה מהריבית הנקובה כעת באג"ח והיא גם תבטיח את היכולת של טבע לשרת את הפירעונות הגדולים של השנתיים-שלוש שנים הקרובות. 

מניית טבע חזרה השנה להוביל את הבורסה המקומית. המחצית הראשונה היתה צולעת והמניה דווקא נפלה, אבל בארבעה חודשים מניית טבע הכפילה את ערכה: 

כחמש שנים אחרי שנכנסה להשקעה בטופ גאם -5.54%  , קרן הפרייבט אקוויטי AP Partners משלימה מהלך יציאה מהחברה ומוכרת את מלוא החזקותיה, בהיקף של כ-10% מהמניות. היקף העסקה מוערך בכ-145 מיליון שקל, והיא משקפת לקרן תשואה של יותר מפי ארבעה על ההשקעה המקורית שבוצעה בסוף 2020. הרוכש המרכזי בעסקה הוא בית ההשקעות אלטשולר שחם, שצפוי להפוך לבעל עניין בטופ גאם, במובן הזה זה גם מהלך חריג מבחינת אלטשולר שבשנתיים האחרונות הקטינו חשיפה למניות ישראליות וייתכן שהעסקה הזאת משקפת רצון מחודש של בית ההשקעות להגדיל את החשיפה המקומית.

טופ גאם עשתה מהלכים מדהימים בשנתיים האחרונות. המניה שלה עשתה כמעט 100% מתחילת השנה והשווי שוק שלה מתקרב ל-1.6 מיליארד שקל. טופ גאם היא מהחברות המובילות בעולם בייצור תוספי תזונה בצורת סוכריות גומי, שוק שהוערך בשנה שעברה בכ-26 מיליארד דולר. בספטמבר היא הודיעה על הקמת מפעל חדש, שני במספר, בשדרות בהשקעה של כ-60 מיליון דולר, משתרע על פני 7,000 מ"ר ונחשב לאחד מהמתקדמים מסוגו בעולם. 

בשבוע שעבר הודיעה טופ גאם על חילופי יו"ר, כאשר חגי שטדלר סיים את תפקידו והוחלף ברביב צולר, לשעבר מנכ"ל איי.סי.אל. המהלך משתלב בעיתוי של היפרדות הקרן מהחזקותיה, ובשוק מעריכים כי עם השלמת המכירה, שטדלר יסיים גם את תפקידו בדירקטוריון החברה.

מהשקעה של עשרות מיליונים למימוש של מאות מיליונים

AP Partners נכנסה לטופ גאם לפני כחמש שנים, לפי שווי של כ-120 מיליון שקל בלבד, בשלב שבו החברה הייתה עדיין שחקן קטן יחסית בשוק תוספי התזונה. מאז הרחיבה טופ גאם את פעילותה, בעיקר בתחום סוכריות הגומי. הקרן השקיעה בטופ גאם סכום מצטבר של כמה עשרות מיליוני שקלים, וכעת היא מסכמת את ההשקעה עם מימוש מלא של ההחזקה.

• אלטשולר שחם מתרחבת “בונים תמהיל חדש - יותר רגליים שמייצרות יציבות”
• אלטשולר: ירידה במספר העמיתים, אך עלייה בהכנסות ובנכסים המנוהלים ויציבות ברווח הנקי
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

לקרן שתי קרנות פעילות, והקרן שדרכה בוצעה ההשקעה בטופ גאם נמצאת בשלב מתקדם יחסית במחזור חייה. בענף הפרייבט אקוויטי מקובל כי קרנות פועלות לאורך פרק זמן מוגבל, שבסופו הן נדרשות לממש נכסים ולהחזיר הון למשקיעים. על רקע זה, המהלך משתלב בתהליך טבעי של סגירת השקעות בוגרות.